«ФосАгро» опубликовал финансовые результаты по итогам 1К 2014 года.
Результаты по выручке (+26,3% к/к) и EBITDA (+112,7% к/к) оказались выше нашего прогноза. В первом квартале поддержку результатам оказал выросший спрос на удобрения в преддверии начала посевного сезона в ряде регионов. Кроме того, цены на продаваемые группой удобрения показали рост: средняя цена на DAP выросла на 30% относительно уровня 4К13, цены на карбамид увеличились на 7,5% к/к.
Данные по чистой прибыли (-42% г/г) оказались ниже нашего прогноза. Снижение чистой прибыли объясняют в компании убытками от курсовых разниц.
В целом, без учета снизившейся чистой прибыли, опубликованные результаты мы оцениваем как сильные: компания заметно нарастила выпуск и объем продаж в первом квартале. Внешняя конъюнктура вполне благоприятная, цены на основные виды удобрений восстанавливаются.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей и рекомендацию ДЕРЖАТЬ, целевой уровень для GDR – $13,9, рекомендуем ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Рентабельность по EBITDA улучшилась и составила в 1К14 года 29% против 26% годом ранее;
Цены на фосфорсодержащие удобрения (DAP) в 1К14 выросли на 30% относительно 4К13;
Замораживание тарифов естественных монополий на внутреннем рынке позволит сократить производственные затраты;
В Индии со сменой Правительства может быть смягчена программа субсидирования сельского хозяйства, что приведет к росту спроса и, соответственно, цен на удобрения.
Факторы риска
Снижение цен на DAP в начале второго квартала;
На текущий момент спрос на удобрения в Индии остается слабым
«ФосАгро» представил финансовые результаты 1 квартала 2014 года по МСФО. Месяцем ранее производитель уже публиковал операционные итоги квартала, согласно которым, совокупный объем продаж удобрений увеличился на 7,7% относительно показателя 4К13 (+0,6% в сравнении с 1К13 года).
Поддержку операционным и, соответственно, финансовым показателям в начале года оказал возросший спрос на удобрения со стороны латиноамериканских и европейских стран в преддверии посевного сезона. Это же стало поводом к росту цен на фосфорсодержащие удобрения DAP на 30% к/к в 1К14 года (однако уже в апреле среднемировая цена на DAP снизилась на 6% до $470/т).
С учетом этих двух позитивных факторов, выручка «ФосАгро» в первом квартале показала рост на 26,3% относительно уровня 4К13 и на 1,8% в сравнении с 1К13 года. Отметим, что величина выручки оказалась даже выше, чем мы прогнозировали (а также лучше консенсус-прогноза). Значение EBITDA также оказалось выше прогнозов, показатель продемонстрировал рост более чем в два раза относительно 4К13 и на 13,3% относительно 1К13 года, рентабельность по EBITDA выросла до 29% с 26% годом ранее. Доля себестоимости продукции в выручке снизилась в 1К14 до 59,3% против 64,4% в 1К13.
Чистая прибыль компании сократилась на 42% по сравнению с 1 кварталом 2013 года до 1,9 млрд рублей, оказавшись несколько ниже нашего прогноза и ожиданий рынка. В компании снижение чистой прибыли объясняют отрицательными курсовыми разницами.
Ослабление рубля к доллару в первом квартале привело и к увеличению чистого долга в абсолютном выражении с 43,8 до 45,4 млрд рублей (долговые обязательства «ФосАгро» выражены преимущественно в долларах), хотя соотношение Чистый долг/EBITDA, напротив, снизилось с 1,8х до 1,3х.
В целом, без учета снизившейся чистой прибыли, опубликованные результаты мы оцениваем как сильные: компания заметно нарастила выпуск и объем продаж в первом квартале. Внешняя конъюнктура вполне благоприятная, цены на основные виды удобрений восстанавливаются.
Добавим, что в Индии недавно прошли парламентские выборы. До последнего времени экономический кризис, девальвация рупии и сокращение госсубсидий на удобрения способствовали тому, что «ФосАгро» практически обнулила поставки удобрений в регион, перенаправив эти объемы на другие рынки. Со сменой власти в Индии можно ожидать смягчения госполитики в отношении сельского хозяйства. При увеличении программы субсидирования индийских фермеров, можно ожидать, что «ФосАгро» возобновит поставки в регион. Кроме того, при росте закупочных цен на удобрения индийскими потребителями, можно ожидать роста цен и на других рынках.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей и рекомендацию ДЕРЖАТЬ, целевой уровень для GDR – $13,9 рекомендация ПОКУПАТЬ.
Напомним, что на 24 июня назначена дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов. Рекомендованные советом директоров компании дивиденды составляют 19,3 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 1,6%, что значительно ниже, чем, например, у другого российского производителя удобрений – «Акрона» (более 12% к текущей цене акций). В то же время, в целом по итогам 2013 года (с учетом промежуточных дивидендов по итогам 1П13) «ФосАгро» направит на выплату дивидендов 58% от чистой прибыли по МСФО, что выше, чем аналогичное соотношение других представителей отрасли («Акрон» – 47%, «Уралкалий» – 50%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты по выручке (+26,3% к/к) и EBITDA (+112,7% к/к) оказались выше нашего прогноза. В первом квартале поддержку результатам оказал выросший спрос на удобрения в преддверии начала посевного сезона в ряде регионов. Кроме того, цены на продаваемые группой удобрения показали рост: средняя цена на DAP выросла на 30% относительно уровня 4К13, цены на карбамид увеличились на 7,5% к/к.
Данные по чистой прибыли (-42% г/г) оказались ниже нашего прогноза. Снижение чистой прибыли объясняют в компании убытками от курсовых разниц.
В целом, без учета снизившейся чистой прибыли, опубликованные результаты мы оцениваем как сильные: компания заметно нарастила выпуск и объем продаж в первом квартале. Внешняя конъюнктура вполне благоприятная, цены на основные виды удобрений восстанавливаются.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей и рекомендацию ДЕРЖАТЬ, целевой уровень для GDR – $13,9, рекомендуем ПОКУПАТЬ.
Инвестиционные факторы
Рентабельность по EBITDA улучшилась и составила в 1К14 года 29% против 26% годом ранее;
Цены на фосфорсодержащие удобрения (DAP) в 1К14 выросли на 30% относительно 4К13;
Замораживание тарифов естественных монополий на внутреннем рынке позволит сократить производственные затраты;
В Индии со сменой Правительства может быть смягчена программа субсидирования сельского хозяйства, что приведет к росту спроса и, соответственно, цен на удобрения.
Факторы риска
Снижение цен на DAP в начале второго квартала;
На текущий момент спрос на удобрения в Индии остается слабым
«ФосАгро» представил финансовые результаты 1 квартала 2014 года по МСФО. Месяцем ранее производитель уже публиковал операционные итоги квартала, согласно которым, совокупный объем продаж удобрений увеличился на 7,7% относительно показателя 4К13 (+0,6% в сравнении с 1К13 года).
Поддержку операционным и, соответственно, финансовым показателям в начале года оказал возросший спрос на удобрения со стороны латиноамериканских и европейских стран в преддверии посевного сезона. Это же стало поводом к росту цен на фосфорсодержащие удобрения DAP на 30% к/к в 1К14 года (однако уже в апреле среднемировая цена на DAP снизилась на 6% до $470/т).
С учетом этих двух позитивных факторов, выручка «ФосАгро» в первом квартале показала рост на 26,3% относительно уровня 4К13 и на 1,8% в сравнении с 1К13 года. Отметим, что величина выручки оказалась даже выше, чем мы прогнозировали (а также лучше консенсус-прогноза). Значение EBITDA также оказалось выше прогнозов, показатель продемонстрировал рост более чем в два раза относительно 4К13 и на 13,3% относительно 1К13 года, рентабельность по EBITDA выросла до 29% с 26% годом ранее. Доля себестоимости продукции в выручке снизилась в 1К14 до 59,3% против 64,4% в 1К13.
Чистая прибыль компании сократилась на 42% по сравнению с 1 кварталом 2013 года до 1,9 млрд рублей, оказавшись несколько ниже нашего прогноза и ожиданий рынка. В компании снижение чистой прибыли объясняют отрицательными курсовыми разницами.
Ослабление рубля к доллару в первом квартале привело и к увеличению чистого долга в абсолютном выражении с 43,8 до 45,4 млрд рублей (долговые обязательства «ФосАгро» выражены преимущественно в долларах), хотя соотношение Чистый долг/EBITDA, напротив, снизилось с 1,8х до 1,3х.
В целом, без учета снизившейся чистой прибыли, опубликованные результаты мы оцениваем как сильные: компания заметно нарастила выпуск и объем продаж в первом квартале. Внешняя конъюнктура вполне благоприятная, цены на основные виды удобрений восстанавливаются.
Добавим, что в Индии недавно прошли парламентские выборы. До последнего времени экономический кризис, девальвация рупии и сокращение госсубсидий на удобрения способствовали тому, что «ФосАгро» практически обнулила поставки удобрений в регион, перенаправив эти объемы на другие рынки. Со сменой власти в Индии можно ожидать смягчения госполитики в отношении сельского хозяйства. При увеличении программы субсидирования индийских фермеров, можно ожидать, что «ФосАгро» возобновит поставки в регион. Кроме того, при росте закупочных цен на удобрения индийскими потребителями, можно ожидать роста цен и на других рынках.
Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций на уровне 1376 рублей и рекомендацию ДЕРЖАТЬ, целевой уровень для GDR – $13,9 рекомендация ПОКУПАТЬ.
Напомним, что на 24 июня назначена дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на получение дивидендов. Рекомендованные советом директоров компании дивиденды составляют 19,3 рубля на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 1,6%, что значительно ниже, чем, например, у другого российского производителя удобрений – «Акрона» (более 12% к текущей цене акций). В то же время, в целом по итогам 2013 года (с учетом промежуточных дивидендов по итогам 1П13) «ФосАгро» направит на выплату дивидендов 58% от чистой прибыли по МСФО, что выше, чем аналогичное соотношение других представителей отрасли («Акрон» – 47%, «Уралкалий» – 50%).
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter