30 мая 2014 UFS IC | Дикси Групп | Мегафон | Лукойл | Сбербанк (SBER) Козлов Алексей, Милостнова Анна, Балакирев Илья
Согласно второй оценке ВВП США в квартальном исчислении по итогам первой четверти 2014 года сократился на 1,0%, эксперты полагали, что первая экономика мира снизится на 0,5%. Первая оценка изменения Валового внутреннего продукта была на уровне +0,1%, окончательные данные по итогам I квартала 2014 года будут опубликованы 25 июня. В IV квартале 2013 года показатель вырос на 2,6%. В последний раз снижение ВВП Соединенных Штатов в квартальном выражении наблюдалось по итогам II квартала 2009 года, в последующем первая экономика мира демонстрировала исключительно позитивную динамику. Эксперты объясняют столь слабые денные суровой зимой, которая нарушила транспортное сообщение, что замедлило создание складских запасов. Остальной блок статистики, публиковавшийся вчера наряду с данными по ВВП, был достаточно сильным. Личное потребление в I квартале 2014 года, как и ожидалось, выросло на 3,1%, против роста в IV квартале 2013 года на 3,0%. Первичные заявки на пособие по безработице по итогам прошлой недели снизились на 27 тыс. заявок до 300 тыс., при этом эксперты прогнозировали уменьшение количества заявок лишь до 318 тыс. Повторные заявки на пособие по безработице в ходе позапрошлой недели сократились на 17 тыс. до 2631 тыс., ожидалось увеличение количества обращений на 2 тыс. заявок до 2650 тыс. обращений. В целом, если бы не данные по ВВП, статистику можно назвать сильной, однако важнейший показатель оказался не на высоте, что может оказать давление на рынок.
Индекс широкого рынка SnP 500 в ходе вчерашней торговой сессии вырос на 0,54%. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент снижается на 0,16%. Доходность UST-10 повысилась на 3 б.п. до уровня 2,47%. Цена на золото поднялась к отметке $1258 за тройскую унцию.
По окончательной оценке промышленное производство Японии в апреле снизилось на 2,5%, эксперты ожидали снижение показателя на 2,0%, месяцем ранее промпроизводство Страны восходящего солнца выросло на 0,7%. Слабые данные, которые окажут сегодня давление на рынок.
Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 снижается на 0,55%; Shanghai Composite проседает на 0,17%; гонконгский Hang Seng увеличивается на 0,26%; KOSPI теряет 0,27%; австралийский SnP/ASX 200 понижается на 0,22%, индийский SENSEX сокращается на 0,26%.
Соотношение единой европейской валюты и доллара стабильно и не претерпело за минувшие сутки изменений. В настоящий момент валютная пара евро/доллар торгуется на отметке 1,3605 доллара за евро. Полагаем в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3550-1,3640.
По данным Министерства энергетики США, коммерческие запасы нефти по итогам прошлой недели увеличились на 1,66 млн баррелей, эксперты прогнозировали сокращение запасов лишь на 0,12 млн. баррелей. При этом объем нефти в терминале в Кашинге сократился на 1,53 млн. баррелей, против снижения на 0,23 млн. баррелей неделей ранее. В итоге котировки нефти получили поддержку и двинулись вверх.
Нефть марки Light Sweet за минувшие сутки подорожала на 0,46% и находится на уровне $103,43 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent повысилась на 0,14% до уровня $110,07 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,50-110,50 за баррель.
Россия, Белоруссия и Казахстан накануне подписали договор о создании Евразийского экономического союза (ЕАЭС), документ вступает в силу с 1 января 2015 года. По сути, мы являем свидетелями важнейшего исторического момента, когда создается союз, способный стать достойным конкурентом ЕС. Безусловно, факт создания ЕАЭС оказал сильную поддержку российскому рынку акций.
Рубль вчера оказался под давлением, по итогам вчерашнего дня российская валюта подешевела на 0,25% до отметки 34,66 рубля за доллар. В первой половине дня российская валюта дешевела на теме Украины и газа, к вечеру добавился новый драйвер давления – слабые данные по ВВП США 1Q14. Полагаем, валюта РФ сегодня останется под давлением, многое будет зависеть от исхода трехсторонних переговоров по поставкам голубого топлива в Европу. На наш взгляд, пара доллар/рубль 30 мая будет находиться в пределах значений 34,60-34,85 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в диапазоне 47,00-47,50 рубля за евро.
Индекс ММВБ по итогам торгов четверга вырос на 1,50% до отметки 1447,39 пункта. Российский рынок акций продолжает демонстрировать силу, несмотря на высокие геополитические риски. Индекс ММВБ приблизился к уровню сопротивления на отметке 1450 пункта, не исключаем, что инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль после двухдневного роста. Внешний фон сегодня нейтральный: американские индексы в четверг повысились; фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня дешевеет; азиатские индексы акций преимущественно в минусе; цены на североморскую смесь нефти Brent немного увеличилась в цене. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1420-1450 пунктов.
ЛУКОЙЛ: результаты в рамках ожиданий (нейтрально)
В 1 квартале 2014 года чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP снизилась на 32,9% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года, до $1,73 млрд. Об этом говорится в сообщении компании. На чистую прибыль негативное влияние оказали разовый убыток в размере $358 млн от ожидаемой продажи доли группы в Caspian Investment Resources Ltd., а также убыток в размере $162 млн от списания геологоразведочных активов в Северной Африке.
Выручка в отчетном периоде выросла на 5,7%, до $35,68 млрд. Показатель EBITDA составил $3,995 млрд - на 16,3% ниже, чем за 1 квартал 2013 года. При этом скорректированная EBITDA уменьшилась на 5,4% и составила $4,52 млрд.
Свободный денежный поток за 1 квартал 2014 года составил $179 млн. Капитальные затраты, включая неденежные операции, снизились на 3,4% и составили $3,232 млрд.
В 1К14 ЛУКОЙЛ провел разовые списания в связи с продажей Caspian Investment Resources Ltd (~$358 млн). Компания сообщала об этом ранее, и вряд ли это стало сюрпризом для рынка. Также $162 млн было списано по североафриканским активам. Скорректированная EBITDA, таким образом, составила $4,52 млрд, что немного хуже нашего прогноза из-за роста операционных расходов. Скорректированная чистая прибыль, напротив, немного лучше прогноза ($2,25 млрд).
Добыча нефти в годовом сопоставлении выросла на 1,9%, что несколько выше нашего прогноза. ЛУКОЙЛ также активно наращивал объемы закупок сторонней нефти. В результате выручка превзошла наши ожидания, однако операционная рентабельность снизилась.
Мы оцениваем отчетность нейтрально. Особенного позитива она не несет, в то же время, списания были ожидаемы. Драйвером для роста должен стать рост добычи на крупных проектах, включая Западную Курну 2. Мы надеемся увидеть отражение этого в показателях компании во втором полугодии.
«Дикси» подтвердила улучшение рентабельности (позитивно)
За первые три месяца 2014 года выручка «Дикси» по МСФО увеличилась в рублевом выражении на 17,8% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года и составила 49,9 млрд рублей. Об этом говорится в сообщении компании. В долларовом выражении показатель вырос на 2,5%, до $1,4 млрд.
Чистая прибыль увеличилась на 72,7% (на 50,3% в долларах США) и составила 667 млн рублей ($19,1 млн).
Показатель EBITDA составил 3,2 млрд рублей ($92,5 млн), что на 22,5 % (6,6% в долларовом выражении) выше, чем в 1 квартале 2013 года. Маржа по показателю EBITDA выросла до 6,5%, что на 30 б.п. выше, чем в январе-марте 2013 года.
За 1 квартал 2014 года компания открыла 26 магазинов нетто. На 31 марта 2014 года «Дикси» управляла 1 825 магазинами в Центральном, Северо-Западном и Уральском федеральных округах России.
Торговая площадь увеличилась на 19,1% по сравнению с тремя месяцами 2013 года и составила 624 924 кв.м по состоянию на 31 марта 2014 года.
Динамика выручки «Дикси» в 1К14 несколько хуже, чем мы ожидали. Вместе с тем, несмотря на ослабление рубля, которое неизбежно оказало давление на показатели рентабельности, результаты демонстрируют систематический характер улучшения маржинальности, которое начало проявляться в конце прошлого года.
Мы позитивно оцениваем сохранение высокой рентабельности в 1К14, тем более что этот квартал был довольно тяжелым для ритейлеров. Также мы с оптимизмом смотрим на свободный денежный поток сети, который стал уверенно положительным. В последующих кварталах эффект ослабления рубля будет менее заметен, поэтому показатели могут еще улучшится. Мы оцениваем отчетность позитивно.
«Сбербанк»: год начался непросто (умеренно негативно)
Вчера «Сбербанк» опубликовал результаты деятельности по МСФО за 1К14. Чистая прибыль группы «Сбербанк» за квартал составила 72,9 млрд руб., что на 17,6% меньше, чем за тот же период 2013 года.
Как следует из презентации «Сбербанка», доходность его работающих активов снизилась за квартал с 10,2% до 9,9%. Средняя доходность снизилась как по розничным (с 15,6 до 15%), так и по корпоративным (с 9,5 до 9,1%) кредитам. При этом корпоративные кредиты росли темпами, существенно опережающими розницу.
В рознице же основным драйвером роста для «Сбербанка» стала ипотека: за квартал она обеспечила 65,6% (113 млрд руб.) прироста всего розничного портфеля банка. Кроме того, банк ужесточил подход к выдаче кредитов, значительно сократив выдачу высокодоходных кредитов наличными: их доля в розничном портфеле сократилась с 45% до 43%.
Увеличение объемов надежных, но низкодоходных кредитов — при том, что стоимость фондирования для «Сбербанка» осталась неизменной — привело к падению чистой процентной маржи банка с 6,1% в четвертом квартале до 5,7% в первом.
Результаты «Сбербанка» выглядят довольно слабыми на фоне предыдущего квартала, в то же время, они ощутимо лучше, чем результаты ВТБ, отчитавшегося ранее, а также не так плохи, как мы прогнозировали. Доля неработающих кредитов (NPL с просрочкой более 90 дней) на конец марта 2014 составляла 3,2% (прирост за квартал — 0,3 п. п.), что не плохо на фоне 5,8% у ВТБ (прирост за квартал — 1,1 п. п.) и совпало с нашим прогнозом. ЧПМ снизилась до 5,7%, что тоже совпало с прогнозом. Динамика кредитного портфеля даже несколько лучше ожиданий. Вклады частных лиц несколько выровнялись за счет консолидации результатов дочерних компаний (согласно неконсолидированной РСБУ отчетности, падение составило более 3%), мы ожидали менее интенсивного улучшения. Однако в корпоративных депозитах эффект оказался обратным.
Хорошо показали себя «дочки» и с точки зрения генерации комиссионных доходов, которые вновь превзошли наш прогноз. В результате операционные доходы на 4% превысили наши ожидания. Операционные расходы сократились сильнее, чем мы ждали, что отражает большую работу по оптимизации операционных расходов зарубежных «дочек». В итоге прибыль сократилась не так сильно, как мы опасались (72,9 млрд против 63,8 млрд согласно нашему прогнозу). И в целом результаты выглядят лучше, чем у ВТБ.
Вместе с тем, показатели квартала ощутимо слабее, чем в 4К13, и, несмотря на заверения руководства, мы пока не видим явных признаков улучшения ситуации в 2К14. Разве что можно рассчитывать на восстановление депозитов физических лиц. Внешнеполитические риски остаются актуальными, и это создает давление на котировки. Оцениваем отчетность умеренно негативно.
«МегаФон» опережает конкурентов (позитивно)
Вчера «МегаФон» представил финансовые результаты за первый квартал 2014 года. Консолидированная выручка оператора увеличилась в 1К14 на 10,6% г/г, выручка российского подразделения показала рост на 10,5% до 74,035 млрд рублей. Ближайший конкурент «МегаФона» – МТС – отчитался о росте российской выручки лишь на 5,4% до 87,252 млрд рублей. «Вымпелком» зафиксировал снижение выручки российского подразделения на 5,6% в первом квартале.
Высокий темп роста выручки «МегаФона» в первом квартале был обусловлен ростом абонентской базы на 7,9% относительно 1К13 года, Кроме того, выручка сегмента мобильной передачи данных выросла на 45,1% г/г, достигнув 15,9 млрд рублей. Это выше, чем аналогичный показатель МТС (14,3 млрд рублей).
Показатель OIBDA в 1К14 вырос лишь на 0,4%, рентабельность снизилась с 47,8% в 1К13 до 43,4% за счет роста долей в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования. Кроме того, в компании отмечают существенный рост общих и административных расходов в связи с проведением Олимпиады в Сочи. Рентабельность по OIBDA российского бизнеса «МегаФона» сократилась в 1К14 до 43,7%, что оказалось, тем не менее, выше показателей конкурентов: 43,3% у МТС и 40,1% у «Вымпелкома»
Данные по выручке и OIBDA вышли в рамках наших ожиданий и оказались несколько выше консенсус-прогноза аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg. А вот чистая прибыль недотянула до прогнозов рынка. Показатель снизился на 42,7% относительно 1К13 года (-28,3% к/к) до 7,2 млрд рублей из-за ослабления рубля и возросшими амортизационными отчислениями, связанными с приобретением «Скартела».
Мы оцениваем результаты как сильные и ожидаем роста в котировках оператора. По темпам роста «МегаФон» опережает своих коллег по «большой тройке», рентабельность также превышает показатели конкурентов. Кроме того, в отличие от МТС и «Вымпелкома», которые помимо России работают также и на Украине, «МегаФон» 99% от выручки получает от деятельности в России и менее подвержен рискам. Сотовым операторам (МТС и «Вымпелкому») до сих пор пока не ясно, на основании каких лицензий им работать в Крыму.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Индекс широкого рынка SnP 500 в ходе вчерашней торговой сессии вырос на 0,54%. Фьючерсный контракт на SnP 500 в настоящий момент снижается на 0,16%. Доходность UST-10 повысилась на 3 б.п. до уровня 2,47%. Цена на золото поднялась к отметке $1258 за тройскую унцию.
По окончательной оценке промышленное производство Японии в апреле снизилось на 2,5%, эксперты ожидали снижение показателя на 2,0%, месяцем ранее промпроизводство Страны восходящего солнца выросло на 0,7%. Слабые данные, которые окажут сегодня давление на рынок.
Азиатские индексы акций сегодня преимущественно в минусе: NIKKEI 225 снижается на 0,55%; Shanghai Composite проседает на 0,17%; гонконгский Hang Seng увеличивается на 0,26%; KOSPI теряет 0,27%; австралийский SnP/ASX 200 понижается на 0,22%, индийский SENSEX сокращается на 0,26%.
Соотношение единой европейской валюты и доллара стабильно и не претерпело за минувшие сутки изменений. В настоящий момент валютная пара евро/доллар торгуется на отметке 1,3605 доллара за евро. Полагаем в течение сегодняшнего дня котировки пары будут находиться в диапазоне 1,3550-1,3640.
По данным Министерства энергетики США, коммерческие запасы нефти по итогам прошлой недели увеличились на 1,66 млн баррелей, эксперты прогнозировали сокращение запасов лишь на 0,12 млн. баррелей. При этом объем нефти в терминале в Кашинге сократился на 1,53 млн. баррелей, против снижения на 0,23 млн. баррелей неделей ранее. В итоге котировки нефти получили поддержку и двинулись вверх.
Нефть марки Light Sweet за минувшие сутки подорожала на 0,46% и находится на уровне $103,43 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent повысилась на 0,14% до уровня $110,07 за баррель. Полагаем, в течение сегодняшнего дня котировки Brent будут находиться в диапазоне $109,50-110,50 за баррель.
Россия, Белоруссия и Казахстан накануне подписали договор о создании Евразийского экономического союза (ЕАЭС), документ вступает в силу с 1 января 2015 года. По сути, мы являем свидетелями важнейшего исторического момента, когда создается союз, способный стать достойным конкурентом ЕС. Безусловно, факт создания ЕАЭС оказал сильную поддержку российскому рынку акций.
Рубль вчера оказался под давлением, по итогам вчерашнего дня российская валюта подешевела на 0,25% до отметки 34,66 рубля за доллар. В первой половине дня российская валюта дешевела на теме Украины и газа, к вечеру добавился новый драйвер давления – слабые данные по ВВП США 1Q14. Полагаем, валюта РФ сегодня останется под давлением, многое будет зависеть от исхода трехсторонних переговоров по поставкам голубого топлива в Европу. На наш взгляд, пара доллар/рубль 30 мая будет находиться в пределах значений 34,60-34,85 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в диапазоне 47,00-47,50 рубля за евро.
Индекс ММВБ по итогам торгов четверга вырос на 1,50% до отметки 1447,39 пункта. Российский рынок акций продолжает демонстрировать силу, несмотря на высокие геополитические риски. Индекс ММВБ приблизился к уровню сопротивления на отметке 1450 пункта, не исключаем, что инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль после двухдневного роста. Внешний фон сегодня нейтральный: американские индексы в четверг повысились; фьючерсный контракт на индекс SnP 500 сегодня дешевеет; азиатские индексы акций преимущественно в минусе; цены на североморскую смесь нефти Brent немного увеличилась в цене. Полагаем, сегодня Индекс ММВБ будет находиться в диапазоне 1420-1450 пунктов.
ЛУКОЙЛ: результаты в рамках ожиданий (нейтрально)
В 1 квартале 2014 года чистая прибыль ЛУКОЙЛа по US GAAP снизилась на 32,9% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года, до $1,73 млрд. Об этом говорится в сообщении компании. На чистую прибыль негативное влияние оказали разовый убыток в размере $358 млн от ожидаемой продажи доли группы в Caspian Investment Resources Ltd., а также убыток в размере $162 млн от списания геологоразведочных активов в Северной Африке.
Выручка в отчетном периоде выросла на 5,7%, до $35,68 млрд. Показатель EBITDA составил $3,995 млрд - на 16,3% ниже, чем за 1 квартал 2013 года. При этом скорректированная EBITDA уменьшилась на 5,4% и составила $4,52 млрд.
Свободный денежный поток за 1 квартал 2014 года составил $179 млн. Капитальные затраты, включая неденежные операции, снизились на 3,4% и составили $3,232 млрд.
В 1К14 ЛУКОЙЛ провел разовые списания в связи с продажей Caspian Investment Resources Ltd (~$358 млн). Компания сообщала об этом ранее, и вряд ли это стало сюрпризом для рынка. Также $162 млн было списано по североафриканским активам. Скорректированная EBITDA, таким образом, составила $4,52 млрд, что немного хуже нашего прогноза из-за роста операционных расходов. Скорректированная чистая прибыль, напротив, немного лучше прогноза ($2,25 млрд).
Добыча нефти в годовом сопоставлении выросла на 1,9%, что несколько выше нашего прогноза. ЛУКОЙЛ также активно наращивал объемы закупок сторонней нефти. В результате выручка превзошла наши ожидания, однако операционная рентабельность снизилась.
Мы оцениваем отчетность нейтрально. Особенного позитива она не несет, в то же время, списания были ожидаемы. Драйвером для роста должен стать рост добычи на крупных проектах, включая Западную Курну 2. Мы надеемся увидеть отражение этого в показателях компании во втором полугодии.
«Дикси» подтвердила улучшение рентабельности (позитивно)
За первые три месяца 2014 года выручка «Дикси» по МСФО увеличилась в рублевом выражении на 17,8% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года и составила 49,9 млрд рублей. Об этом говорится в сообщении компании. В долларовом выражении показатель вырос на 2,5%, до $1,4 млрд.
Чистая прибыль увеличилась на 72,7% (на 50,3% в долларах США) и составила 667 млн рублей ($19,1 млн).
Показатель EBITDA составил 3,2 млрд рублей ($92,5 млн), что на 22,5 % (6,6% в долларовом выражении) выше, чем в 1 квартале 2013 года. Маржа по показателю EBITDA выросла до 6,5%, что на 30 б.п. выше, чем в январе-марте 2013 года.
За 1 квартал 2014 года компания открыла 26 магазинов нетто. На 31 марта 2014 года «Дикси» управляла 1 825 магазинами в Центральном, Северо-Западном и Уральском федеральных округах России.
Торговая площадь увеличилась на 19,1% по сравнению с тремя месяцами 2013 года и составила 624 924 кв.м по состоянию на 31 марта 2014 года.
Динамика выручки «Дикси» в 1К14 несколько хуже, чем мы ожидали. Вместе с тем, несмотря на ослабление рубля, которое неизбежно оказало давление на показатели рентабельности, результаты демонстрируют систематический характер улучшения маржинальности, которое начало проявляться в конце прошлого года.
Мы позитивно оцениваем сохранение высокой рентабельности в 1К14, тем более что этот квартал был довольно тяжелым для ритейлеров. Также мы с оптимизмом смотрим на свободный денежный поток сети, который стал уверенно положительным. В последующих кварталах эффект ослабления рубля будет менее заметен, поэтому показатели могут еще улучшится. Мы оцениваем отчетность позитивно.
«Сбербанк»: год начался непросто (умеренно негативно)
Вчера «Сбербанк» опубликовал результаты деятельности по МСФО за 1К14. Чистая прибыль группы «Сбербанк» за квартал составила 72,9 млрд руб., что на 17,6% меньше, чем за тот же период 2013 года.
Как следует из презентации «Сбербанка», доходность его работающих активов снизилась за квартал с 10,2% до 9,9%. Средняя доходность снизилась как по розничным (с 15,6 до 15%), так и по корпоративным (с 9,5 до 9,1%) кредитам. При этом корпоративные кредиты росли темпами, существенно опережающими розницу.
В рознице же основным драйвером роста для «Сбербанка» стала ипотека: за квартал она обеспечила 65,6% (113 млрд руб.) прироста всего розничного портфеля банка. Кроме того, банк ужесточил подход к выдаче кредитов, значительно сократив выдачу высокодоходных кредитов наличными: их доля в розничном портфеле сократилась с 45% до 43%.
Увеличение объемов надежных, но низкодоходных кредитов — при том, что стоимость фондирования для «Сбербанка» осталась неизменной — привело к падению чистой процентной маржи банка с 6,1% в четвертом квартале до 5,7% в первом.
Результаты «Сбербанка» выглядят довольно слабыми на фоне предыдущего квартала, в то же время, они ощутимо лучше, чем результаты ВТБ, отчитавшегося ранее, а также не так плохи, как мы прогнозировали. Доля неработающих кредитов (NPL с просрочкой более 90 дней) на конец марта 2014 составляла 3,2% (прирост за квартал — 0,3 п. п.), что не плохо на фоне 5,8% у ВТБ (прирост за квартал — 1,1 п. п.) и совпало с нашим прогнозом. ЧПМ снизилась до 5,7%, что тоже совпало с прогнозом. Динамика кредитного портфеля даже несколько лучше ожиданий. Вклады частных лиц несколько выровнялись за счет консолидации результатов дочерних компаний (согласно неконсолидированной РСБУ отчетности, падение составило более 3%), мы ожидали менее интенсивного улучшения. Однако в корпоративных депозитах эффект оказался обратным.
Хорошо показали себя «дочки» и с точки зрения генерации комиссионных доходов, которые вновь превзошли наш прогноз. В результате операционные доходы на 4% превысили наши ожидания. Операционные расходы сократились сильнее, чем мы ждали, что отражает большую работу по оптимизации операционных расходов зарубежных «дочек». В итоге прибыль сократилась не так сильно, как мы опасались (72,9 млрд против 63,8 млрд согласно нашему прогнозу). И в целом результаты выглядят лучше, чем у ВТБ.
Вместе с тем, показатели квартала ощутимо слабее, чем в 4К13, и, несмотря на заверения руководства, мы пока не видим явных признаков улучшения ситуации в 2К14. Разве что можно рассчитывать на восстановление депозитов физических лиц. Внешнеполитические риски остаются актуальными, и это создает давление на котировки. Оцениваем отчетность умеренно негативно.
«МегаФон» опережает конкурентов (позитивно)
Вчера «МегаФон» представил финансовые результаты за первый квартал 2014 года. Консолидированная выручка оператора увеличилась в 1К14 на 10,6% г/г, выручка российского подразделения показала рост на 10,5% до 74,035 млрд рублей. Ближайший конкурент «МегаФона» – МТС – отчитался о росте российской выручки лишь на 5,4% до 87,252 млрд рублей. «Вымпелком» зафиксировал снижение выручки российского подразделения на 5,6% в первом квартале.
Высокий темп роста выручки «МегаФона» в первом квартале был обусловлен ростом абонентской базы на 7,9% относительно 1К13 года, Кроме того, выручка сегмента мобильной передачи данных выросла на 45,1% г/г, достигнув 15,9 млрд рублей. Это выше, чем аналогичный показатель МТС (14,3 млрд рублей).
Показатель OIBDA в 1К14 вырос лишь на 0,4%, рентабельность снизилась с 47,8% в 1К13 до 43,4% за счет роста долей в выручке менее маржинальных сегментов фиксированной связи и продажи оборудования. Кроме того, в компании отмечают существенный рост общих и административных расходов в связи с проведением Олимпиады в Сочи. Рентабельность по OIBDA российского бизнеса «МегаФона» сократилась в 1К14 до 43,7%, что оказалось, тем не менее, выше показателей конкурентов: 43,3% у МТС и 40,1% у «Вымпелкома»
Данные по выручке и OIBDA вышли в рамках наших ожиданий и оказались несколько выше консенсус-прогноза аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg. А вот чистая прибыль недотянула до прогнозов рынка. Показатель снизился на 42,7% относительно 1К13 года (-28,3% к/к) до 7,2 млрд рублей из-за ослабления рубля и возросшими амортизационными отчислениями, связанными с приобретением «Скартела».
Мы оцениваем результаты как сильные и ожидаем роста в котировках оператора. По темпам роста «МегаФон» опережает своих коллег по «большой тройке», рентабельность также превышает показатели конкурентов. Кроме того, в отличие от МТС и «Вымпелкома», которые помимо России работают также и на Украине, «МегаФон» 99% от выручки получает от деятельности в России и менее подвержен рискам. Сотовым операторам (МТС и «Вымпелкому») до сих пор пока не ясно, на основании каких лицензий им работать в Крыму.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter