6 октября 2008 Спурт Банк
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ
Валютный рынок FOREX:
Евро снизился против доллара на прошлой неделе, составив 1,3616 (-1 цент). Мы полагаем, что доллар может продолжить рост в среднесрочной перспективе на основании трех факторов:
1. ЕЦБ обладает большим пространством для понижения ставки, нежели ФРС, а фьючерсы на европейскую ставку «overnight» уже указывают, что ключевая ставка ЕЦБ к середине 2009 г. может быть понижена до 3% (сейчас 4,25%).
2. Достаточно сильный позитивный драйвер для доллара – падение цен на commodities.
3. Здесь мы руководствуемся примером из Capital economics, в одном из обзоров которого приводится историческая аналогия с ситуацией в Японии в 90-х. Тогда на фоне сдутия пузыря на фондовом рынке и рынке недвижимости, дефицита бюджета, йена росла по отношению к доллару.
Денежный рынок
Ситуация остается еще достаточно тяжелой, хотя в конце прошлой недели на денежном рынке наблюдалось незначительное улучшение, а напряжение между банками немного спало. Банковская система напоминает собой советский трамвай перестроечных времен в утренние часы – в дверях густо в середине – пусто. Задача денежных властей схожа с задачей контролера – попытаться равномерно распределить деньги по системе.
Подобно ЕЦБ, который допустил к однодневным аукционам не 136 крупнейших банков, а 1 600, Банк России собирается расширить лист банков, могущих занимать у него деньги. Важной особенностью является то, что банки смогут занимать средства без залога.
Что касается количества банков то, по словам первого зампреда ЦБ А. Улюкаева, их будет «не меньше, чем 28, но не больше, чем общее количество банков, имеющих рейтинг – сейчас их 116».
РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Американские казначейские обязательства (UST10).
Ставка UST10 по итогам недели упала до 3,60% (-25 б.п.) в связи с возобновившемся бегством в качественные активы. Снизились и американские акции – индекс S&P 500 потерял около 9%, Dow Jones Ind. – 6%.
Основным событием прошлой недели стало принятие Конгрессом плана Полсона по выкупу проблемных активов на сумму $700 млрд., однако инвесторы сомневаются, что план принесет исцеление. Слишком много «проблемных мест», к тому же, серьезные проблемы с финансовым сектором испытывает Европа, которая хотя выходит за пределы компетенции органов госрегулирования США, но оказывает на экономику Штатов сильное влияние.
Хотя на предстоящей неделе не запланировано публикации важных новостей, а мы полагаем, что высокая волатильность на рынке десятилетних нот сохранится.
НЕФТЬ
На минувшей неделе цены нефтяных фьючерсов продемонстрировали беспрецедентное падение – более 12% за пять торговых дней, продолжая нисходящий тренд последних трех месяцев. Так, контракты ICE Brent подешевели до $90,25/b по закрытию пятницы, а NYMEX WTI – до $93,88/b.
Основным для большинства рынков, не исключая commodities, событием ушедшей недели стали подготовка, обсуждение на различных уровнях власти и, наконец, принятие (со второй попытки) Конгрессом США Плана Спасения американской экономики. Как бы не обстояло дело с неоднозначным содержанием Плана, его приятием и неприятием различными частями американского общества и экспертами, рынок нефти уже «дисконтирует» в ценах ожидаемое сокращение мирового экономического роста и, соответственно, снижение мирового потребления. К тому же, поддержку падению цен оказало и укрепление американской валюты (что само по себе кажется весьма нелогичным, учитывая перспективы американской экономики), с курсом которой, напомним, сохраняется сильнейшая обратная корреляция.
Мы не поддерживаем прогнозы пессимистов, ожидающих увидеть нефтяные цены на уровне $50/b. Напротив, уровень $100/b, на наш взгляд, остается еще вполне (и неоднократно) достижимым до конца текущего года. На ближайшей же неделе с большей вероятностью сохранится умеренно-негативная динамика, а темпы падения должны сократиться.
Валютный рынок FOREX:
Евро снизился против доллара на прошлой неделе, составив 1,3616 (-1 цент). Мы полагаем, что доллар может продолжить рост в среднесрочной перспективе на основании трех факторов:
1. ЕЦБ обладает большим пространством для понижения ставки, нежели ФРС, а фьючерсы на европейскую ставку «overnight» уже указывают, что ключевая ставка ЕЦБ к середине 2009 г. может быть понижена до 3% (сейчас 4,25%).
2. Достаточно сильный позитивный драйвер для доллара – падение цен на commodities.
3. Здесь мы руководствуемся примером из Capital economics, в одном из обзоров которого приводится историческая аналогия с ситуацией в Японии в 90-х. Тогда на фоне сдутия пузыря на фондовом рынке и рынке недвижимости, дефицита бюджета, йена росла по отношению к доллару.
Денежный рынок
Ситуация остается еще достаточно тяжелой, хотя в конце прошлой недели на денежном рынке наблюдалось незначительное улучшение, а напряжение между банками немного спало. Банковская система напоминает собой советский трамвай перестроечных времен в утренние часы – в дверях густо в середине – пусто. Задача денежных властей схожа с задачей контролера – попытаться равномерно распределить деньги по системе.
Подобно ЕЦБ, который допустил к однодневным аукционам не 136 крупнейших банков, а 1 600, Банк России собирается расширить лист банков, могущих занимать у него деньги. Важной особенностью является то, что банки смогут занимать средства без залога.
Что касается количества банков то, по словам первого зампреда ЦБ А. Улюкаева, их будет «не меньше, чем 28, но не больше, чем общее количество банков, имеющих рейтинг – сейчас их 116».
РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Американские казначейские обязательства (UST10).
Ставка UST10 по итогам недели упала до 3,60% (-25 б.п.) в связи с возобновившемся бегством в качественные активы. Снизились и американские акции – индекс S&P 500 потерял около 9%, Dow Jones Ind. – 6%.
Основным событием прошлой недели стало принятие Конгрессом плана Полсона по выкупу проблемных активов на сумму $700 млрд., однако инвесторы сомневаются, что план принесет исцеление. Слишком много «проблемных мест», к тому же, серьезные проблемы с финансовым сектором испытывает Европа, которая хотя выходит за пределы компетенции органов госрегулирования США, но оказывает на экономику Штатов сильное влияние.
Хотя на предстоящей неделе не запланировано публикации важных новостей, а мы полагаем, что высокая волатильность на рынке десятилетних нот сохранится.
НЕФТЬ
На минувшей неделе цены нефтяных фьючерсов продемонстрировали беспрецедентное падение – более 12% за пять торговых дней, продолжая нисходящий тренд последних трех месяцев. Так, контракты ICE Brent подешевели до $90,25/b по закрытию пятницы, а NYMEX WTI – до $93,88/b.
Основным для большинства рынков, не исключая commodities, событием ушедшей недели стали подготовка, обсуждение на различных уровнях власти и, наконец, принятие (со второй попытки) Конгрессом США Плана Спасения американской экономики. Как бы не обстояло дело с неоднозначным содержанием Плана, его приятием и неприятием различными частями американского общества и экспертами, рынок нефти уже «дисконтирует» в ценах ожидаемое сокращение мирового экономического роста и, соответственно, снижение мирового потребления. К тому же, поддержку падению цен оказало и укрепление американской валюты (что само по себе кажется весьма нелогичным, учитывая перспективы американской экономики), с курсом которой, напомним, сохраняется сильнейшая обратная корреляция.
Мы не поддерживаем прогнозы пессимистов, ожидающих увидеть нефтяные цены на уровне $50/b. Напротив, уровень $100/b, на наш взгляд, остается еще вполне (и неоднократно) достижимым до конца текущего года. На ближайшей же неделе с большей вероятностью сохранится умеренно-негативная динамика, а темпы падения должны сократиться.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба