Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Не надо делать из Брекзита глобальную проблему » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Не надо делать из Брекзита глобальную проблему

7 июля 2016 The Economist
За последнюю неделю многие как-то подзабыли тот факт, что доля Великобритании в мировой экономике - всего 2.4%. Однако опасения по поводу глобального охлаждения появились задолго до референдума - еще в период паники на рынках в январе и феврале этого года. Затем прогнозы несколько улучшились, страсти улеглись, но общая картина так до конца не прояснилась. Американская экономика разочаровала нас своими темпами роста за первый квартал, однако во втором квартале, согласно прогнозам, рост составит 0.7% (2.7% в годовом исчислении). Последний отчет по уровню занятости по платежным ведомостям не оправдал ожиданий, но, возможно, это связано с ужесточением условий на рынке труда. Появились предварительные признаки роста заработных плат; последние три месяца зарплаты в частном секторе растут более чем на 3%. Два других индикатора демонстрируют смешанную динамику. Железнодорожные грузовые перевозки за минувший год снизились на 3.9%, однако тут во многом вина сегмента энергоносителей; автомобильные грузоперевозки в мае увеличились на 5.7% в годовом исчислении, но в марте и апреле фиксировался спад. В целом, нет никаких признаков рецессии, но и расцветом тоже не пахнет. Индексы деловой активности менеджеров по закупкам в секторе обрабатывающей промышленности Китая (официальный PMI и неофициальный индикатор Caixin) снизились до 50 и 48.6 соответственно. Зато PMI в секторе услуг вырос. Таким образом, ожидания умеренного, но не катастрофического охлаждения, кажутся вполне уместными.

В Японии дела обстоят несколько хуже. Прошло уже три года после того, как Синзо Абэ занял пост премьер министра и запустил свою программу Абэномики, но добиться заметных успехов ему так и не удалось. Базовая инфляция в мае не превысила 0.4%, а объем производства сократился на 2.3% в месячном исчислении. Сильная иена (заметно укрепившаяся после Брекзита) усложняет ситуацию и не нравится властям.

Европа опубликовала неплохой индекс PMI по сектору обрабатывающей промышленности: показатель вышел на уровне 52.8 - это шестимесячный максимум, при этом все страны кроме Франции преодолели ключевой порог 50. Однако банковская система по-прежнему выглядит ненадежно, при этом итальянские банки отчаянно нуждаются в помощи. По данным ОЭСР, совокупный ВВП по странам Большой Двадцатки в первом квартале вырос на 0.7%, и только Бразилия зафиксировала спад. Всемирная торговая организация считает, что в этом году объем мировой торговли вырастет на 2.8%, также как и в 2015 году.

Иными словами, мир, конечно, не летит на всех парусах, но помаленьку продвигается вперед. В основном благодаря монетарным стимулам со стороны ЕЦБ и Банка Японии, конечно. Возможно, Банк Англии тоже расширит стимулы - на этих надеждах в последнее время растет FTSE 100 (а фунт, соответственно, падает). Это способствует снижению доходности по облигациям; немецкие 10-летние облигации обосновались на -0.13%, а 10-летние гос. облигации США приносят рекордно низкий доход в размере 1.38%. В Великобритании этот показатель также находится на историческом минимуме 0.8%. Ничто из вышесказанного не предполагает большого доверия и оптимизма в отношении будущей экономической динамики.

Однако же вернемся к Британии. После последних политических махинаций стоит вспомнить и перефразировать Дина Ачесона: "Британия потеряла империю и, наконец-то, обрела новую роль - мирового посмешища". Между тем, в контексте рыночной динамики падение фунта и ожидание снижения учетной ставки позволили FTSE 100 восстановиться до уровней, предшествовавших референдуму. PMI по сектору обрабатывающей промышленности восстановился до 52.1, хотя эта статистика была получена еще до голосования. Марк Карни в одном из своих выступлений отметил, что «еще до 23 июня растущая неопределенность влияла на ключевые экономические решения. Сделки с коммерческой недвижимостью сократились вдвое по сравнению с пиковыми значениями прошлого года. Активность в сегменте жилой недвижимости также резко снизилась. Автомобили тоже уже не пользуются большим спросом. А деловые инвестиции падают на протяжении двух последних кварталов. Учитывая аккомодационные финансовые условия и хорошие прогнозы по внутренней экономике, можно предположить, что именно неопределенность, связанная с референдумом, сыграла важную роль в этом охлаждении. В ближайшем будущем ситуация вряд ли прояснится, что усилит давление на экономическую активность. Более того, последствия будут усугубляться за счет более жестких финансовых условий и, возможно, экономического спада в странах, которые являются торговыми партнерами Великобритании».

Пройдет некоторое время, прежде чем этот спад отразится в статистических показателях. Также пока не понятно, до чего удастся договориться с ЕС; Тереза Мей, которая, скорее всего, займет пост премьер министра, утверждает, что Статью 50 следует задействовать не ранее конца года. Однако уже сейчас можно проследить некоторые очертания будущего соглашения: например, все кандидаты единодушно выступают за отмену свободного перемещения рабочей силы. Это означает ограниченное членство в Европейской экономической зоне (как у Норвегии) и ограниченный доступ для сектора финансовых услуг. Избиратели, конечно, могут ликовать и праздновать победу, но финансы - один из самых успешных экспортных активов Великобритании; учитывая огромный дефицит текущего счета, сейчас не самое удачное время резать курицу, несущую золотые яйца (Лорд Хилл, британский комиссар в ЕС, отвечающий за этот сектор, уже подал в отставку).

Но остальной мир не слишком расстроится, если Британия потеряет долю на рынке (и, соответственно, часть налоговых поступлений). В скором времени Брекзит уйдет с повестки дня, как международный фактор, и останется исключительно европейской проблемой.