Мировые рынки и макроэкономика
• Еврогруппа и Греция не пришли к согласию.
• Ливия может приостановить добычу нефти из-за военного конфликта в стране.
• Промышленное производство России по итогам января в годовом выражении замедлило темпы роста до 0,9%.
Долговой рынок
• В понедельник на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, которую определяли укрепившийся рубль и дорожающая нефть. Гособлигации по итогам дня подорожали на 1,36%, муниципальные – на 0,15%, корпоративные высоколиквидные бонды немного просели (-0,26%). Тем не менее, в бумагах третьего эшелона сохраняется высокий спрос. Несмотря на рост котировок локальных бумаг в последнее время, мы не ждем распродаж на рынке и считаем более вероятным сценарием сохранения интереса инвесторов к покупкам.
Комментарии
• Запасы углеводородов «Роснефти» на конец 2014 года выросли на 2,9% по сравнению с концом 2013 года до 33,997 млрд баррелей нефтяного эквивалента. На рынке еврооблигаций «Роснефть» представлена двумя выпусками ROSNRM-17 и ROSNRM-22. В более коротком выпуске мы не видим интересных идей, но при этом считаем более длинный выпуск ROSNRM-22 недооцененным к SIBNEF-22. Мы ожидаем сокращения Z-спреда на 30 б.п. и снижения доходности ROSNRM-22 до 8,3% в ближайшей перспективе. Рекомендуем выпуск ROSNRM-22 к покупке.
• Сегодня до 16:00 мск АФК Система будет проводить сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-01 на 10 млрд рублей. Мы считаем участие в первичном размещении нового выпуска АФК Система, БО-01 интересным даже по минимальной границе предлагаемого эмитентом купона. По нашим оценками, справедливая доходность выпуска АФК Система, БО-01 находится в диапазоне 17,2-17,5% годовых.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
АФК Система, БО-01 (NEW)
Бинбанк, БО-04
Райффайзенбанк, БО-04
Банк Русский стандарт
Санкт-Петербург, БО-08
Пересвет, БО-01
Кредит Европа Банк, БО-08
Ренессанс Кредит, БО-02
ОКЕЙ, 02
СУЭК Финанс, 05
ГСС, БО – 04
Мировые рынки и макроэкономика
Переговоры Еврогруппы и Греции по вопросу долгового кризиса завершились неудачей. Министры финансов стран европейского валютного союза предложили Афинам пролонгировать действие программы финансовой помощи, которая предполагает для Греции согласованную с кредиторами экономическую и социальную политику, против чего резко против выступает греческая сторона. Афины настаивают на подписании промежуточного соглашения по финансированию потребностей страны.
Единая европейская валюта в течение последних суток ослабла к доллару на 0,46% до уровня 1,1360 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1300-1,1450.
Накануне стало известно, что Национальная нефтяная корпорация Ливии (National Oil Corporation, (NOC)) может временно прекратить добычу нефти на всех своих нефтяных месторождениях по причине обострения военного конфликта в стране. Риск сокращения предложения нефти оказал существенную поддержку котировкам черного золота, однако неопределенность вокруг греческого вопроса, рост рисков может оказать давление на котировки углеводорода.
Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 0,89% до уровня $53,11 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась на 1,13% до значения $62,02 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $59,50-62,50 за баррель.
Промышленное производство России по итогам января в годовом выражении замедлило темпы роста до 0,9%, при этом эксперты прогнозировали замедление темпов увеличения промпроизводства до 0,7%, месяцем ранее показатель был на уровне +3,9%. С учетом исключения сезонного и календарного факторов промпроизводство в январе снизилось на 1,8% к декабрю после роста на 1,9% в последний месяц 2014 года. Статистика оказалась в пределах ожиданий и не оказала существенного влияния на настроения игроков.
По итогам вчерашнего дня рубль окреп к доллару на 0,38% до отметки 63,20 рубля за доллар. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 62,00-66,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 70,00-75,00 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, которую определяли укрепившийся рубль и дорожающая нефть. Гособлигации по итогам дня подорожали на 1,36%, муниципальные – на 0,15%, корпоративные высоколиквидные бонды немного просели (- 0,26%). Тем не менее, в бумагах третьего эшелона сохраняется высокий спрос. Рыночная активность выросла. Оборот торгов во всех сегментах рынка вчера составил 11,4 млрд. рублей, из которых более 70% пришлось на корпоративные облигации. Наибольшая активность наблюдалась в выпусках ГМК Норильский никель, БО-04 (- 5,8 п.п.), Банк ВТБ, 22 (+0,05 п.п.) и РСХБ, 15 (-0,01 п.п.).
В ходе проводимого вчера сбора заявок на дополнительные выпуски БО-04 БИНБАНКу удалось разместить облигации по 101,4% от номинала при ориентире в 99,75-100,25% от номинала, что предполагало доходность к оферте 17,40-18,03%. Доходность по выпуску оказалась ниже нашей справедливой в 17,5%, и мы считаем потенциал ее снижения на вторичном рынке ограниченным.
Мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении АФК Система, БО-01. По нашим оценкам, диапазон справедливой доходности составляет 17,2-17,5% при ориентире к полуторагодовой оферте 17,73-18,27% годовых. Книга заявок будет закрыта сегодня.
Несмотря на рост котировок локальных бумаг в последнее время, мы не ждем распродаж на рынке и считаем более вероятным сценарием сохранения интереса инвесторов к покупкам.
Комментарии по эмитентам
Запасы углеводородов «Роснефти» на конец 2014 года, по результатам аудита, проведенного компанией DeGolyer & MacNaughton по классификации SEC, выросли на 2,9% по сравнению с концом 2013 года до 33,997 млрд баррелей нефтяного эквивалента, из них доказанные запасы жидких углеводородов НК «Роснефть» - 25,364 млрд баррелей (3,432 млрд тонн), запасы газа - 1,414 трлн кубометров. Прирост запасов составил 963 млн баррелей (134 млн тонн). По классификации PRMS, доказанные запасы «Роснефти» углеводородов на 31 декабря составили 43,085 млрд баррелей, включая 30,795 млрд баррелей (4,177 млрд тонн) жидких углеводородов и 2,018 трлн кубометров газа. По итогам года обеспеченность НК «Роснефть» доказанными запасами углеводородов составила 24 года, в том числе по нефти - 20 лет, по газу - 39 лет.
Мы нейтрально оцениваем данные по доказанным запасам углеводородов «Роснефти». При росте общих запасов компания провела переоценку перспективных ресурсов в сторону уменьшения на 4,4 млрд тонн нефтяного эквивалента. На рынке еврооблигаций «Роснефть» представлена двумя выпусками ROSNRM-17 и ROSNRM-22. В более коротком выпуске мы не видим интересных идей, но при этом считаем более длинный выпуск ROSNRM-22 (YTM 8,53%, Z-спред 665 б.п) недооцененным к SIBNEF-22 (YTM 8,36%, Z-спред 634 б.п). При текущем Z-спреде в 31 б.п, мы оцениваем его потенциальное сужение до 0, таким образом ожидаем сокращения Z-спреда на 30 б.п. и снижения доходности ROSNRM-22 до 8,3% в ближайшей перспективе. Рекомендуем выпуск ROSNRM-22 к покупке
Сегодня до 16:00 мск «АФК Система» будет проводить сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-01 на 10 млрд рублей и сроком обращения 15 лет. Эмитент установил ориентир ставки первого купона в размере 17,0-17,5% годовых, что соответствует доходности к 1,5-годовой оферте на уровне 17,73-18,27% годовых. Техническое размещение бондов пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ 19 февраля.
У Системы приемлемая долговая нагрузка. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. составлял 1,4х. Деконсолидация «Башнефти» и ОАО «Объединенная нефтехимическая компания» негативно сказалась на показателях отчетности АФК «Система», тем не менее, по оценкам менеджмента, в ближайшие годы долговая нагрузка компании в терминах Чистый долг/EBITDA будет находиться до 2,0х. Привлеченные за счет размещаемого выпуска средства планируется использовать, в том числе, для рефинансирования долга, поэтому новый заем не сильно скажется на долговой нагрузке компании.
Мы считаем участие в первичном размещении нового выпуска АФК Система, БО-01 интересным даже по минимальной границе предлагаемого эмитентом купона. В настоящее время в обращении находятся 2 выпуска классических облигаций компании, короткий и более ликвидный АФК Система, 04 (дюрация – 0,38 г., YTМ – 17,88%, G-спред – 588 б.п.) и длинный АФК Система, 03 (дюрация – 1,65 г., YTМ – 17,54%, G-спред – 460 б.п.), которые из-за низкой ликвидности одного и короткой дюрации другого могут служить ориентиром для нового выпуска с большой натяжкой. В качестве аналогов мы видим бонды эмитентов, схожей с АФК Система рейтинговой категории, такие как СУЭК Финанс,05 (-/Ва3/-) и Теле2 Санкт–Петербург, 01-03 (-/-/В+), которые, к тому же близки размещаемому выпуску по дюрации. По нашим оценками, справедливая доходность выпуска АФК Система, БО-01 находится в диапазоне 17,2-17,5% годовых
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Еврогруппа и Греция не пришли к согласию.
• Ливия может приостановить добычу нефти из-за военного конфликта в стране.
• Промышленное производство России по итогам января в годовом выражении замедлило темпы роста до 0,9%.
Долговой рынок
• В понедельник на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, которую определяли укрепившийся рубль и дорожающая нефть. Гособлигации по итогам дня подорожали на 1,36%, муниципальные – на 0,15%, корпоративные высоколиквидные бонды немного просели (-0,26%). Тем не менее, в бумагах третьего эшелона сохраняется высокий спрос. Несмотря на рост котировок локальных бумаг в последнее время, мы не ждем распродаж на рынке и считаем более вероятным сценарием сохранения интереса инвесторов к покупкам.
Комментарии
• Запасы углеводородов «Роснефти» на конец 2014 года выросли на 2,9% по сравнению с концом 2013 года до 33,997 млрд баррелей нефтяного эквивалента. На рынке еврооблигаций «Роснефть» представлена двумя выпусками ROSNRM-17 и ROSNRM-22. В более коротком выпуске мы не видим интересных идей, но при этом считаем более длинный выпуск ROSNRM-22 недооцененным к SIBNEF-22. Мы ожидаем сокращения Z-спреда на 30 б.п. и снижения доходности ROSNRM-22 до 8,3% в ближайшей перспективе. Рекомендуем выпуск ROSNRM-22 к покупке.
• Сегодня до 16:00 мск АФК Система будет проводить сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-01 на 10 млрд рублей. Мы считаем участие в первичном размещении нового выпуска АФК Система, БО-01 интересным даже по минимальной границе предлагаемого эмитентом купона. По нашим оценками, справедливая доходность выпуска АФК Система, БО-01 находится в диапазоне 17,2-17,5% годовых.
Торговые идеи на долговом рынке
Рублевые облигации
АФК Система, БО-01 (NEW)
Бинбанк, БО-04
Райффайзенбанк, БО-04
Банк Русский стандарт
Санкт-Петербург, БО-08
Пересвет, БО-01
Кредит Европа Банк, БО-08
Ренессанс Кредит, БО-02
ОКЕЙ, 02
СУЭК Финанс, 05
ГСС, БО – 04
Мировые рынки и макроэкономика
Переговоры Еврогруппы и Греции по вопросу долгового кризиса завершились неудачей. Министры финансов стран европейского валютного союза предложили Афинам пролонгировать действие программы финансовой помощи, которая предполагает для Греции согласованную с кредиторами экономическую и социальную политику, против чего резко против выступает греческая сторона. Афины настаивают на подписании промежуточного соглашения по финансированию потребностей страны.
Единая европейская валюта в течение последних суток ослабла к доллару на 0,46% до уровня 1,1360 доллара за евро. Полагаем, в течение дня валютная пара евро/доллар будет находиться в диапазоне 1,1300-1,1450.
Накануне стало известно, что Национальная нефтяная корпорация Ливии (National Oil Corporation, (NOC)) может временно прекратить добычу нефти на всех своих нефтяных месторождениях по причине обострения военного конфликта в стране. Риск сокращения предложения нефти оказал существенную поддержку котировкам черного золота, однако неопределенность вокруг греческого вопроса, рост рисков может оказать давление на котировки углеводорода.
Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 0,89% до уровня $53,11 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent поднялась на 1,13% до значения $62,02 за баррель. Полагаем, Brent сегодня будет находиться в диапазоне $59,50-62,50 за баррель.
Промышленное производство России по итогам января в годовом выражении замедлило темпы роста до 0,9%, при этом эксперты прогнозировали замедление темпов увеличения промпроизводства до 0,7%, месяцем ранее показатель был на уровне +3,9%. С учетом исключения сезонного и календарного факторов промпроизводство в январе снизилось на 1,8% к декабрю после роста на 1,9% в последний месяц 2014 года. Статистика оказалась в пределах ожиданий и не оказала существенного влияния на настроения игроков.
По итогам вчерашнего дня рубль окреп к доллару на 0,38% до отметки 63,20 рубля за доллар. Полагаем, соотношение доллара и рубля в течение сегодняшнего дня будет находиться в диапазоне 62,00-66,00 рубля за доллар. Соотношение единой европейской валюты и рубля, на наш взгляд, будет находиться в пределах значений 70,00-75,00 рубля за евро.
Локальный рынок
В понедельник на рынке локального долга сохранилась позитивная динамика, которую определяли укрепившийся рубль и дорожающая нефть. Гособлигации по итогам дня подорожали на 1,36%, муниципальные – на 0,15%, корпоративные высоколиквидные бонды немного просели (- 0,26%). Тем не менее, в бумагах третьего эшелона сохраняется высокий спрос. Рыночная активность выросла. Оборот торгов во всех сегментах рынка вчера составил 11,4 млрд. рублей, из которых более 70% пришлось на корпоративные облигации. Наибольшая активность наблюдалась в выпусках ГМК Норильский никель, БО-04 (- 5,8 п.п.), Банк ВТБ, 22 (+0,05 п.п.) и РСХБ, 15 (-0,01 п.п.).
В ходе проводимого вчера сбора заявок на дополнительные выпуски БО-04 БИНБАНКу удалось разместить облигации по 101,4% от номинала при ориентире в 99,75-100,25% от номинала, что предполагало доходность к оферте 17,40-18,03%. Доходность по выпуску оказалась ниже нашей справедливой в 17,5%, и мы считаем потенциал ее снижения на вторичном рынке ограниченным.
Мы рекомендуем инвесторам принять участие в размещении АФК Система, БО-01. По нашим оценкам, диапазон справедливой доходности составляет 17,2-17,5% при ориентире к полуторагодовой оферте 17,73-18,27% годовых. Книга заявок будет закрыта сегодня.
Несмотря на рост котировок локальных бумаг в последнее время, мы не ждем распродаж на рынке и считаем более вероятным сценарием сохранения интереса инвесторов к покупкам.
Комментарии по эмитентам
Запасы углеводородов «Роснефти» на конец 2014 года, по результатам аудита, проведенного компанией DeGolyer & MacNaughton по классификации SEC, выросли на 2,9% по сравнению с концом 2013 года до 33,997 млрд баррелей нефтяного эквивалента, из них доказанные запасы жидких углеводородов НК «Роснефть» - 25,364 млрд баррелей (3,432 млрд тонн), запасы газа - 1,414 трлн кубометров. Прирост запасов составил 963 млн баррелей (134 млн тонн). По классификации PRMS, доказанные запасы «Роснефти» углеводородов на 31 декабря составили 43,085 млрд баррелей, включая 30,795 млрд баррелей (4,177 млрд тонн) жидких углеводородов и 2,018 трлн кубометров газа. По итогам года обеспеченность НК «Роснефть» доказанными запасами углеводородов составила 24 года, в том числе по нефти - 20 лет, по газу - 39 лет.
Мы нейтрально оцениваем данные по доказанным запасам углеводородов «Роснефти». При росте общих запасов компания провела переоценку перспективных ресурсов в сторону уменьшения на 4,4 млрд тонн нефтяного эквивалента. На рынке еврооблигаций «Роснефть» представлена двумя выпусками ROSNRM-17 и ROSNRM-22. В более коротком выпуске мы не видим интересных идей, но при этом считаем более длинный выпуск ROSNRM-22 (YTM 8,53%, Z-спред 665 б.п) недооцененным к SIBNEF-22 (YTM 8,36%, Z-спред 634 б.п). При текущем Z-спреде в 31 б.п, мы оцениваем его потенциальное сужение до 0, таким образом ожидаем сокращения Z-спреда на 30 б.п. и снижения доходности ROSNRM-22 до 8,3% в ближайшей перспективе. Рекомендуем выпуск ROSNRM-22 к покупке
Сегодня до 16:00 мск «АФК Система» будет проводить сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-01 на 10 млрд рублей и сроком обращения 15 лет. Эмитент установил ориентир ставки первого купона в размере 17,0-17,5% годовых, что соответствует доходности к 1,5-годовой оферте на уровне 17,73-18,27% годовых. Техническое размещение бондов пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ 19 февраля.
У Системы приемлемая долговая нагрузка. Коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. составлял 1,4х. Деконсолидация «Башнефти» и ОАО «Объединенная нефтехимическая компания» негативно сказалась на показателях отчетности АФК «Система», тем не менее, по оценкам менеджмента, в ближайшие годы долговая нагрузка компании в терминах Чистый долг/EBITDA будет находиться до 2,0х. Привлеченные за счет размещаемого выпуска средства планируется использовать, в том числе, для рефинансирования долга, поэтому новый заем не сильно скажется на долговой нагрузке компании.
Мы считаем участие в первичном размещении нового выпуска АФК Система, БО-01 интересным даже по минимальной границе предлагаемого эмитентом купона. В настоящее время в обращении находятся 2 выпуска классических облигаций компании, короткий и более ликвидный АФК Система, 04 (дюрация – 0,38 г., YTМ – 17,88%, G-спред – 588 б.п.) и длинный АФК Система, 03 (дюрация – 1,65 г., YTМ – 17,54%, G-спред – 460 б.п.), которые из-за низкой ликвидности одного и короткой дюрации другого могут служить ориентиром для нового выпуска с большой натяжкой. В качестве аналогов мы видим бонды эмитентов, схожей с АФК Система рейтинговой категории, такие как СУЭК Финанс,05 (-/Ва3/-) и Теле2 Санкт–Петербург, 01-03 (-/-/В+), которые, к тому же близки размещаемому выпуску по дюрации. По нашим оценками, справедливая доходность выпуска АФК Система, БО-01 находится в диапазоне 17,2-17,5% годовых
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter