27 августа 2008 Ренессанс Капитал
ВНЕШНИЙ РЫНОК
Мировые рынки под влиянием экономической статистики
На настроениях на мировых рынках по-прежнему сказываются публикации экономической статистики. Вышедшие данные по экономике США в основном оказались лучше ожиданий. На фоне снижения цен на бензин индекс потребительских настроений второй месяц подряд демонстрирует рост. Кроме того, повышение объемов продаж на первичном рынке превысило прогнозы, а индекс цен на жилую недвижимость S&P/Case-Shiller снизился меньше, чем ожидали эксперты. Это немного успокоило участников рынка, и фондовые индексы закрылись в положительной зоне – S&P прибавил 0.37%. Тем не менее, спрос на базовые активы остается высоким: доходности КО США практически не изменились по сравнению с понедельником.
В отличие от американских показателей, данные обзора деловой активности в Германии оказались значительно слабее прогнозных, сигнализируя о дальнейшем замедлении роста в Европе. На этом фоне курс евро к доллару несколько снизился, достигая в течение дня уровня 1.458, но к сегодняшнему утру восстановился до 1.47.
Рынок СНГ: влияние геополитики
На российском рынке валютных облигаций во вторник вновь преобладали негативные настроения. Этому способствовали в основном политические события: президент России Д. Медведев признал независимость Южной Осетии и Абхазии. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 снизились до 111.625, а спрэд к базовым активам расширился до 192 б. п. Сразу после заявления президента спрэды CDS на суверенный риск России расширились на 11 б. п., однако по итогам дня расширение составило 7 б. п. Следует отметить, что расширение спрэдов CDS на обязательства России не является чем-то уникальным в текущем контексте. Напомним, пятилетний CDS на риск Аргентины за период с 23 июля по 8 августа расширился на 235 б. п. (см. рис.), чему способствовал довольно длительный конфликт между правительством страны и фермерами, который оказался особенно болезненным в период глобального замедления экономики и нестабильной ситуации на мировых финансовых рынках. На фоне такого скачка расширение CDS на риск России на 30 б. п. за последние две недели выглядит не так разительно. К тому же, котировки CDS России не достигли максимума этого года, зафиксированного 17 марта (156 б. п.) из-за опасений негативного влияния глобального кризиса на российскую банковскую систему.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Банк ЦентрКредит продает 23% акций банку Kookmin Bank; ожидается сужение спрэдов к бумагам АТФБанка
Информационное агентство Bloomberg со ссылкой на организаторов сделки сообщило вчера, что Банк ЦентрКредит планирует продать 23%-ный пакет акций на Казахстанской фондовой бирже. Мы считаем данное событие завершением первого этапа сделки, заключенной между Банком ЦентрКредит и южнокорейским Kookmin Bank в марте 2008 г. После того как корейский банк купит 23% акций у акционеров казахстанского банка, ЦентрКредит, вероятно, проведет размещение 7% новых акций, что увеличит долю Kookmin Bank до 30%, как и было оговорено изначально. Как сообщалось ранее, Kookmin Bank планирует довести свою долю до 50.1% акций или более в течение 30 месяцев.
Объем активов Kookmin Bank на конец 2007 г. составил USD232 млрд; банк имеет рейтинги A, A2 и A+ по шкале агентств S&P, Moody’s и Fitch соответственно. По нашему мнению, долговые инструменты Банка ЦентрКредит как «дочки» южнокорейского банка должны торговаться с доходностью, аналогичной бумагам АТФБанка, который принадлежит UniCredit Group. Мы считаем, что стратегия, основанная на ожиданиях сокращения спрэда между выпусками Банк ЦентрКредит 14 и АТФБанк 14 (210 б. п.) или между CDS Банка ЦентрКредит и АТФБанка (220 б. п.), может оказаться прибыльной. Тем не менее, мы рекомендуем ее только инвесторам с длинным инвестиционным горизонтом, поскольку до момента официального приобретения Kookmin банком контроля на Банком ЦентрКредит может пройти 2.5 года, и есть вероятность, что до этого момента рынок не в полной мере будет учитывать перспективы перехода контроля в ценах облигаций и CDS.
МДМ-Банк: результаты за первое полугодие 2008 г. по МСФО
МДМ-Банк вчера опубликовал финансовую отчетность за первую половину 2008 г. по международным стандартам. Результаты показывают, что банк по-прежнему имеет избыточный запас ликвидности (38% от суммарного объема активов), что обеспечит устойчивость его положения в случае проблем с ликвидностью на рынке и/или оттока средств со счетов клиентов. С другой стороны, это обстоятельство вызывает вопросы в отношении стратегии роста в среднесрочной перспективе: банк теряет рыночные позиции, уступая лидерство конкурентам.
- Активы банка увеличились на 15% по сравнению с первым кварталом до 352 млрд руб.; основным источником фондирования являются депозиты. Объем средств на счетах клиентов вырос на 42%, или более чем на 50 млрд руб., главным образом за счет корпоративных депозитов.
- В первом квартале объем кредитного портфеля МДМ-Банка остался практически неизменным, но во втором квартале увеличился на 9%. Мы считаем, что возобновление роста кредитного портфеля является позитивным фактом. По данным отчетности, качество активов во втором квартале несколько снизилось – доля проблемных кредитов возросла на 0.7% до 2.8%, тем не менее, показатель остается на приемлемом уровне. Доля просроченных и невозвратных коммерческих кредитов, которые составляют 68% кредитного портфеля, увеличилась на 0.9% до 1.7%. Доля просроченных кредитов в сегменте розничного кредитования также возросла.
- Чистая прибыль удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом благодаря росту чистого процентного дохода и дохода от торговых операций (который был отрицательным в первом квартале 2008 г.). Чистая процентная маржа увеличилась на 0.9 п. п. и достигла 7.2%, что является весьма высоким показателем. Рентабельность собственного капитала МДМ-Банка, однако, во втором квартале осталась довольно низкой – 15%, что стало следствием поддержания высокого уровня ликвидности за счет отказа от увеличения кредитного портфеля.
Магнит: хорошие результаты за первое полугодие 2008 г.
Магнит вчера опубликовал сильные результаты за первую половину 2008 г. Отчетность отражает рост рентабельности и довольно умеренную долговую нагрузку. В то же время, какое-либо влияние на котировки долговых обязательств Магнита вряд ли возможно, учитывая короткую дюрацию первого выпуска и непривлекательную по сравнению с аналогами доходность более длинного второго выпуска.
- В январе-июне 2008 г. компания показала рост EBITDA на 90% и чистой прибыли на 74% к аналогичному периоду прошлого года на фоне увеличения выручки на 51% и улучшения операционной эффективности. Выручка и чистая прибыль в целом совпали с нашими прогнозами, а показатель EBITDA оказался на 8% выше благодаря несколько более высокой валовой прибыли и меньшей доле арендных платежей в выручке. Хорошие финансовые результаты и впечатляющее 25%-ное расширение торговых площадей вкупе с 29%-ным ростом выручки LFL в долларовом выражении свидетельствуют о сильных конкурентных позициях торговых форматов Магнита (магазины шаговой доступности и гипермаркеты).
- Менеджмент компании не считает критичным снижение трафика LFL на 3.3% в первом полугодии и ожидает аналогичного результата по итогам всего 2008 г. по мере «нормализации» потока покупателей в магазинах шаговой доступности (покупатели реже посещают магазин, но больше покупают на фоне роста потребительских доходов, что обеспечивает увеличение средней суммы чека).
- Стоит отметить улучшение показателей рентабельности. Компания повысила свой прогноз по рентабельности EBITDA в 2008 г. с 6.5% до 7%. Более высокий уровень маржи должен быть обеспечен следующими факторами:
- Продолжающийся рост валовой рентабельности на фоне 1) «эффекта масштаба» (51% рост выручки в первом полугодии, прогноз на 2008 г. – USD5.5 млрд), проявляющегося в улучшении условий работы с поставщиками; 2) снижения транспортных расходов по мере развития собственной сети дистрибъютерских центров; 3) расширения торговой сети в регионах, где Магнит уже присутствует, что позволяет использовать существующую логистическую инфраструктуру и экономить на транспортных издержках.
- Снижение операционных издержек. Средства от недавнего вторичного размещения акций направляются не только на строительство гипермаркетов, но и на выкуп в собственность наиболее эффективных арендуемых магазинов шаговой доступности. По оценкам компании, 70% магазинов шаговой доступности, открытых в отчетном периоде (за вычетом закрытых торговых точек), находятся в собственности. На конец 2008 г. доля магазинов в собственности Магнита должна достигнуть 30%, что позволит снизить долю арендных платежей в выручке (по нашим оценкам, до 3.3%).
- Мы отмечаем существенное сокращение долговой нагрузки после размещения акций в апреле, в результате которого компания привлекла около USD480 млн: объем долга сократился почти на 40% до USD382 млн по состоянию на 30.06.2008, коэффициент Долг/EBITDA уменьшился с 3 до 1.2. Мы полагаем, что это снижение носит временный характер – для финансирования инвестиционной программы на 2008 г. (USD750 млн, из которых USD330 млн уже реализовано в первом полугодии) Магниту придется снова занимать. В то же время, мы не ожидаем резкого роста долга – по оценкам менеджмента, соотношение Долг/EBITDA на конец 2008 не превысит 2.
Первый выпуск облигаций Магнита погашается в ноябре текущего года. В ходе телеконференции менеджмент не дал четкого ответа на вопрос о том, будет ли погашаемый выпуск рефинансироваться за счет нового предложения, однако было отмечено, что предпочтительным источником средств для компании являются синдицированные кредиты. С одной стороны, если нового предложения на рынке не будет, это позитивно для котировок второго выпуска Магнита. С другой, при текущих уровнях доходности (10.7%, дюрация чуть меньше трех лет) бумага выглядит не особенно привлекательно относительно аналогов – в частности, облигаций X5 Retail Group (доходность 11.14% к оферте через 1.6 года).
X5 Retail Group получит USD200 млн от бывших владельцев сети Карусель – потребность в размещении нового выпуска облигаций снижается
X5 Retail Group вчера распространила пресс-релиз, согласно которому компания получит USD160 млн в связи с прекращением контракта на строительство с Donson (строительной компанией, аффилированной с бывшими владельцами сети гипермаркетов Карусель). Кроме того, X5 Retail Group получит дополнительно USD40 млн от бывших владельцев Карусели в рамках договора опциона. Сумма в USD160 млн представляет собой авансовые платежи, которые компания Formata (холдинговая компания Карусели) заплатила Donson до сделки с X5 Retail Group; данные платежи противоречат условиям сделки.
Эта новость позитивна для X5 Retail Group. Недавно компания объявила о планах по размещению двух выпусков облигаций объемом 16 млрд руб. для финансирования программы капиталовложений на 2008 г. (объем которой составляет USD1.2–1.4 млрд). По недавним оценкам менеджмента, непрофинансированная часть инвестиционной программы составляет USD400-500 млн. Средства в размере USD200 млн, которые будут получены от бывших владельцев Карусели, покрывают значительную часть необходимой суммы, и можно предполагать, что даже если X5 Retail Group все же решит размещать долговые инструменты, то уже не в том объеме, как сообщалось ранее. Мы надеемся, что менеджмент компании предоставит дополнительную информацию в ходе телеконференции для инвесторов, посвященной отчетности за первую половину 2008 г. по МСФО, публикация которой состоится в пятницу.
Мы также отмечаем, что это сообщение, очевидно, является негативным для бизнеса бывшего владельца сети Карусель А. Рогачева, а именно компании Макромир, специализирующейся на девелопменте недвижимости в Санкт-Петербурге.
Промсвязьбанк привлекает синдицированный кредит
По сообщениям СМИ, Промсвязьбанк привлек синдицированный кредит объемом USD289 млн. Организаторами займа стали Emirates Bank, ICICI Bank, ING и RZB, кредит привлечен по ставке LIBOR+175 б. п. Мы считаем эту новость позитивной для российской банковской системы в целом: это подтверждает нашу точку зрения, что крупные банки по-прежнему способны привлекать фондирование из иностранных «оптовых» источников, несмотря на негативное восприятие России участниками рынка. Привлечение кредита подтверждает факт положительного отношения инвесторов к Промсвязьбанку. В первом полугодии его рост обеспечивался в первую очередь увеличением остатков клиентских средств и депозитов, и мы считаем, что новость о заключении подобной сделки является благоприятной для банка.
АвтоВАЗ покупает завод по сборке автомобилей в Казахстане
Как сообщает газета «Коммерсант», АвтоВАЗ достиг соглашения с акционерами завода по сборке автомобилей Азия Авто (Казахстан) о покупке предприятия. Согласно источникам издания в российском автоконцерне, стоимость сделки оценивается на уровне около USD70-80 млн; на первом этапе АвтоВАЗ купит 25%-ный пакет акций и увеличит его до контрольного в течение 12-18 месяцев. Российский автогигант планирует повысить годовую мощность завода Азия Авто с 45 тыс. автомобилей (около 5% мощности АвтоВАЗа) до 150 тыс. АвтоВАЗ планирует собирать на казахстанском заводе модели ВАЗ, Renault и Nissan. По данным газеты, сделка должна получить одобрение на государственном уровне. Кроме того, сообщается о возможных изменениях в регулировании рынка автомобилей в Казахстане, которые могли бы стать благоприятными для продаж продукции казахстанского автозавода.
С нашей точки зрения, новость нейтральна для АвтоВАЗа, поскольку стоимость сделки и мощности приобретаемого завода относительно невелики. Тем не менее, мы считаем, что АвтоВАЗу следует уделить основное внимание своим проблемам на внутреннем рынке, где компания работает с минимальной маржой, и лишь потом задумываться о зарубежной экспансии. Последняя волна продаж не особенно коснулась обязательств АвтоВАЗа, его биржевые облигации сейчас торгуются в диапазоне 9.3-9.8%. Мы считаем их переоцененными, учитывая, что на рынке сейчас масса облигаций схожего кредитного качества с доходностью выше 10%.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировые рынки под влиянием экономической статистики
На настроениях на мировых рынках по-прежнему сказываются публикации экономической статистики. Вышедшие данные по экономике США в основном оказались лучше ожиданий. На фоне снижения цен на бензин индекс потребительских настроений второй месяц подряд демонстрирует рост. Кроме того, повышение объемов продаж на первичном рынке превысило прогнозы, а индекс цен на жилую недвижимость S&P/Case-Shiller снизился меньше, чем ожидали эксперты. Это немного успокоило участников рынка, и фондовые индексы закрылись в положительной зоне – S&P прибавил 0.37%. Тем не менее, спрос на базовые активы остается высоким: доходности КО США практически не изменились по сравнению с понедельником.
В отличие от американских показателей, данные обзора деловой активности в Германии оказались значительно слабее прогнозных, сигнализируя о дальнейшем замедлении роста в Европе. На этом фоне курс евро к доллару несколько снизился, достигая в течение дня уровня 1.458, но к сегодняшнему утру восстановился до 1.47.
Рынок СНГ: влияние геополитики
На российском рынке валютных облигаций во вторник вновь преобладали негативные настроения. Этому способствовали в основном политические события: президент России Д. Медведев признал независимость Южной Осетии и Абхазии. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 снизились до 111.625, а спрэд к базовым активам расширился до 192 б. п. Сразу после заявления президента спрэды CDS на суверенный риск России расширились на 11 б. п., однако по итогам дня расширение составило 7 б. п. Следует отметить, что расширение спрэдов CDS на обязательства России не является чем-то уникальным в текущем контексте. Напомним, пятилетний CDS на риск Аргентины за период с 23 июля по 8 августа расширился на 235 б. п. (см. рис.), чему способствовал довольно длительный конфликт между правительством страны и фермерами, который оказался особенно болезненным в период глобального замедления экономики и нестабильной ситуации на мировых финансовых рынках. На фоне такого скачка расширение CDS на риск России на 30 б. п. за последние две недели выглядит не так разительно. К тому же, котировки CDS России не достигли максимума этого года, зафиксированного 17 марта (156 б. п.) из-за опасений негативного влияния глобального кризиса на российскую банковскую систему.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
Банк ЦентрКредит продает 23% акций банку Kookmin Bank; ожидается сужение спрэдов к бумагам АТФБанка
Информационное агентство Bloomberg со ссылкой на организаторов сделки сообщило вчера, что Банк ЦентрКредит планирует продать 23%-ный пакет акций на Казахстанской фондовой бирже. Мы считаем данное событие завершением первого этапа сделки, заключенной между Банком ЦентрКредит и южнокорейским Kookmin Bank в марте 2008 г. После того как корейский банк купит 23% акций у акционеров казахстанского банка, ЦентрКредит, вероятно, проведет размещение 7% новых акций, что увеличит долю Kookmin Bank до 30%, как и было оговорено изначально. Как сообщалось ранее, Kookmin Bank планирует довести свою долю до 50.1% акций или более в течение 30 месяцев.
Объем активов Kookmin Bank на конец 2007 г. составил USD232 млрд; банк имеет рейтинги A, A2 и A+ по шкале агентств S&P, Moody’s и Fitch соответственно. По нашему мнению, долговые инструменты Банка ЦентрКредит как «дочки» южнокорейского банка должны торговаться с доходностью, аналогичной бумагам АТФБанка, который принадлежит UniCredit Group. Мы считаем, что стратегия, основанная на ожиданиях сокращения спрэда между выпусками Банк ЦентрКредит 14 и АТФБанк 14 (210 б. п.) или между CDS Банка ЦентрКредит и АТФБанка (220 б. п.), может оказаться прибыльной. Тем не менее, мы рекомендуем ее только инвесторам с длинным инвестиционным горизонтом, поскольку до момента официального приобретения Kookmin банком контроля на Банком ЦентрКредит может пройти 2.5 года, и есть вероятность, что до этого момента рынок не в полной мере будет учитывать перспективы перехода контроля в ценах облигаций и CDS.
МДМ-Банк: результаты за первое полугодие 2008 г. по МСФО
МДМ-Банк вчера опубликовал финансовую отчетность за первую половину 2008 г. по международным стандартам. Результаты показывают, что банк по-прежнему имеет избыточный запас ликвидности (38% от суммарного объема активов), что обеспечит устойчивость его положения в случае проблем с ликвидностью на рынке и/или оттока средств со счетов клиентов. С другой стороны, это обстоятельство вызывает вопросы в отношении стратегии роста в среднесрочной перспективе: банк теряет рыночные позиции, уступая лидерство конкурентам.
- Активы банка увеличились на 15% по сравнению с первым кварталом до 352 млрд руб.; основным источником фондирования являются депозиты. Объем средств на счетах клиентов вырос на 42%, или более чем на 50 млрд руб., главным образом за счет корпоративных депозитов.
- В первом квартале объем кредитного портфеля МДМ-Банка остался практически неизменным, но во втором квартале увеличился на 9%. Мы считаем, что возобновление роста кредитного портфеля является позитивным фактом. По данным отчетности, качество активов во втором квартале несколько снизилось – доля проблемных кредитов возросла на 0.7% до 2.8%, тем не менее, показатель остается на приемлемом уровне. Доля просроченных и невозвратных коммерческих кредитов, которые составляют 68% кредитного портфеля, увеличилась на 0.9% до 1.7%. Доля просроченных кредитов в сегменте розничного кредитования также возросла.
- Чистая прибыль удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом благодаря росту чистого процентного дохода и дохода от торговых операций (который был отрицательным в первом квартале 2008 г.). Чистая процентная маржа увеличилась на 0.9 п. п. и достигла 7.2%, что является весьма высоким показателем. Рентабельность собственного капитала МДМ-Банка, однако, во втором квартале осталась довольно низкой – 15%, что стало следствием поддержания высокого уровня ликвидности за счет отказа от увеличения кредитного портфеля.
Магнит: хорошие результаты за первое полугодие 2008 г.
Магнит вчера опубликовал сильные результаты за первую половину 2008 г. Отчетность отражает рост рентабельности и довольно умеренную долговую нагрузку. В то же время, какое-либо влияние на котировки долговых обязательств Магнита вряд ли возможно, учитывая короткую дюрацию первого выпуска и непривлекательную по сравнению с аналогами доходность более длинного второго выпуска.
- В январе-июне 2008 г. компания показала рост EBITDA на 90% и чистой прибыли на 74% к аналогичному периоду прошлого года на фоне увеличения выручки на 51% и улучшения операционной эффективности. Выручка и чистая прибыль в целом совпали с нашими прогнозами, а показатель EBITDA оказался на 8% выше благодаря несколько более высокой валовой прибыли и меньшей доле арендных платежей в выручке. Хорошие финансовые результаты и впечатляющее 25%-ное расширение торговых площадей вкупе с 29%-ным ростом выручки LFL в долларовом выражении свидетельствуют о сильных конкурентных позициях торговых форматов Магнита (магазины шаговой доступности и гипермаркеты).
- Менеджмент компании не считает критичным снижение трафика LFL на 3.3% в первом полугодии и ожидает аналогичного результата по итогам всего 2008 г. по мере «нормализации» потока покупателей в магазинах шаговой доступности (покупатели реже посещают магазин, но больше покупают на фоне роста потребительских доходов, что обеспечивает увеличение средней суммы чека).
- Стоит отметить улучшение показателей рентабельности. Компания повысила свой прогноз по рентабельности EBITDA в 2008 г. с 6.5% до 7%. Более высокий уровень маржи должен быть обеспечен следующими факторами:
- Продолжающийся рост валовой рентабельности на фоне 1) «эффекта масштаба» (51% рост выручки в первом полугодии, прогноз на 2008 г. – USD5.5 млрд), проявляющегося в улучшении условий работы с поставщиками; 2) снижения транспортных расходов по мере развития собственной сети дистрибъютерских центров; 3) расширения торговой сети в регионах, где Магнит уже присутствует, что позволяет использовать существующую логистическую инфраструктуру и экономить на транспортных издержках.
- Снижение операционных издержек. Средства от недавнего вторичного размещения акций направляются не только на строительство гипермаркетов, но и на выкуп в собственность наиболее эффективных арендуемых магазинов шаговой доступности. По оценкам компании, 70% магазинов шаговой доступности, открытых в отчетном периоде (за вычетом закрытых торговых точек), находятся в собственности. На конец 2008 г. доля магазинов в собственности Магнита должна достигнуть 30%, что позволит снизить долю арендных платежей в выручке (по нашим оценкам, до 3.3%).
- Мы отмечаем существенное сокращение долговой нагрузки после размещения акций в апреле, в результате которого компания привлекла около USD480 млн: объем долга сократился почти на 40% до USD382 млн по состоянию на 30.06.2008, коэффициент Долг/EBITDA уменьшился с 3 до 1.2. Мы полагаем, что это снижение носит временный характер – для финансирования инвестиционной программы на 2008 г. (USD750 млн, из которых USD330 млн уже реализовано в первом полугодии) Магниту придется снова занимать. В то же время, мы не ожидаем резкого роста долга – по оценкам менеджмента, соотношение Долг/EBITDA на конец 2008 не превысит 2.
Первый выпуск облигаций Магнита погашается в ноябре текущего года. В ходе телеконференции менеджмент не дал четкого ответа на вопрос о том, будет ли погашаемый выпуск рефинансироваться за счет нового предложения, однако было отмечено, что предпочтительным источником средств для компании являются синдицированные кредиты. С одной стороны, если нового предложения на рынке не будет, это позитивно для котировок второго выпуска Магнита. С другой, при текущих уровнях доходности (10.7%, дюрация чуть меньше трех лет) бумага выглядит не особенно привлекательно относительно аналогов – в частности, облигаций X5 Retail Group (доходность 11.14% к оферте через 1.6 года).
X5 Retail Group получит USD200 млн от бывших владельцев сети Карусель – потребность в размещении нового выпуска облигаций снижается
X5 Retail Group вчера распространила пресс-релиз, согласно которому компания получит USD160 млн в связи с прекращением контракта на строительство с Donson (строительной компанией, аффилированной с бывшими владельцами сети гипермаркетов Карусель). Кроме того, X5 Retail Group получит дополнительно USD40 млн от бывших владельцев Карусели в рамках договора опциона. Сумма в USD160 млн представляет собой авансовые платежи, которые компания Formata (холдинговая компания Карусели) заплатила Donson до сделки с X5 Retail Group; данные платежи противоречат условиям сделки.
Эта новость позитивна для X5 Retail Group. Недавно компания объявила о планах по размещению двух выпусков облигаций объемом 16 млрд руб. для финансирования программы капиталовложений на 2008 г. (объем которой составляет USD1.2–1.4 млрд). По недавним оценкам менеджмента, непрофинансированная часть инвестиционной программы составляет USD400-500 млн. Средства в размере USD200 млн, которые будут получены от бывших владельцев Карусели, покрывают значительную часть необходимой суммы, и можно предполагать, что даже если X5 Retail Group все же решит размещать долговые инструменты, то уже не в том объеме, как сообщалось ранее. Мы надеемся, что менеджмент компании предоставит дополнительную информацию в ходе телеконференции для инвесторов, посвященной отчетности за первую половину 2008 г. по МСФО, публикация которой состоится в пятницу.
Мы также отмечаем, что это сообщение, очевидно, является негативным для бизнеса бывшего владельца сети Карусель А. Рогачева, а именно компании Макромир, специализирующейся на девелопменте недвижимости в Санкт-Петербурге.
Промсвязьбанк привлекает синдицированный кредит
По сообщениям СМИ, Промсвязьбанк привлек синдицированный кредит объемом USD289 млн. Организаторами займа стали Emirates Bank, ICICI Bank, ING и RZB, кредит привлечен по ставке LIBOR+175 б. п. Мы считаем эту новость позитивной для российской банковской системы в целом: это подтверждает нашу точку зрения, что крупные банки по-прежнему способны привлекать фондирование из иностранных «оптовых» источников, несмотря на негативное восприятие России участниками рынка. Привлечение кредита подтверждает факт положительного отношения инвесторов к Промсвязьбанку. В первом полугодии его рост обеспечивался в первую очередь увеличением остатков клиентских средств и депозитов, и мы считаем, что новость о заключении подобной сделки является благоприятной для банка.
АвтоВАЗ покупает завод по сборке автомобилей в Казахстане
Как сообщает газета «Коммерсант», АвтоВАЗ достиг соглашения с акционерами завода по сборке автомобилей Азия Авто (Казахстан) о покупке предприятия. Согласно источникам издания в российском автоконцерне, стоимость сделки оценивается на уровне около USD70-80 млн; на первом этапе АвтоВАЗ купит 25%-ный пакет акций и увеличит его до контрольного в течение 12-18 месяцев. Российский автогигант планирует повысить годовую мощность завода Азия Авто с 45 тыс. автомобилей (около 5% мощности АвтоВАЗа) до 150 тыс. АвтоВАЗ планирует собирать на казахстанском заводе модели ВАЗ, Renault и Nissan. По данным газеты, сделка должна получить одобрение на государственном уровне. Кроме того, сообщается о возможных изменениях в регулировании рынка автомобилей в Казахстане, которые могли бы стать благоприятными для продаж продукции казахстанского автозавода.
С нашей точки зрения, новость нейтральна для АвтоВАЗа, поскольку стоимость сделки и мощности приобретаемого завода относительно невелики. Тем не менее, мы считаем, что АвтоВАЗу следует уделить основное внимание своим проблемам на внутреннем рынке, где компания работает с минимальной маржой, и лишь потом задумываться о зарубежной экспансии. Последняя волна продаж не особенно коснулась обязательств АвтоВАЗа, его биржевые облигации сейчас торгуются в диапазоне 9.3-9.8%. Мы считаем их переоцененными, учитывая, что на рынке сейчас масса облигаций схожего кредитного качества с доходностью выше 10%.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter