5 мая 2014 Архив
Сегодня на финансовых рынках превалирует оптимистическое настроение определенности, что отражается в одинаковых прогнозах экономистов и трейдеров, а также в самих ценах на активы. Все это говорит о том, что экономические перспективы ясны и спокойны, фискальная политика находится в штатном режиме, а намерения центральных банков понятны.
В течение многих лет после финансового кризиса, в период восстановления экономики и перезагрузки рынка капиталов, которые продолжается и сейчас, плотный туман неопределенности висел над инвесторами, бизнесменами и потребителями. Обычно именно это приводится в качестве объяснения сочетания остаточного страха перед крахом, замешательства в отношении дальнейших перспектив экономического роста и влияния агрессивных решений в монетарной политике.
Однако это также говорит и о постоянном неверии в то, что ситуация постепенно улучшалась, даже если это на самом деле было так, и означает, что акции и прочие рискованные активы были привлекательными именно потому, что они стояли в стороне от предполагаемой неопределенности.
В одной статье, появившейся в октябре 2012 года, автор утверждал, что «эра неопределенности подходит к концу» и говорил об удачном положении вещей. С тех пор индекс Standard & Poor’s 500 вырос на 33%, доходность бросовых облигаций упала до нуля, а страх перед долгосрочным фискальным дефицитом в значительной степени ушел.
Вот лишь один взгляд на то, насколько удалось устранить эту предполагаемую неопределенность с рынков.
Индекс неопределенности экономической политики является попыткой ученых измерить степень непонимания текущего курса экономики. В нем сочетаются различия прогнозов роста от разных экономистов, ближайшие потенциальные изменения в налоговой политике, а также упоминания о неопределенности в новостях в ежедневном и ежемесячном пересчете.
После того, как во время кризиса долгового порога в 2011 году индекс достиг максимума, он несколько раз брал более низкие высоты во время конечного срока фискального обрыва и во время локаута правительства в прошлом году. Средний уровень за 30 дней теперь упал до спокойного уровня середины 2007 года, что существенно ниже, чем средний коэффициент неопределенности с 1985 года.
Новое исследование, проведенное среди 40 экономистов, управляющих фондами и специалистов по стратегии с Уолл-стрит, показало, что наблюдатели рассматривают вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев как самую низкую с момента начала проведения регулярных опросов по этой теме в 2011 году. Средняя вероятность того, что США скатится в рецессию в ближайшие годы, составила 14,6%. Хотя это и вполне согласуется с другими показателями риска рецессии, которые сейчас также достаточно оптимистичны, это также указывает на то, насколько всепроникающей стала вера в экономический рост.
Массив индикаторов финансового рынка указывает на крайнее спокойствие и желание инвесторов ставить на продолжение стабильности. Например, измеренная нестабильность на валютных рынках достигла семилетнего минимума.
Инвесторы также требуют небольшую дополнительную компенсацию за дополнительные риски, поскольку спред между высокодоходными облигациями и казначейскими обязательствами продолжает существенно проседать. На прошлой неделе французская кабельная компания Numericable завершила крупнейшее предложение на рынке бросовых облигаций в истории, заработав 11 миллиардов долларов, что на 60% больше, чем предыдущий рекорд - сделка по продаже Sprint Corp. стоимостью 6,5 миллиардов долларов, состоявшаяся в прошлом году. Инвесторы в достаточной степени верят в стабильность, потому затраты по выплате процентов оказались ниже ожидаемых, составив от 4,875% для облигаций со сроком погашения в пять лет до 6,25% для 10-летних облигаций.
Тем временем, правительство Канады в понедельник продало комплект редких облигаций со сроком погашения в 50 лет, которые пользовались таким огромным спросом, что государство пошло на эмиссию вдвое больше минимального целевого количества. При этом доходность этих крайне долгосрочных бумаг составила лишь 2,96%. Насколько же уверенными должны быть инвесторы для того, чтобы давать деньги в долг под меньше, чем 3%, на срок в полвека?
На текущий год запланировано сделок слияния и поглощения на сумму в более триллиона долларов, и это не включая недружественное предложение со стороны Pfizer Inc. на выкуп активов AstraZeneca PLC стоимостью 100 миллиардов долларов. Все это служит четким свидетельством того, что неопределенность, которая в течение многих вынуждала исполнительных директоров бороться за маржу прибыли и накапливать денежные средства, уступила место уверенной тактике.
Если постепенно убывающее чувство неопределенности представляет собой хорошую возможность для инвестирования, означают ли все эти показатели, что сегодня рынки имеют непривлекательную стоимость и являются уязвимыми? Все это указывает на то, что макроэкономические встряски, начиная от слабого роста в США и Европе, быстрых изменений ожиданий центральных банков, политических ошибок в Китае, резкой эскалации геополитической напряженности и заканчивая прочими финансовыми проблемами в других странах мира, не смогут быть легко поглощены рынками, которые сейчас имеют оптимальную ценовую политику для приятного путешествия.
Рынки и раньше годами чувствовали себя уверенно, в частности, в середине 2000-х и 1990-х годов, что сопровождалось высокой ликвидностью, огромными корпоративными прибылями, энергичным финансовым инжинирингом и четким и понятным планом действий ФРС. Эти периоды обычно завершались разрушительными финансовыми встрясками, наступавшими после многих лет уверенности, сдобренной отчаянной самоуверенностью.
Даже если опасность удара или кризиса не выглядит особенно острой, активы, несомненно, остаются слишком дорогостоящими (за исключением проблемных развивающихся рынков). В отличие от периода 2011-2013 годов, сейчас будет сложно добиться хорошей прибыли просто путем ставки на восстановление мировой экономики и стабильность финансовой системы.
Такая уверенность, как сейчас, также помогает объяснить судорожные движения фондового рынка в разные стороны в последние месяцы. Устойчивые экономические показатели были встречены вяло, ведь большая часть хороших новостей уже сказалась на цене акций. В случае интернет-компаний и сектора биотехнологий, которые растут постоянно, на их цену не влияло ничего, кроме многих лет положительных новостей. Так или иначе локализованный удар по фондовым рынка и выход на них Китая может вернуть в сектор некоторую неопределенность, которая была настолько полезной в создании прекрасных возможностей для инвестиций.
В течение многих лет после финансового кризиса, в период восстановления экономики и перезагрузки рынка капиталов, которые продолжается и сейчас, плотный туман неопределенности висел над инвесторами, бизнесменами и потребителями. Обычно именно это приводится в качестве объяснения сочетания остаточного страха перед крахом, замешательства в отношении дальнейших перспектив экономического роста и влияния агрессивных решений в монетарной политике.
Однако это также говорит и о постоянном неверии в то, что ситуация постепенно улучшалась, даже если это на самом деле было так, и означает, что акции и прочие рискованные активы были привлекательными именно потому, что они стояли в стороне от предполагаемой неопределенности.
В одной статье, появившейся в октябре 2012 года, автор утверждал, что «эра неопределенности подходит к концу» и говорил об удачном положении вещей. С тех пор индекс Standard & Poor’s 500 вырос на 33%, доходность бросовых облигаций упала до нуля, а страх перед долгосрочным фискальным дефицитом в значительной степени ушел.
Вот лишь один взгляд на то, насколько удалось устранить эту предполагаемую неопределенность с рынков.
Индекс неопределенности экономической политики является попыткой ученых измерить степень непонимания текущего курса экономики. В нем сочетаются различия прогнозов роста от разных экономистов, ближайшие потенциальные изменения в налоговой политике, а также упоминания о неопределенности в новостях в ежедневном и ежемесячном пересчете.
После того, как во время кризиса долгового порога в 2011 году индекс достиг максимума, он несколько раз брал более низкие высоты во время конечного срока фискального обрыва и во время локаута правительства в прошлом году. Средний уровень за 30 дней теперь упал до спокойного уровня середины 2007 года, что существенно ниже, чем средний коэффициент неопределенности с 1985 года.
Новое исследование, проведенное среди 40 экономистов, управляющих фондами и специалистов по стратегии с Уолл-стрит, показало, что наблюдатели рассматривают вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев как самую низкую с момента начала проведения регулярных опросов по этой теме в 2011 году. Средняя вероятность того, что США скатится в рецессию в ближайшие годы, составила 14,6%. Хотя это и вполне согласуется с другими показателями риска рецессии, которые сейчас также достаточно оптимистичны, это также указывает на то, насколько всепроникающей стала вера в экономический рост.
Массив индикаторов финансового рынка указывает на крайнее спокойствие и желание инвесторов ставить на продолжение стабильности. Например, измеренная нестабильность на валютных рынках достигла семилетнего минимума.
Инвесторы также требуют небольшую дополнительную компенсацию за дополнительные риски, поскольку спред между высокодоходными облигациями и казначейскими обязательствами продолжает существенно проседать. На прошлой неделе французская кабельная компания Numericable завершила крупнейшее предложение на рынке бросовых облигаций в истории, заработав 11 миллиардов долларов, что на 60% больше, чем предыдущий рекорд - сделка по продаже Sprint Corp. стоимостью 6,5 миллиардов долларов, состоявшаяся в прошлом году. Инвесторы в достаточной степени верят в стабильность, потому затраты по выплате процентов оказались ниже ожидаемых, составив от 4,875% для облигаций со сроком погашения в пять лет до 6,25% для 10-летних облигаций.
Тем временем, правительство Канады в понедельник продало комплект редких облигаций со сроком погашения в 50 лет, которые пользовались таким огромным спросом, что государство пошло на эмиссию вдвое больше минимального целевого количества. При этом доходность этих крайне долгосрочных бумаг составила лишь 2,96%. Насколько же уверенными должны быть инвесторы для того, чтобы давать деньги в долг под меньше, чем 3%, на срок в полвека?
На текущий год запланировано сделок слияния и поглощения на сумму в более триллиона долларов, и это не включая недружественное предложение со стороны Pfizer Inc. на выкуп активов AstraZeneca PLC стоимостью 100 миллиардов долларов. Все это служит четким свидетельством того, что неопределенность, которая в течение многих вынуждала исполнительных директоров бороться за маржу прибыли и накапливать денежные средства, уступила место уверенной тактике.
Если постепенно убывающее чувство неопределенности представляет собой хорошую возможность для инвестирования, означают ли все эти показатели, что сегодня рынки имеют непривлекательную стоимость и являются уязвимыми? Все это указывает на то, что макроэкономические встряски, начиная от слабого роста в США и Европе, быстрых изменений ожиданий центральных банков, политических ошибок в Китае, резкой эскалации геополитической напряженности и заканчивая прочими финансовыми проблемами в других странах мира, не смогут быть легко поглощены рынками, которые сейчас имеют оптимальную ценовую политику для приятного путешествия.
Рынки и раньше годами чувствовали себя уверенно, в частности, в середине 2000-х и 1990-х годов, что сопровождалось высокой ликвидностью, огромными корпоративными прибылями, энергичным финансовым инжинирингом и четким и понятным планом действий ФРС. Эти периоды обычно завершались разрушительными финансовыми встрясками, наступавшими после многих лет уверенности, сдобренной отчаянной самоуверенностью.
Даже если опасность удара или кризиса не выглядит особенно острой, активы, несомненно, остаются слишком дорогостоящими (за исключением проблемных развивающихся рынков). В отличие от периода 2011-2013 годов, сейчас будет сложно добиться хорошей прибыли просто путем ставки на восстановление мировой экономики и стабильность финансовой системы.
Такая уверенность, как сейчас, также помогает объяснить судорожные движения фондового рынка в разные стороны в последние месяцы. Устойчивые экономические показатели были встречены вяло, ведь большая часть хороших новостей уже сказалась на цене акций. В случае интернет-компаний и сектора биотехнологий, которые растут постоянно, на их цену не влияло ничего, кроме многих лет положительных новостей. Так или иначе локализованный удар по фондовым рынка и выход на них Китая может вернуть в сектор некоторую неопределенность, которая была настолько полезной в создании прекрасных возможностей для инвестиций.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба