21 мая 2014 Промсвязьбанк Егоров Алексей
Уровень ликвидности в банковской системе продолжает находиться на комфортном уровне. Уплата 20 мая трети НДС за первый квартал (110 млрд руб. – наша оценка) не должна существенно скорректировать сумму остатков на счетах в ЦБ. Ставки денежного рынка на фоне начала налоговых выплат могут немного вырасти. Тем не менее наибольший риск представляет геополитическая ситуация и итоги предстоящих 25 мая президентских выборов в Украине. На наш взгляд, к концу недели ставки могут продемонстрировать рост, отражая желание участников застраховаться от возможных негативных последствий. При этом ставки IRS и CCS могут вырасти на 15-25 б.п. Ставки МБК при этом вряд ли отреагируют.
Ликвидность банковской системы
Уровень ликвидности банковской системы продолжает создавать иллюзию благоприятной ситуации. Тем не менее рост задолженности кредитных организаций перед ЦБ отражает ухудшение ситуации и рост рисков, с которыми могут столкнуться банки в периоды уплаты налогов.
На денежном рынке в последнее время уровень ликвидности крайне редко опускается ниже уровня 1 трлн руб., что выглядит весьма комфортным уровнем, так как позволяет пройти налоговые выплаты без особых потрясений (с учетом встречных бюджетных поступлений). Тем не менее регулярные интервенции Банка России стали поводом для активного роста задолженности банковской системы, доведя до уровня 60% коэффициент ликвидации на балансах банков ценных бумаг, которые можно использовать в качестве обеспечения по операциям привлечения ресурсов у ЦБ.
Проведенный на минувшей неделе кредитный аукцион ЦБ под залог нерыночных активов (485,5 млрд руб.) фактически не отразился на уровне ликвидности банковской системы. Причиной того, что кредитные организации не испытали приток дополнительных ресурсов, стало сокращение лимита на еженедельном аукционе прямого РЕПО с ЦБ (на 460 млрд руб.), а также отрицательное сальдо («-336 млрд руб.») по возврату/привлечению ресурсов федерального казначейства. Отметим, что перенос задолженности банков из инструмента РЕПО 7 дней в инструмент кредиты под залог нерыночных активов – 3 месяца (которые в текущий момент можно постоянно рефинансировать) имеет ряд преимуществ:
снижение волатильности уровня ликвидности за счет увеличения срока привлекаемых ресурсов;
высвобождение из-под залога ликвидных активов;
возможность банков наращивать кредитный портфель, рефинансируя его в ЦБ.
В то же время есть ряд недостатков, основной из которых – это высокие требования к залоговой базе (312-П), удорожание ресурсов (дороже чем РЕПО на 25 б.п.), а также снижение мобильности в сокращении/наращивании долга.
Тем не менее при всех достоинствах и недостатках можно отметить, что даже в случае резкого спроса на ликвидность со стороны банковской системы ЦБ пока не готов предоставлять «излишние» ресурсы, сохраняя темпы наращивания задолженности.
Сравнивая объемы задолженности банковской системы перед ЦБ и Минфином - на 15 апреля к 15 мая - можно отметить, что банки увеличили долг на 500 млрд руб. за счет инструментов РЕПО, кредитов под залог нерыночных активов, а также валютных SWAP-ов.
На текущей неделе начинается череда налоговых выплат (20 мая уплата трети НДС - 110 млрд руб., по нашим оценкам), которые могут нарушить привычную стабильность. ЦБ, вероятнее всего, во вторник будет вынужден вновь увеличить лимит на аукционе прямого РЕПО до 3,1-3,2 трлн руб. При этом сложившаяся тенденция по привлечению ресурсов через инструмент валютный SWAP, на наш взгляд, может быть обусловлена отсутствием у довольно крупного игрока/игроков залоговой базы, которую можно использовать в качестве обеспечения по операциям РЕПО. При этом они не желают привлекать ресурсы с МБК, так как либо уже выбрали рыночный лимит, открытый на них, либо, что более вероятно, просто не могут на рынке МБК привлечь необходимую сумму (порядка 100 млрд руб.) ввиду недостаточного предложения.
На наш взгляд, текущая неделя будет проходить в условиях активной фазы подготовки к налоговым выплатам. Мы допускаем, что сумма остатков на корсчетах и депозитах может превысить 1,2 трлн руб., а задолженность –превысить 5,7 трлн руб. Предстоящий депозитный аукцион федерального казначейства, который намечен на 20 мая в объеме 170 млрд руб., не окажет влияние на уровень ликвидности, так как полностью пойдет на рефинансирование ранее привлеченных ресурсов.
Ставки денежного рынка
Ставки денежного рынка накануне налоговых выплат удерживаются у верхней границы коридора ставок ЦБ.
Ставки денежного рынка на фоне относительно стабильной геополитической ситуации, в рамках минувшей недели, а также тренда укрепления рубля демонстрировали снижение. При этом ставка Mosprime o/n удерживалась у верхней границы коридора ставок ЦБ, что может свидетельствовать о снижении премии за риск на рынке МБК. Схожая ситуация со снижением премии за риск наблюдалась и на рынке процентных деривативов, где годовая ставка IRS торговалась без премии к Mosprime 3m. Тем не менее рост задолженности банковской системы перед монетарными властями вряд ли позволит ставкам продемонстрировать дальнейшее снижение. При этом уплата страховых взносов 15 мая не отразилась на ставках. Прошлая неделя на денежном рынке завершилась практически без изменений процентных ставок.
На наш взгляд, текущая неделя на денежном рынке будет проходить без особых потрясений. Уровень ликвидности банковской системы позволит произвести уплату трети НДС за первый квартал (20 мая) без особых потрясений. При этом ставки могут оказаться под давлением лишь при ухудшении геополитической ситуации, а также в случае, если ЦБ уменьшит лимит на еженедельном аукционе прямого РЕПО.
Рынок процентных деривативов, более чувствительный к новостному фону и внешней конъюнктуре, напротив, может продемонстрировать волатильность и сместить кривые ставок в пределах 15-25 б.п. При этом следует помнить, что участники к концу недели могут предпочесть подстраховаться перед президентскими выборами в Украине, исход которых пока неясен.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ликвидность банковской системы
Уровень ликвидности банковской системы продолжает создавать иллюзию благоприятной ситуации. Тем не менее рост задолженности кредитных организаций перед ЦБ отражает ухудшение ситуации и рост рисков, с которыми могут столкнуться банки в периоды уплаты налогов.
На денежном рынке в последнее время уровень ликвидности крайне редко опускается ниже уровня 1 трлн руб., что выглядит весьма комфортным уровнем, так как позволяет пройти налоговые выплаты без особых потрясений (с учетом встречных бюджетных поступлений). Тем не менее регулярные интервенции Банка России стали поводом для активного роста задолженности банковской системы, доведя до уровня 60% коэффициент ликвидации на балансах банков ценных бумаг, которые можно использовать в качестве обеспечения по операциям привлечения ресурсов у ЦБ.
Проведенный на минувшей неделе кредитный аукцион ЦБ под залог нерыночных активов (485,5 млрд руб.) фактически не отразился на уровне ликвидности банковской системы. Причиной того, что кредитные организации не испытали приток дополнительных ресурсов, стало сокращение лимита на еженедельном аукционе прямого РЕПО с ЦБ (на 460 млрд руб.), а также отрицательное сальдо («-336 млрд руб.») по возврату/привлечению ресурсов федерального казначейства. Отметим, что перенос задолженности банков из инструмента РЕПО 7 дней в инструмент кредиты под залог нерыночных активов – 3 месяца (которые в текущий момент можно постоянно рефинансировать) имеет ряд преимуществ:
снижение волатильности уровня ликвидности за счет увеличения срока привлекаемых ресурсов;
высвобождение из-под залога ликвидных активов;
возможность банков наращивать кредитный портфель, рефинансируя его в ЦБ.
В то же время есть ряд недостатков, основной из которых – это высокие требования к залоговой базе (312-П), удорожание ресурсов (дороже чем РЕПО на 25 б.п.), а также снижение мобильности в сокращении/наращивании долга.
Тем не менее при всех достоинствах и недостатках можно отметить, что даже в случае резкого спроса на ликвидность со стороны банковской системы ЦБ пока не готов предоставлять «излишние» ресурсы, сохраняя темпы наращивания задолженности.
Сравнивая объемы задолженности банковской системы перед ЦБ и Минфином - на 15 апреля к 15 мая - можно отметить, что банки увеличили долг на 500 млрд руб. за счет инструментов РЕПО, кредитов под залог нерыночных активов, а также валютных SWAP-ов.
На текущей неделе начинается череда налоговых выплат (20 мая уплата трети НДС - 110 млрд руб., по нашим оценкам), которые могут нарушить привычную стабильность. ЦБ, вероятнее всего, во вторник будет вынужден вновь увеличить лимит на аукционе прямого РЕПО до 3,1-3,2 трлн руб. При этом сложившаяся тенденция по привлечению ресурсов через инструмент валютный SWAP, на наш взгляд, может быть обусловлена отсутствием у довольно крупного игрока/игроков залоговой базы, которую можно использовать в качестве обеспечения по операциям РЕПО. При этом они не желают привлекать ресурсы с МБК, так как либо уже выбрали рыночный лимит, открытый на них, либо, что более вероятно, просто не могут на рынке МБК привлечь необходимую сумму (порядка 100 млрд руб.) ввиду недостаточного предложения.
На наш взгляд, текущая неделя будет проходить в условиях активной фазы подготовки к налоговым выплатам. Мы допускаем, что сумма остатков на корсчетах и депозитах может превысить 1,2 трлн руб., а задолженность –превысить 5,7 трлн руб. Предстоящий депозитный аукцион федерального казначейства, который намечен на 20 мая в объеме 170 млрд руб., не окажет влияние на уровень ликвидности, так как полностью пойдет на рефинансирование ранее привлеченных ресурсов.
Ставки денежного рынка
Ставки денежного рынка накануне налоговых выплат удерживаются у верхней границы коридора ставок ЦБ.
Ставки денежного рынка на фоне относительно стабильной геополитической ситуации, в рамках минувшей недели, а также тренда укрепления рубля демонстрировали снижение. При этом ставка Mosprime o/n удерживалась у верхней границы коридора ставок ЦБ, что может свидетельствовать о снижении премии за риск на рынке МБК. Схожая ситуация со снижением премии за риск наблюдалась и на рынке процентных деривативов, где годовая ставка IRS торговалась без премии к Mosprime 3m. Тем не менее рост задолженности банковской системы перед монетарными властями вряд ли позволит ставкам продемонстрировать дальнейшее снижение. При этом уплата страховых взносов 15 мая не отразилась на ставках. Прошлая неделя на денежном рынке завершилась практически без изменений процентных ставок.
На наш взгляд, текущая неделя на денежном рынке будет проходить без особых потрясений. Уровень ликвидности банковской системы позволит произвести уплату трети НДС за первый квартал (20 мая) без особых потрясений. При этом ставки могут оказаться под давлением лишь при ухудшении геополитической ситуации, а также в случае, если ЦБ уменьшит лимит на еженедельном аукционе прямого РЕПО.
Рынок процентных деривативов, более чувствительный к новостному фону и внешней конъюнктуре, напротив, может продемонстрировать волатильность и сместить кривые ставок в пределах 15-25 б.п. При этом следует помнить, что участники к концу недели могут предпочесть подстраховаться перед президентскими выборами в Украине, исход которых пока неясен.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу