В случае сохранения позитивной динамики в ряде финансовых показателей сети О’Кей цель по распискам сети может быть пересмотрена в сторону повышения, пока же актуальна долгосрочная рекомендация «продавать»
Финансовые результаты О’Кей за 1-й текущего года квартал позитивно отразятся на капитализации сети, несмотря на снижение темпов роста выручки. Оборот ритейлера за отчетный период повысился на 12,7% г/г, до 35,1 млрд руб. Этого результата удалось достигнуть в основном за счет увеличения количества магазинов за год на 12 до 96, при этом общая торговая площадь сети расширилась на 15,2%. Замедление динамики оборота в значительной мере обусловлено оттоком покупателей. Об этом свидетельствует снижение LFL-трафика на 2% г/г против роста на 0,4% г/г за аналогичный период годом ранее. Ускорение сокращения количества чеков говорит о низкой конкурентоспособности ритейлера в текущих экономических условиях. Скорее всего, это связано с тем, что компания делает основной акцент на широкий ассортимент и деликатесы, что снижает привлекательность ее магазинов для потребителей, вынужденных экономить в условиях высокой инфляции. Для сравнения: с января по март LFL-трафик «жесткого» дискаунтера Магнита вырос на 1,79% г/г, и это максимальный приток посетителей за последние два года, тогда как ранее покупатели активно уходили из магазинов данной сети.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Самое позитивное влияние на инвестиционную привлекательность ценных бумаг О’Кей оказал рост валовой прибыли на 19,3% г/г, до 8,25 млрд руб., ставший следствием улучшения условий закупок. Вследствие этого валовая рентабельность сети выросла с 22,2% до 23,5%. Хотя этот результат все еще ниже, чем у таких компаний, как Магнит (27,24%) или X5 Retail Group (24%), его динамика свидетельствует о продуктивной работе менеджмента по улучшению показателей рентабельности.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Если говорить об операционных показателях, нужно отметить, что общий для всего сектора негативный эффект от ослабления рубля, заключающийся в росте затрат на аренду, сказался и на бизнесе О’Кей. Об этом свидетельствует то, что при повышении EBITDAR на 19,6% г/г, до 2,59 млрд руб., EBITDA компании поднялась всего на 13,5% г/г. Впрочем, EBITDA margin все же выросла с 4,7% до 4,8%, но это худший результат среди публичных аналогов. (Для сравнения: средняя рентабельность по EBITDA среди публичных ритейлеров составляет порядка 8,3%.) По заявлению менеджмента компании, затраты на персонал, которые составляют порядка 50% в структуре SG&A-расходов, увеличились на 15% г/г, что также оказало негативное влияние на динамику EBITDA.
Несмотря на рост показателей операционной рентабельности, за 1-й квартал 2014 года О’Кей зафиксировал чистый убыток в размере 22,2 млн руб. против чистой прибыли в 144,5 млн руб. за аналогичный период годом ранее. Виной тому выплата налога на дивиденды в феврале и пересчет объема долга в результате ослабления рубля. Учитывая то, что на конец 2013 года доля займов сети, номинированных в долларах, составляла порядка 4% от общей суммы кредитов компании, пересчет стоимости в результате повышения курса доллара к рублю мог оказать значительный негативный эффект на и без того невысокую рентабельность ритейлера по чистой прибыли.
Позитивная динамика ряда финансовых показателей по итогам 1-го квартала и вероятные дальнейшие успехи менеджмента в работе по этому направлению могут позволить пересмотреть целевую цену расписок компании в сторону повышения. На данный момент справедливая цена расписок О’Кей составляет $8,37, потенциал снижения — 3%, долгосрочная рекомендация — «продавать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Финансовые результаты О’Кей за 1-й текущего года квартал позитивно отразятся на капитализации сети, несмотря на снижение темпов роста выручки. Оборот ритейлера за отчетный период повысился на 12,7% г/г, до 35,1 млрд руб. Этого результата удалось достигнуть в основном за счет увеличения количества магазинов за год на 12 до 96, при этом общая торговая площадь сети расширилась на 15,2%. Замедление динамики оборота в значительной мере обусловлено оттоком покупателей. Об этом свидетельствует снижение LFL-трафика на 2% г/г против роста на 0,4% г/г за аналогичный период годом ранее. Ускорение сокращения количества чеков говорит о низкой конкурентоспособности ритейлера в текущих экономических условиях. Скорее всего, это связано с тем, что компания делает основной акцент на широкий ассортимент и деликатесы, что снижает привлекательность ее магазинов для потребителей, вынужденных экономить в условиях высокой инфляции. Для сравнения: с января по март LFL-трафик «жесткого» дискаунтера Магнита вырос на 1,79% г/г, и это максимальный приток посетителей за последние два года, тогда как ранее покупатели активно уходили из магазинов данной сети.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Самое позитивное влияние на инвестиционную привлекательность ценных бумаг О’Кей оказал рост валовой прибыли на 19,3% г/г, до 8,25 млрд руб., ставший следствием улучшения условий закупок. Вследствие этого валовая рентабельность сети выросла с 22,2% до 23,5%. Хотя этот результат все еще ниже, чем у таких компаний, как Магнит (27,24%) или X5 Retail Group (24%), его динамика свидетельствует о продуктивной работе менеджмента по улучшению показателей рентабельности.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Если говорить об операционных показателях, нужно отметить, что общий для всего сектора негативный эффект от ослабления рубля, заключающийся в росте затрат на аренду, сказался и на бизнесе О’Кей. Об этом свидетельствует то, что при повышении EBITDAR на 19,6% г/г, до 2,59 млрд руб., EBITDA компании поднялась всего на 13,5% г/г. Впрочем, EBITDA margin все же выросла с 4,7% до 4,8%, но это худший результат среди публичных аналогов. (Для сравнения: средняя рентабельность по EBITDA среди публичных ритейлеров составляет порядка 8,3%.) По заявлению менеджмента компании, затраты на персонал, которые составляют порядка 50% в структуре SG&A-расходов, увеличились на 15% г/г, что также оказало негативное влияние на динамику EBITDA.
Несмотря на рост показателей операционной рентабельности, за 1-й квартал 2014 года О’Кей зафиксировал чистый убыток в размере 22,2 млн руб. против чистой прибыли в 144,5 млн руб. за аналогичный период годом ранее. Виной тому выплата налога на дивиденды в феврале и пересчет объема долга в результате ослабления рубля. Учитывая то, что на конец 2013 года доля займов сети, номинированных в долларах, составляла порядка 4% от общей суммы кредитов компании, пересчет стоимости в результате повышения курса доллара к рублю мог оказать значительный негативный эффект на и без того невысокую рентабельность ритейлера по чистой прибыли.
Позитивная динамика ряда финансовых показателей по итогам 1-го квартала и вероятные дальнейшие успехи менеджмента в работе по этому направлению могут позволить пересмотреть целевую цену расписок компании в сторону повышения. На данный момент справедливая цена расписок О’Кей составляет $8,37, потенциал снижения — 3%, долгосрочная рекомендация — «продавать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter