В том, что касается управления QE, Федрезерв, по всей видимости, хочетп полагаться на рыночные данные. Фото: Robert Dodge \ iStock• Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии увеличит внутреннее фондовое взвешивание до 25%
• Сторонник смягчения от ФРС, Розенгрин, делает неоднозначный намек в отношении будущего сокращения стимулов
• Доллар может нащупать поддержку на фоне сильных фундаментальных экономических факторов
Вчера вечером из материалов Nikkei выяснилось, что крупный Государственный инвестиционный пенсионный фонд Японии планирует увеличить свое распределение внутренних активов до 25% по сравнению с более ранними прогнозами по взвешиванию в 17% в начале текущего года.
Это привело к масштабному росту японских акций и помогло ослабить иену. Отчасти, это, вероятно, было связано с антирисковыми настроениями, ощущающимися с прошлой пятницы, но также этому могла способствовать мысль о том, что иностранные инвесторы, пытающиеся воспользоваться преимуществом от перераспределения активов Государственным инвестиционным пенсионным фондом, вероятно, предпочтут хеджировать свои валютные риски.
USDJPY
Пара доллар/иена продолжила восстановление, полностью отыграв потери, вызванные небольшим снижением в прошлую среду. Область 105,50 (и ниже) является критически важной для того, чтобы и дальше сосредотачиваться на потенциале дальнейшего роста. Уровни поддержки облака Ишимоку будут стремительно повышаться в конце этой недели (и, таким образом, будут сильнее совпадать с другими ключевыми поддержками). Что касается дальнейших восходящих целей, то область 108,20 выглядит следующим сопротивлением в отношении уровней коррекции Фибоначчи. Тактическая поддержка теперь пролегает выше 106,00.
На выходных известный сторонник смягчения в Федрезерве, Эрик Розенгрин (не имеет права голоса до 2016 года) заявил о том, что Федрезерву следует присмотреться к недавней волатильности, и что он, вероятно, сократит последние 15 млрд. долларов, направленные на покупку активов Федрезервом, до нуля на заседании Федерального комитета по открытым рынкам, которое состоится в этом месяце (в следующую среду). Тем не менее, он также отметил, что "если на этой неделе мы получим большой объем информации, и половина ее укажет на гораздо более серьезные проблемы, я не исключаю вероятности [расширения QE3]".
Глядя на экономический календарь, я задаюсь вопросом о том, что именно может увидеть Федрезерв в течение следующих семи торговых дней, отмеченных выходами экономических отчетов, что способно изменить их мнение по такому важному вопросу. Заявлению о намерении пришел конец, дамы и господа, и, как минимум, один из крупных инвестиционных банков поддерживает мнение о том, что Федрезерв сократит только часть остающегося объема покупок на заседании FOMC на следующей неделе.
Что нас ждет
Поворотный момент для доллара США приближается, и хотя сложно верить, что мы избавимся от волнений до заседания FOMC в следующую среду, это может действительно оказаться так.
Пара общих сценариев по этому поводу: в первом возможном случае, мы остаемся в боковом коридоре до следующей среды в большинстве долларовых пар, а Федрезерв проявляет большую склонность к смягчению, чем ожидалось (но сокращает стимулы до нуля), отчего доллар испытает еще одну волну слабости перед быстрым восстановлением.
Во втором сценарии, доллар немного восстанавливается в направлении недавних максимумов и затем выстреливает вверх, поскольку заседание FOMC не создало для этого препятствий (т.е. рыночное снижение в отношении политических ожиданий ФРС уже заложило в цену гораздо большую склонность ФРС к смягчению).
На мой взгляд, потребуется "голубиное" событие критических размеров (например "не сокращение стимулов", возможно), чтобы отправить доллар вниз. И даже в этом случае слабость может продлиться недолго, поскольку со структурной точки зрения США находятся в лучшем положении, чем любая другая крупная экономика. Я склоняюсь к тому, что доллар вырастет ранее, чем ожидается, хотя этот путь может оказаться более чем извилистым.
Основные события экономического календаря на текущую неделю:
Сегодня: Важные данные из Китая, включая ВВП в третьем квартале и объем промышленного производства и розничные продажи в сентябре.
Среда: данные по CPI в Австралии в третьем квартале, протокол заседания Банка Англии, индекс CPI в США в сентябре и политическое заседание Банка Канады
Четверг: индекс CPI в Новой Зеландии в третьем квартале, предварительная оценка HSBC PMI в обрабатывающей промышленности Китая в октябре, предварительная оценка Markit индекса PMI в секторе обрабатывающей промышленности Еврозоны в октябре (во Франции, Германии и Еврозоне в целом), уровень безработицы в Швеции, заседание Norges Bank в Норвегии и розничные продажи в Великобритании в сентябре.
Пятница: Оценка ВВП в Великобритании в третьем квартале
Заседание Norges Bank должно быть крайне интересным, поскольку цены на нефть и норвежская крона упали с предыдущего заседания, на котором был замечен чрезвычайно самонадеянный прогноз. Norges Bank окажется в щекотливом положении, если ему придется изменить прогноз так быстро, поскольку он уже неоднократно удивлял рынок в текущем году, однако ему придется это сделать.
В остальном, критически важное значение имеет бодрость духа после восстановления на прошлой неделе после приступа паники. Судя по техническим уровням на наших общих рисковых барометрах, например, на американском индексе SnP 500, следует обратить внимание на то, что 200-дневная скользящая средняя в области 1900 теперь приближается вслед за пробитием на прошлой неделе. Кроме того, "компьютер" Apple (также известный как "компания iPhone") — бесспорно являющийся крупнейшей в мире компанией по рыночной капитализации — опубликует сегодня отчет после закрытия рынка.
Три показателя: Дефляция в Германии, промышленность Италии, ставки доходности в США
• Дефляция цен производителей в Германии
• Стагнация новых промышленных заказов в Италии
• Доходность по 10-летним ГКО: важный барометр страха
На понедельник запланировано мало экономической статистики, но игроки жаждут новых сигналов после сильных колебаний, отмеченных на рынках капитала на прошлой неделе. Главным источником новых данных в Европе сегодня послужит отчет о ценах производителей в Германии.
Позднее выйдет обновленная информация о промышленных заказах в Италии. Также следите за динамикой доходности по 10-летним ГКО, которая поможет понять, насколько устойчив подъем на фондовых рынках, который мы наблюдали в прошлую пятницу.
Германия: индекс цен производителей (06:00 GMT). Тема дефляции уже стала постоянной в экономической реальности Германии, судя по индексу цен производителей. В годовом выражении этот индикатор снижается на протяжении более одного года, и публикуемый сегодня отчет за август вряд ли покажет, что ситуация изменилась.
По сравнению с прошлым годом цены производителей предположительно снизились на 0,8%. Это не должно вызвать удивления на рынке: индекс PPI непрерывно движется по нисходящей траектории, начиная с прошлого года. В свете ухудшения макроэкономических условий в Германии в сентябре снова ожидается дефляция.
На сегодняшний день уже очевидно, что главная экономика Европы сдала позиции. Формальное подтверждение тому, что и так уже было ясно, пришло на прошлой неделе, когда Министерство экономики снизило свой прогноз по росту. «Немецкая экономика переживает последствия ухудшившейся внешней обстановки, — пояснил министр экономики Зигмар Габриэль (Sigmar Gabriel). — Геополитические кризисы повысили уровень неопределенности в Германии, и темпы роста экономики замедлились».
На сегодняшний день необходимо ответить на главный вопрос: будет ли это умеренный спад или что-то более серьезное? Согласно официальной точке зрения, процесс пройдет безболезненно.
«Немецкие политики уверены в том, что замедление будет незначительным и кратковременным», — пишет журнал The Economist. Тем временем слабость национальной экономики достигла такой степени, что последствия стали проявляться в соседних восточноевропейских странах. «Германия — главная виновница ухудшения экономического положения стран Центральной и Восточной Европы», — заявила компания Capital Economics в конце прошлой недели.
Сегодняшний отчет PPI поможет ответить на вопрос о том, услится ли встречный ветер.
Италия: новые промышленные заказы (08:00 GMT). Италия твердо придерживается точки зрения, разделяемой некоторыми другими странами Еврозоны, о том, что нужны более мягкие условия налогово-бюджетной политики. На это есть веская причина: итальянская экономика пришла в упадок. Едва ли это можно назвать спадом, скорее теплящейся стагнацией, которая, кажется, никогда не закончится. Отчет о новых промышленных заказах, вероятно, напомнит участникам рынка о том, что третья по величине экономика Европы зависла в воздухе.
Последние три месяца показали, что промышленный спрос в лучшем случае стоит на месте. Результат годовых изменений новых заказов колеблется между низкими темпами роста и спадом. Редкие всплески активности представляются маленькими чудесами, если учесть тот факт, что на основании квартального роста ВВП итальянская экономика не растет уже с 2011 года.
Правительство Италии пытается разработать новую программу бюджетных стимулов, о чем свидетельствуют недавние предложения о предоставлении налоговых льгот предприятиям и физическим лицам с более низким уровнем дохода. Однако Германия по-прежнему сопротивляется бюджетным правилам Еврозоны и требованиям об увеличении стимулов, несмотря на то что ее собственная экономика находится в затруднительном положении.
«Главным препятствием для роста экономики Еврозоны является не курс денежно-кредитной политики и не отсутствие налогово-бюджетных стимулов, — настаивает Йенс Вайдман (Jens Weidmann), председатель Бундесбанка, — это структурные барьеры, которые мешают развитию конкуренции, инновациям и росту производительности».
Политическая обстановка сейчас не способствует оживлению итальянской экономики, и сегодняшний отчет о новых заказах, вероятно, подтвердит тот факт, что болезненное состояние экономики сохранится.
США: доходность по 10-летним ГКО. В пятницу опасения дефляции немного уменьшились, фондовые рынки восстановили позиции, а ставка доходности по 10-летним ГКО поднялась выше 2,2% после того, как в среду на короткое время опустилась до 1,94%. Означает ли такая стабилизация то, что худшие страхи участников рынка остались позади? Или же это временный период спокойствия, на смену которому скоро придут новые продажи? Динамика доходности по 10-летним ГКО поможет развеять сомнения.
На данном этапе снижение доходности будет означать приближающиеся трудности. В то же время расшифровать поступающие сигналы в нынешней обстановке может оказаться непростой задачей. В свете растущих опасений по поводу наступления новой рецессии в Европе, к которым добавляется тот факт, что Германия лишилась своего иммунитета к экономическим проблемам, инвесторы активно вкладываются в государственные облигации США.
Однако опубликованные на прошлой неделе данные в США не выявили серьезных проблем в экономике. Количество заявок на пособие по безработице сократилось до 14-летнего минимума, а промышленное производство существенно улучшилось в последнее время. Между тем новое строительство в прошлом месяце выросло на 6,3% по сравнению с августом. Правда, результаты розничных продаж оказались на удивление низкими, но участники рынка предпочли сконцентрировать внимание на положительных значениях, подтверждающих тенденцию к росту американской экономики.
Динамика цен на ГКО, без сомнения, отражает обстановку и ожидания, формирующиеся за пределами США, что характерно для ценных бумаг, оцененных в мировой резервной валюте. Но и здесь могут быть последствия, включая риск того, что снижение доходности может создать препятствия для экономики США.
Принимая во внимание статистические отчеты, опубликованные на прошлой неделе, у «медведей» пока мало оснований утверждать, что Европа затянет Америку в дефляционную воронку. Судя по результатам торговой сессии в пятницу, такая точка зрения сейчас доминирует. Если игроки изменят позицию, то ставка доходности по 10-летним ГКО снова начнет падать.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter