6 мая 2014 Financial Times
Эд Ярдени пишет о том, что у населения нет веры в Абэномику:
"Абэномика оказала весьма мимолетное положительное влияние на потребительский оптимизм в Японии. Индекс, подготовленный секретариатом кабинета министров Японии вырос с 39,9 пунктов на конец 2012 года до 45,7 в мае прошлого года. К марту текущего года он упал до 37,5 пунктов — минимального значения с августа 2011 года. Абэномика на самом деле привела к падению потребительского оптимизма!
Японцы, естественно, недовольны тем, что слабая йена вызвала инфляцию цен, в то время, как рост заработных плат остался низким — и его, определено, недостаточно, чтобы компенсировать повышение налога с продаж 1 апреля. Не удивительно, что в преддверии повышения в марте розничные продажи подскочили на 11% в годовом исчислении. Это самые высокие темпы роста с 1997 года, когда правительство также увеличило налог. Не вызывает сомнений то, что продажи резко упадут в апреле.
30 апреля компания Markit сообщила: "Впервые за 14 месяцев по итогам апреля японские промышленные компании сообщают о сокращении производства. Вместе с ним ухудшилась ситуация с новыми заказами, которые также снизились впервые за 14 месяцев. В обоих случаях компании связывают сокращения с увеличением налога. Контрастирует с этим статистика о числе рабочих мест, которое в апреле росло максимальными темпами с февраля 2007. Индексы отпускных и закупочных цен увеличились в апреле." Составной индекс менеджеров по снабжению в промышленности упал с 53,9 пунктов в марте до 49,4 в апреле.
Билл МакБрайд приводит анализ банка Goldman Sachs по вопросу об участии в рабочей силе:
"Пишет главный экономист Goldman Sachs Ян Хатциус:
"С начала Великой рецессии в конце 2007 года уровень участия в рабочей силы упал более, чем на 3%, в том числе, резко снизился в апреле, что вернуло показатель к минимумам конца 2013 года. Степень падения удивила многих экономистов, в том числе и нас. В чем причина этого, и будет ли снижение продолжаться?
На первый вопрос сравнительно легко ответить, используя подход, подобный последнему исследованию Резервного банка Филадельфии. Снижение отражает сочетание ряда факторов: 1) выход на пенсию, 2) инвалидность, 3) обучение, и 4) — отчаявшиеся работники.
Второй вопрос более сложный, но мы считаем, что ответ на него — "нет". Основная причина увеличения числа выходов на пенсию в последние годы, на наш взгляд, гораздо менее структурна, чем принято считать Многие решили выйти на пенсию раньше из-за слабого рынка труда. Тем самым меньшее количество пенсионеров ожидается в несколько следующих лет, а это означает, что влияние выходов на пенсию на уровень участия в рабочей силе в будущем будет сокращаться.
Другие факторы, вероятно, также ослабнут или развернутся. Приток инвестиций в страхование на случай инвалидности сейчас резко падает, что соответствует циклическим моделям прошлых лет. Число желающих обучаться в высших учебных заведениях также сокращается на фоне появления более интересных возможностей трудоустройства для молодежи. Увеличение спроса на рабочую силу также может привести к тому, что многие люди, отчаявшиеся найти работу и ушедшие с рынка труда, могут на него вернуться.
Если участие в рабочей силе стабилизируется или вырастет, то падение уровня безработицы должно замедлиться, даже если рост числа рабочих мест останется на прочном уровне, который наблюдался в последние месяцы. Это одна из основных причин, по которой мы считаем, что до повышения ставок ФРС по-прежнему далеко".
А вот выдержка из исследования ФРС Филадельфии, на которое ссылается Хатциус:
"Анализ причин выхода людей из рабочей силы дает относительно четкое представление о происходящем процессе. Количество инвалидов неуклонно растет, выход на пенсию не играл основной роли до 2010 года, после чего начал вносить крупный вклад в изменение уровня участия. В частности, снижение уровня участия за последние полтора года (когда безработица снижалась темпами, опережающими прогнозы) во многом объясняется выходом людей на пенсию. Более того, уход людей с рынка труда в учебные заведения с целью продолжить свое образование стал еще одним значительным фактором, влияющим на ситуацию.
Нет сомнений, что многие отказались от поисков работы, разочаровавшись в поисках из-за сложной ситуации, сложившейся в экономике после Великой рецессии. Этот факт наглядно отражает сохраняющуюся слабость на рынке рабочей силы США. Однако не понятно, увеличится ли уровень участия в ближайшее время, принимая во внимание, что нисходящий тренд, вызванный выходом на пенсию, вероятно, продолжится.
Ряд исследований пытаются отделить "циклические" факторы от "структурных", когда анализируют ситуацию с уровнем участия. Однако приведенный выше анализ ставит под сомнение полезность такого разделения. Например, "циклические" факторы подразумевают, что снижение уровня участия, вызванное ими, должно по мере роста экономики измениться на рост. Однако это предположение не имеет под собой оснований. Например, решение о выходе на пенсию может быть вызвано циклическими факторами, но оно вряд ли будет в дальнейшем отменено".
Арбан Кармел подводит итоги прошлой недели:
Самым крупным катализатором на прошлой неделе выступили сезонные факторы. Обычно конец апреля и начало мая — сильный период на фондовом рынке. Экстремальных движений на прошлой неделе не было, за исключением всплеска отношения пут/колл в пятницу, которое утянуло за собой широкий рынок. Рост SnP и DJIA за неделю составил около 1%. Восемьдесят процентов его пришлись на ночные гэпы понедельника и вторника. В основные часы работы фондовый рынок почти не изменился, что указывает на слабую уверенность инвесторов.
Более важно то, что ширина рынка была ужасной. DJIA достиг нового максимума за все время, однако из 30 бумаг, его составляющих, только одна продемонстрировала максимум за все время, две достигли максимума за год, четыре — максимума за 2 месяца и 8 бумаг — максимума за неделю.
Другие индексы вели себя сходным образом. 75% акций из состава Nasdaq сейчас находятся ниже своей 50-дневной скользящей средней. Только 42% бумаг индекс SnP 500 выше 50-дн. средней, хотя индекс менее, чем в 1% от максимума за все время. Подобное расхождение напоминает июль 2011 или апрель 2012 года.
Ширина рынка (на основе индекса SnP 500)
Ухудшение ширины рынка обычно происходит, когда в действие вступают сезонные факторы. Период с мая по октябрь нельзя назвать полностью медвежьим. Однако в этот период рынок вырастает, как правило, слабо. Следующие шесть месяцев знамениты своими просадками. Вероятность рынка закрыться в минус в период с мая по октябрь в два раза выше (выделено желтым), чем с ноября по апрель.
Доходность рынка с мая по октябрь часто была отрицательной (выделено желтым)
Короче говоря, это означает, что отношение риска/вознаграждения имеет перекос в сторону риска. За последние 10 лет период с мая по июль отметился коррекцией в 9 случаях. Единственным исключением стал год, когда SPX на начало мая уже потерял 8%. Всякий раз, когда май начинался вблизи максимумов, как в этом году, следовало падение.
Коррекции рынка в мае-июле за последние 10 лет (выделены желтым)
Период слабой сезонности начинается на этой неделе. Поддержки от сезонных факторов не следует ждать до конца мая.
Сезонные факторы в торговые дни мая, статистика за период с 1950 по 2011 гг.
Также не стоит ожидать "попутного ветра" от настроений инвесторов. Процент быков в обзорах Investors Intelligence и NAAIM вырос на прошлой неделе, несмотря на падение рынков на позапрошлой.
Barron's опубликовал свой полугодовой опрос фондовых управляющих "Большие деньги". Как указывает Sentimentrader, корреляция между мнением менеджеров фондов и реальностью составляет 0,08. Численность быков сейчас превышает численность медведей в 6 раз. Для сравнения, в начале текущего тренда в октябре 2012 года это отношение равнялось 2. Другими словами, они чрезмерно оптимистичны — что обычно является хорошим обратным индикатором.
Настроения фондовых управляющих: процент оптимизма/пессимизма по классам активов
Также маловероятно, что прибыли компаний окажут поддержку рынку. В последние три года продажи компаний прирастали примерно на 2% в год. Как мы говорили ранее, это должно найти свое отражение в прибыли. На данный момент отчитались 74% компаний из состава SnP 500, средний рост прибыли в годовом исчислении составил всего 1,5%.
Общий квартальный итог компаний из SnP 500 (млрд. $)
Помня о том, что мы находимся сейчас у максимумов за все время, финансовые показатели компаний из DJIA, честно говоря, шокируют. По данным Factset, прибыли компаний снижались в 3 из 4 последних кварталов. Рост выручки за последние семь кварталов не превышал 1%.
Слабость в показателях роста и фондовый рынок у максимумов за все время говорят о том, что оценки акций завышены. Среднее отношение стоимость/выручка по компаниям из индекса SnP сейчас приближается к уровням 2000 года. Оно уже гораздо выше уровней 2007 года.
Среднее и медиана отношения стоимость/выручка акций из состава SnP 500
Наконец, рассмотрим динамику ГКО в этом году. За первые четыре месяца портфель облигаций опередил фондовый рынок на 800 базисных пунктов. Единственным сектором, способным сравниться по результатам с облигациями, стал сектор коммунальных компаний. Акции роста были разгромлены.
Доходность различных секторов за первые 4 месяца года
Это опережение случилось на фоне продолжающегося снижения программы стимулирования ФРС. Доходности ГКО упали. Почему? В доходность облигаций заложены ожидания будущего роста: меньшее стимулирование означает меньший рост и, поэтому, низкую доходность. Ни для кого это не должно было явиться неожиданной новостью, тем не менее доля облигаций в портфелях инвесторов неуклонно сокращалась.
Казначейские облигации вступают в период, который, как правило, является самым сильным, особенно в годы довыборов в Конгресс.
Средний рост в годы довыборов с мая по октябрь, данные с 1977 по 2013 гг. (FOA - процент лет роста)
Если пытаться проводить аналогии, то наиболее подходит к рынку этого года рынок 1996. Как и в 2014 году, в 1996 году рынок следовал за годом исключительного роста без каких-либо заметных слабостей. Этот рост затем перешел в период бокового волатильного движения вроде того, которое мы наблюдаем сегодня. Инвесторы тогда, как и сегодня, рассчитывали на дальнейший рост. Вместо этого, летом того года индекс обвалился на 10%, уничтожив бычьи настроения. Конец 1996 года закончился ралли. Аналогичный результат вполне вероятен в этом году.
Аналогия с 1996 годом
krv1975 приводит объемы активов под управлением крупнейших хедж-фондов США.
Также приводится сравнение показателей за 2012 и текущий годы. Большинство крупнейших показывают неплохой прирост активов под управлением за последние пру лет.
Оценочный уровень левереджа:
Editor приводит статью, в которой разбирается индикатор рынка акций на основе высокодоходных облигаций. В частности, рассматриваются методы использования MHCAX – фонда основных высокодоходных корпоративных облигаций.
Приводится месячный график баров для MHCAX с 21-месячным скользящим средним. Этот тикер довольно хорошо стремится к тренду без большого количества пересечений.
Ключевой момент заключается в том, что тренд для MHCAX имеет тенденцию быть хорошим предвестником трендов фондового рынка. На следующем рисунке показан рост $1000, инвестированных в SPY, который отслеживает фондовый индекс SnP 500, за те месяцы, когда MHCAX был выше своего 21-месячного скользящего среднего в конце предыдущего месяца (синяя линия) по сравнению с тем, когда этого не было (красная линия), начиная с 31.12.1998
Для справки (с 31.12.1998):
- SPY заработал 100,4%, когда MHCAX находится выше своего 21-месячного скользящего среднего;
- SPY потерял -32,8%, когда MHCAX находится ниже своего 21-месячного скользящего среднего.
Таким образом, можно сформулировать следующие правила:
- если месячный MHCAX закрывается > 21- месячного скользящего среднего месячных закрытий, то модель получает +1 для следующего месяца;
- если недельный MHCAX закрывается > 21-недельного скользящего среднего недельных закрытий, то модель получает +1 для следующей недели.
- если модель MHCAX = 2, то держите SPY;
- если модель MHCAX < 2, то держите кэш.
На графике ниже изображен рост $1000, инвестированных в SPY в тот момент, когда модель HYT показывает +2 (красная линия) по сравнению с тем временем, когда это не так (синяя линия), начиная с 31.12.1998
Для справки (с 31.12.1998):
- SPY заработал 138,1%, когда модель HYT показывает 2;
- SPY заработал -38,0%, когда модель HYT показывает 0 или 1.
Chessplayer поделился графиком, который показывает поквартально рост экспорта по сравнению с предыдущим годом из 4 крупнейших азиатских экономик: Японии, Китая, Тайваня и Кореи. По мнению блогера, такой график хорош тем, что устраняет случайные колебания данных.
Автор отмечает, что «этот график совершенно отчетливо показывает, что в то время как восстановление глобальной экономики углубляется и расширяется, азиатский экспорт отчетливо слабеет.
После финансового кризиса в США и принятия мощных стимулирующих мер (прежде всего, в Китае) азиатская экспортная машина достигла исторического пика в середине 2010 года, после чего перешла в устойчивое снижение. Это является свидетельством глубокого структурного сдвига в мировой экономике».
Дефицит платежного баланса США уменьшился более чем вдвое. Профицит платежного баланса Китая уменьшился вполовину. Япония из платежного профицита перешла к платежному дефициту. Дефициты периферийных европейских стран уменьшились вследствие комбинации двух факторов: сжатия внутреннего спроса и внутренней девальвации.
Этот график объясняет те сильные распродажи, которым в прошлом году подверглись развивающиеся рынки и валюты развивающихся рынков.
Среди стран, которые затронул кризис азиатского экспорта, есть и некоторые развитые страны, имеющие сырьевую направленность. Например, Австралия и Канада.
Есть два важных исключения: Великобритания, которая продолжает сохранять крупный торговый дефицит, и Северная Европа, и, прежде всего, Германия с ее очень крупным профицитом.
Ирина Рябова сообщает, что, по данным The Financial Times, «крупные американские банки в первом квартале 2014 года сократили свои вложения в российские активы на фоне введения санкций в отношении РФ в связи с ситуацией на Украине».
Citigroup в январе – марте этого года снизил вложения в российские активы на 9%, до $9,4 млрд. За тот же период вложения JPMorgan Chase уменьшились на 13%, до $4,7 млрд, а Bank of America Merrill Lynch – на 22%, до $5,2 млрд.
Отреагировали на введение санкций в отношении России и два крупнейших банка Японии: Sumitomo Mitsui Banking Corp отказалась от сделки по финансированию «Металлоинвеста» Алишера Усманова и заморозила выделение средств трейдеру Gunvor, совладельцем которого был Геннадий Тимченко. В свою очередь, Bank of Tokyo – Mitsubishi UFG решил не предоставлять финансирование российскому экспортеру урана «Тенекс».
Ibm360 обращает внимание на некоторые события в экономике, которые, по его мнению, нуждаются в пристальном рассмотрении.
Во-первых, Apple провела удачный аукцион долгов. Были проданы облигации на общую сумму $12 млрд., а ставки по ним всего на 1% превысили доходность государственных облигаций США, что указывает на позитивное отношение рынка к крупнейшей по биржевой капитализации компании мира.
Во-вторых, руководство крупнейшего в мире интернет-аукциона eBay решило репатриировать полученную за рубежом прибыль (около $9 млрд.), налоговые отчисления при этом составили $3 млрд.
В-третьих, лавина сделок по слияния и поглощению (M&A) в фармацевтическом секторе и перенос бизнеса в страны с низкими налогами, как например, в Ирландии.
В-четвёртых, напрямую использование офшорных фондов на покупку офшорных компаний , таких как сделки GE- Alstom , которая не приносит ничего для казны США
Блогер приводи список список из 15 лучших компаний США , которые имеют большую часть накопленной офшорный прибыли (в млрд. долларов) в совокупном размере примерно $1 трлн.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
"Абэномика оказала весьма мимолетное положительное влияние на потребительский оптимизм в Японии. Индекс, подготовленный секретариатом кабинета министров Японии вырос с 39,9 пунктов на конец 2012 года до 45,7 в мае прошлого года. К марту текущего года он упал до 37,5 пунктов — минимального значения с августа 2011 года. Абэномика на самом деле привела к падению потребительского оптимизма!
Японцы, естественно, недовольны тем, что слабая йена вызвала инфляцию цен, в то время, как рост заработных плат остался низким — и его, определено, недостаточно, чтобы компенсировать повышение налога с продаж 1 апреля. Не удивительно, что в преддверии повышения в марте розничные продажи подскочили на 11% в годовом исчислении. Это самые высокие темпы роста с 1997 года, когда правительство также увеличило налог. Не вызывает сомнений то, что продажи резко упадут в апреле.
30 апреля компания Markit сообщила: "Впервые за 14 месяцев по итогам апреля японские промышленные компании сообщают о сокращении производства. Вместе с ним ухудшилась ситуация с новыми заказами, которые также снизились впервые за 14 месяцев. В обоих случаях компании связывают сокращения с увеличением налога. Контрастирует с этим статистика о числе рабочих мест, которое в апреле росло максимальными темпами с февраля 2007. Индексы отпускных и закупочных цен увеличились в апреле." Составной индекс менеджеров по снабжению в промышленности упал с 53,9 пунктов в марте до 49,4 в апреле.
Билл МакБрайд приводит анализ банка Goldman Sachs по вопросу об участии в рабочей силе:
"Пишет главный экономист Goldman Sachs Ян Хатциус:
"С начала Великой рецессии в конце 2007 года уровень участия в рабочей силы упал более, чем на 3%, в том числе, резко снизился в апреле, что вернуло показатель к минимумам конца 2013 года. Степень падения удивила многих экономистов, в том числе и нас. В чем причина этого, и будет ли снижение продолжаться?
На первый вопрос сравнительно легко ответить, используя подход, подобный последнему исследованию Резервного банка Филадельфии. Снижение отражает сочетание ряда факторов: 1) выход на пенсию, 2) инвалидность, 3) обучение, и 4) — отчаявшиеся работники.
Второй вопрос более сложный, но мы считаем, что ответ на него — "нет". Основная причина увеличения числа выходов на пенсию в последние годы, на наш взгляд, гораздо менее структурна, чем принято считать Многие решили выйти на пенсию раньше из-за слабого рынка труда. Тем самым меньшее количество пенсионеров ожидается в несколько следующих лет, а это означает, что влияние выходов на пенсию на уровень участия в рабочей силе в будущем будет сокращаться.
Другие факторы, вероятно, также ослабнут или развернутся. Приток инвестиций в страхование на случай инвалидности сейчас резко падает, что соответствует циклическим моделям прошлых лет. Число желающих обучаться в высших учебных заведениях также сокращается на фоне появления более интересных возможностей трудоустройства для молодежи. Увеличение спроса на рабочую силу также может привести к тому, что многие люди, отчаявшиеся найти работу и ушедшие с рынка труда, могут на него вернуться.
Если участие в рабочей силе стабилизируется или вырастет, то падение уровня безработицы должно замедлиться, даже если рост числа рабочих мест останется на прочном уровне, который наблюдался в последние месяцы. Это одна из основных причин, по которой мы считаем, что до повышения ставок ФРС по-прежнему далеко".
А вот выдержка из исследования ФРС Филадельфии, на которое ссылается Хатциус:
"Анализ причин выхода людей из рабочей силы дает относительно четкое представление о происходящем процессе. Количество инвалидов неуклонно растет, выход на пенсию не играл основной роли до 2010 года, после чего начал вносить крупный вклад в изменение уровня участия. В частности, снижение уровня участия за последние полтора года (когда безработица снижалась темпами, опережающими прогнозы) во многом объясняется выходом людей на пенсию. Более того, уход людей с рынка труда в учебные заведения с целью продолжить свое образование стал еще одним значительным фактором, влияющим на ситуацию.
Нет сомнений, что многие отказались от поисков работы, разочаровавшись в поисках из-за сложной ситуации, сложившейся в экономике после Великой рецессии. Этот факт наглядно отражает сохраняющуюся слабость на рынке рабочей силы США. Однако не понятно, увеличится ли уровень участия в ближайшее время, принимая во внимание, что нисходящий тренд, вызванный выходом на пенсию, вероятно, продолжится.
Ряд исследований пытаются отделить "циклические" факторы от "структурных", когда анализируют ситуацию с уровнем участия. Однако приведенный выше анализ ставит под сомнение полезность такого разделения. Например, "циклические" факторы подразумевают, что снижение уровня участия, вызванное ими, должно по мере роста экономики измениться на рост. Однако это предположение не имеет под собой оснований. Например, решение о выходе на пенсию может быть вызвано циклическими факторами, но оно вряд ли будет в дальнейшем отменено".
Арбан Кармел подводит итоги прошлой недели:
Самым крупным катализатором на прошлой неделе выступили сезонные факторы. Обычно конец апреля и начало мая — сильный период на фондовом рынке. Экстремальных движений на прошлой неделе не было, за исключением всплеска отношения пут/колл в пятницу, которое утянуло за собой широкий рынок. Рост SnP и DJIA за неделю составил около 1%. Восемьдесят процентов его пришлись на ночные гэпы понедельника и вторника. В основные часы работы фондовый рынок почти не изменился, что указывает на слабую уверенность инвесторов.
Более важно то, что ширина рынка была ужасной. DJIA достиг нового максимума за все время, однако из 30 бумаг, его составляющих, только одна продемонстрировала максимум за все время, две достигли максимума за год, четыре — максимума за 2 месяца и 8 бумаг — максимума за неделю.
Другие индексы вели себя сходным образом. 75% акций из состава Nasdaq сейчас находятся ниже своей 50-дневной скользящей средней. Только 42% бумаг индекс SnP 500 выше 50-дн. средней, хотя индекс менее, чем в 1% от максимума за все время. Подобное расхождение напоминает июль 2011 или апрель 2012 года.
Ширина рынка (на основе индекса SnP 500)
Ухудшение ширины рынка обычно происходит, когда в действие вступают сезонные факторы. Период с мая по октябрь нельзя назвать полностью медвежьим. Однако в этот период рынок вырастает, как правило, слабо. Следующие шесть месяцев знамениты своими просадками. Вероятность рынка закрыться в минус в период с мая по октябрь в два раза выше (выделено желтым), чем с ноября по апрель.
Доходность рынка с мая по октябрь часто была отрицательной (выделено желтым)
Короче говоря, это означает, что отношение риска/вознаграждения имеет перекос в сторону риска. За последние 10 лет период с мая по июль отметился коррекцией в 9 случаях. Единственным исключением стал год, когда SPX на начало мая уже потерял 8%. Всякий раз, когда май начинался вблизи максимумов, как в этом году, следовало падение.
Коррекции рынка в мае-июле за последние 10 лет (выделены желтым)
Период слабой сезонности начинается на этой неделе. Поддержки от сезонных факторов не следует ждать до конца мая.
Сезонные факторы в торговые дни мая, статистика за период с 1950 по 2011 гг.
Также не стоит ожидать "попутного ветра" от настроений инвесторов. Процент быков в обзорах Investors Intelligence и NAAIM вырос на прошлой неделе, несмотря на падение рынков на позапрошлой.
Barron's опубликовал свой полугодовой опрос фондовых управляющих "Большие деньги". Как указывает Sentimentrader, корреляция между мнением менеджеров фондов и реальностью составляет 0,08. Численность быков сейчас превышает численность медведей в 6 раз. Для сравнения, в начале текущего тренда в октябре 2012 года это отношение равнялось 2. Другими словами, они чрезмерно оптимистичны — что обычно является хорошим обратным индикатором.
Настроения фондовых управляющих: процент оптимизма/пессимизма по классам активов
Также маловероятно, что прибыли компаний окажут поддержку рынку. В последние три года продажи компаний прирастали примерно на 2% в год. Как мы говорили ранее, это должно найти свое отражение в прибыли. На данный момент отчитались 74% компаний из состава SnP 500, средний рост прибыли в годовом исчислении составил всего 1,5%.
Общий квартальный итог компаний из SnP 500 (млрд. $)
Помня о том, что мы находимся сейчас у максимумов за все время, финансовые показатели компаний из DJIA, честно говоря, шокируют. По данным Factset, прибыли компаний снижались в 3 из 4 последних кварталов. Рост выручки за последние семь кварталов не превышал 1%.
Слабость в показателях роста и фондовый рынок у максимумов за все время говорят о том, что оценки акций завышены. Среднее отношение стоимость/выручка по компаниям из индекса SnP сейчас приближается к уровням 2000 года. Оно уже гораздо выше уровней 2007 года.
Среднее и медиана отношения стоимость/выручка акций из состава SnP 500
Наконец, рассмотрим динамику ГКО в этом году. За первые четыре месяца портфель облигаций опередил фондовый рынок на 800 базисных пунктов. Единственным сектором, способным сравниться по результатам с облигациями, стал сектор коммунальных компаний. Акции роста были разгромлены.
Доходность различных секторов за первые 4 месяца года
Это опережение случилось на фоне продолжающегося снижения программы стимулирования ФРС. Доходности ГКО упали. Почему? В доходность облигаций заложены ожидания будущего роста: меньшее стимулирование означает меньший рост и, поэтому, низкую доходность. Ни для кого это не должно было явиться неожиданной новостью, тем не менее доля облигаций в портфелях инвесторов неуклонно сокращалась.
Казначейские облигации вступают в период, который, как правило, является самым сильным, особенно в годы довыборов в Конгресс.
Средний рост в годы довыборов с мая по октябрь, данные с 1977 по 2013 гг. (FOA - процент лет роста)
Если пытаться проводить аналогии, то наиболее подходит к рынку этого года рынок 1996. Как и в 2014 году, в 1996 году рынок следовал за годом исключительного роста без каких-либо заметных слабостей. Этот рост затем перешел в период бокового волатильного движения вроде того, которое мы наблюдаем сегодня. Инвесторы тогда, как и сегодня, рассчитывали на дальнейший рост. Вместо этого, летом того года индекс обвалился на 10%, уничтожив бычьи настроения. Конец 1996 года закончился ралли. Аналогичный результат вполне вероятен в этом году.
Аналогия с 1996 годом
krv1975 приводит объемы активов под управлением крупнейших хедж-фондов США.
Также приводится сравнение показателей за 2012 и текущий годы. Большинство крупнейших показывают неплохой прирост активов под управлением за последние пру лет.
Оценочный уровень левереджа:
Editor приводит статью, в которой разбирается индикатор рынка акций на основе высокодоходных облигаций. В частности, рассматриваются методы использования MHCAX – фонда основных высокодоходных корпоративных облигаций.
Приводится месячный график баров для MHCAX с 21-месячным скользящим средним. Этот тикер довольно хорошо стремится к тренду без большого количества пересечений.
Ключевой момент заключается в том, что тренд для MHCAX имеет тенденцию быть хорошим предвестником трендов фондового рынка. На следующем рисунке показан рост $1000, инвестированных в SPY, который отслеживает фондовый индекс SnP 500, за те месяцы, когда MHCAX был выше своего 21-месячного скользящего среднего в конце предыдущего месяца (синяя линия) по сравнению с тем, когда этого не было (красная линия), начиная с 31.12.1998
Для справки (с 31.12.1998):
- SPY заработал 100,4%, когда MHCAX находится выше своего 21-месячного скользящего среднего;
- SPY потерял -32,8%, когда MHCAX находится ниже своего 21-месячного скользящего среднего.
Таким образом, можно сформулировать следующие правила:
- если месячный MHCAX закрывается > 21- месячного скользящего среднего месячных закрытий, то модель получает +1 для следующего месяца;
- если недельный MHCAX закрывается > 21-недельного скользящего среднего недельных закрытий, то модель получает +1 для следующей недели.
- если модель MHCAX = 2, то держите SPY;
- если модель MHCAX < 2, то держите кэш.
На графике ниже изображен рост $1000, инвестированных в SPY в тот момент, когда модель HYT показывает +2 (красная линия) по сравнению с тем временем, когда это не так (синяя линия), начиная с 31.12.1998
Для справки (с 31.12.1998):
- SPY заработал 138,1%, когда модель HYT показывает 2;
- SPY заработал -38,0%, когда модель HYT показывает 0 или 1.
Chessplayer поделился графиком, который показывает поквартально рост экспорта по сравнению с предыдущим годом из 4 крупнейших азиатских экономик: Японии, Китая, Тайваня и Кореи. По мнению блогера, такой график хорош тем, что устраняет случайные колебания данных.
Автор отмечает, что «этот график совершенно отчетливо показывает, что в то время как восстановление глобальной экономики углубляется и расширяется, азиатский экспорт отчетливо слабеет.
После финансового кризиса в США и принятия мощных стимулирующих мер (прежде всего, в Китае) азиатская экспортная машина достигла исторического пика в середине 2010 года, после чего перешла в устойчивое снижение. Это является свидетельством глубокого структурного сдвига в мировой экономике».
Дефицит платежного баланса США уменьшился более чем вдвое. Профицит платежного баланса Китая уменьшился вполовину. Япония из платежного профицита перешла к платежному дефициту. Дефициты периферийных европейских стран уменьшились вследствие комбинации двух факторов: сжатия внутреннего спроса и внутренней девальвации.
Этот график объясняет те сильные распродажи, которым в прошлом году подверглись развивающиеся рынки и валюты развивающихся рынков.
Среди стран, которые затронул кризис азиатского экспорта, есть и некоторые развитые страны, имеющие сырьевую направленность. Например, Австралия и Канада.
Есть два важных исключения: Великобритания, которая продолжает сохранять крупный торговый дефицит, и Северная Европа, и, прежде всего, Германия с ее очень крупным профицитом.
Ирина Рябова сообщает, что, по данным The Financial Times, «крупные американские банки в первом квартале 2014 года сократили свои вложения в российские активы на фоне введения санкций в отношении РФ в связи с ситуацией на Украине».
Citigroup в январе – марте этого года снизил вложения в российские активы на 9%, до $9,4 млрд. За тот же период вложения JPMorgan Chase уменьшились на 13%, до $4,7 млрд, а Bank of America Merrill Lynch – на 22%, до $5,2 млрд.
Отреагировали на введение санкций в отношении России и два крупнейших банка Японии: Sumitomo Mitsui Banking Corp отказалась от сделки по финансированию «Металлоинвеста» Алишера Усманова и заморозила выделение средств трейдеру Gunvor, совладельцем которого был Геннадий Тимченко. В свою очередь, Bank of Tokyo – Mitsubishi UFG решил не предоставлять финансирование российскому экспортеру урана «Тенекс».
Ibm360 обращает внимание на некоторые события в экономике, которые, по его мнению, нуждаются в пристальном рассмотрении.
Во-первых, Apple провела удачный аукцион долгов. Были проданы облигации на общую сумму $12 млрд., а ставки по ним всего на 1% превысили доходность государственных облигаций США, что указывает на позитивное отношение рынка к крупнейшей по биржевой капитализации компании мира.
Во-вторых, руководство крупнейшего в мире интернет-аукциона eBay решило репатриировать полученную за рубежом прибыль (около $9 млрд.), налоговые отчисления при этом составили $3 млрд.
В-третьих, лавина сделок по слияния и поглощению (M&A) в фармацевтическом секторе и перенос бизнеса в страны с низкими налогами, как например, в Ирландии.
В-четвёртых, напрямую использование офшорных фондов на покупку офшорных компаний , таких как сделки GE- Alstom , которая не приносит ничего для казны США
Блогер приводи список список из 15 лучших компаний США , которые имеют большую часть накопленной офшорный прибыли (в млрд. долларов) в совокупном размере примерно $1 трлн.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter