20 апреля 2015 Инвесткафе Козлов Юрий
Автоконцерн СОЛЛЕРС на минувшей неделе раскрыл результаты по МСФО за 2014 год, в которых наглядно отразилось общее ухудшение ситуации на автомобильном рынке нашей страны. Продажи автомобилей компании в России за год упали на 12%. А в целом по стране, согласно официальным данным Росстата, производство автомобилей сокращается уже два года подряд. И если в 2013-м объем выпуска снизился лишь на 2%, то в 2014-м падение ускорилось до 9,6%.
Выручка СОЛЛЕРСа снизилась на 22% г/г — с 61,3 млрд до 47,9 млрд руб., что было обусловлено в первую очередь сокращением объемов продаж на фоне общего ослабления автомобильного рынка. Падение выручки, как это ни кажется странным на первый взгляд, оказалось сильнее, чем снижение продаж, но этому есть вполне логичное объяснение. Машины марки SSANGYONG в 2014-мпродавались на 26,6% хуже, чем в 2013-м, что в условиях значительного ослабления рубля оказало негативное влияние на финансовые показатели СОЛЛЕРСа. Также не нужно забывать о частичном проседании экспортного направления, в том числе за счет потери рынка Украины. Продаж автомобилей УАЗ за рубеж упали на 38% г/г, до 6,5 тыс., а общий объем продаж машин этой марки снизился на 9,3% при сокращения в российском сегменте всего на 3,4%. Положительным моментом является то, что УАЗ все же смог продемонстрировать рост доходности и сумел расширить свою долю на рынке внедорожников и легких коммерческих автомобилей.
Снижение объемов производства напрямую отразилось на валовой прибыли СОЛЛЕРСа, которая снизилась на 28,3%, до 8,2 млрд руб. Операционная прибыль тоже сократилась почти на треть, составив 3,56 млрд руб.
Главным минусом отчетности автоконцерна стали показатели по статье доля в прибыли СП, по которой компания отразила убыток в 4,8 млрд руб., что обусловлено в первую очередь результатами работы совместного предприятия Форд СОЛЛЕРС. Девальвация рубля стала серьезной проблемой для этого подразделения, поскольку 60% его затрат номинировано в рублях, а остальные в иностранной валюте. В этой ситуации закономерно было повышение цены на модельный ряд, которое обернулось падением продаж, продолжающимся и до сих пор. За январь-март 2015 года объемы реализации автомобилей Ford в России сократились примерно на 70% при общем падении рынка на 36%.
Именно из-за убытков СП, из которых на долю СОЛЛЕРСа приходится около 50%, компания в итоге вышла в минус по итогам 2014 года. Чистый убыток концерна составил 3,7 млрд руб., притом что годом ранее он заработал 3,6 млрд руб. чистой прибыли. EBITDA компании упала на 32,5%, до 4,3 млрд руб. Вместе с тем без учета доли в убытке СП Форд СОЛЛЕРС чистая прибыль составила бы 1,7 млрд руб., что включает в себя доходы от консолидируемых бизнесов и других совместных предприятий.
С учетом сложных рыночных условий на автомобильном рынке России 31 марта 2015 года СОЛЛЕРС и Ford Motor Company пришли к соглашению, согласно которому американская компания путем выкупа допэмиссии привилегированных акций получила полный контроль в совместном предприятии, а взамен должна будет предоставить дополнительное финансирование, достаточное для выполнения стратегических задач Форд СОЛЛЕРС. При этом сумма денежных вливаний в российско-американское СП не раскрывается. Кроме того, в начале апреля появились новости о том, что СОЛЛЕРС и КАМАЗ могут организовать сборку автомобилей во Вьетнаме, но конкретных цифр и сроков пока не называется.
Чистый долг СОЛЛЕРС на 31 декабря 2014 года составил 5,4 млрд руб., что почти наполовину выше аналогичного показателя годом ранее. Однако отношение чистый долг/EBITDA находится на вполне комфортном уровне 1,29х, что говорит о минимальных кредитных рисках компании на сегодняшний день.
В среднесрочной перспективе компании вполне по силам стабилизировать падение продаж и вернуться к выполнению планов по увеличению производства и продаж на совместных предприятиях. После убытков 2014-го в текущем году СОЛЛЕРС рассчитывает получить прибыль. Арифметически это возможно при условии существенного снижения убытков и затрат СП с Фордом. Однако, решая инвестировать в бумаги СОЛЛЕРСа, не стоит забывать и о рисках значительного снижения платежеспособного спроса в России и ослабления рубля, что напрямую отражается на удельном росте номинированных в долларах затратах.
Рекомендация по акциям СОЛЛЕРСа — «покупать». Справедливая цена — 600 руб.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Выручка СОЛЛЕРСа снизилась на 22% г/г — с 61,3 млрд до 47,9 млрд руб., что было обусловлено в первую очередь сокращением объемов продаж на фоне общего ослабления автомобильного рынка. Падение выручки, как это ни кажется странным на первый взгляд, оказалось сильнее, чем снижение продаж, но этому есть вполне логичное объяснение. Машины марки SSANGYONG в 2014-мпродавались на 26,6% хуже, чем в 2013-м, что в условиях значительного ослабления рубля оказало негативное влияние на финансовые показатели СОЛЛЕРСа. Также не нужно забывать о частичном проседании экспортного направления, в том числе за счет потери рынка Украины. Продаж автомобилей УАЗ за рубеж упали на 38% г/г, до 6,5 тыс., а общий объем продаж машин этой марки снизился на 9,3% при сокращения в российском сегменте всего на 3,4%. Положительным моментом является то, что УАЗ все же смог продемонстрировать рост доходности и сумел расширить свою долю на рынке внедорожников и легких коммерческих автомобилей.
Снижение объемов производства напрямую отразилось на валовой прибыли СОЛЛЕРСа, которая снизилась на 28,3%, до 8,2 млрд руб. Операционная прибыль тоже сократилась почти на треть, составив 3,56 млрд руб.
Главным минусом отчетности автоконцерна стали показатели по статье доля в прибыли СП, по которой компания отразила убыток в 4,8 млрд руб., что обусловлено в первую очередь результатами работы совместного предприятия Форд СОЛЛЕРС. Девальвация рубля стала серьезной проблемой для этого подразделения, поскольку 60% его затрат номинировано в рублях, а остальные в иностранной валюте. В этой ситуации закономерно было повышение цены на модельный ряд, которое обернулось падением продаж, продолжающимся и до сих пор. За январь-март 2015 года объемы реализации автомобилей Ford в России сократились примерно на 70% при общем падении рынка на 36%.
Именно из-за убытков СП, из которых на долю СОЛЛЕРСа приходится около 50%, компания в итоге вышла в минус по итогам 2014 года. Чистый убыток концерна составил 3,7 млрд руб., притом что годом ранее он заработал 3,6 млрд руб. чистой прибыли. EBITDA компании упала на 32,5%, до 4,3 млрд руб. Вместе с тем без учета доли в убытке СП Форд СОЛЛЕРС чистая прибыль составила бы 1,7 млрд руб., что включает в себя доходы от консолидируемых бизнесов и других совместных предприятий.
С учетом сложных рыночных условий на автомобильном рынке России 31 марта 2015 года СОЛЛЕРС и Ford Motor Company пришли к соглашению, согласно которому американская компания путем выкупа допэмиссии привилегированных акций получила полный контроль в совместном предприятии, а взамен должна будет предоставить дополнительное финансирование, достаточное для выполнения стратегических задач Форд СОЛЛЕРС. При этом сумма денежных вливаний в российско-американское СП не раскрывается. Кроме того, в начале апреля появились новости о том, что СОЛЛЕРС и КАМАЗ могут организовать сборку автомобилей во Вьетнаме, но конкретных цифр и сроков пока не называется.
Чистый долг СОЛЛЕРС на 31 декабря 2014 года составил 5,4 млрд руб., что почти наполовину выше аналогичного показателя годом ранее. Однако отношение чистый долг/EBITDA находится на вполне комфортном уровне 1,29х, что говорит о минимальных кредитных рисках компании на сегодняшний день.
В среднесрочной перспективе компании вполне по силам стабилизировать падение продаж и вернуться к выполнению планов по увеличению производства и продаж на совместных предприятиях. После убытков 2014-го в текущем году СОЛЛЕРС рассчитывает получить прибыль. Арифметически это возможно при условии существенного снижения убытков и затрат СП с Фордом. Однако, решая инвестировать в бумаги СОЛЛЕРСа, не стоит забывать и о рисках значительного снижения платежеспособного спроса в России и ослабления рубля, что напрямую отражается на удельном росте номинированных в долларах затратах.
Рекомендация по акциям СОЛЛЕРСа — «покупать». Справедливая цена — 600 руб.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу