В феврале-марте рубль, после многомесячного пике к доллару, евро и прочим ведущим валютам, наконец-то порадовал россиян своим резким укреплением. Вместе с тем недавнее решение совета директоров Банка России снизить с 16 марта 2015 года ключевую ставку с 15,0% до 14,0% годовых вызвало у участников рынка довольно противоречивые оценки.
С одной стороны, этот шаг говорит об уверенности регулятора в том, что российская валюта стабилизировалась, и период ее резкой девальвации уже позади. А с другой стороны, в результате нового снижения ключевая ставка оказалась на 2,7 процентного пункта ниже годового темпа потребительских цен, который на 10 марта достиг 16,7%. Обычно в условиях двузначной инфляции регулятор стремится притормозить ее за счет повышения стоимости кредитных ресурсов. В то время как ЦБ РФ взял курс на смягчение монетарной политики, не дождавшись падения уровня инфляции ниже уровня текущей ключевой ставки.
Впрочем, Банк России объясняет принятое решение тем обстоятельством, что баланс рисков в российской экономике по-прежнему смещен в сторону ее более значительного охлаждения. По прогнозу ЦБ РФ, проводимая им денежно-кредитная политика и ожидаемое снижение экономической активности будут способствовать замедлению годовых темпов прироста потребительских цен до уровня около 9% годовых к марту 2016 года и до 4% – в 2017 году.
Следует заметить, что о решении повысить ключевую ставку Центробанк объявил 13 марта. Однако по итогам торгов в этот день доллар США вырос к рублю лишь на 0,59%, а евро – на 0,53%. Очевидно, что сам факт снижения процентной ставки должен был расцениваться иностранными инвесторами как негативный фактор. Тем не менее падение рубля оказалось незначительным, очевидно потому, что объем российских активов в руках нерезидентов сегодня относительно невелик.
Если же говорить о краткосрочной перспективе, то последнее снижение ключевой ставки вряд ли отразится на стабильности российской валюты. Более серьезную угрозу для рубля представляет сохраняющийся риск дальнейшего снижение мировых цен на нефть, так как в этом случае на валютном рынке вновь возобладают девальвационные ожидания. Серьезный риск для стабильности рубля представляет и сочетание высокого уровня инфляции с отстающей от нее ключевой ставкой. В этом случае у обладателей рублевой наличности может возникнуть желание приобрести более устойчивую валюту, менее подверженную инфляционному обесцениванию. Хотя ожидаемое в ближайшие месяцы серьезное ослабление единой европейской валюты, по всей видимости, приведет к тому, что это будет способствовать снижению темпа роста цен на российском рынке, поскольку доля товаров из стран ЕС и еврозоны в отечественном импорте достигает 50%.
Рубль стал более сбалансированным
За последний месяц цена одного барреля нефти марки Brent снизилась c $60,33 до $54,89, или на 9,02%. Одновременно с этим курс доллара к рублю упал с 65,0862 рубля до 61,3167 рубля, или на 5,79%. Посмотрим, как это отразилось на соотношении фактического курса рубля с его сбалансированным курсом, при котором потери российского бюджета от снижения цен на нефть равны доходам от девальвации отечественной валюты.
В данном случае мы исходим из оценки Минфина, что снижение цены на нефть на $1 за баррель сокращает доходы российского бюджета на 70 млрд. рублей, а рост курса доллара к рублю на 1 рубль ведет к увеличению бюджетных доходов на 190 млрд. рублей (см. материал «Каким будет доллар к концу 2014 года» от 19 ноября 2014 года).
Подсчитав с помощью минфиновской формулы сбалансированный курс рубля к доллару, можно прийти к выводу, что в течение февраля-марта 2015 года он был по-прежнему выше фактического курса рубля к американской валюте (см. таблицу 1). Вместе с тем за последний месяц разрыв между фактическим и сбалансированным курсом рубля существенно снизился. Так, если по итогам торгов 13 февраля фактический курс рубля к доллару был ниже сбалансированного курса на 14,44 (или на 28,5%), то 13 марта эта разница сократилась до 8,67 рубля (на 16,5%), то есть переоценка доллара в рублях уменьшилась, но все-таки продолжает оставаться достаточно большой.
При этом потери российского бюджета от падения цен на нефть по состоянию на 13 марта составили 2877,7 млрд. рублей, а его доходы от девальвации (за счет того, что нефтедоллары теперь приносят больше рублей) выросли до 4525,2 млрд. рублей. Следовательно, полученный в результате избыточной девальвации доход составил 1647,5 млрд. рублей. Для сравнения заметим, что 13 февраля 2015 года эта цифра равнялась 2744,5 млрд. рублей, то есть была на 39,97% выше.
Таблица 1. Потери российского бюджета от падения цен на нефть, его доходы от девальвации и сбалансированный курс доллара
Мартовский рейтинг доходности
По итогам торгов с 15 февраля по 15 марта 2015 года за исключением украинской гривны остальные 14 ключевых валют упали к рублю (см. таблицу 2). В целом с середины февраля по середину марта по украинской гривне наблюдался повышательный тренд, а по остальным 14 валютам – понижательный.
При этом официальные курсы по японской иене, австралийскому доллару, турецкой лире, и казахскому тенге оказались в рамках рассчитанных нами на 15 марта интервальных прогнозов (см. материал Доллар – рубль – нефть: уравнение с тремя известными» от 21 февраля 2015 года). К сожалению, из-за очередного всплеска волатильности и рекордного укрепления рубля все остальные валюты оказались выше интервального прогноза.
В целом по итогам последнего месяца безусловным лидером роста стала украинская гривна, взлетевшая на 16,12%, тем самым частично отыгравшая свое катастрофическое падение в предыдущем периоде, когда она спикировала к рублю – на 42,39%. Причиной роста гривны стало решение Нацбанка Украины с 4 марта этого года повысить учетную ставку с 19,5% до 30%. Столь радикальное ужесточение монетарной политики предпринято украинским регулятором с целью стабилизации курса гривны и сдерживания высокой инфляции. Так, в январе 2015 года рост цен за последние 12 месяцев на Украине достиг 28,5%.
А вот среди остальных 14 упавших к рублю валют в тройку аутсайдеров попали: бразильский реал, швейцарский франк и евро, спикировавшие к рублю, соответственно, на 16,58%, 12,96% и 12,64%. По оценке экспертов, головокружительное падение бразильского реала произошло из-за опасений, что парламент страны не поддержит меры правительства по сокращению дефицита госбюджета. К тому же на фоне экономических трудностей в Бразилии разгорается крупный коррупционный скандал вокруг нефтяной компании Petrobras. Решение Центробанка Бразилии повысить процентную ставку с 12,25% до 12,75% пока не помогло укрепить реал.
В то время как падение курса евро и последовавшего за ним швейцарского франка во многом объясняется политикой количественного смягчения, которую наконец-то начал проводить Европейский ЦБ. С 9 марта этого года он приступил к скупке суверенных облигаций стран еврозоны. Всего регулятор планирует приобрести бондов на общую сумму $1,3 трлн.
Как видим, главе ЕЦБ Марио Драги наконец-то удалось преодолеть сопротивление немецкого правительства и Бундесбанка, опасавшихся, что скупка суверенных бондов приведет к тому, что страны – члены еврозоны не будут заботиться об экономии бюджетных средств. Очевидно, что на этот путь регулятору пришлось встать с учетом растущих в еврозоне рисков дефляции и стагнации экономического роста.
Таким образом, европейская программа количественного смягчения стартовала только через шесть лет после начала ФРС аналогичной американской программы, которая уже успешно закончилась. И теперь рынок ожидает, что в среднесрочной перспективе ставки в США будут расти. Уже сейчас доходность по американским 10-летним казначейским облигациям равна 2%, а по их немецким аналогам – лишь 0,2% годовых. Столь большая разница в ставках побуждает инвесторов избавляться от евро в пользу американских долларов. Поэтому многие эксперты ожидают, что евро уже в ближайшие месяцы упадет до своего паритета с американским долларом. А немецкий Deutsche Bank на днях обнародовал прогноз, что курс евро может упасть к 2017 году до 85 американских центов.
Таблица 2. Оценка точности предыдущего прогноза и рейтинг доходности валют на 15 марта 2015 года
Прогнозы на 15 апреля
С учетом последних данных построим новые точечные и интервальные прогнозы по курсам валют на 15 апреля этого года. Далее рассчитаем точечные прогнозы не только для бокового тренда, но и отдельно – для повышательного и понижательного трендов. Прогнозы для разных трендов составлены исходя из предположения, что ожидаемый ежемесячный рост или снижение курса валюты равны ее среднему значению за последние 16 лет.
Если инвестор полагает, что с 15 марта по 15 апреля 2015 года американский доллар не будет иметь четко выраженного тренда, то тогда в качестве его ожидаемого курса на конец периода следует взять 60,99 рубля, то есть точечный прогноз для бокового тренда (см. таблицу 3). Если инвестор считает, что американская валюта в прогнозируемый период будет расти либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира по его курсу на конец периода он может взять либо 61,66 рубля (точечный прогноз для повышательного тренда), либо 60,33 рубля (точечный прогноз для понижательного тренда).
Но точечные прогнозы нельзя назвать надежными, так как они показывают будущую динамику валюты, исходя из предположения о средней силе повышательного либо понижательного тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия многих случайных факторов. Очевидно, что инвестору далеко не всегда удается правильно определить направление тренда, поэтому более надежными считаются интервальные прогнозы, составленные с 99-процентным уровнем надежности (или с 1-процентным риском выхода за рамки интервального прогноза). Так, согласно интервальному прогнозу, составленному с 99-процентным уровнем надежности, курс доллара США на 15 апреля должен оказаться в пределах от 52,38 рубля до 71,78 рубля. К сожалению, из-за резко возросшей в последние месяцы волатильности диапазон интервальных прогнозов у нас получился довольно широким, но это является отражением сегодняшнего состояния валютного рынка. Аналогичные интервальные и точечные прогнозы даны и по другим валютам – см. таблицу 3.
Таблица 3. Прогноз по курсам 15 валют на 15 апреля 2015 года
Тейк-профиты и стоп-лоссы для хеджирования валютных рисков
Как известно, трейдеры устанавливают лимиты на возможные потери по занятой позиции, если их прогноз по росту, например, по доллару к рублю в ходе торгов не оправдался. С этой целью они используют «стоп-лоссы» (stop loss), то есть дают поручение брокеру закрыть позицию при падении курса валюты до определенного уровня. Вдобавок к этому трейдеры также устанавливают лимиты на дальнейший рост курса валюты, поскольку опасаются, что ее положительная динамика может смениться отрицательной, что приведет к убыткам. С этой целью они устанавливают лимиты – «тейк-профиты» (take profit), то есть дают поручение брокеру закрыть позицию при повышении курса валюты до определенного уровня.
Обычно участники рынка устанавливают лимиты на потери и на доходы, исходя из своего субъективного представления о возможном падении и росте торгуемого актива. В данном случае автор этих строк предлагает систему расчета стоп-лоссов и тейк-профитов на основе статистической оценки вероятности их срабатывания при пересечении курсом валюты заданного нижнего или верхнего уровня. Поскольку эта оценка делается на основе статистического анализа рыночных данных за последние 16 лет, поэтому она учитывает поток прибылей и убытков, генерируемых рынком за исследуемый период времени.
В таблицах 4 и 5 даны тейк-профиты и стоп-лоссы для длинной валютной позиции на будущий месяц. В том случае, если трейдер занял короткую валютную позицию, то тогда он в качестве тейк-профитов должен использовать стоп-лоссы из таблицы 5, а в качестве стоп-лоссов – стоп-профиты из таблицы 4. В обеих таблицах расчеты по тейк-профитам и стоп-лоссам даются не только по курсам доллара и евро к рублю, но и по курсам основных мировых валют, которые обычно используются для торговли на бирже ММВБ-РТС и на рынке Форекс.
Расчеты по курсам мировых валют сделаны по их кросс-курсам на основе официальных курсов валют, установленных Банком России. К сожалению, использование тейк-профитов и стоп-лоссов не дает 100% гарантии успеха, но они могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.
Так, по нашим расчетам, для того, чтобы тейк-профит для курса доллара к рублю имел 40% вероятность срабатывания, его нужно установить на уровне 1,04 рубля от исходного курса, по которому инвестор занял длинную позицию. Например, если трейдер купил доллар по курсу 61,0 рубля, то при тейк-профите с 40-процентной вероятностью срабатывания его нужно продать при достижении уровня 62,04 рубля. При тейк-профите с 30-процентной вероятностью срабатывания продажа должна быть при достижении 62,48 рубля, 20-процентной вероятностью – 63,38 рубля, 10-процентной вероятностью – 64,69 рубля и 5-процентной вероятностью – 65,95 рубля.
Причем, чем выше вероятность срабатывания тейк-профита, тем меньше мы рискуем, но вместе с тем у нас снижается и возможность зарабатывать на растущем рынке. Поэтому в смысле потенциала для роста курсовой доходности тейк-профиты и стоп-лоссы с 5-процентной вероятностью срабатывания имеют преимущества перед тейк-профитами и стоп-лоссами с большей вероятностью срабатывания, но первые сопряжены с риском больших потерь.
Таблица 4. Тейк-профиты с разной вероятностью срабатывания для длинной позиции на период с 16 марта по 15 апреля 2015 года
В таблице 5 даны стоп-лоссы для длинной валютной позиции. Так, для того, чтобы стоп-лосс для курса доллара к рублю имел 40% вероятность срабатывания, его нужно установить на уровне снижения -0,85 рубля от исходного курса, по которому инвестор занял длинную позицию. Например, если трейдер купил доллар по курсу 61 рубль, то при стоп-лоссе с 40-процентной вероятностью срабатывания его нужно продать при снижении до уровня 60,15 рубля. При стоп-лоссе с 30-процентной вероятностью срабатывания продажа должна быть при снижении 59,95 рубля, 20-процентной вероятностью – 59,58 рубля, 10-процентной вероятностью – 59,20 рубля и 5-процентной вероятностью – 58,55 рубля.
Правда, при этом следует иметь в виду, что чем с более высокой вероятностью срабатывания мы ставим стоп-лоссы, тем меньше у нас возможность заработать на растущем рынке, но зато риск потерь при этом снижается.
Таблица 5. Стоп-лоссы с разной вероятностью срабатывания для длинной позиции на период с 16 марта по 15 апреля 2015 года
http://bankir.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С одной стороны, этот шаг говорит об уверенности регулятора в том, что российская валюта стабилизировалась, и период ее резкой девальвации уже позади. А с другой стороны, в результате нового снижения ключевая ставка оказалась на 2,7 процентного пункта ниже годового темпа потребительских цен, который на 10 марта достиг 16,7%. Обычно в условиях двузначной инфляции регулятор стремится притормозить ее за счет повышения стоимости кредитных ресурсов. В то время как ЦБ РФ взял курс на смягчение монетарной политики, не дождавшись падения уровня инфляции ниже уровня текущей ключевой ставки.
Впрочем, Банк России объясняет принятое решение тем обстоятельством, что баланс рисков в российской экономике по-прежнему смещен в сторону ее более значительного охлаждения. По прогнозу ЦБ РФ, проводимая им денежно-кредитная политика и ожидаемое снижение экономической активности будут способствовать замедлению годовых темпов прироста потребительских цен до уровня около 9% годовых к марту 2016 года и до 4% – в 2017 году.
Следует заметить, что о решении повысить ключевую ставку Центробанк объявил 13 марта. Однако по итогам торгов в этот день доллар США вырос к рублю лишь на 0,59%, а евро – на 0,53%. Очевидно, что сам факт снижения процентной ставки должен был расцениваться иностранными инвесторами как негативный фактор. Тем не менее падение рубля оказалось незначительным, очевидно потому, что объем российских активов в руках нерезидентов сегодня относительно невелик.
Если же говорить о краткосрочной перспективе, то последнее снижение ключевой ставки вряд ли отразится на стабильности российской валюты. Более серьезную угрозу для рубля представляет сохраняющийся риск дальнейшего снижение мировых цен на нефть, так как в этом случае на валютном рынке вновь возобладают девальвационные ожидания. Серьезный риск для стабильности рубля представляет и сочетание высокого уровня инфляции с отстающей от нее ключевой ставкой. В этом случае у обладателей рублевой наличности может возникнуть желание приобрести более устойчивую валюту, менее подверженную инфляционному обесцениванию. Хотя ожидаемое в ближайшие месяцы серьезное ослабление единой европейской валюты, по всей видимости, приведет к тому, что это будет способствовать снижению темпа роста цен на российском рынке, поскольку доля товаров из стран ЕС и еврозоны в отечественном импорте достигает 50%.
Рубль стал более сбалансированным
За последний месяц цена одного барреля нефти марки Brent снизилась c $60,33 до $54,89, или на 9,02%. Одновременно с этим курс доллара к рублю упал с 65,0862 рубля до 61,3167 рубля, или на 5,79%. Посмотрим, как это отразилось на соотношении фактического курса рубля с его сбалансированным курсом, при котором потери российского бюджета от снижения цен на нефть равны доходам от девальвации отечественной валюты.
В данном случае мы исходим из оценки Минфина, что снижение цены на нефть на $1 за баррель сокращает доходы российского бюджета на 70 млрд. рублей, а рост курса доллара к рублю на 1 рубль ведет к увеличению бюджетных доходов на 190 млрд. рублей (см. материал «Каким будет доллар к концу 2014 года» от 19 ноября 2014 года).
Подсчитав с помощью минфиновской формулы сбалансированный курс рубля к доллару, можно прийти к выводу, что в течение февраля-марта 2015 года он был по-прежнему выше фактического курса рубля к американской валюте (см. таблицу 1). Вместе с тем за последний месяц разрыв между фактическим и сбалансированным курсом рубля существенно снизился. Так, если по итогам торгов 13 февраля фактический курс рубля к доллару был ниже сбалансированного курса на 14,44 (или на 28,5%), то 13 марта эта разница сократилась до 8,67 рубля (на 16,5%), то есть переоценка доллара в рублях уменьшилась, но все-таки продолжает оставаться достаточно большой.
При этом потери российского бюджета от падения цен на нефть по состоянию на 13 марта составили 2877,7 млрд. рублей, а его доходы от девальвации (за счет того, что нефтедоллары теперь приносят больше рублей) выросли до 4525,2 млрд. рублей. Следовательно, полученный в результате избыточной девальвации доход составил 1647,5 млрд. рублей. Для сравнения заметим, что 13 февраля 2015 года эта цифра равнялась 2744,5 млрд. рублей, то есть была на 39,97% выше.
Таблица 1. Потери российского бюджета от падения цен на нефть, его доходы от девальвации и сбалансированный курс доллара
Мартовский рейтинг доходности
По итогам торгов с 15 февраля по 15 марта 2015 года за исключением украинской гривны остальные 14 ключевых валют упали к рублю (см. таблицу 2). В целом с середины февраля по середину марта по украинской гривне наблюдался повышательный тренд, а по остальным 14 валютам – понижательный.
При этом официальные курсы по японской иене, австралийскому доллару, турецкой лире, и казахскому тенге оказались в рамках рассчитанных нами на 15 марта интервальных прогнозов (см. материал Доллар – рубль – нефть: уравнение с тремя известными» от 21 февраля 2015 года). К сожалению, из-за очередного всплеска волатильности и рекордного укрепления рубля все остальные валюты оказались выше интервального прогноза.
В целом по итогам последнего месяца безусловным лидером роста стала украинская гривна, взлетевшая на 16,12%, тем самым частично отыгравшая свое катастрофическое падение в предыдущем периоде, когда она спикировала к рублю – на 42,39%. Причиной роста гривны стало решение Нацбанка Украины с 4 марта этого года повысить учетную ставку с 19,5% до 30%. Столь радикальное ужесточение монетарной политики предпринято украинским регулятором с целью стабилизации курса гривны и сдерживания высокой инфляции. Так, в январе 2015 года рост цен за последние 12 месяцев на Украине достиг 28,5%.
А вот среди остальных 14 упавших к рублю валют в тройку аутсайдеров попали: бразильский реал, швейцарский франк и евро, спикировавшие к рублю, соответственно, на 16,58%, 12,96% и 12,64%. По оценке экспертов, головокружительное падение бразильского реала произошло из-за опасений, что парламент страны не поддержит меры правительства по сокращению дефицита госбюджета. К тому же на фоне экономических трудностей в Бразилии разгорается крупный коррупционный скандал вокруг нефтяной компании Petrobras. Решение Центробанка Бразилии повысить процентную ставку с 12,25% до 12,75% пока не помогло укрепить реал.
В то время как падение курса евро и последовавшего за ним швейцарского франка во многом объясняется политикой количественного смягчения, которую наконец-то начал проводить Европейский ЦБ. С 9 марта этого года он приступил к скупке суверенных облигаций стран еврозоны. Всего регулятор планирует приобрести бондов на общую сумму $1,3 трлн.
Как видим, главе ЕЦБ Марио Драги наконец-то удалось преодолеть сопротивление немецкого правительства и Бундесбанка, опасавшихся, что скупка суверенных бондов приведет к тому, что страны – члены еврозоны не будут заботиться об экономии бюджетных средств. Очевидно, что на этот путь регулятору пришлось встать с учетом растущих в еврозоне рисков дефляции и стагнации экономического роста.
Таким образом, европейская программа количественного смягчения стартовала только через шесть лет после начала ФРС аналогичной американской программы, которая уже успешно закончилась. И теперь рынок ожидает, что в среднесрочной перспективе ставки в США будут расти. Уже сейчас доходность по американским 10-летним казначейским облигациям равна 2%, а по их немецким аналогам – лишь 0,2% годовых. Столь большая разница в ставках побуждает инвесторов избавляться от евро в пользу американских долларов. Поэтому многие эксперты ожидают, что евро уже в ближайшие месяцы упадет до своего паритета с американским долларом. А немецкий Deutsche Bank на днях обнародовал прогноз, что курс евро может упасть к 2017 году до 85 американских центов.
Таблица 2. Оценка точности предыдущего прогноза и рейтинг доходности валют на 15 марта 2015 года
Прогнозы на 15 апреля
С учетом последних данных построим новые точечные и интервальные прогнозы по курсам валют на 15 апреля этого года. Далее рассчитаем точечные прогнозы не только для бокового тренда, но и отдельно – для повышательного и понижательного трендов. Прогнозы для разных трендов составлены исходя из предположения, что ожидаемый ежемесячный рост или снижение курса валюты равны ее среднему значению за последние 16 лет.
Если инвестор полагает, что с 15 марта по 15 апреля 2015 года американский доллар не будет иметь четко выраженного тренда, то тогда в качестве его ожидаемого курса на конец периода следует взять 60,99 рубля, то есть точечный прогноз для бокового тренда (см. таблицу 3). Если инвестор считает, что американская валюта в прогнозируемый период будет расти либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира по его курсу на конец периода он может взять либо 61,66 рубля (точечный прогноз для повышательного тренда), либо 60,33 рубля (точечный прогноз для понижательного тренда).
Но точечные прогнозы нельзя назвать надежными, так как они показывают будущую динамику валюты, исходя из предположения о средней силе повышательного либо понижательного тренда, в то время как сила тренда может изменяться в результате воздействия многих случайных факторов. Очевидно, что инвестору далеко не всегда удается правильно определить направление тренда, поэтому более надежными считаются интервальные прогнозы, составленные с 99-процентным уровнем надежности (или с 1-процентным риском выхода за рамки интервального прогноза). Так, согласно интервальному прогнозу, составленному с 99-процентным уровнем надежности, курс доллара США на 15 апреля должен оказаться в пределах от 52,38 рубля до 71,78 рубля. К сожалению, из-за резко возросшей в последние месяцы волатильности диапазон интервальных прогнозов у нас получился довольно широким, но это является отражением сегодняшнего состояния валютного рынка. Аналогичные интервальные и точечные прогнозы даны и по другим валютам – см. таблицу 3.
Таблица 3. Прогноз по курсам 15 валют на 15 апреля 2015 года
Тейк-профиты и стоп-лоссы для хеджирования валютных рисков
Как известно, трейдеры устанавливают лимиты на возможные потери по занятой позиции, если их прогноз по росту, например, по доллару к рублю в ходе торгов не оправдался. С этой целью они используют «стоп-лоссы» (stop loss), то есть дают поручение брокеру закрыть позицию при падении курса валюты до определенного уровня. Вдобавок к этому трейдеры также устанавливают лимиты на дальнейший рост курса валюты, поскольку опасаются, что ее положительная динамика может смениться отрицательной, что приведет к убыткам. С этой целью они устанавливают лимиты – «тейк-профиты» (take profit), то есть дают поручение брокеру закрыть позицию при повышении курса валюты до определенного уровня.
Обычно участники рынка устанавливают лимиты на потери и на доходы, исходя из своего субъективного представления о возможном падении и росте торгуемого актива. В данном случае автор этих строк предлагает систему расчета стоп-лоссов и тейк-профитов на основе статистической оценки вероятности их срабатывания при пересечении курсом валюты заданного нижнего или верхнего уровня. Поскольку эта оценка делается на основе статистического анализа рыночных данных за последние 16 лет, поэтому она учитывает поток прибылей и убытков, генерируемых рынком за исследуемый период времени.
В таблицах 4 и 5 даны тейк-профиты и стоп-лоссы для длинной валютной позиции на будущий месяц. В том случае, если трейдер занял короткую валютную позицию, то тогда он в качестве тейк-профитов должен использовать стоп-лоссы из таблицы 5, а в качестве стоп-лоссов – стоп-профиты из таблицы 4. В обеих таблицах расчеты по тейк-профитам и стоп-лоссам даются не только по курсам доллара и евро к рублю, но и по курсам основных мировых валют, которые обычно используются для торговли на бирже ММВБ-РТС и на рынке Форекс.
Расчеты по курсам мировых валют сделаны по их кросс-курсам на основе официальных курсов валют, установленных Банком России. К сожалению, использование тейк-профитов и стоп-лоссов не дает 100% гарантии успеха, но они могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.
Так, по нашим расчетам, для того, чтобы тейк-профит для курса доллара к рублю имел 40% вероятность срабатывания, его нужно установить на уровне 1,04 рубля от исходного курса, по которому инвестор занял длинную позицию. Например, если трейдер купил доллар по курсу 61,0 рубля, то при тейк-профите с 40-процентной вероятностью срабатывания его нужно продать при достижении уровня 62,04 рубля. При тейк-профите с 30-процентной вероятностью срабатывания продажа должна быть при достижении 62,48 рубля, 20-процентной вероятностью – 63,38 рубля, 10-процентной вероятностью – 64,69 рубля и 5-процентной вероятностью – 65,95 рубля.
Причем, чем выше вероятность срабатывания тейк-профита, тем меньше мы рискуем, но вместе с тем у нас снижается и возможность зарабатывать на растущем рынке. Поэтому в смысле потенциала для роста курсовой доходности тейк-профиты и стоп-лоссы с 5-процентной вероятностью срабатывания имеют преимущества перед тейк-профитами и стоп-лоссами с большей вероятностью срабатывания, но первые сопряжены с риском больших потерь.
Таблица 4. Тейк-профиты с разной вероятностью срабатывания для длинной позиции на период с 16 марта по 15 апреля 2015 года
В таблице 5 даны стоп-лоссы для длинной валютной позиции. Так, для того, чтобы стоп-лосс для курса доллара к рублю имел 40% вероятность срабатывания, его нужно установить на уровне снижения -0,85 рубля от исходного курса, по которому инвестор занял длинную позицию. Например, если трейдер купил доллар по курсу 61 рубль, то при стоп-лоссе с 40-процентной вероятностью срабатывания его нужно продать при снижении до уровня 60,15 рубля. При стоп-лоссе с 30-процентной вероятностью срабатывания продажа должна быть при снижении 59,95 рубля, 20-процентной вероятностью – 59,58 рубля, 10-процентной вероятностью – 59,20 рубля и 5-процентной вероятностью – 58,55 рубля.
Правда, при этом следует иметь в виду, что чем с более высокой вероятностью срабатывания мы ставим стоп-лоссы, тем меньше у нас возможность заработать на растущем рынке, но зато риск потерь при этом снижается.
Таблица 5. Стоп-лоссы с разной вероятностью срабатывания для длинной позиции на период с 16 марта по 15 апреля 2015 года
http://bankir.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter