Я думаю, что абсолютное большинство из нас столкнется впервые с повышением процентных ставок в США.
Последний раз это было больше 10 лет назад, и даже если кто-то уже торговал в то время, скорее всего не обращал внимания на этот аспект анализа рынка.
Есть примеры повышения ставок в других странах, но они не идут ни в какое сравнение по масштабу воздействия с повышением ставки в Америке.
В Америке эмитируется главная мировая резервная валюта, и больше половины денежных операций в мире осуществляется в этой валюте.
В Америке огромное количество инструментов денежного рынка, огромное количество деривативов, связанных с процентными ставками.
ЭТО РЕАЛЬНО МОЖЕТ БЫТЬ ТЕКТОНИЧЕСКИЙ РЫНОЧНЫЙ СДВИГ.
Я хотел бы немного порассуждать на эту тему.
Давайте посмотрим на таблицу доходности американских казначейских бумаг.
Хочу обратить ваше внимание на самые краткосрочные обязательства американского правительства – векселя.
Векселя – это ценные бумаги с фиксированным доходом и сроком погашения до одного года.
Последние 5 лет их доходность держится неизменно в районе 0,03-0,12%. Фактически сейчас эти инструменты идентичны наличным.
Так получилось, что сейчас доходность так называемых инструментов денежного рынка, к которым относятся векселя, находится на уровне доходности существенной доли облигаций еврозоны, где центральный банк держит отрицательную процентную ставку по депозитам и Японии.
Представим себе, что Федрезерв до конца года повышает ставку по фондам с текущих 0-0,25% до 0,5%. Тогда доходность векселей станет примерно равна 0,53-0,65%.
В этом случае доходность инструментов американского денежного рынка станет выше примерно 60-70% европейского госдолга. В настоящий момент 5-летние испанские и итальянские облигации имеют доходность ниже 0,6%.
Более того, межбанковские ставки кредитования в США возрастут до тех же 0,5-0,6% и КРЕДИТОВАНИЕ В ОВЕРНАЙТ В США СТАНЕТ ВЫГОДНЕЕ ПО ДОХОДНОСТИ, ЧЕМ ДЕРЖАТЬ 5-ЛЕТНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ ИСПАНИИ И ИТАЛИИ ИЛИ 30-ЛЕТНИЕ ОБЛИГАЦИИ ГЕРМАНИИ.
Никогда в истории мы еще не сталкивались с подобной абсурдной ситуацией, когда доходность инструментов денежного рынка выше доходности огромного количества краткосрочных и долгосрочных (!) облигаций высшей категории надежности, да еще при дефиците этих бумаг ( в этом году покупки облигаций ЦБ еврозоны и Японии превышают приток облигаций ведущих стран в результате эмиссии/погашения).
В США очень емкий денежный рынок и я часто задаюсь вопросом, что будет с USD, когда огромный поток кэша ломанется в Америку?
Пока рынки всего-лишь торговали ожиданиями, но здесь возникнет реальный дифференциал процентных ставок на денежном рынке между США и двумя главными эмиссионными центрами – Японией и еврозоной.
Подчеркиваю – на денежном рынке!
Я даже представить не могу, что произойдет с USD, когда Федрезерв поднимет ставку, поскольку я никогда с этим не сталкивался.
Хотя это уже на 100% учтено рынком, у меня нет никакой уверенности в том, что мы не увидим движение в USD на 5-10% вверх. Поскольку, повторюсь, я никогда до этого не сталкивался с повышением ставки рефинансирования по главной мировой валюте.
Есть еще один компонент, который рынок не учитывает еще в полной мере. Это волатильность. Без сомнения, что повышение ставок приведет к росту волатильности и возможно существенному.
Для меня нет сомнений в том, что повышение ставки в США до 0,5% приведет повышению доходности долгосрочных облигаций в странах еврозоны, Великобритании, Канады, Японии на 20-50 пунктов.
Хотя практически все инвестдома прогнозируют первое повышение ставки в сентябре, я оцениваю, что вероятность повышения ставки в июне/сентябре, как 40/60. Заблуждение инвестдомов состоит в том, что они ориентируются почти исключительно на сигналы от членов ФОМС, а эти сигналы часто оказываются обманчивыми. У меня есть ряд соображений, почему вероятность первого повышения ставки в июне так высока -40%, но это тема отдельной статьи.
Если говорить о конкретных валютах, то в момент повышения ставки ФРС мы может увидеть новую волну сильного роста USDJPY. В то же время рост в EUROUSD может оказаться гораздо более ограниченным и скоротечным в силу очень большого профицита платежного баланса, положительных изменений в экономике, вызванных сильным ослаблением EURO, сильной недооцененностью EURO относительно различных фундаментальных моделей и в силу того, что повышение ставок приведет к росту доходностей облигаций еврозоны.
Что точно мы увидим при повышении ставки, это очень приличную коррекцию на фондовом рынке США, которой не смогут воспрепятствовать никакие байбэки.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter