28 октября 2008 Sberbank CIB
В последнее время котировки акций сырьевых компаний отличались высокой волатильностью /увы, демонстрируя нисходящую динамику/. Это связано с нестабильностью мировой экономики, постепенно погружающейся в состояние глубокой рецессии с сопутствующим снижением цен на сырьевые товары. По этой причине мы рекомендуем обратить внимание на акции компаний, представляющих ценность с относительной точки зрения, а также на бумаги, оценка которых в последнее время стала аномальной.
Норильский Никель (GMKN): рекомендуем облигации. Нам сложно представить существенный отскок акций Норильского Никеля в краткосрочной перспективе: цены на никель находятся ниже $10 тыс. / т, а в 2008-2009 годах ожидается существенный избыток на рынках никеля и меди. Однако мы считаем, что текущая доходность к погашению /17%/ еврооблигаций Норильского Никеля чрезмерна. По состоянию на середину года чистая денежная позиция компании составила $1,7 млрд. /до учета текущих программ обратного выкупа в объеме $3,7 млрд./. По этой причине мы считаем, что облигации компании привлекательны для инвестиций. Норильский Никель носит статус производителя никеля с наименьшей себестоимостью в мире. Кроме того, компания представляет стратегический интерес как возможный фундамент для консолидации российской горнодобывающей отрасли.
Золотодобывающие компании – производители самого надежного актива и ставка на слабеющий рубль. Ввиду нестабильности макроэкономических показателей мы с оптимизмом смотрим на акции золотодобывающих компаний. На наш взгляд, снижение стоимости акций российских компаний в сегменте драгоценных металлов на 70–80% /аналогичное нисходящей динамике в сегменте базовых металлов/ неоправданно: цены на золото снизились лишь на 20% в сравнении с массовыми распродажами в сегменте базовых металлов, а фундаментальные предпосылки стоимости золота сейчас благоприятны. Из-за массовых распродаж акции отечественных золотодобывающих компаний серьезно недооценены к мировым компаниям-аналогам. Ослабление рубля благоприятно для них, так же, впрочем, как и для бумаг других сырьевых компаний, в связи со снижением издержек.
Полюс Золото: на середину года объем денежных средств компании на определенные цели составил $1,4 млрд. Если не учитывать эти средства, коэффициент “цена / прибыль 2008о” составляет около 5,0 – едва ли данная оценка соответствует реальности в отношении золотодобывающей компании, располагающей одним из лучших в мире портфелей перспективных проектов. Коэффициент “цена / прибыль 2009о” Peter Hambro Mining составляет около 2,0, что удивительно, учитывая ввод в эксплуатацию месторождения Пионер и объем денежных средств, генерируемых на Покровском – проекте с низкой себестоимостью. Капитализация Highland Gold Mining в $150 млн. ниже чистой денежной позиции компании в $180 млн. Это свидетельствует о том, что месторождение Многовершинное, свободные денежные потоки которого составляют $50 млн., а также все проекты по освоению в данный момент можно получить бесплатно. Предполагаемая стоимость акций KazakhGold, исходя из предложения Полюс Золото равна около $12,00 за акцию. Однако после серьезных распродаж на рынке акции торгуются с дисконтом в 75% к этой эталонной стоимости. Хотя данное предложение не имеет обязательной силы и может быть пересмотрено, подобный завышенный дисконт к цене предложения Полюс Золото, который провел тщательную комплексную проверку активов компании, едва ли оправдан
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Норильский Никель (GMKN): рекомендуем облигации. Нам сложно представить существенный отскок акций Норильского Никеля в краткосрочной перспективе: цены на никель находятся ниже $10 тыс. / т, а в 2008-2009 годах ожидается существенный избыток на рынках никеля и меди. Однако мы считаем, что текущая доходность к погашению /17%/ еврооблигаций Норильского Никеля чрезмерна. По состоянию на середину года чистая денежная позиция компании составила $1,7 млрд. /до учета текущих программ обратного выкупа в объеме $3,7 млрд./. По этой причине мы считаем, что облигации компании привлекательны для инвестиций. Норильский Никель носит статус производителя никеля с наименьшей себестоимостью в мире. Кроме того, компания представляет стратегический интерес как возможный фундамент для консолидации российской горнодобывающей отрасли.
Золотодобывающие компании – производители самого надежного актива и ставка на слабеющий рубль. Ввиду нестабильности макроэкономических показателей мы с оптимизмом смотрим на акции золотодобывающих компаний. На наш взгляд, снижение стоимости акций российских компаний в сегменте драгоценных металлов на 70–80% /аналогичное нисходящей динамике в сегменте базовых металлов/ неоправданно: цены на золото снизились лишь на 20% в сравнении с массовыми распродажами в сегменте базовых металлов, а фундаментальные предпосылки стоимости золота сейчас благоприятны. Из-за массовых распродаж акции отечественных золотодобывающих компаний серьезно недооценены к мировым компаниям-аналогам. Ослабление рубля благоприятно для них, так же, впрочем, как и для бумаг других сырьевых компаний, в связи со снижением издержек.
Полюс Золото: на середину года объем денежных средств компании на определенные цели составил $1,4 млрд. Если не учитывать эти средства, коэффициент “цена / прибыль 2008о” составляет около 5,0 – едва ли данная оценка соответствует реальности в отношении золотодобывающей компании, располагающей одним из лучших в мире портфелей перспективных проектов. Коэффициент “цена / прибыль 2009о” Peter Hambro Mining составляет около 2,0, что удивительно, учитывая ввод в эксплуатацию месторождения Пионер и объем денежных средств, генерируемых на Покровском – проекте с низкой себестоимостью. Капитализация Highland Gold Mining в $150 млн. ниже чистой денежной позиции компании в $180 млн. Это свидетельствует о том, что месторождение Многовершинное, свободные денежные потоки которого составляют $50 млн., а также все проекты по освоению в данный момент можно получить бесплатно. Предполагаемая стоимость акций KazakhGold, исходя из предложения Полюс Золото равна около $12,00 за акцию. Однако после серьезных распродаж на рынке акции торгуются с дисконтом в 75% к этой эталонной стоимости. Хотя данное предложение не имеет обязательной силы и может быть пересмотрено, подобный завышенный дисконт к цене предложения Полюс Золото, который провел тщательную комплексную проверку активов компании, едва ли оправдан
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter