23 апреля 2014 Saxo Bank Кристенсен Ларс
Читатели моего блога и прочих статей в других изданиях уже знают, что я считаю евро изначально плохой затеей. По сути, если финансовый актив можно ненавидеть, то я ненавижу евро. Его появление сопряжено со многими жертвами, со множеством разрушенных стран, с целым потерянным поколением молодежи в Южной Европе и возвратом к тоталитаризму в ключевых странах Европы. Поэтому, да, я ненавижу евро. Исчезнув в один прекрасный день, он оставит за собой печальные и страшные воспоминания об этом безответственном и опасном эксперименте, который повторять нельзя. Кроме того, нам придется заплатить за него гигантскую экономическую и человеческую цену. И все же лучше сделать это сейчас, пока еще не поздно. Восстановление придет гораздо быстрее, если устранить главную причину болезни.
Признаю, наивно полагать, что евро можно устранить в обозримом будущем - слишком много политического капитала инвестировано в этот проект. Огромная бюрократическая машина Европы и, в особенности, политическая элита, поддерживающая ЕС, сделают все, чтобы не допустить провала евро, по крайней мере, до тех пор, пока он не стал неизбежностью. А это может произойти под давлением избирателей (даже несмотря на то, что в пост-демократической политической культуре их мнения обычно не спрашивают), или под давлением рынков, которые наконец-то вспомнят о своей роли, искаженной кризисом: распределение капитала и рациональное определение стоимости денег и активов.
Но если уж нам суждено жить этой "валютой массового уничтожения", так почему же не подзаработать на ней? Думаю, можно предположить, что евро либо уже сформировал вершину на подходе к 1.400, или очень близок к этому. В торговых терминах это означает открытие короткой позиции на текущих уровнях и постепенное наращивание в случае повторного тестирования недавних максимумов. С технической точки зрения, рост вполне возможен, но он будет непродолжительным и весьма скромным. Также обратите внимание на то, что волатильность опустилась к минимумам относительно исторической нормы, поэтому продажа через опционы представляется наиболее выгодной стратегией с низкой степенью риска.
Почему можно говорить о формировании циклических максимумов? Думаю, что об этом свидетельствуют несколько факторов.
1. Экономика чрезвычайно слаба во всей Европе, и евро здесь совершенно лишний.
2. Еврозона хочет дешевый евро - и ей это действительно нужно. ЕЦБ не умеет девальвировать свою валюту так же хорошо, как это делают другие Центробанки, да и не стремится к этому, но текущий валютный курс слишком высок даже для беспечного ЕЦБ.
3. Дефляция уже почти стала реальностью, и, полагаю, что ее вероятность значительно выше, чем 20% прогнозируемые МВФ и другими официальными лицами.
4. Бундесбанк уже не так жестко противостоит количественному смягчению. Недобрый знак, поскольку он является единственным хранителем здоровой денежной системы в мире конкурентной девальвации. Но именно она сейчас набирает силу. Альтернативой является отрицательная процентная ставка, которая также приведет к ослаблению единой валюты.
5. Социальные беспокойства в Европе продолжат расти, поскольку безработица заставит молодежь и госслужащих вступить в вынужденный политический союз со своими противниками - предприятиями малого и среднего бизнеса (SME) - поскольку их объединяет общий протест против крупных компаний /крупных банков/ политической элиты. Не забывайте о том, что именно SME создают рабочие места, но при этом не имеют доступа к кредитованию.
6. Население Европы продолжит бунтовать против недемократического Брюсселя, пытаясь заблокировать одно легкомысленное решение за другим. Самой очевидной - и редкой - возможностью продемонстрировать свое неудовольствие станут майские выборы в Европарламент. Полагаю, протестные настроения будут наиболее выраженными в Великобритании, Франции, Италии и других странах.
7. И, наконец, с технической точки зрения, евро истощен после неоднократных попыток пробиться выше 1.3800 в паре с долларом в течение последних месяцев. Кроме того, волатильность не может быть настолько низкой вечно, поэтому если евро пробьется вниз, нас ждет мощное развитие динамики и торгового интереса.
Итак, все складывается против евро, даже без учета недопустимо высоких коэффициентов долг/ВВП, хрупкой банковской системы, геополитического конфуза Европы, не способной к решительным действиям, и внешних экономически неблагоприятных факторов, связанных, помимо прочего, с ситуацией в Китае и России.
Евро окружен проблемами, и имя им - легион. Ничего позитивного даже в голову не приходит. Но я бывает и ошибаюсь, поэтому не забывайте доверять, но проверять...
Source: Saxo Bank
And here you have the comparison between implied and historical vols for six-month EURUSD:
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба