30 октября 2008 Банк Москвы
Внутренний рынок
Критическая масса хороших новостей
Сегодняшний день, пожалуй, первый за время, начиная с краха Lehman Brothers (15-16 сентября), когда масса хороших, обнадеживающих новостей достигла критической и стала влиять на рынки.
На глобальных рынках масштабные меры Центральных Банков и регуляторов, наконец, привели к стабилизации и постепенному улучшению денежных рынках, ставки постепенно снижаются, а фондовые рынки день за днем восстанавливают утраченные позиции. Внутренний рынок получает дополнительные эмоции от все большего числа компаний, которым оказывается господдержка, роста внешних рынков и цены на нефть.
Что вчера?
Вчера активно торговавшихся бумаг было очень мало. Мы насчитали не более десятка корпоративных бумаг, где оборот по итогам дня превысил 100 млн. руб. Ценовые изменения оказались разнонаправленными.
BMBI: доходность рынка корпоративных облигаций - 30% годовых.
Мы снова обращаем внимание на индексы BMBI. Вчера индексы рублевых корпоративных облигаций BMBI подросли в силу технических причин. В целом корпоративный сектор прибавил 0.7%, в лидерах - 3-й эшелон (+1.4%), котировки blue chips в среднем оказались в минусе (-0.06%). Доходность сектора blue chips по нашим оценкам составляет 14.4%, а доходность всего сектора корпоративных облигаций - ниже 30%.
Влияние на изменение параметров третьего эшелона оказало исключение бумаг МОИТК, ИКМО, Мострансавто, Банана-Мама, КД Авиа и др. в связи со снижением рейтингов ниже допустимого для включения в состав BMBI уровня, либо в связи с невыполнением обязательств по выплате купона и/ или оферты.
Денежный рынок: напряжение спадает
Сегодня на денежном рынке ставки немного снижаются. Ставка overnight на межбанке находится на уровне 5.5 / 7.5 % годовых, Mosprime o/n - 8.58%$ Mosprime 3M - 16.83% (все еще хороший повод задуматься о облигациях с плавающей ставкой).
Курс бивалютной корзины вчера вечером некоторое время достиг 30.50 рублей, однако ЦБ быстро вернул его в привычные рамки. Скорее всего, такой скачок произошел на фоне резкого укрепления курса евро на мировых рынках. Сегодня курс евро уже пробил отметку 1.31 долларов за евро, а курс рубля к бивалютной корзине составляет 30.35.
Глобальные рынки
Пробил час для оптимистов
Вчера ФРС, как и ожидали рынки, снизила ключевую ставку на 50 б.п. до 1.0% годовых. Несмотря на общий мрачный тон ФРС, которая учла печальные события последних 1,5 месяцев, рынки с оптимизмом восприняли снижение учетной ставки. ФРС оказалась мрачной в своих оценках, что дает основания ожидать сохранения ключевой ставки на таком же уровне или ниже еще продолжительное время.
Хотелось бы, что бы этот оптимизм сохранился после публикации предварительной оценки ВВП США за третий квартал 2008 (ожидается снижение на 0.5% в годовом исчислении) и публикации обращений за пособиями по безработице.
Ставки снижаются, спрэды сокращаются
Ставки на глобальных денежных рынках снижаются, что приводит к росту оптимизма на других смежных рынках. Сегодня ставка 3M LIBOR снизилась еще на 4 б.п. до 3.42 б.п. Общее восстановление кредитных рынков, вместе с помощью с МВФ особо пострадавшим странам, вместе с подросшими ценами на нефть привели к ралли в emerging markets. Сегодня очень приятно смотреть на изменения котировок еврооблигаций emerging markets. Похоже, что аппетит к риску постепенно возвращается и к этим активам. Индекс EMBI+ прибавил по итогам дня почти 3.0%, а его спрэд снизился на 50 б.п. до 732 б.п. Сегменты Мексики и Венесуэлы прибавили более 4.0% , Украина - почти 8.0%.
Спрэд EMBI+ Россия снизился на 34 б.п. до 712 б.п., а спрэд еврооблигации Россия-30 к UST- 10 находится сегодня на уровне 614 б.п. Россия-30 с начала дня подросла на 4.5% , 5-летний CDS России снизился на 170 б.п, до 877 б.п. с 1047 б.п.
Экономика РФ
Адресная помощь госбанков дает повод для оптимизма, но….
Вчера и сегодня все СМИ пестрят сообщениями о том, что ВЭБ уже распределил часть средств, выделенных на рефинансирование внешних долгов российских компаний. Ниже мы приводим список компаний, которые (по данным СМИ) договорились, получили одобрение или близки к получению кредита от ВЭБа (для рефинансирования внешних долгов) или ВТБ (для рефинансирования внутренних долгов).
Отметим, что ранее среди прочих называется много имен, однако «масштаб» помощи в рамках отдельных компаний или групп пока не называется. Мы не сомневаемся, что он будет расширяться, что в итоге приведет к росту доверия на рынке корпоративного кредитования. Мы ждем, что в этом списке появятся новые имена из ритейла, строительства, банковского сектора, энергетики, металлургии и др. отраслей, называвшихся ранее, поэтому будем очень внимательно следить за событиями, касающихся адресной помощи конкретным компаниям. Мы не станем обсуждать спасаемые имена и приоритетный выбор, т.к. появление только первоначального списка уже внушает инвесторам надежду.
…есть два момента:
Тем не менее, мы не можем не отметить два очень важных момента.
Момент номер 1: Last In First Out
Как видно из этой таблицы пока большую часть из $10 млрд средств ВЭБа получили группы или компании, внешние долги которых сформировались в результате margin call (падения стоимости акций, заложенных в обеспечение кредитов), т.е. долгов, образовавшихся внезапно и внепланово, что одновременно и радует и разочаровывает.
Радует потому, что государство, очевидно, спасает стратегические и значимые для экономики группы и компании. Разочаровывает, потому что уже из отведенных $50 млрд. - $10 млрд. израсходовано на внеплановые расходы. Напомним, что по данным ЦБ объем выплат компаниями и банками составит в четвертом квартале порядка $40 млрд.
Момент номер 2: Возможность выделиться из общей массы emerging markets
Следует из рассуждений Момента номер 1. Мы полагаем, что в ближайшее время стратегически важным для государства будет вопрос выплаты внешних долгов частным сектором. В период массовых распродаж и вывода капитала российский рынок смешали с общей массой стран emerging markets, не разбирая преимуществ и возможностей страны по стабилизации финансовой системы.
Не исключено, что среди прочего негативным фактором для иностранных инвесторов (по крайней мере, для инвесторов на рынке российских еврооблигаций) стал вопрос высокой неопределенности и непрозрачности системы рефинансирования внешних долгов российских корпораций. Это привело к возникновению чудовищных диспропорций на рынке еврооблигаций. Напомним, что стоимость страховки российского суверенного риска одно время стала выше стоимости страховки суверенного риска Исландии, обращавшейся к России за кредитом в $4 млрд.
В этой связи, четкое исполнение обязательств российскими корпоративными заемщиками должно повысить статус России и российских компаний в глазах мирового сообщества и, в конечном итоге привести к открытию внешних рынков капитала и снижению стоимости заимствования для российских корпораций.
Корпоративные новости
Первые меры по поддержке машиностроителей
Председатель Союза машиностроителей и глава Ростехнологий Сергей Чемезов направили письмо с предложениями о поддержке промышленности премьер-министру Владимиру Путину, как сообщают РИА Новости.
В письме предлагаются следующие меры:
- предоставить промышленным компаниям недорогие целевые кредиты по ставке не более 8 %;
- субсидировать часть процентной ставки по уже полученным кредитам от российских кредитных организаций;
- увеличить размер предоставляемых авансов по государственным и оборонным заказам до 70-80 %;
- выделить средства государственным лизинговым компаниям для закупки отечественной машиностроительной продукции;
- защитить российский рынок промышленной продукции с помощью повышения ставок импортных пошлин и ужесточения контроля и упорядочение процесса сертификации импортной машиностроительной продукции.
Мы считаем, что даже если лишь часть указанных мер будет одобрена, это окажет ощутимую поддержку наиболее нуждающемуся в финансировании сектору – машиностроителям. В то же время, мы не думаем, что все эти предложения будут одобрены. Например, кредитование многих машиностроительных компаний было невозможно под 8 % и в хорошие времена – соответственно, сейчас ставка должна быть еще выше. Обоснованность применения последней из перечисленных мер мы также считаем крайне неоднозначным вопросом.
Что интересно, представитель Трансмашхолдинга, обладающего по меркам машиностроителей довольно высокой хорошей финансовой прочностью, называет минимальную ставку для своей компании в размере 20 %, однако очевидно, что кредитный рынок сейчас закрыт, так что госкредиты – необходимый шаг по поддержке машиностроительной отрасли. На наш взгляд, увеличение объема предоставляемых авансов также является крайне логичной и правильной мерой.
Теперь очередь за Правительством, которое должно определить круг компаний, которые могут рассчитывать на помощь в первую очередь, а также ряд мер по поддержке отрасли. Мы по-прежнему считаем, что на помощь могут претендовать большая часть эмитентов рублевых облигаций машиностроительного сегмента.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Критическая масса хороших новостей
Сегодняшний день, пожалуй, первый за время, начиная с краха Lehman Brothers (15-16 сентября), когда масса хороших, обнадеживающих новостей достигла критической и стала влиять на рынки.
На глобальных рынках масштабные меры Центральных Банков и регуляторов, наконец, привели к стабилизации и постепенному улучшению денежных рынках, ставки постепенно снижаются, а фондовые рынки день за днем восстанавливают утраченные позиции. Внутренний рынок получает дополнительные эмоции от все большего числа компаний, которым оказывается господдержка, роста внешних рынков и цены на нефть.
Что вчера?
Вчера активно торговавшихся бумаг было очень мало. Мы насчитали не более десятка корпоративных бумаг, где оборот по итогам дня превысил 100 млн. руб. Ценовые изменения оказались разнонаправленными.
BMBI: доходность рынка корпоративных облигаций - 30% годовых.
Мы снова обращаем внимание на индексы BMBI. Вчера индексы рублевых корпоративных облигаций BMBI подросли в силу технических причин. В целом корпоративный сектор прибавил 0.7%, в лидерах - 3-й эшелон (+1.4%), котировки blue chips в среднем оказались в минусе (-0.06%). Доходность сектора blue chips по нашим оценкам составляет 14.4%, а доходность всего сектора корпоративных облигаций - ниже 30%.
Влияние на изменение параметров третьего эшелона оказало исключение бумаг МОИТК, ИКМО, Мострансавто, Банана-Мама, КД Авиа и др. в связи со снижением рейтингов ниже допустимого для включения в состав BMBI уровня, либо в связи с невыполнением обязательств по выплате купона и/ или оферты.
Денежный рынок: напряжение спадает
Сегодня на денежном рынке ставки немного снижаются. Ставка overnight на межбанке находится на уровне 5.5 / 7.5 % годовых, Mosprime o/n - 8.58%$ Mosprime 3M - 16.83% (все еще хороший повод задуматься о облигациях с плавающей ставкой).
Курс бивалютной корзины вчера вечером некоторое время достиг 30.50 рублей, однако ЦБ быстро вернул его в привычные рамки. Скорее всего, такой скачок произошел на фоне резкого укрепления курса евро на мировых рынках. Сегодня курс евро уже пробил отметку 1.31 долларов за евро, а курс рубля к бивалютной корзине составляет 30.35.
Глобальные рынки
Пробил час для оптимистов
Вчера ФРС, как и ожидали рынки, снизила ключевую ставку на 50 б.п. до 1.0% годовых. Несмотря на общий мрачный тон ФРС, которая учла печальные события последних 1,5 месяцев, рынки с оптимизмом восприняли снижение учетной ставки. ФРС оказалась мрачной в своих оценках, что дает основания ожидать сохранения ключевой ставки на таком же уровне или ниже еще продолжительное время.
Хотелось бы, что бы этот оптимизм сохранился после публикации предварительной оценки ВВП США за третий квартал 2008 (ожидается снижение на 0.5% в годовом исчислении) и публикации обращений за пособиями по безработице.
Ставки снижаются, спрэды сокращаются
Ставки на глобальных денежных рынках снижаются, что приводит к росту оптимизма на других смежных рынках. Сегодня ставка 3M LIBOR снизилась еще на 4 б.п. до 3.42 б.п. Общее восстановление кредитных рынков, вместе с помощью с МВФ особо пострадавшим странам, вместе с подросшими ценами на нефть привели к ралли в emerging markets. Сегодня очень приятно смотреть на изменения котировок еврооблигаций emerging markets. Похоже, что аппетит к риску постепенно возвращается и к этим активам. Индекс EMBI+ прибавил по итогам дня почти 3.0%, а его спрэд снизился на 50 б.п. до 732 б.п. Сегменты Мексики и Венесуэлы прибавили более 4.0% , Украина - почти 8.0%.
Спрэд EMBI+ Россия снизился на 34 б.п. до 712 б.п., а спрэд еврооблигации Россия-30 к UST- 10 находится сегодня на уровне 614 б.п. Россия-30 с начала дня подросла на 4.5% , 5-летний CDS России снизился на 170 б.п, до 877 б.п. с 1047 б.п.
Экономика РФ
Адресная помощь госбанков дает повод для оптимизма, но….
Вчера и сегодня все СМИ пестрят сообщениями о том, что ВЭБ уже распределил часть средств, выделенных на рефинансирование внешних долгов российских компаний. Ниже мы приводим список компаний, которые (по данным СМИ) договорились, получили одобрение или близки к получению кредита от ВЭБа (для рефинансирования внешних долгов) или ВТБ (для рефинансирования внутренних долгов).
Отметим, что ранее среди прочих называется много имен, однако «масштаб» помощи в рамках отдельных компаний или групп пока не называется. Мы не сомневаемся, что он будет расширяться, что в итоге приведет к росту доверия на рынке корпоративного кредитования. Мы ждем, что в этом списке появятся новые имена из ритейла, строительства, банковского сектора, энергетики, металлургии и др. отраслей, называвшихся ранее, поэтому будем очень внимательно следить за событиями, касающихся адресной помощи конкретным компаниям. Мы не станем обсуждать спасаемые имена и приоритетный выбор, т.к. появление только первоначального списка уже внушает инвесторам надежду.
…есть два момента:
Тем не менее, мы не можем не отметить два очень важных момента.
Момент номер 1: Last In First Out
Как видно из этой таблицы пока большую часть из $10 млрд средств ВЭБа получили группы или компании, внешние долги которых сформировались в результате margin call (падения стоимости акций, заложенных в обеспечение кредитов), т.е. долгов, образовавшихся внезапно и внепланово, что одновременно и радует и разочаровывает.
Радует потому, что государство, очевидно, спасает стратегические и значимые для экономики группы и компании. Разочаровывает, потому что уже из отведенных $50 млрд. - $10 млрд. израсходовано на внеплановые расходы. Напомним, что по данным ЦБ объем выплат компаниями и банками составит в четвертом квартале порядка $40 млрд.
Момент номер 2: Возможность выделиться из общей массы emerging markets
Следует из рассуждений Момента номер 1. Мы полагаем, что в ближайшее время стратегически важным для государства будет вопрос выплаты внешних долгов частным сектором. В период массовых распродаж и вывода капитала российский рынок смешали с общей массой стран emerging markets, не разбирая преимуществ и возможностей страны по стабилизации финансовой системы.
Не исключено, что среди прочего негативным фактором для иностранных инвесторов (по крайней мере, для инвесторов на рынке российских еврооблигаций) стал вопрос высокой неопределенности и непрозрачности системы рефинансирования внешних долгов российских корпораций. Это привело к возникновению чудовищных диспропорций на рынке еврооблигаций. Напомним, что стоимость страховки российского суверенного риска одно время стала выше стоимости страховки суверенного риска Исландии, обращавшейся к России за кредитом в $4 млрд.
В этой связи, четкое исполнение обязательств российскими корпоративными заемщиками должно повысить статус России и российских компаний в глазах мирового сообщества и, в конечном итоге привести к открытию внешних рынков капитала и снижению стоимости заимствования для российских корпораций.
Корпоративные новости
Первые меры по поддержке машиностроителей
Председатель Союза машиностроителей и глава Ростехнологий Сергей Чемезов направили письмо с предложениями о поддержке промышленности премьер-министру Владимиру Путину, как сообщают РИА Новости.
В письме предлагаются следующие меры:
- предоставить промышленным компаниям недорогие целевые кредиты по ставке не более 8 %;
- субсидировать часть процентной ставки по уже полученным кредитам от российских кредитных организаций;
- увеличить размер предоставляемых авансов по государственным и оборонным заказам до 70-80 %;
- выделить средства государственным лизинговым компаниям для закупки отечественной машиностроительной продукции;
- защитить российский рынок промышленной продукции с помощью повышения ставок импортных пошлин и ужесточения контроля и упорядочение процесса сертификации импортной машиностроительной продукции.
Мы считаем, что даже если лишь часть указанных мер будет одобрена, это окажет ощутимую поддержку наиболее нуждающемуся в финансировании сектору – машиностроителям. В то же время, мы не думаем, что все эти предложения будут одобрены. Например, кредитование многих машиностроительных компаний было невозможно под 8 % и в хорошие времена – соответственно, сейчас ставка должна быть еще выше. Обоснованность применения последней из перечисленных мер мы также считаем крайне неоднозначным вопросом.
Что интересно, представитель Трансмашхолдинга, обладающего по меркам машиностроителей довольно высокой хорошей финансовой прочностью, называет минимальную ставку для своей компании в размере 20 %, однако очевидно, что кредитный рынок сейчас закрыт, так что госкредиты – необходимый шаг по поддержке машиностроительной отрасли. На наш взгляд, увеличение объема предоставляемых авансов также является крайне логичной и правильной мерой.
Теперь очередь за Правительством, которое должно определить круг компаний, которые могут рассчитывать на помощь в первую очередь, а также ряд мер по поддержке отрасли. Мы по-прежнему считаем, что на помощь могут претендовать большая часть эмитентов рублевых облигаций машиностроительного сегмента.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-08/1313226217_bm.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу