16 декабря 2014 Газпромбанк Назаров Александр
Акции Сургутнефтегаза сегодня утром резко упали в цене
В ходе утренних торгов на Московской бирже котировки Сургутнефтегаза оказались среди аутсайдеров. На фоне повышения ставки ЦБ РФ и отскока рубля снижение стоимости бумаг временами превышало 15%. Мы рассматриваем текущую ситуацию как возможность для покупки привилегированных акций компании.
Дивидендная политика по префам остается неизменной
Мы не видим признаков того, что Сургутнефтегаз может изменить дивидендную политику, на прошедшей неделе это подтвердил и один из топ-менеджеров. Сургутнефтегаз, в соответствии с уставом, направит на выплату дивидендов держателям привилегированных акций фиксированную часть своей чистой прибыли по РСБУ.
Возможна доходность свыше 30%
Основываясь на отчетности по МСФО, объем денежных средств компании на конец 1П14, по нашим оценкам, составляет около 33,6 млрд долл. При курсе в 60 руб. за доллар на 31 декабря 2014 года доход Сургутнефтегаза от курсовых разниц за весь год составит порядка 918 млрд руб., по сравнению с чем чистая прибыль компании от операционной деятельности будет практически незаметной. В результате дивиденды могут достигнуть как минимум 9 руб. на привилегированную акцию, а доходность – превысить 30%.
Повышенные налоговые выплаты и дивиденды могут оказаться больше свободного денежного потока
Вместе с тем столь высокий доход от курсовых разниц несет угрозу для денежной позиции компании. Во-первых, Сургутнефтегазу, скорее всего, придется заплатить налог на прибыль, который может составить порядка 180-190 млрд руб. Во-вторых, совокупный размер дивидендов в таком случае может превысить 100 млрд руб. Таким образом, компания, по нашим оценкам, будет вынуждена выплатить около 280-290 млрд руб. при свободном денежном потоке порядка 60 млрд руб. В результате для осуществления подобных выплат Сургутнефтегаз может использовать накопленные денежные средства.
Использование накопленных средств – риск, но рынок его переоценивает
Мы слышали мнение, что накопленные денежные средства Сургутнефтегаза могут быть использованы компанией таким образом, что не создадут дохода для акционеров или даже могут быть заблокированы для использования. Однако даже принимая во внимание данный риск, отметим, что текущее значение EV Сургутнефтегаза – отрицательное, таким образом рынок полностью дисконтирует накопленные денежные средства компании.
Дивиденды по «обычке» – в зоне риска
Что действительно находится в зоне риска, так это дивиденды по обыкновенным акциям компании, которые могут остаться на уровне прошлого года (дивиденды по обыкновенным акциям за 2013 г. составили 0,6 руб. на акцию) или даже упасть в годовом сопоставлении: таким образом компания может попытаться ответить на риск, связанный с несопоставимым размером денежного потока и неденежных доходов, рассмотренный нами выше. Это может вызвать дальнейший рост премии привилегированных акций к обыкновенным – вплоть до 30%.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В ходе утренних торгов на Московской бирже котировки Сургутнефтегаза оказались среди аутсайдеров. На фоне повышения ставки ЦБ РФ и отскока рубля снижение стоимости бумаг временами превышало 15%. Мы рассматриваем текущую ситуацию как возможность для покупки привилегированных акций компании.
Дивидендная политика по префам остается неизменной
Мы не видим признаков того, что Сургутнефтегаз может изменить дивидендную политику, на прошедшей неделе это подтвердил и один из топ-менеджеров. Сургутнефтегаз, в соответствии с уставом, направит на выплату дивидендов держателям привилегированных акций фиксированную часть своей чистой прибыли по РСБУ.
Возможна доходность свыше 30%
Основываясь на отчетности по МСФО, объем денежных средств компании на конец 1П14, по нашим оценкам, составляет около 33,6 млрд долл. При курсе в 60 руб. за доллар на 31 декабря 2014 года доход Сургутнефтегаза от курсовых разниц за весь год составит порядка 918 млрд руб., по сравнению с чем чистая прибыль компании от операционной деятельности будет практически незаметной. В результате дивиденды могут достигнуть как минимум 9 руб. на привилегированную акцию, а доходность – превысить 30%.
Повышенные налоговые выплаты и дивиденды могут оказаться больше свободного денежного потока
Вместе с тем столь высокий доход от курсовых разниц несет угрозу для денежной позиции компании. Во-первых, Сургутнефтегазу, скорее всего, придется заплатить налог на прибыль, который может составить порядка 180-190 млрд руб. Во-вторых, совокупный размер дивидендов в таком случае может превысить 100 млрд руб. Таким образом, компания, по нашим оценкам, будет вынуждена выплатить около 280-290 млрд руб. при свободном денежном потоке порядка 60 млрд руб. В результате для осуществления подобных выплат Сургутнефтегаз может использовать накопленные денежные средства.
Использование накопленных средств – риск, но рынок его переоценивает
Мы слышали мнение, что накопленные денежные средства Сургутнефтегаза могут быть использованы компанией таким образом, что не создадут дохода для акционеров или даже могут быть заблокированы для использования. Однако даже принимая во внимание данный риск, отметим, что текущее значение EV Сургутнефтегаза – отрицательное, таким образом рынок полностью дисконтирует накопленные денежные средства компании.
Дивиденды по «обычке» – в зоне риска
Что действительно находится в зоне риска, так это дивиденды по обыкновенным акциям компании, которые могут остаться на уровне прошлого года (дивиденды по обыкновенным акциям за 2013 г. составили 0,6 руб. на акцию) или даже упасть в годовом сопоставлении: таким образом компания может попытаться ответить на риск, связанный с несопоставимым размером денежного потока и неденежных доходов, рассмотренный нами выше. Это может вызвать дальнейший рост премии привилегированных акций к обыкновенным – вплоть до 30%.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу