13 ноября 2008 Admiral Markets
То, что происходит с российской валютой в последнее время, начинает вызывать все большее и большее беспокойство.
Если посмотреть на пару USDRUR, то с 15 июля, когда курс достиг рекордного минимума в районе 23,15, на данный момент пара достигла отметки 27,60, то есть рубль ослаб на 20%.
Для сравнения пара EURUSD с 1,60 лето продемонстрировала снижение до 1,25, что равноценно снижению на 22%, GBPUSD упал на 25% с 2 до 1,49, товарный CAD подешевел к американскому примерно на 23%, при этом мексиканский песо потерял к доллару порядка 30%, а курс AUDUSD снизился на 35%.
В общем, получается, что из всех валют рубль отделался чуть ли не испугом . Что же тогда может вызывать беспокойство?
А дело в том, что фактически на протяжение предыдущих трех месяцев, когда, по данным BNP Paribas из России нерезиденты вывели порядка 150$ млрд, ЦБ РФ активно препятствовал снижению курса рубля (фиктивно поддерживал его на высоком уровне), защищая национальную валюту за счет золото-валютных резервов. Делалось это для того, чтобы:
а) защитить банковскую систему РФ и избежать той ситуации, когда население активно закрывает рублевые вклады, переводит их в доллары и прячет под подушку (что в принципе и произошло; в октябре в Сбербанк РФ отток из вкладов 80 млрд рублей на слухах о девальвации);
б) защитить российских бизнес или корпоративных заемщиков у которых практически все кредиты взяты в иностранной валюте, преимущественно в долларах США (поддержка со стороны ВЭБ, значительные вливания в банковскую систему)
Все защитные действие ЦБ РФ стали причиной того, что ЗВР, которые достигали порядка 580$ млрд начали постепенно таить, сократившись в итоге до 470$ млрд или около того на данный момент. Падение ЗВР до 400$ млрд может быть уже чревато снижением рейтинга РФ со стороны Fitch или S&P, а также усиление панических настроений по поводу рубля и национального рынка акций.
Немаловажный фактор еще на данный момент — это динамика цен на нефть, которые, если брать российскую Urals, уже в районе отметки 50$ за баррель. Во-первых, вспоминаем, что ценник ниже 70$ за баррель в течение нескольких месяцев или квартала означает отрицательный платежный баланс и все то же усиление давления на рубль. Во-вторых, такие цены на нефть означают дефицит бюджета и прочие сюрпризы для реального сектора экономики.
В общем, с учетом того, что произошло в мире и в российской экономике в последние месяцы у всех крупнейших российских инвестдомов было понимание того, что рано или поздно ЦБ все-таки пойдет на снижение курса рубля на 10% или 20%, так как держать USDRUR в районе 30 заметно проще, чем у уровней 26-27 рублей за доллар. Тройка Диалог еще в начале месяца написала, что ждем в ближайшие год-два падение курса рубля на 10%-20%, а, возможно, и на все 30% в случае реализации пессимистичного сценария развития событий.
«Началось»
И вот неожиданно для многих ЦБ РФ проводит в начале недели конференцию, где Сергей Игнатьев говорит о а) более гибком курсе рубля б) его возможном ослаблении. На следующий день бивалютная корзина (55% доллар, 45% евро) дорожает к рублю с 30,40 (на данном уровень ЦБ РФ держал рубль последние месяцы, считалось, что это своеобразная последняя линия обороны) до 30,70 по итогам дня, а рубль вместе с тем сдает позиции к евро и доллару. День спустя ЦБ РФ поднимает учетную ставку с 11% до 12%, которая в России ничего не определяет, а также увеличивает остальные ставки на 100 базисных пунктов. Инвестиционное сообщество все это трактует как «началось» или положен старт к девальвации рубля.
Альфа-Банк: ослабление курса рубля к корзине — ошибочное решение а) усилит отток капитал, уменьшая резервы б) новый отток депозитов из банков в) ухудшит перспективы роста ВВП — прогноз на 2009 год понижен до 2%. г) вторая половина рубля будет сложной из-за проблем с ликвдиностью.
Ренессанс: мы тоже ожидали снижения курса рубля к бивалютной корзине несколько позже. Данного рода шаг со стороны ЦБ может означать существенные перемены в политике и еще большие опасения по поводу девальвации доллара.
Unicredit: видим риск девальвации рубля на 10%-15%, если цены на нефть в ближайшие месяцы не вернутся на уровень выше 70$ за баррель. Девальвация едва ли будет постепенной, так как тогда будут атаки на рубль.
Unicredit: ослабление рубля окажет сильное негативное давление на рынок недвижимости в Москве и СПБ; усиление давления на акции девелоперов и строительных компаний.
Повышение ставок со стороны ЦБ РФ не сможет ослабить давление на рубль.
Альфа-Банк: после ослабления рубля к бивалютной корзине; ЦБ потратил около 7$ млрд, чтобы защитить новый уровень.
Тройка Диалог: процесс ослабления рубля начался — а) рубль продолжи дешеветь, но это будет поэтапно и под контролем ЦБ РФ. Правительство будет стараться выполнить распоряжение президента о недопустимости конвертации денежных средств в доллары. б) причин для паники нет в) экспортеры выиграют. г) уязвиме компании с рублевой выручкой и долларовыми долгами — телекоммы, недвижимость. д) средний курс рубля к доллару по итогам 2009 года — вероятно составит 35 рублей за доллар.
Danske Bank: процесс девальвации курса рубля инициирован. Ожидалось, что корзина будет стабильна в районе 30,4 до конца года. В 2009 году корзина может упасть до 32,2, в 2010 еще на 6% до 34,1. Риск еще большего обесценения курса рубля вырос сейчас значительно. Рынок акций болезненно отнесся к произошедшему. Теперь 30,7 барьер.
Наиболее интересные заявления в среду вечером, между тем, делает советник президента РФ Игорь Юргенс, по мнению которого, а) снижение курса рубля неизбежно б) к концу года USDRUR можем увидеть в районе 30 в) падение курса рубля будет происходить плавно.
Если все резюмировать и не вдаваться в те или иные математические выкладки, то можно предположить в случае дальнейшего пребывания пары EURUSD в районе 1,25 или ее снижения к паритету, то пара USDRUR в ближайшие 3-6 месяцев достигнет уровня 30, а в 2009 году при этом мы увидим и вовсе тестирование или даже прохождение уровня 35 рублей за доллар. Не исключено, что долларовые цены на недвижимость при этом упадут вдвое в РФ, что, впрочем, только усугубит текущий кризис. Выводы делайте сами...
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Если посмотреть на пару USDRUR, то с 15 июля, когда курс достиг рекордного минимума в районе 23,15, на данный момент пара достигла отметки 27,60, то есть рубль ослаб на 20%.
Для сравнения пара EURUSD с 1,60 лето продемонстрировала снижение до 1,25, что равноценно снижению на 22%, GBPUSD упал на 25% с 2 до 1,49, товарный CAD подешевел к американскому примерно на 23%, при этом мексиканский песо потерял к доллару порядка 30%, а курс AUDUSD снизился на 35%.
В общем, получается, что из всех валют рубль отделался чуть ли не испугом . Что же тогда может вызывать беспокойство?
А дело в том, что фактически на протяжение предыдущих трех месяцев, когда, по данным BNP Paribas из России нерезиденты вывели порядка 150$ млрд, ЦБ РФ активно препятствовал снижению курса рубля (фиктивно поддерживал его на высоком уровне), защищая национальную валюту за счет золото-валютных резервов. Делалось это для того, чтобы:
а) защитить банковскую систему РФ и избежать той ситуации, когда население активно закрывает рублевые вклады, переводит их в доллары и прячет под подушку (что в принципе и произошло; в октябре в Сбербанк РФ отток из вкладов 80 млрд рублей на слухах о девальвации);
б) защитить российских бизнес или корпоративных заемщиков у которых практически все кредиты взяты в иностранной валюте, преимущественно в долларах США (поддержка со стороны ВЭБ, значительные вливания в банковскую систему)
Все защитные действие ЦБ РФ стали причиной того, что ЗВР, которые достигали порядка 580$ млрд начали постепенно таить, сократившись в итоге до 470$ млрд или около того на данный момент. Падение ЗВР до 400$ млрд может быть уже чревато снижением рейтинга РФ со стороны Fitch или S&P, а также усиление панических настроений по поводу рубля и национального рынка акций.
Немаловажный фактор еще на данный момент — это динамика цен на нефть, которые, если брать российскую Urals, уже в районе отметки 50$ за баррель. Во-первых, вспоминаем, что ценник ниже 70$ за баррель в течение нескольких месяцев или квартала означает отрицательный платежный баланс и все то же усиление давления на рубль. Во-вторых, такие цены на нефть означают дефицит бюджета и прочие сюрпризы для реального сектора экономики.
В общем, с учетом того, что произошло в мире и в российской экономике в последние месяцы у всех крупнейших российских инвестдомов было понимание того, что рано или поздно ЦБ все-таки пойдет на снижение курса рубля на 10% или 20%, так как держать USDRUR в районе 30 заметно проще, чем у уровней 26-27 рублей за доллар. Тройка Диалог еще в начале месяца написала, что ждем в ближайшие год-два падение курса рубля на 10%-20%, а, возможно, и на все 30% в случае реализации пессимистичного сценария развития событий.
«Началось»
И вот неожиданно для многих ЦБ РФ проводит в начале недели конференцию, где Сергей Игнатьев говорит о а) более гибком курсе рубля б) его возможном ослаблении. На следующий день бивалютная корзина (55% доллар, 45% евро) дорожает к рублю с 30,40 (на данном уровень ЦБ РФ держал рубль последние месяцы, считалось, что это своеобразная последняя линия обороны) до 30,70 по итогам дня, а рубль вместе с тем сдает позиции к евро и доллару. День спустя ЦБ РФ поднимает учетную ставку с 11% до 12%, которая в России ничего не определяет, а также увеличивает остальные ставки на 100 базисных пунктов. Инвестиционное сообщество все это трактует как «началось» или положен старт к девальвации рубля.
Альфа-Банк: ослабление курса рубля к корзине — ошибочное решение а) усилит отток капитал, уменьшая резервы б) новый отток депозитов из банков в) ухудшит перспективы роста ВВП — прогноз на 2009 год понижен до 2%. г) вторая половина рубля будет сложной из-за проблем с ликвдиностью.
Ренессанс: мы тоже ожидали снижения курса рубля к бивалютной корзине несколько позже. Данного рода шаг со стороны ЦБ может означать существенные перемены в политике и еще большие опасения по поводу девальвации доллара.
Unicredit: видим риск девальвации рубля на 10%-15%, если цены на нефть в ближайшие месяцы не вернутся на уровень выше 70$ за баррель. Девальвация едва ли будет постепенной, так как тогда будут атаки на рубль.
Unicredit: ослабление рубля окажет сильное негативное давление на рынок недвижимости в Москве и СПБ; усиление давления на акции девелоперов и строительных компаний.
Повышение ставок со стороны ЦБ РФ не сможет ослабить давление на рубль.
Альфа-Банк: после ослабления рубля к бивалютной корзине; ЦБ потратил около 7$ млрд, чтобы защитить новый уровень.
Тройка Диалог: процесс ослабления рубля начался — а) рубль продолжи дешеветь, но это будет поэтапно и под контролем ЦБ РФ. Правительство будет стараться выполнить распоряжение президента о недопустимости конвертации денежных средств в доллары. б) причин для паники нет в) экспортеры выиграют. г) уязвиме компании с рублевой выручкой и долларовыми долгами — телекоммы, недвижимость. д) средний курс рубля к доллару по итогам 2009 года — вероятно составит 35 рублей за доллар.
Danske Bank: процесс девальвации курса рубля инициирован. Ожидалось, что корзина будет стабильна в районе 30,4 до конца года. В 2009 году корзина может упасть до 32,2, в 2010 еще на 6% до 34,1. Риск еще большего обесценения курса рубля вырос сейчас значительно. Рынок акций болезненно отнесся к произошедшему. Теперь 30,7 барьер.
Наиболее интересные заявления в среду вечером, между тем, делает советник президента РФ Игорь Юргенс, по мнению которого, а) снижение курса рубля неизбежно б) к концу года USDRUR можем увидеть в районе 30 в) падение курса рубля будет происходить плавно.
Если все резюмировать и не вдаваться в те или иные математические выкладки, то можно предположить в случае дальнейшего пребывания пары EURUSD в районе 1,25 или ее снижения к паритету, то пара USDRUR в ближайшие 3-6 месяцев достигнет уровня 30, а в 2009 году при этом мы увидим и вовсе тестирование или даже прохождение уровня 35 рублей за доллар. Не исключено, что долларовые цены на недвижимость при этом упадут вдвое в РФ, что, впрочем, только усугубит текущий кризис. Выводы делайте сами...
http://www.admiralmarkets.com/ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу