30 июня 2014 Архив
Bespoke подводит итоги первой половины года:
"Выше вы можете видеть сводную статистику по результатам различных активов за месяц, квартал и полгода. Для этого мы используем ключевые фонды ETF. Рост американского фондового рынка в пару последних месяцев привел к тому, что большинство фондов в левой части таблицы показывают на данный момент неплохие результаты. Возможно, их рост не столь велик, как в прошлом году, однако большинство инвесторов, думаем, рады тому, что SPY с начала года прибавил 5,77%. Заметным отстающим здесь является сектор компаний малой капитализации (IJR, IWM, IJT, IJS), в то время, как основными победителями стали дешевые компании средней капитализации (IJJ), компании, выплачивающие крупные дивиденды (DVY), компании энергетического сектора (XLE), сектора коммунальных услуг (XLU) и здравоохранения (XLV).
Во всем мире наибольший рост с начала года (+20%) продемонстрировал фондовый рынок Индии (INP). Италия (EWI) и Испания (EWP) вылетели из Кубка мира по футболу, однако их рынки - в числе лидеров роста (+10%). Канада также показала уверенный рост с начала года (+9,8%). С другой стороны, рынки Китая (FXI), Германии (EWG) и России (RSX) оказались в числе основных отстающих. Рынки Японии (EWJ), Мексики (EWW) и Великобритании (EWU) немного снизились.
Сырьевые ETF с начала года выросли, золото (GLD) и серебро (SLV) в последнее время демонстрируют активный рост. Фонды бумаг с фиксированной доходностью также в плюсе с начала года, хотя июнь для них и выдался несколько слабым".
Бен Карлсон рассуждает о цикличности рынков и приводит интересный график притока средств в паевые фонды в зависимости от доходности фондового рынка:
"Куча данных и весь мой опыт говорит о том, что единственное, что можно наверняка сказать о циклах — это их неизбежность", - Говард Маркс.
У Говарда Маркса есть исключительная способность поднимать сложную тему в инвестировании и излагать ее в простых терминах. Это редкое достоинство в финансовой отрасли.
Основное, что я почерпнул из его классической книги, "Самое главное" — это важность понимания циклов с психологической точки зрения. Вот как Маркс объясняет эту концепцию в своей книге:
"Я думаю, важно помнить, что практически все имеет циклическую природу. Существует крайне ограниченное количество вещей, в которых я абсолютно уверен, но в случае циклов это так: они всегда, рано или поздно, возьмут верх. Ничто не развивается в одном направлении до бесконечности. Деревья не растут до небес. Температура не падает до абсолютного нуля. И ничего так не опасно для финансового здоровья инвесторов, как упорство в экстраполяции текущих событий в будущее".
Проблема в том, что, хотя рынки цикличны по своей природе, каждый рыночный цикл различен по своей продолжительности, фундаментальным факторам и тому, на какой стадии делового цикла мы находимся. Поэтому очень сложно убедить себя в том, что а) хорошие времена рано или поздно подойдут к концу, и б) плохие времена не будут длиться вечно.
Именно поэтому многие инвесторы продают после того, как акции упали, и покупают после их роста. Рик Ферри недавно поделился следующим графиком, который на практике демонстрирует это:
Приток средств в паевые фонды
Он наглядно показывает результаты фондового рынка и соответствующий приток или отток средств из паевых фондов. Акции дорожают — деньги притекают; акции падают — деньги уходят с рынка. То есть мы наблюдаем прямо противоположное поведение рациональной стратегии "купил дешево - продал дорого".
Вспоминается известный парадокс курицы и яйца — рынки развиваются циклично из-за страха и жадности инвесторов, или инвесторы становятся жадными или пугливыми из-за цикличности рынка?
Вот некоторые примеры цикличности различных рынков из истории.
Индекс SnP 500:
Международные акции:
Акции малой капитализации:
Акции развивающихся рынков:
И, наконец, трасты недвижимости:
Взгляд на взлеты и падения этих цифр дает вам ощущение того, что инвесторы чувствуют, когда, наконец, сдаются:
"Результаты были отвратительными в течение нескольких лет. С меня хватит."
"Посмотрите, какой классный рост. Надо покупать."
Жадность — это очень мощная сила, которая движет отношением инвесторов к риску, однако определяющими поведение инвесторов, оставляющими самые глубокие шрамы, остаются убытки. Никто не уходит с рынка из-за того, что делает деньги. Даже если это меньшие деньги, чем другие. Однако все меняется, когда они начинают терять деньги".
Editor приводит статью Рика Ферри, который отмечает тот факт, чтобыло проведено на удивление мало исследований фактических результатов использования технического анализа. Существующая литература игнорирует реальную результативность, и вместо этого фокусируется на теоретической эффективности избранных периодов времени, когда были получены аномальные прибыли.
До недавнего времени единственное исследование, в котором пытались измерить торговые записи инвесторов, использующих технический анализ, датировалось 1980-м годом. В работе «Формирование и результативность портфеля: индивидуальный инвестор» (Portfolio Design and Portfolio Performance: The Individual Investor) исследователи сопоставили записи о транзакциях за период 1964-1970 годов с ответами, полученными в ходе опроса инвесторов. Их результаты говорят о том, что технический анализ сильно ухудшил результативность портфелей индивидуальных инвесторов.
Исследователи Брэд Барбер (Brad Barber) и Терренс Одеан (Terrance Odean) начиная с конца 1990-х годов опубликовали несколько статей, в которых показана реальная результативность нескольких тысяч индивидуальных инвесторов, торговавших со своих собственных счетов. Они обнаружили, что те трейдеры, которые торговали больше, отставали от трейдеров, которые торговали меньше.
Недавно два исследователя из Нидерландов опубликовал работу, конкретно измеряющую результаты торговли инвесторов, которые полагаются на технический анализ. В своей работе «Технический анализ и индивидуальные инвесторы» Арвид Хофман (Arvid Hoffmann) из Маастрихтского университета и Херш Шефрин (Hersh Shefrin) из Университета Санта-Клары проанализировали реальные торговые записи голландских инвесторов за период 2000-2006 гг. Эти инвесторы использовали технический анализ.
В 2006 году брокерская фирма предоставила данные опроса, проведенного среди всех своих клиентов. В опрос был включен пункт о том, какие стратегии используют участники в качестве основы для принятия инвестиционных решений. Технический анализ был одним из вариантов, который можно было выбрать. Около 32% инвесторов заявили, что они используют только технический анализ или технический анализ в сочетании с фундаментальным анализом. Хофман и Шефрин составили выборку из 5500 клиентов и корреспондентских счетов, по которым были доступны как транзакции, так и материалы опроса.
В целом результаты статистических тестов показывают, что индивидуальные инвесторы, которые используют технический анализ для принятия инвестиционных решений, очень склонны спекулировать на краткосрочных фондовых трендах, держать более концентрированные портфели, оборачивать эти ценные бумаги с большей скоростью, и получать более низкую доходность.
Хофман и Шефрин обнаружили, что инвесторы, использующие технический анализ, имели более низкие результаты: в среднем примерно 50 базисных пунктов (0,5%) в месяц чистого дохода из-за решений по формированию портфеля и 20 базисных пунктов (0,2%) из-за дополнительных транзакционных издержек. Сложив их вместе, получим, что предельные издержки доходности инвесторов из-за технической торговли составили 70 базисных пунктов в месяц, то есть примерно 8,4% в год.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter