9,5 недель коррекции

Большая часть биржевых инструментов продолжает и дальше по инерции соскальзывать вниз, а всё ещё остающиеся в длинных позициях консервативные инвесторы активно продают фьючерсы на широкий индекс S&P500 на невысоких гребнях после каждого отскока.

Продажа индекса проводится в целях балансировки снижающейся стоимости классических портфелей из акций и облигаций и, отчасти, в надежде подзаработать за счёт ситуативных сделок, направленных вниз на падающем рынке. Однако, эта тактика пока имеет мало успеха, поскольку на рынках всё-таки не господствует настрой к массовой большой распродаже, а преобладает лишь разумная осторожность при виде тающих надежд на быстрое развязывание иранского «гордиева узла».

Просто взять и разрубить этот узел, кидаясь обрывками предложений на языке ультиматумов, явно не получается. Формально позитив можно усматривать лишь в том, что президент США Дональд Трамп (Donald Trump) объявил о продлении сроков дедлайна, снова отложив запланированный массивный удар по энергетической инфраструктуре Ирана. Американский лидер грозит нанести этот удар уже больше недели, одновременно заявляя, что переговорный процесс идёт весьма неплохо («is ongoing, and going very well»), а опровергающие это сообщения официальных представителей противоположной стороны и утечки в СМИ называет не соответствующими действительности.

На пороге жесткой фазы погружения
Фьючерсы на S&P500 уже пробили «области тьмы» ниже знаковой отметки 6500 пунктов, а окончательное закрепление котировок ниже этой «ватерлинии» будет означать погружение корабля Уолл-стрит в следующую, уже более жёсткую фазу медвежьей коррекции. Впрочем, этих жестких «ватерлиний» на борту можно нарисовать предостаточно и ещё ниже, памятуя, что предыдущая коррекция с середины февраля по начало апреля 2025 года под действием тарифных ультиматумов Трампа привела к снижению S&P500 из района 6150 до 4802 пунктов в нижней точке, то есть почти на 22%. А что, если бы и нынешняя коррекция заняла около 9,5 недель? Сопоставимый процент коррекции от недавних свежих пиков возле 7000 означал бы соскальзывание вплоть до 1500 пунктов, что даёт гипотетически технический прогноз активных закупок около отметки 5500 пунктов. А сейчас рынок колеблется вокруг 6500.

Конечно, это скорее грубая графическая оценка в отрыве от анализа фундаментальных факторов, которые в любой момент могут как вытолкнуть котировки наверх, так и заметно ухудшить картину. Тем не менее, многие инвесторы держат в уме подобные сравнительные оценки коррекций и не спешат перечить текущим настроениям на заметно более высоких уровнях по сильно перегретым покупками активам.

Акции ИИ внушают оптимизм
В глобальном секторе искусственного интеллекта оценки перспектив лидирующих компаний всё ещё даются по сути вне зависимости от цен на нефть, политической конъюнктуры и прочих преходящих факторов форс-мажора. Это архипелаг, где относительно спокойно. Шторма все еще обходят его стороной или видны в бинокль издалека. Во всяком случае, сложился консенсус, что событийная конъюнктура за пределами Соединённых Штатов вряд ли окажет сколько-нибудь заметное влияние на гигантов облачной индустрии с американскими корнями.

Акции очевидного и безусловного лидера ИИ-индустрии Nvidia пока показывают негативную динамику, опустившись с $185 в начале прошлой недели до уровней около $170 к концу недели текущей. Весьма вероятно, они продолжат сползание вниз примерно в том же темпе, а активный спрос на них может возобновиться не ранее, чем цена осядет до $150-160. Тем не менее, они внушают пока больше надежд инвесторам, чем защитная гавань в золоте.

Котировки «жёлтого металла» соскользнули к $4400 за унцию, что более чем на $1000 ниже пиковых значений весны, когда золото активно докупали вместе с акциями и при дешевеющем долларе в целях хеджирования. Сейчас и по акциям, и по привычным хедж-инструментам продолжается обратный процесс, что для многих выглядит непривычно, но объективные закономерности рынка дают на графиках именно такой результат.

Успокаивающие движения Amazon
Как хороший пример – отскок в акциях Amazon от локального дна прошлой недели, благодаря повышению экспертных оценок по целевым уровням для компании. В моменте он превышал 4% – от $204,3 до $213. Аналитики сразу двух больших инвестиционных банков выступили с приятными для инвесторов в Amazon прогнозами. Wolfe Research, хотя и скорректировала свою целевую цену на акции Amazon немного вниз, но только с прежних $250 до $245 на конец 2026 года. Учитывая диапазон котировок Amazon на уровнях $200+ это явно успокаивающий прогноз, даже если цена сперва успеет соскользнуть ниже $200 под давлением на остальной широкий рынок.

JPMorgan и вовсе повысил свою целевую цену до $280 с $265 ранее, отразив повышенный спрос на сервисы Amazon Web (AWS) c расширением производственных мощностей и портфеля предзаказов. Правда, это целевые уровни, достижение которых JPMorgan предполагает по Amazon в 3-м квартале, так что этот прогноз не мешает акциям Amazon пока что продолжать соскальзывать ниже. JPMorgan прогнозирует рост бизнеса AWS на 29% по итогам 1-го квартала, на 30% во 2-м квартале, на 29% в 3-м квартале и на 28% в 4-м квартале. Главным драйвером роста AWS названо расширение партнёрства с OpenAI до $138 млрд. JPMorgan ожидает, что в 1-м квартале объем отложенного портфеля гарантированных заказов через AWS увеличится более чем на $100 млрд. по сравнению с предыдущим кварталом. Сектор доставки товаров, безусловно, понесёт повышенные затраты вследствие более дорогого топлива. По оценкам JPMorgan, повышение цен на топливо может привести к снижению операционной прибыли Amazon лишь на $125 млн. в 1-м квартале, на $400 млн. во 2-м квартале и примерно на $1,5 млрд. совокупно в 2026 году при условии, что 50% закупок топлива Amazon зависит от спотовых ставок. Это не так страшно смотрится, так как цифровой сектор растёт на более заметные величины.

Не только обработка больших данных ИИ, но и ускоренное внедрение Amazon Leo также названо в числе факторов будущего ускорения именно быстро растущего цифрового сегмента деятельности Amazon. Amazon Leo – это масштабная система спутникового интернета от Amazon, фактически прямой конкурент Starlink Илона Маска (Elon Musk). Она использует тысячи маленьких спутников на низкой орбите для обеспечения высокоскоростного доступа в сеть по всему миру, работая через собственные антенны. Спутники летают на низкой околоземной орбите, которую и называют аббревиатурой LEO – Low Earth Orbit). Сервис ориентирован на корпорации, правительства и авиакомпании, но в будущем станет доступен и частным пользователям.

Кроме того, подразделение Amazon по беспилотным такси Zoox объявило о планах запустить свой сервис в Техасе и Флориде. О появлении достойного конкурента проектам Илона Маска и в этой сфере со стороны Amazon говорить, разумеется, рано, однако, непосредственно на бизнес Amazon расширение сфер влияния может повлиять только положительно.

Виртуальный фундаментальный бонус в геополитическом шторме
Пример Amazon – лишь один из десятков возможных примеров, как фундаментальные оценки бизнеса цифровых компаний развиваются по собственной и параллельно растущей траектории. Пусть эта траектория пока виртуальна – или, точнее говоря, даёт «виртуальный бонус» на будущее, а негативная динамика на графика цены сейчас объективна и реальна. Поэтому инвесторы продолжают «шортить» индексы и опускать котировки цифровых компаний. Фундаментальные оценки роста объёмов выручки и суммарной прибыли их бизнеса пока служат лишь зарубками на будущее в календарях инвесторов. Но про них обязательно вспомнят. При возможности именно цифровые компании начнут скупать в первую очередь, как только общая коррекционная истерика на рынках поутихнет.