8 сентября 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Падение числа рабочих мест в экономике США в августе продолжалось восьмой месяц подряд и составило 84 тыс. Аналитики ожидали уменьшения показателя в среднем на 75 тыс. Согласно пересмотренным данным, в июле количество рабочих мест сократилось на 60 тыс., а не на 51 тыс., как сообщалось ранее. Безработица в стране в прошлом месяце выросла до 6.1%, что является рекордным уровнем с сентября 2003 г., по сравнению с 5.7% в июле. Эксперты не ожидали изменения с июльского уровня.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
С пятницу ставки казначейских обязательств США резко повысились и сегодня в ходе азиатской сессии продолжают стремительный рост. Несмотря на слабые данные по рынку труда, которые отодвигают для ФРС возможность для повышения стоимости заемных средств, более значимым стали действия американского Минфина по введению временного контроля над Fannie Mae и Freddie Mac. Это снижает планку риска, в том числе для азиатских инвесторов, которые начали избавляться от защитных активов.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рост ставок базовых активов, однако, не вызвал увеличения спроса на рынке Emerging Debt. Бенчмарки наиболее крупных экономик ЕМ смогли устоять, тогда как большинство котировок внешнего долга пошли вниз. На российском рынке сохранилось массовое закрытие позиций. Цена выпуска "Россия-30" опустилась почти на 1 п.п., а спрэд к 10-летним Treasuries увеличился до 221 (+5) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Падение котировок на рынке рублевого долга, возобновившееся еще в средине прошлой недели, продолжается. Ощущение того, что рынок впал в стадию длительной негативной переоценки, усиливается, тогда как факторов, способных даже приостановить продажи, пока не прослеживается.
Макроэкономика
ДАННЫЕ РЫНКА ТРУДА США
Число рабочих мест в производственном секторе США сократилось в августе на 61 тыс. после снижения на 38 тыс. месяцем ранее. При этом производители автомобилей и запасных частей к ним сократили штаты на 39 тыс. человек. Количество рабочих мест в сфере услуг уменьшилось в прошлом месяце на 27 тыс. после снижения на 12 тыс. в июле. При этом в розничной торговле их число уменьшилось на 19.9 тыс. Средняя почасовая оплата труда выросла в США на 0.4% по сравнению с июлем – до $18.14. С начала 2008 г. число рабочих мест в США сократилось на 605 тыс.
Опубликованные данные говорят об ухудшении ситуации в американской экономике. Рынок труда традиционно является основой и индикаторов состояния экономики США. Американцы в условиях высоких цен на топливо и продовольствие вынуждены сокращать потребление, что тормозит рост ВВП. Ухудшение на рынке жилья и снижение стоимости домов (основной объект частных инвестиций американцев) вкупе с удорожанием и усложнением доступа к заемным средствам снижает настроение потребителей. И, хотя производственный сектор пока держится на плаву за счет экспорта, сокращение рабочих мест здесь также негативно влияет на экономику.
Таким образом, еще один весомый сигнал о слабости экономики США, полученный в пятницу, все дальше отодвигает вероятность повышения ставки ФРС: рынок фьючерсов оценивает шансы на повышение базовой ставки лишь на 80% в апреле 2009 г.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 758.7 (-35.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 675.6 (-37.0) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 83.1 (+1.3) млрд руб.
Ставки рынка МБК остаются неизменными, однодневные кредиты обходятся под 5-6.5% годовых. ЦБ продолжает активно кредитовать банки. В пятницу объем операций РЕПО составил 148.9 млрд руб. На текущей неделе нас не ожидают какие-либо события на денежном рынке, поэтому текущая конъюнктура должна, как минимум, сохраниться.
Кривая ставок LIBOR USD сохраняет прежний вид: 1M составляет 2.49%, 3M – 2.81%, 12М – 3.13%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 6.8%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Обстановка на рынке рублевого долга остается напряженной. Возвращение инвесторов на рынок после отпусков не принесло какой-либо стабилизации. Текущий фундаментальный фон говорит в пользу продолжения продаж. Отсутствие размещений на первичном рынке идет на пользу долговому и денежному рынкам, однако в перспективе нас ожидают крупные размещения госкомпаний, которые могут повысить даже текущий уровень доходности.
Тем не менее, не все так плохо. Роснефть отказалась о планов по заимствованию на локальном рынке 45 млрд руб. Как говорится в сообщении компании, решение о приостановке размещения бумаг было принято СД на заседании 31 августа, протокол по итогам заседания подписан 3 сентября 2008 г., в этот же день было приостановлено размещение. Основанием для этого стало намерение "о внесении изменений в решение о размещении облигаций и внесении соответствующих изменений в решение о выпуске ценных бумаг и проспект ценных бумаг". На наш взгляд, ситуация на первичном рынке рублевого долга остается плачевной в том числе и для эмитентов. Предсказать какой уровень ставок будет при даже размещении квазисуверенов сейчас затруднительно, поскольку конъюнктура рынка ухудшается стремительно. Мы оцениваем решение Роснефти для локального рынка как положительное, однако этого недостаточно даже для проявления кратковременного позитива в котировках: календарь первичного рыка госкомпаний остается значительным.
На текущей неделе денежный рынок вряд ли сможет оказать поддержку. Уровень ликвидности и ставок МБК еще не оправился от налоговых выплат августа, а не за горами и сентябрьские платежи. К тому же ситуация на рынке внешнего долга РФ будет также обострять ситуацию: суверенный спрэд на уровне 220 б.п. на фоне стремительного роста доходностей US-Treasuries вызывает опасения.
МАКРОЭКОНОМИКА
Падение числа рабочих мест в экономике США в августе продолжалось восьмой месяц подряд и составило 84 тыс. Аналитики ожидали уменьшения показателя в среднем на 75 тыс. Согласно пересмотренным данным, в июле количество рабочих мест сократилось на 60 тыс., а не на 51 тыс., как сообщалось ранее. Безработица в стране в прошлом месяце выросла до 6.1%, что является рекордным уровнем с сентября 2003 г., по сравнению с 5.7% в июле. Эксперты не ожидали изменения с июльского уровня.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
С пятницу ставки казначейских обязательств США резко повысились и сегодня в ходе азиатской сессии продолжают стремительный рост. Несмотря на слабые данные по рынку труда, которые отодвигают для ФРС возможность для повышения стоимости заемных средств, более значимым стали действия американского Минфина по введению временного контроля над Fannie Mae и Freddie Mac. Это снижает планку риска, в том числе для азиатских инвесторов, которые начали избавляться от защитных активов.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рост ставок базовых активов, однако, не вызвал увеличения спроса на рынке Emerging Debt. Бенчмарки наиболее крупных экономик ЕМ смогли устоять, тогда как большинство котировок внешнего долга пошли вниз. На российском рынке сохранилось массовое закрытие позиций. Цена выпуска "Россия-30" опустилась почти на 1 п.п., а спрэд к 10-летним Treasuries увеличился до 221 (+5) б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Падение котировок на рынке рублевого долга, возобновившееся еще в средине прошлой недели, продолжается. Ощущение того, что рынок впал в стадию длительной негативной переоценки, усиливается, тогда как факторов, способных даже приостановить продажи, пока не прослеживается.
Макроэкономика
ДАННЫЕ РЫНКА ТРУДА США
Число рабочих мест в производственном секторе США сократилось в августе на 61 тыс. после снижения на 38 тыс. месяцем ранее. При этом производители автомобилей и запасных частей к ним сократили штаты на 39 тыс. человек. Количество рабочих мест в сфере услуг уменьшилось в прошлом месяце на 27 тыс. после снижения на 12 тыс. в июле. При этом в розничной торговле их число уменьшилось на 19.9 тыс. Средняя почасовая оплата труда выросла в США на 0.4% по сравнению с июлем – до $18.14. С начала 2008 г. число рабочих мест в США сократилось на 605 тыс.
Опубликованные данные говорят об ухудшении ситуации в американской экономике. Рынок труда традиционно является основой и индикаторов состояния экономики США. Американцы в условиях высоких цен на топливо и продовольствие вынуждены сокращать потребление, что тормозит рост ВВП. Ухудшение на рынке жилья и снижение стоимости домов (основной объект частных инвестиций американцев) вкупе с удорожанием и усложнением доступа к заемным средствам снижает настроение потребителей. И, хотя производственный сектор пока держится на плаву за счет экспорта, сокращение рабочих мест здесь также негативно влияет на экономику.
Таким образом, еще один весомый сигнал о слабости экономики США, полученный в пятницу, все дальше отодвигает вероятность повышения ставки ФРС: рынок фьючерсов оценивает шансы на повышение базовой ставки лишь на 80% в апреле 2009 г.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 758.7 (-35.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 675.6 (-37.0) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 83.1 (+1.3) млрд руб.
Ставки рынка МБК остаются неизменными, однодневные кредиты обходятся под 5-6.5% годовых. ЦБ продолжает активно кредитовать банки. В пятницу объем операций РЕПО составил 148.9 млрд руб. На текущей неделе нас не ожидают какие-либо события на денежном рынке, поэтому текущая конъюнктура должна, как минимум, сохраниться.
Кривая ставок LIBOR USD сохраняет прежний вид: 1M составляет 2.49%, 3M – 2.81%, 12М – 3.13%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются высокими, 12-месячная ставка составляет 6.8%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Обстановка на рынке рублевого долга остается напряженной. Возвращение инвесторов на рынок после отпусков не принесло какой-либо стабилизации. Текущий фундаментальный фон говорит в пользу продолжения продаж. Отсутствие размещений на первичном рынке идет на пользу долговому и денежному рынкам, однако в перспективе нас ожидают крупные размещения госкомпаний, которые могут повысить даже текущий уровень доходности.
Тем не менее, не все так плохо. Роснефть отказалась о планов по заимствованию на локальном рынке 45 млрд руб. Как говорится в сообщении компании, решение о приостановке размещения бумаг было принято СД на заседании 31 августа, протокол по итогам заседания подписан 3 сентября 2008 г., в этот же день было приостановлено размещение. Основанием для этого стало намерение "о внесении изменений в решение о размещении облигаций и внесении соответствующих изменений в решение о выпуске ценных бумаг и проспект ценных бумаг". На наш взгляд, ситуация на первичном рынке рублевого долга остается плачевной в том числе и для эмитентов. Предсказать какой уровень ставок будет при даже размещении квазисуверенов сейчас затруднительно, поскольку конъюнктура рынка ухудшается стремительно. Мы оцениваем решение Роснефти для локального рынка как положительное, однако этого недостаточно даже для проявления кратковременного позитива в котировках: календарь первичного рыка госкомпаний остается значительным.
На текущей неделе денежный рынок вряд ли сможет оказать поддержку. Уровень ликвидности и ставок МБК еще не оправился от налоговых выплат августа, а не за горами и сентябрьские платежи. К тому же ситуация на рынке внешнего долга РФ будет также обострять ситуацию: суверенный спрэд на уровне 220 б.п. на фоне стремительного роста доходностей US-Treasuries вызывает опасения.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба