22 мая 2014 Bloomberg
Кредитно-денежная политика Европейского Центробанка (ЕЦБ) успокоила рынки, но цель её, скорее всего, не достигнута. Член правления Бундесбанка Домбре видит риски на рынках недооцененными.
В то время, как акции и облигации еврозоны растут, а политики в преддверии выборов на каждом углу кричат о том, что кризис преодолен, высшие немецкие монетарные власти осуждают текущее положение вещей. Они предостерегают от спекулятивных преувеличений на рынке, которые сами по себе несут новые риски для финансовой стабильности.
«Мы видим риски – несмотря на то, что рынок спокоен», - сказал член правления Бундесбанка Андеас Домбре информационному агентству Bloomberg. Во многих европейских странах цены на недвижимость очень высоки. Избытки также находят свое отражение в рейтинге корпоративных облигаций, а слабые колебания на рынке побуждают участников рынка к тому, чтобы чувствовать себя в безопасности.
На рынке акций из-за позитивных настроений совершенно потеряно чувство реальности. Индекс DAX находится на своем историческом максимуме. Индекс VDax, который отражает страхи инвесторов – на историческом минимуме. Даже на валютном рынке колебания находятся в пределах нормы. Евро в течение недели стабилизировался на отметке в $1,37. Такой низкой волатильности и таких низких колебаний на рынке не было с 2007 года.
Беспечность отражается в доходности облигаций южных европейских стран
Еще больше беспечность инвесторов отражает рекордно низкая доходность по облигациям Испании и Ирландии. Процентная ставка по десятилетним ирландским долговым бумагам упала с 14% в 2012 году до менее, чем 3%, сейчас. Недавно доходность по этим бумагам была даже ниже, чем у Великобритании, хотя со своей долей задолженности в 123% Ирландия находится гораздо ниже бывшей метрополии.
Еще более впечатляющим является падение процентной ставки в Португалии. Здесь доходность с 18% два года упала до менее, чем 4%. Таким образом, доходность сейчас значительно скорректирована под немецкий уровень.
«Мы не должны сейчас сглаживать риски; это напоминает стадное поведение», - предостерегает Домбре, учитывая развитие на рынке. Слова 54-летнего члена правления, между тем, имеют большой вес: Домбре отвечает в Бундесбанке за финансовую стабильность.
Совет управляющих Бундесбанка является не единственным Центробанком, который предостерегает инвесторов от ложного чувства безопасности. Во вторник один из представителей ФРС США, Ричард Фишер, также поднял тревогу. «Меня беспокоит то, что на рынках нет волатильности. Это не очень здоровое развитие», - беспокойство Фишера совсем не голословно. В последний раз умиротворенность на финансовых рынках наблюдалась в 2007 году, как раз перед началом финансового кризиса.
Вряд ли возможны серьезные колебания курса
Колебания курса являются отражением возможных рисков. Это делает нынешнюю ситуацию еще сложнее, потому что инвесторы не принимают никаких мер на случай ухудшения конъюнктуры. Таким образом, со спекуляциями могут образоваться опасные пузыри. Если в какой-то момент настроения изменятся, игроки останутся без защиты, и им придется продавать. «Большинство инвесторов, вероятно, исходят из предположения, что процентные ставки будут оставаться на низком уровне вечно. Этим можно объяснить их беспечность», - отмечает Фишер. На самом деле, монетарные власти буквально ошеломили инвесторов своей политикой процентных ставок.
Прежде всего, при помощи словесного контроля рыночных ожиданий, так называемого «forward guidance», ФРС, ЕЦБ и компания создали положительную ситуацию, которая помогает спекулянтам. Европейские монетарные власти дали понять, что в течение последующего года, а может, даже полутора лет они будут сохранять процентную ставку на предельно низком уровне - или даже ниже. С такими обещаниями любой инвестор теперь имеет возможность без страха вкладываться в ценные бумаги периферийных стран. Поскольку в ближайшее время никакого повышения процентных ставок инвесторы могут не бояться, они имеют возможность практически без рисков зарабатывать деньги.
Монетарные власти должны расширить свои полномочия
Такая ситуация будет наблюдаться до тех пор, пока монетарные власти держат «краны» открытыми. Уже в начале марта, Центробанк всех Центробанков, Банк международных расчетов, BIS, предупредил о последствиях «forward guidance». Инвесторам практически навязывается манера принимать высокие риски. Инвесторам практически навязывается манера принимать высокие риски. В конце концов, инвесторы прямо предупреждены о благоприятных ставках и могут свободно спекулировать.
Сейчас, кажется, монетарные власти пытаются этому противодействовать словесными интервенциями. Финансовая стабильность играет в кредитно-денежной политике все большую роль. В 2008 году финансовый кризис уже показал, как лопнувшие спекулятивные пузыри могут спихнуть целые страны в пропасть.
Поэтому сейчас все чаще раздаются голоса в пользу расширения полномочий центральных банков, чтобы они могли бороться со спекулятивными пузырями. Это может быть особенно актуально внутри еврозоны, где в июне ЕЦБ хочет снизить процентную ставку. Затронуты могут быть также ставки по депозитам для банков. А если они будут негативными, игроки на финансовом рынке смогут получить любые средства для финансовых спекуляций.
Центробанкам вскоре станет еще труднее предостеречь инвесторов от беспечности. Такой опыт уже имеет бывший руководитель ФРС Алан Гринспен. В декабре 1996 года он предупреждал игроков о чрезмерных преувеличениях на рынке; но пузырь надувался еще три года перед тем, как лопнуть.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В то время, как акции и облигации еврозоны растут, а политики в преддверии выборов на каждом углу кричат о том, что кризис преодолен, высшие немецкие монетарные власти осуждают текущее положение вещей. Они предостерегают от спекулятивных преувеличений на рынке, которые сами по себе несут новые риски для финансовой стабильности.
«Мы видим риски – несмотря на то, что рынок спокоен», - сказал член правления Бундесбанка Андеас Домбре информационному агентству Bloomberg. Во многих европейских странах цены на недвижимость очень высоки. Избытки также находят свое отражение в рейтинге корпоративных облигаций, а слабые колебания на рынке побуждают участников рынка к тому, чтобы чувствовать себя в безопасности.
На рынке акций из-за позитивных настроений совершенно потеряно чувство реальности. Индекс DAX находится на своем историческом максимуме. Индекс VDax, который отражает страхи инвесторов – на историческом минимуме. Даже на валютном рынке колебания находятся в пределах нормы. Евро в течение недели стабилизировался на отметке в $1,37. Такой низкой волатильности и таких низких колебаний на рынке не было с 2007 года.
Беспечность отражается в доходности облигаций южных европейских стран
Еще больше беспечность инвесторов отражает рекордно низкая доходность по облигациям Испании и Ирландии. Процентная ставка по десятилетним ирландским долговым бумагам упала с 14% в 2012 году до менее, чем 3%, сейчас. Недавно доходность по этим бумагам была даже ниже, чем у Великобритании, хотя со своей долей задолженности в 123% Ирландия находится гораздо ниже бывшей метрополии.
Еще более впечатляющим является падение процентной ставки в Португалии. Здесь доходность с 18% два года упала до менее, чем 4%. Таким образом, доходность сейчас значительно скорректирована под немецкий уровень.
«Мы не должны сейчас сглаживать риски; это напоминает стадное поведение», - предостерегает Домбре, учитывая развитие на рынке. Слова 54-летнего члена правления, между тем, имеют большой вес: Домбре отвечает в Бундесбанке за финансовую стабильность.
Совет управляющих Бундесбанка является не единственным Центробанком, который предостерегает инвесторов от ложного чувства безопасности. Во вторник один из представителей ФРС США, Ричард Фишер, также поднял тревогу. «Меня беспокоит то, что на рынках нет волатильности. Это не очень здоровое развитие», - беспокойство Фишера совсем не голословно. В последний раз умиротворенность на финансовых рынках наблюдалась в 2007 году, как раз перед началом финансового кризиса.
Вряд ли возможны серьезные колебания курса
Колебания курса являются отражением возможных рисков. Это делает нынешнюю ситуацию еще сложнее, потому что инвесторы не принимают никаких мер на случай ухудшения конъюнктуры. Таким образом, со спекуляциями могут образоваться опасные пузыри. Если в какой-то момент настроения изменятся, игроки останутся без защиты, и им придется продавать. «Большинство инвесторов, вероятно, исходят из предположения, что процентные ставки будут оставаться на низком уровне вечно. Этим можно объяснить их беспечность», - отмечает Фишер. На самом деле, монетарные власти буквально ошеломили инвесторов своей политикой процентных ставок.
Прежде всего, при помощи словесного контроля рыночных ожиданий, так называемого «forward guidance», ФРС, ЕЦБ и компания создали положительную ситуацию, которая помогает спекулянтам. Европейские монетарные власти дали понять, что в течение последующего года, а может, даже полутора лет они будут сохранять процентную ставку на предельно низком уровне - или даже ниже. С такими обещаниями любой инвестор теперь имеет возможность без страха вкладываться в ценные бумаги периферийных стран. Поскольку в ближайшее время никакого повышения процентных ставок инвесторы могут не бояться, они имеют возможность практически без рисков зарабатывать деньги.
Монетарные власти должны расширить свои полномочия
Такая ситуация будет наблюдаться до тех пор, пока монетарные власти держат «краны» открытыми. Уже в начале марта, Центробанк всех Центробанков, Банк международных расчетов, BIS, предупредил о последствиях «forward guidance». Инвесторам практически навязывается манера принимать высокие риски. Инвесторам практически навязывается манера принимать высокие риски. В конце концов, инвесторы прямо предупреждены о благоприятных ставках и могут свободно спекулировать.
Сейчас, кажется, монетарные власти пытаются этому противодействовать словесными интервенциями. Финансовая стабильность играет в кредитно-денежной политике все большую роль. В 2008 году финансовый кризис уже показал, как лопнувшие спекулятивные пузыри могут спихнуть целые страны в пропасть.
Поэтому сейчас все чаще раздаются голоса в пользу расширения полномочий центральных банков, чтобы они могли бороться со спекулятивными пузырями. Это может быть особенно актуально внутри еврозоны, где в июне ЕЦБ хочет снизить процентную ставку. Затронуты могут быть также ставки по депозитам для банков. А если они будут негативными, игроки на финансовом рынке смогут получить любые средства для финансовых спекуляций.
Центробанкам вскоре станет еще труднее предостеречь инвесторов от беспечности. Такой опыт уже имеет бывший руководитель ФРС Алан Гринспен. В декабре 1996 года он предупреждал игроков о чрезмерных преувеличениях на рынке; но пузырь надувался еще три года перед тем, как лопнуть.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу