17 января 2017 УНИВЕР Капитал Бобрик Петр
Мировые тренды
Одной строкой
ФРС против Д.Трампа.
Общая картина
Хорошая статистика подняла акции на новые максимумы. Высказывания ФРС ослабили доллар, что в свою очередь поддержало товары. Облигации отскочили от низов в рамках коррекции.
Сектора
Акции.
По итогам новогодних праздников акции еще немного подросли и обновили очередной исторический максимум.
За новогодние праздники наблюдались все виды рынков. Вначале года была выкуплена коррекция конца декабря. А в последнюю неделю начался боковик под максимумами.
Статистика за это время выходила и хорошая и даже очень хорошая. Потребительские настроения превысили значения до ипотечного кризиса. Деловые настроения на максимумах за последнюю пару лет. Новая волна улучшений по промышленности. Уверенные признаки ценового давления. Улучшения по ряду других показателей. Единственные неуверенные значения по трудовой статистике не изменили общего положительного впечатления. Однако всего этого потока хороших новостей хватило только на остановку начавшейся в конце прошлого года коррекции, и оказалось недостаточно для самостоятельного роста.
Одной из главных причин остановки роста на столь хорошем фоне на мой взгляд является аномально высокая политическая неопределенность. Хотя с избрания Д. Трампа прошло уже около двух месяцев, но до сих пор не утихает, и даже ширится противодействие ему. За это время были доклады разведок, в том числе и фейковые, неясные, но злобные обвинения при вручении киношных оскаров, пикеты, массовые протесты (в том числе и планы на инаугурацию) и даже выступление представителя ЦРУ(!) о нежелательности(!!!)
такого президента. Поэтому до сих пор есть существенные сомнения по поводу его возможностей реализовать то, что он обещал. В США есть мощные группы, которым есть что терять из-за нового президента. Так отмена Obamacare уже больно ударила по ростовщикам. И поэтому нет оснований полагать, что противодействие скоро закончится. Не говоря уже про чисто конспирологические гипотезы о физическом устранении нежелательного для некоторых президента по сценарию Кеннеди.
Наиболее серьезным оппонентом Д.Трампу сейчас стала ФРС. Это окончательно стало ясно после публикации 4 января протоколов его последнего декабрьского заседания. Хотя фамилия нового президента нигде в них не звучала, но постоянно мелькали абзацы типа, что ввиду неясности и неопределенности ближайших шагов, ФРС не может сейчас ничего обещать. Но чуть что не так, тут же начнем ускоряться с темпами повышения ставок. И, следовательно, обрушим рынки. После протоколов сильно выросла вероятность, что очередное повышение ставки случится уже в марте.
Формально основной ход рассуждений ФРС выглядит вполне пристойно. Д. Трамп хочет простимулировать экономику за счет ряда мер: поднять налог на импорт, начать инфраструктурные проекты, снизить налоги. По теории это должно поднять экономическую активность. Но в настоящий момент ФРС считает, что в США практически выбран весь трудовой ресурс, и поэтому увеличивать эту экономическую активность просто некому. Поэтому все эти денежные вливания приведут не к росту экономики, а к росту инфляции. И ФРС (в силу выданного ей мандата охранять ценовую стабильность) не только может, а просто обязана(!) поднять ставки и изъять с рынков эту дополнительную ликвидность от Д.Трампа. В отличие от Х. Клинтон глава ФРС Д Йеллен остается на своем посту как минимум до 2018 года. Так что на это раз быстро победить очередную бабушку у Д. Трампа не получится.
Тем более, что ухудшается собираемость американских налогов, которые являются главной финансовой опорой новой администрации. Впервые с 2010 года зафиксировано снижение объема в годовом выражении.
Последний раз такое было во времена страшнейшего ипотечного кризиса, но сейчас в экономике наоборот рост.
Уязвимость позиций нового президента косвенно подтвердила его первая пресс конференция, где по факту не прозвучало ничего конкретного. Вместо этого главной темой выступления стала борьба с Мексикой, а точнее взведение на границе с ней стены.
Отсутствие четких заявлений, что предпримет новая администрация, создает вакуум неопределенности, из-за чего дальнейшее направление движения фондовых рынков определить просто невозможно.
За пределами развитых стран, политические соображения не играли столь большой роли. Там больше живут текущим днем. И именно там реализовалась вся хорошая экономическая статистика. Сильнейший рост в Индии, Бразилии, Аргентине, Австралии. Да и в России. И это указывает, что в новогодние праздники главным был тренд на рост аппетита к риску.
Переходя к прогнозам, отметим, что экономика продолжает наращивать свои обороты, а это очень инерционный процесс. А политическая неопределенность сейчас настолько велика, что может только уменьшиться. Поэтому при прочих равных я бы ожидал продолжение роста.
Валюты
Долларовый индекс сильно просел по итогам новогодних праздников.
Это тем более удивительно, что у доллара были все козыри на руках, поскольку американская экономика сейчас имеет самый сильный рост среди всех развитых стран. Конечно, можно говорить о неизбежной когда-то коррекции к росту с октября. Но, как видно из графика, произошел пробой линии восходящего тренда, что гораздо серьезнее.
По времени разворот прошел 4 января, когда долларовый индекс сформировал фигуру фальшивого пробоя верхов. Именно в этот день произошла публикация минуток ФРС, где в качестве одной из главных угроз американской экономике был назвал сильный доллар. Рынок редко игнорирует столь явные указания.
Была и еще одна причина 4 января, которая достаточно слабо освящалась в прессе. В этот день произошло небольшое чудо. Конечно, оно не сравнимо по масштабу с чудесами от ФРМ в прошлые новогодние праздники. Напомним, что тогда объем репо операций в новогоднюю ночь превысил триллион, а затем монетарная база необъяснимым образом просела на -400 млрд. Напомним, что после этого падение всех рискованных активов продолжалось до 20-ых чисел с амплитудой падения в несколько десятков процентов по отдельным активам.
Нет, на этот раз все скромнее. Всего лишь необъяснимым образом американский госдолг за день прибавил почти 100 млрд., что видно из официального отчета казначейства.
Для наглядности заметим, что такие темпы эквиваленты приросту в 20 трлн за год, т.е всему накопленному долгу США. Этот пример еще раз показал, как уходящая администрация потрошит сейчас все, что удается пропотрошить. Такое поведение не редкость в американской истории. Новизна только в масштабах.
Кроме того, если год назад деньги сокращались, но сейчас наоборот прибавились. Другими словами, говорить сейчас о политике сильного доллара не приходится. Не говоря уже про явные инфляционные риски, на которые явно указывали минутки ФРС. Все это плохо действует на ожидания по доллару.
Основные потери доллар понес против евро и иены. Формы графиков этих пар похожи, т.е. дело было именно в долларе. Причем в обоих случаях статистика этих валют была как минимум не лучше американской, т.е. движение шло против фундаментальных факторов. Особенно это справедливо для евро, где еще недавно было принято решение об увеличении стимулирования, из-за чего в конце прошлого года многие ожидали скорого выхода пары на паритет. Однако, евро не только не удержало ключевой уровень 1,05, но и отскочило вверх, что является главным финансовым результатом новогоднего периода. Это указывает на начавшийся возврат части капиталов, которые в ноябре ушли в США в погоне за повысившимися американскими ставками.
Британский фунт продолжил снижение против доллара, хотя изменения небольшие. В результате достигнуты октябрьские минимумы около 1,20. В отличие от великолепных статистических данных по экономике (сейчас уже ясно, что это стало следствием обвала курса национальной валюты) политическая ситуация продолжает ухудшаться. Все большему числу людей становится ясно, что брексит в долгосрочной перспективе приводит к очень нехорошим последствиям, что регулярно выливается в различные оговорки и предложения о торможении процесса. Но власти пока упорно держат курс на выход. На грядущей неделе должно состояться очередное программное выступление Т. Мей по этому поводу. Уже появились прогнозы, что после этого выступления фунт пробьет 1,20.
Китайский юань также несколько укрепился против доллара, отскочив от декабрьских минимумов. Но изменение небольшое. Зато по биткоину, который де факто является чуть ли не второй по значимости второй валютой в Китае, настоящий обвал. Падение за неделю с лишним составило чуть более -30,0%.
Но даже столь сильное движение всего лишь компенсировало предыдущий рост в декабре и начале января. Жуткая волатильность по данному активу.
Первоначальное падение началось после того, как китайские власти приняли очередные меры по противодействию оттоку капитала, которые в немалой доле происходил как раз через биткоины. Однако далее началось паническое избавление от криповалюты, в связи с чем не будет являться ложным утверждение о схлопывании одного из китайских пузырей.
Товарные валюты развивающихся стран показывали разнонаправленную динамику. Но в целом доллар проседал против группы. После роста за этот период около +5,0% австралийский и канадский доллары вернулись на свои недавние ноябрьские минимумы.
Рост по бразильскому реалу особенно важен, поскольку местный ЦБ сильно срезал ставку на -0,75%, что всегда крайне неблагоприятно для валюты. Тем не менее, глобальная тенденция сейчас оказалась сильнее местных факторов. Это может послужить примером для нашего Центробанка, поскольку экономика Бразилии имеет много сходств с российской. По крайней мере, кривые облигационных рыночных доходностей в обоих странах достаточно сильно снизились за последние пару месяцев.
На этом фоне диссонансом выглядит мексиканский песо, который начал пикирование по сценарию турецкой лиры. Падение с октября уже почти 20%.
Фактор Д.Трампа для мексиканского песо остается роковым. Первая официальная речь Д.Трампа в среду стала очередной порцией холодного душа. В частности, Д Трамп снова повторил свое требование в отношении Мексике финансировать строительство стены вдоль границы от мексиканцев. Т.е. оплатить свой намордник, что, на мой взгляд, уже явный перебор. Отметим, что падение в среду прошло на фоне положительных макроэкономических данных: промышленное производство неожиданно отскочило в положительную зону.
Конечно, не только речь американского президента виновата в падении. По всей Мексике сейчас начались беспорядки, вызванные ростом цен на бензин, что нашло благодатную почву в лиц местных наркокартелей. Страна давно прошла пик нефтедобычи, и поэтому общее сокращение валютных поступлений в страну постоянно приводит к росткам напряженности в самых разных сферах. Как видно из графика, с момента избрания Трампа эти процессы лишь резко ускорились.
Российский рубль не только шел в русле общемировых тенденций укрепления товарных валют, но и опережал их, нырнув ниже 60 уровня. Тем самым были пробиты годовые максимумы.
Рубль остается самой доходной валютой в мире. Росстат подтвердил предварительную оценку роста потребительских цен в 2016 г. на уровне 5,4%, что является абсолютным минимумом за всю новейшую историю России. Вкупе с 10% доходностью российского Центробанка это образует самые высокие реальные ставки в мире. Хотя этот фактор известен давно, но до сих пор не утратил своей актуальности.
Но были и другие причины для укрепления рубля. В декабре возобновилось расходование средств Резервного фонда, за месяц из него было изъято 969 млрд руб. Таким образом, всего за год на финансирование дефицита бюджета из Резервного фонда было потрачено 2,14 млрд руб., что совпадает с суммой, заложенной в последней, пересмотренной, версии федерального бюджета на 2016 г. Другими словами есть надежда, что начнет восстанавливаться бюджетная дисциплина.
Интересным является то, что в конце декабря не было зафиксировано пика расходования бюджетных средств, вопреки традициям российской финансовой системы. Вместо этого был локальный пик в середине месяца. Поэтому возникает подозрение, что в результате принятых мер экономии, план по расходам был не выполнен. Косвенным подтверждением этой гипотезы являются ускоренные темпы укрепления рубля в новогодние праздники. А чтобы понять, какая сумма осталась неизрасходованной и будет ли она перенесена на следующий год, надо дождаться новой статистики.
Облигации
По длинным облигациям коррекция от ноябрьского падения идет приблизительно с середины декабря.
Особых причин для роста длинных бумаг в этот период не было. Это именно коррекция с возможным навиванием на 150 уровень по 30 летним американским бондам. При этом пока нет сигналов, что среднесрочный тренд роста доходностей закончен. Так протоколы ФРС прямо указывают на дальнейшие повышения ставок.
Более короткие бумаги показывали похожую динамику: также отскакивают вверх и тоже приблизительно с середины декабря. Это верно и для среднесрочных дюраций в несколько лет, так и для совсем коротких, вроде евродоллара.
Новогодний период не был богат на фундаментальные новости. Но публикации протоколов декабрьских заседаний Центробанков преподнесли ряд сюрпризов.
Публикация протоколов последнего заседания ФРС 4 января показала сохранение агрессивного настроя, хотя ожидания рынков были еще более агрессивны. Из основных рисков члены совета ФРС больше всего боятся действий Трампа, что как бы уже намекает на происходящее. Дело дошло до того, что в протоколах появилась прямое предупреждение о том, что при осуществлении намерений Трампа по фискальным стимулам из протокола ФРС в любой момент может исчезнуть формулировка о «постепенном пути повышения ставки». Другими словами, чуть что не так, они повышают ставку на заседании 15 марта.
Так что бои с бабушками уже стали характерной чертой будущего президента: вместо боя Трамп – Клинтон нас теперь ждет бой Трамп - Йеллен.
Между тем ясных намеков на корреляцию между обещанными Д. Трампом фискальными стимулами и более бурным ростом ставок нет, что разочаровало рынки. Они ожидали большей агрессивности протоколов.
Среди прочих рисков ФРС выделило высокий курс доллара, что препятствует росту экспорта. После этого доллар перестал расти и откатил назад. А также отмечаются риски в мировой экономике, но эта формулировка повторяется в каждых протоколах.
В четверг были опубликованы протоколы декабрьского заседания ЕЦБ. Можно выделить два замечания.
Было отмечено, что недавнее увеличение объема выкупа с 60 млрд до 80 мрлд проходит в условиях снижения ликвидности рынков облигаций, и поэтому имеет больший эффект, чем простое увеличение объемов Это окажет более сильное влияние на снижение доходностей, что вызывает обеспокоенность ЕЦБ.
Второе замечание касается ожиданий значительных политических рисков в ближайшее время. Это приводит к снижению инвестиционной активности, нормы сбережений домохозяйств и прочим негативным последствиям. Среди основных возбудителей выделено предстоящее голосование во Франции, где в последнее время значительно усилились позиции националистов и евроскептивов.
Товары
Минувший год стал первым с ипотечного кризиса, когда выросли цены на продовольствие.
МВФ также обнаружил первый год с ростом реальной инфляции, но уже по всей глобальной экономике, а не только по продовольствию.
Энергетика
Энергетический сектор несколько припал за новогодние праздники, поскольку данные по запасам в начале года выходили резко отрицательными.
В первую неделю нового года запасы нефти упали более чем на -8,0 млн. баррелей. Несмотря на очень высокое число, оно с лихвой было компенсировано колоссальными приростами бензина и мазута более чем на +8 млн. и +10 млн. соответственно. Прирост за неделю около +10 млн. очень много. Во вторую неделю все три компоненты сильно выросли. +4,1 по нефти, +5,0 по бензину и +8,4 по мазуту. Итого около +18 млн. за неделю. Результаты тем более негативны, что они были получены в условиях сильных холодов в северном полушарии, когда заборы энергоносителей максимальные в году.
Эти данные коррелируют с резким увеличением внутреннего производства США, которое подозрительно оторвалось от динамики роста числа сланцевых скважин.
По поводу скважин можно заметить, что тенденция конца прошлого года двухзначных чисел прирост прервалась. Хотя изменения остаются положительными, но они лишь единичные.
Но в любом случае рост объемов переработки уже привел к обновлению исторического максимума по дистиллятам, что особенно тревожно на фоне сезонного снижения объемов.
Несмотря на сильный рост запасов, первоначальный поход нефтяных цен вниз был выкуплен на больших объемах после сообщений саудовцев, которые предупредили некоторых своих покупателей в Азии о некотором сокращении поставок в рамках достигнутого соглашения ОПЕК с прочими производителями. Это показывает, что соображения начала регулирования рынка оказываются более весомыми для трейдеров.
Также поддерживают цены соображения, что внутренний американский спрос также уверенно растет, что во многом компенсирует рост производства.
Металлы
Промышленные металлы находятся сейчас в долгосрочном повышательном тренде. На это локально наложилась хорошая статистика и падение доллара. Поэтому металлы в начале года росли бодро и сильно. Медь вышла под ноябрьский максимум, алюминий его пробил. Минорные металлы поломали коррекцию, и некоторые даже начали бодро расти. И даже железные цены снова пошли верх на росте китайского спроса.
На этом фоне единственным сумрачным пятном был никель, где цены в моменте пробивали вниз сильный уровень 10000, но к концу дня были выкуплены на больших объемах. Причиной послужили новости из Индонезии, где власти после двухлетнего давления на покупателей с требованием построить в стране горно-обогатительные комбинаты капитулировали и пошли на попятную. Все это время индонезийскую руду успешно заменяла руда с Филиппин, что систематически пробивало брешь в индонезийском бюджете. И конца этому не было видно. В результате пришлось идти на уступки.
Пока меры половинчатые. Полный запрет не снят, а лишь введены разные послабления. Поэтому правильнее говорить, что сейчас благоприятный глобальный фон оказывается сильнее внутреннего для никелевого рынка негатива. И текущий диапазон по никелю вполне может удержаться.
Драгоценные металлы хорошо отыгрались за декабрьские унижения. Золото вернулось за 1200, платина на 1000. Тем самым показано, что в конце прошлого года были избыточные движения. Рост был обеспечен как слабостью доллара, так и ростом облигаций. Плюс чисто технические факторы коррекции к предыдущему падению. Поскольку все эти факторы перенапряжены, так что можно ожидать некоторого перерыва в восстановлении драгоценных цен.
Зерновые
Зерновые продемонстрировали разнонаправленную динамику в начале года. Пшеница и соя подросли, кукуруза почти не изменилась. Причины были разными.
12 января вышел очередной месячный обзор USDA.
Площадь посевных, отведенных под пшеницу, оказалась наименьшей за столетие. Это привело к резкому отскоку цен от минимумов. В начале года 415, а после отчета уже 450, что составляет значительные +10%. Но, несмотря на рост, в абсолютных значениях цены продолжают оставаться очень низкими.
Не видно и перспектив. Оценка текущего урожая сезона 2016-2017 по сое и кукурузе остается рекордным. Поэтому в ближайшие месяцы не стоит ждать восстановления цен.
Локально соевый комплекс поддержали новости о проливных ливнях в Аргентине, что привело к снижению темпов посевных около трех процентов и привело к взлету цен по соевому шроту.
Тем временем вышла российская статистика за декабрь. Из-за аномально низких цен за месяц экспорт пшеницы скукожился на -21,0% до 2,1 млн. тонн. Причем падение идет уже несколько месяцев. Так в ноябре прошлого года экспорт всего зерна (не только пшеницы) был 4,0 млн. тонн, а в этой году только 3,1 млн. А тут еще укрепление рубля, что удорожало наш экспорт и сделало многие поставки нерентабельными.
Среди прочих новостей отметим введение Китаем заградительных тарифов против поставок ряда товаров из американской кукурузы, прежде всего из кукурузного спирта. Это примечательно тем, что пока Д.Трамп обещает снизить китайский импорт, Китай уже с опережением начал торговую войну.
Софты
Группа подросла в начале года на ослаблении доллара и погодных факторах. По обоим причинам вполне возможен откат.
Кофе
До ордера на покупку в декабре не дошли всего несколько центов. А с января начался сильный рост на засушливой погоде в Юго-восточной Бразилии. С начала года рост составил с 132 до 152, т.е. около 25%. Кроме того начались разговоры про ожидаемый в этом году дефицит около -2,8 млн. мешков, и рост потребления. Хотя вряд ли эти сведения можно считать новыми.
Ордер на продажу 144 взялся, и мы уже в суровом дродауне. Причина такого развития событий в долгом новогоднем перерыве торгов. Но это не может служить оправданием. Трейдер виноват всегда.
Цена пока уперлась в сильный уровень 150. И пока новости с полей таковы таковы, что она вполне может остаться под ним и даже вернуться назад. Также ценам помогают общее инфляционное давление в мире, что не является внутренним фактором. Поэтому поставим жесткий стоп на случай усилении погодного давления и неагрессивно поставим выход с прибылью.
Завершенные сделки в 2017.
Текущие сделки: Продажа март 144.
Позиция: Март, продажа 144. Вариационка -5,0.
Ордера. Март Стоп 156. Покупка 128. Закрытие шорта 142.
Какао
Цены продолжают крутиться у низов. Нисходящий тренд продолжается. В результате за три недели не взялся ни ордер на продажу, ни на покупку. Оставляем все как было.
Завершенные сделки в 2017.
Сделки на неделе: Нет
Позиции: Март покупка 2150. Вариационка +50.
Ордера. Март. Вторая покупка 2060. Закрытие лонга 2340.
Сахар
Сахар вырос за три недели с 18 до 21, т.е. около +15%. Очень похоже на динамику кофе, тем более что бразильская погода поднимает цены также и на сахар. Но все-таки главный фактор иной. В Индии зафиксирован сильный рост спотового спроса. А это крупнейший потребитель в мире. Так рост по сахару начался почти за неделю до начала роста кофе, и уже около полутора недель сахар не растет на растущем кофе.
Пока комментарии аналитиков весьма спокойные. Запасы сахара в мире обильные, а на бирже в Лондоне они даже взлетели на локальный максимум. Поэтому наша продажа по 19,9с текущим дродауном имеет неплохие шансы завершиться хорошо. Но это еще надо добиться.
Завершенные сделки в 2017.
Текущие сделки: Март. Продажа 19,9.
Позиция: Март. Продажа 19,9. Вариационка -0,9.
Ордера. Март. Закрытие шорта 19,6. Стоп 21,4.
Апельсиновый сок
Хотя цены сходили под новый год на 200, но затем схлопывание цен продолжилось до 182. Нисходящий тренд налицо. Поэтому можно попытаться, наконец, войти в рынок и продать ниже 200. Но с жестким стопом.
Завершенные сделки в 2017.
Сделки на неделе. нет.
Позиции: Нет. Вариационка. 0,0.
Ордера. Март. Продажа 199. Стоп 206.
Хлопок
С начале год цены доходили до 75,37, что совсем чуть-чуть не хватило до нашего ордера. Далее обильные запасы хлопка надавили на рынки и вернули цены к 72,0. Надо сближать ордера с обоих направлений.
Завершенные сделки в 2017.
Сделки на неделе. Нет.
Позиция Нет. Вариационка Нет.
Ордера. Март. Март. Покупка 69,6. Продажа: 74,9.
Макроэкономические показатели
Статистика в начале года продолжила быть хорошей.
На многолетних максимумах деловая и потребительская уверенность. Уверенно растет ценовая динамика. Неожиданностью начала года стала сильная промышленная статистика в США и Великобритании.
Единственным слабым результатом стал американский трудовой отчет, но он не смог в одиночку перебить положительного впечатления от начала года.
Безработица
Американский трудовой отчет был главным отчетом начала года. И он вышел слабым.
Дело даже не в том, что он вышел существенно ниже ожиданий, что привнесло на рынки сильное разочарование и даже некоторое подобие шока, поскольку до отчета неявно предполагалось, что дела в американской экономике идут последние месяцы неплохо. А небольшие числа новых рабочих мест просто следствие исчерпания трудовых ресурсов, поскольку норма безработицы достигла очень низких значений.
Однако значения ниже 200 стали уже нормой, а значение ниже 150 совсем никуда не годятся, поскольку говорит о реальном сокращении доступности работы, поскольку рост населения происходит более высокими темпами, что входит в противоречие с прочей бравурной статистикой.
Важной особенностью отчета стало сильное рассогласование между ростом заработной платы и производительностью труда. А точнее резкий рост первого показателя, поскольку второй вышел обычным. Темпы прироста зарплаты вышли на максимум с ипотечного кризиса.
А еще точнее опережающее развития зарплаты по сравнению с производительностью, или другими словами выплата незаработанных денег. Этот крайне тревожный симптом, однако, в ФРС расценили как очередное свидетельство исчерпания трудовых ресурсов, а значит как успешное выполнение одного из мандатов ФРС. При этом соображения разгона инфляции их пока не сильно тревожат.
В результате локально (в течение нескольких часов после отчета) подскочил и доллар и американские доходности, что впрочем, не смогло далее перебить среднесрочные нисходящие тренды по ним. Уж слишком слабым был главный компонент отчета – число новых рабочих мест. Да и рабочая неделя сильно разочаровала, нырнув на минимум с 2008 года.
Суммируя, хотя отчет породил некоторые оптимистичные настроения, но был слабым.
Это подтвердилось и по трудовому индексу ФРСЮ, который в декабре вернулся в минусовую зону.
Недельные американские данные в начале года были на низах с обновлением очередного многолетнего минимума и сильными опережениями около -20 тыс. прогнозов в обоих случаях.
Так что в январе можно ждать разворота и улучшений в трудовом отчете за январь.
Европейская безработица не изменилась в ноябре, но осталась на многолетних минимумах.
Без удивлений.
Промышленность
Темпы прироста британской промышленности вернулись к многолетним максимумам.
Сильное положительное удивление. Но главное, что уже давно не было столько высоких чисел в абсолютном значении по промышленности среди развитых стран. Возможно, это начало нового тренда.
Очень сильные данные в Еврозоне подтверждают этот тезис
Также сильное превышение ожиданий, что вызвало положительное удивление.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы.
Старый отчет еще от 27 декабря прошлого года вышел по потребительским настроениям от Consumer confidence. Но он показал значение даже выше, чем было до ипотечного кризиса. Т.е. уместно его показывать на длинных графиках.
Ожидания
Ожидания были всего 109,0, откуда сильнейшее положительное впечатление. И просто выдающийся результат, отражающий качественные сдвиги в мировой экономике.
Американские розничные продажи за декабрь показали очень сильный рост +0,6%. Однако, под рождество цифры обычно получаются высокими, и поэтому ожидания были еще лучше +0,7%. А по корневой компоненте отставание от ожиданий +0,5% составило целых три десятых, что уже много
Поэтому, несмотря на в целом неплохие значения, отчет признан слабым. А точнее ожидания были завышенными. Из-за смешанных впечатлений реакции на рынках была слабой.
Цены
Европейские оптовые цены в годовом сравнении впервые за несколько лет вышли в положительную зону.
Ожидания были побиты на две десятые, что привело к умеренному положительному удивлению. В целом отчет идет в русле общемировой тенденции раскрутки инфляции. Причем плетется в ее хвосте.
Американские оптовые цены несколько снизились, но темпы прироста остаются высокими.
Близко к ожиданиям, так что без удивлений.
Финансовые потоки
Британский торговый баланс сильно ухудшился в декабре.
Отставание от ожиданий составило почти миллиард, что много и логично вызвало сильное отрицательное удивление. Особенно удивительно, что нисходящая тенденция продолжается, несмотря на очень низкий курс британского фунта.
Американский экспорт окончательно переместился в положительную зону.
Сальдо американского бюджета сильно отскочило от ноябрьского провала, но осталось в минусовой зоне.
Ожидания были -25 млрд, что приблизительно совпало с фактом. Так что без удивлений. По-прежнему непонятно, за счет чего останавливать нарастание американского долга.
Американское потребительское кредитование в декабре вернулось на верхи.
Изменений не ожидалось (около 18,5), откуда положительное удивление. Тем самым рождественские распродажи были частично профинансированы ростом кредитной активности, т.е. качество роста было неважным.
Индексы настроений
Великолепный результат в США по промышленному индексу ISM – лучшее значение за пару лет.
Высокое и качество отчета. Наибольший прирост показали цены +11% и новые заказы +7,2%. Наоборот, снизились запасы -2,0%.
Еще лучше результаты компоненты по услугам, которые повторили прошлое значение.
Ожидания были также очень высокими 56,6, но и они были превышены.
При таких значениях акции должны продолжать расти, если только что-то не случится в мире политики
Китай
Денежная масса M2 практически не изменилась.
Ожидания были чуть выше 11,5%, но без удивлений.
А вот новые кредиты выросли значительно.
Хотя это во многом сезонное явление, обусловленное спецификой китайской фин. системы, но было сильное превышение ожиданий около 700 с положительным удивлением.
Потребительские цены на две десятые ниже ожиданий +2,3% и прошлого результата
Но изменение небольшое и без сильного удивления.
А вот по оптовым ценам настоящее ралли.
Ожидания были всего +4,6%, так что очень сильное удивление.
Сальдо китайского торгового баланса снизилось до минимумов с марта прошлого года.
Импорт подрос на очередные +3,1%, а экспорт, наоборот, снизился на -6,1%. Т.е. отступление по всем фронтам. Впрочем, изменения незначительные, а сальдо все равно остается громадным.
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Одной строкой
ФРС против Д.Трампа.
Общая картина
Хорошая статистика подняла акции на новые максимумы. Высказывания ФРС ослабили доллар, что в свою очередь поддержало товары. Облигации отскочили от низов в рамках коррекции.
Сектора
Акции.
По итогам новогодних праздников акции еще немного подросли и обновили очередной исторический максимум.
За новогодние праздники наблюдались все виды рынков. Вначале года была выкуплена коррекция конца декабря. А в последнюю неделю начался боковик под максимумами.
Статистика за это время выходила и хорошая и даже очень хорошая. Потребительские настроения превысили значения до ипотечного кризиса. Деловые настроения на максимумах за последнюю пару лет. Новая волна улучшений по промышленности. Уверенные признаки ценового давления. Улучшения по ряду других показателей. Единственные неуверенные значения по трудовой статистике не изменили общего положительного впечатления. Однако всего этого потока хороших новостей хватило только на остановку начавшейся в конце прошлого года коррекции, и оказалось недостаточно для самостоятельного роста.
Одной из главных причин остановки роста на столь хорошем фоне на мой взгляд является аномально высокая политическая неопределенность. Хотя с избрания Д. Трампа прошло уже около двух месяцев, но до сих пор не утихает, и даже ширится противодействие ему. За это время были доклады разведок, в том числе и фейковые, неясные, но злобные обвинения при вручении киношных оскаров, пикеты, массовые протесты (в том числе и планы на инаугурацию) и даже выступление представителя ЦРУ(!) о нежелательности(!!!)
такого президента. Поэтому до сих пор есть существенные сомнения по поводу его возможностей реализовать то, что он обещал. В США есть мощные группы, которым есть что терять из-за нового президента. Так отмена Obamacare уже больно ударила по ростовщикам. И поэтому нет оснований полагать, что противодействие скоро закончится. Не говоря уже про чисто конспирологические гипотезы о физическом устранении нежелательного для некоторых президента по сценарию Кеннеди.
Наиболее серьезным оппонентом Д.Трампу сейчас стала ФРС. Это окончательно стало ясно после публикации 4 января протоколов его последнего декабрьского заседания. Хотя фамилия нового президента нигде в них не звучала, но постоянно мелькали абзацы типа, что ввиду неясности и неопределенности ближайших шагов, ФРС не может сейчас ничего обещать. Но чуть что не так, тут же начнем ускоряться с темпами повышения ставок. И, следовательно, обрушим рынки. После протоколов сильно выросла вероятность, что очередное повышение ставки случится уже в марте.
Формально основной ход рассуждений ФРС выглядит вполне пристойно. Д. Трамп хочет простимулировать экономику за счет ряда мер: поднять налог на импорт, начать инфраструктурные проекты, снизить налоги. По теории это должно поднять экономическую активность. Но в настоящий момент ФРС считает, что в США практически выбран весь трудовой ресурс, и поэтому увеличивать эту экономическую активность просто некому. Поэтому все эти денежные вливания приведут не к росту экономики, а к росту инфляции. И ФРС (в силу выданного ей мандата охранять ценовую стабильность) не только может, а просто обязана(!) поднять ставки и изъять с рынков эту дополнительную ликвидность от Д.Трампа. В отличие от Х. Клинтон глава ФРС Д Йеллен остается на своем посту как минимум до 2018 года. Так что на это раз быстро победить очередную бабушку у Д. Трампа не получится.
Тем более, что ухудшается собираемость американских налогов, которые являются главной финансовой опорой новой администрации. Впервые с 2010 года зафиксировано снижение объема в годовом выражении.
Последний раз такое было во времена страшнейшего ипотечного кризиса, но сейчас в экономике наоборот рост.
Уязвимость позиций нового президента косвенно подтвердила его первая пресс конференция, где по факту не прозвучало ничего конкретного. Вместо этого главной темой выступления стала борьба с Мексикой, а точнее взведение на границе с ней стены.
Отсутствие четких заявлений, что предпримет новая администрация, создает вакуум неопределенности, из-за чего дальнейшее направление движения фондовых рынков определить просто невозможно.
За пределами развитых стран, политические соображения не играли столь большой роли. Там больше живут текущим днем. И именно там реализовалась вся хорошая экономическая статистика. Сильнейший рост в Индии, Бразилии, Аргентине, Австралии. Да и в России. И это указывает, что в новогодние праздники главным был тренд на рост аппетита к риску.
Переходя к прогнозам, отметим, что экономика продолжает наращивать свои обороты, а это очень инерционный процесс. А политическая неопределенность сейчас настолько велика, что может только уменьшиться. Поэтому при прочих равных я бы ожидал продолжение роста.
Валюты
Долларовый индекс сильно просел по итогам новогодних праздников.
Это тем более удивительно, что у доллара были все козыри на руках, поскольку американская экономика сейчас имеет самый сильный рост среди всех развитых стран. Конечно, можно говорить о неизбежной когда-то коррекции к росту с октября. Но, как видно из графика, произошел пробой линии восходящего тренда, что гораздо серьезнее.
По времени разворот прошел 4 января, когда долларовый индекс сформировал фигуру фальшивого пробоя верхов. Именно в этот день произошла публикация минуток ФРС, где в качестве одной из главных угроз американской экономике был назвал сильный доллар. Рынок редко игнорирует столь явные указания.
Была и еще одна причина 4 января, которая достаточно слабо освящалась в прессе. В этот день произошло небольшое чудо. Конечно, оно не сравнимо по масштабу с чудесами от ФРМ в прошлые новогодние праздники. Напомним, что тогда объем репо операций в новогоднюю ночь превысил триллион, а затем монетарная база необъяснимым образом просела на -400 млрд. Напомним, что после этого падение всех рискованных активов продолжалось до 20-ых чисел с амплитудой падения в несколько десятков процентов по отдельным активам.
Нет, на этот раз все скромнее. Всего лишь необъяснимым образом американский госдолг за день прибавил почти 100 млрд., что видно из официального отчета казначейства.
Для наглядности заметим, что такие темпы эквиваленты приросту в 20 трлн за год, т.е всему накопленному долгу США. Этот пример еще раз показал, как уходящая администрация потрошит сейчас все, что удается пропотрошить. Такое поведение не редкость в американской истории. Новизна только в масштабах.
Кроме того, если год назад деньги сокращались, но сейчас наоборот прибавились. Другими словами, говорить сейчас о политике сильного доллара не приходится. Не говоря уже про явные инфляционные риски, на которые явно указывали минутки ФРС. Все это плохо действует на ожидания по доллару.
Основные потери доллар понес против евро и иены. Формы графиков этих пар похожи, т.е. дело было именно в долларе. Причем в обоих случаях статистика этих валют была как минимум не лучше американской, т.е. движение шло против фундаментальных факторов. Особенно это справедливо для евро, где еще недавно было принято решение об увеличении стимулирования, из-за чего в конце прошлого года многие ожидали скорого выхода пары на паритет. Однако, евро не только не удержало ключевой уровень 1,05, но и отскочило вверх, что является главным финансовым результатом новогоднего периода. Это указывает на начавшийся возврат части капиталов, которые в ноябре ушли в США в погоне за повысившимися американскими ставками.
Британский фунт продолжил снижение против доллара, хотя изменения небольшие. В результате достигнуты октябрьские минимумы около 1,20. В отличие от великолепных статистических данных по экономике (сейчас уже ясно, что это стало следствием обвала курса национальной валюты) политическая ситуация продолжает ухудшаться. Все большему числу людей становится ясно, что брексит в долгосрочной перспективе приводит к очень нехорошим последствиям, что регулярно выливается в различные оговорки и предложения о торможении процесса. Но власти пока упорно держат курс на выход. На грядущей неделе должно состояться очередное программное выступление Т. Мей по этому поводу. Уже появились прогнозы, что после этого выступления фунт пробьет 1,20.
Китайский юань также несколько укрепился против доллара, отскочив от декабрьских минимумов. Но изменение небольшое. Зато по биткоину, который де факто является чуть ли не второй по значимости второй валютой в Китае, настоящий обвал. Падение за неделю с лишним составило чуть более -30,0%.
Но даже столь сильное движение всего лишь компенсировало предыдущий рост в декабре и начале января. Жуткая волатильность по данному активу.
Первоначальное падение началось после того, как китайские власти приняли очередные меры по противодействию оттоку капитала, которые в немалой доле происходил как раз через биткоины. Однако далее началось паническое избавление от криповалюты, в связи с чем не будет являться ложным утверждение о схлопывании одного из китайских пузырей.
Товарные валюты развивающихся стран показывали разнонаправленную динамику. Но в целом доллар проседал против группы. После роста за этот период около +5,0% австралийский и канадский доллары вернулись на свои недавние ноябрьские минимумы.
Рост по бразильскому реалу особенно важен, поскольку местный ЦБ сильно срезал ставку на -0,75%, что всегда крайне неблагоприятно для валюты. Тем не менее, глобальная тенденция сейчас оказалась сильнее местных факторов. Это может послужить примером для нашего Центробанка, поскольку экономика Бразилии имеет много сходств с российской. По крайней мере, кривые облигационных рыночных доходностей в обоих странах достаточно сильно снизились за последние пару месяцев.
На этом фоне диссонансом выглядит мексиканский песо, который начал пикирование по сценарию турецкой лиры. Падение с октября уже почти 20%.
Фактор Д.Трампа для мексиканского песо остается роковым. Первая официальная речь Д.Трампа в среду стала очередной порцией холодного душа. В частности, Д Трамп снова повторил свое требование в отношении Мексике финансировать строительство стены вдоль границы от мексиканцев. Т.е. оплатить свой намордник, что, на мой взгляд, уже явный перебор. Отметим, что падение в среду прошло на фоне положительных макроэкономических данных: промышленное производство неожиданно отскочило в положительную зону.
Конечно, не только речь американского президента виновата в падении. По всей Мексике сейчас начались беспорядки, вызванные ростом цен на бензин, что нашло благодатную почву в лиц местных наркокартелей. Страна давно прошла пик нефтедобычи, и поэтому общее сокращение валютных поступлений в страну постоянно приводит к росткам напряженности в самых разных сферах. Как видно из графика, с момента избрания Трампа эти процессы лишь резко ускорились.
Российский рубль не только шел в русле общемировых тенденций укрепления товарных валют, но и опережал их, нырнув ниже 60 уровня. Тем самым были пробиты годовые максимумы.
Рубль остается самой доходной валютой в мире. Росстат подтвердил предварительную оценку роста потребительских цен в 2016 г. на уровне 5,4%, что является абсолютным минимумом за всю новейшую историю России. Вкупе с 10% доходностью российского Центробанка это образует самые высокие реальные ставки в мире. Хотя этот фактор известен давно, но до сих пор не утратил своей актуальности.
Но были и другие причины для укрепления рубля. В декабре возобновилось расходование средств Резервного фонда, за месяц из него было изъято 969 млрд руб. Таким образом, всего за год на финансирование дефицита бюджета из Резервного фонда было потрачено 2,14 млрд руб., что совпадает с суммой, заложенной в последней, пересмотренной, версии федерального бюджета на 2016 г. Другими словами есть надежда, что начнет восстанавливаться бюджетная дисциплина.
Интересным является то, что в конце декабря не было зафиксировано пика расходования бюджетных средств, вопреки традициям российской финансовой системы. Вместо этого был локальный пик в середине месяца. Поэтому возникает подозрение, что в результате принятых мер экономии, план по расходам был не выполнен. Косвенным подтверждением этой гипотезы являются ускоренные темпы укрепления рубля в новогодние праздники. А чтобы понять, какая сумма осталась неизрасходованной и будет ли она перенесена на следующий год, надо дождаться новой статистики.
Облигации
По длинным облигациям коррекция от ноябрьского падения идет приблизительно с середины декабря.
Особых причин для роста длинных бумаг в этот период не было. Это именно коррекция с возможным навиванием на 150 уровень по 30 летним американским бондам. При этом пока нет сигналов, что среднесрочный тренд роста доходностей закончен. Так протоколы ФРС прямо указывают на дальнейшие повышения ставок.
Более короткие бумаги показывали похожую динамику: также отскакивают вверх и тоже приблизительно с середины декабря. Это верно и для среднесрочных дюраций в несколько лет, так и для совсем коротких, вроде евродоллара.
Новогодний период не был богат на фундаментальные новости. Но публикации протоколов декабрьских заседаний Центробанков преподнесли ряд сюрпризов.
Публикация протоколов последнего заседания ФРС 4 января показала сохранение агрессивного настроя, хотя ожидания рынков были еще более агрессивны. Из основных рисков члены совета ФРС больше всего боятся действий Трампа, что как бы уже намекает на происходящее. Дело дошло до того, что в протоколах появилась прямое предупреждение о том, что при осуществлении намерений Трампа по фискальным стимулам из протокола ФРС в любой момент может исчезнуть формулировка о «постепенном пути повышения ставки». Другими словами, чуть что не так, они повышают ставку на заседании 15 марта.
Так что бои с бабушками уже стали характерной чертой будущего президента: вместо боя Трамп – Клинтон нас теперь ждет бой Трамп - Йеллен.
Между тем ясных намеков на корреляцию между обещанными Д. Трампом фискальными стимулами и более бурным ростом ставок нет, что разочаровало рынки. Они ожидали большей агрессивности протоколов.
Среди прочих рисков ФРС выделило высокий курс доллара, что препятствует росту экспорта. После этого доллар перестал расти и откатил назад. А также отмечаются риски в мировой экономике, но эта формулировка повторяется в каждых протоколах.
В четверг были опубликованы протоколы декабрьского заседания ЕЦБ. Можно выделить два замечания.
Было отмечено, что недавнее увеличение объема выкупа с 60 млрд до 80 мрлд проходит в условиях снижения ликвидности рынков облигаций, и поэтому имеет больший эффект, чем простое увеличение объемов Это окажет более сильное влияние на снижение доходностей, что вызывает обеспокоенность ЕЦБ.
Второе замечание касается ожиданий значительных политических рисков в ближайшее время. Это приводит к снижению инвестиционной активности, нормы сбережений домохозяйств и прочим негативным последствиям. Среди основных возбудителей выделено предстоящее голосование во Франции, где в последнее время значительно усилились позиции националистов и евроскептивов.
Товары
Минувший год стал первым с ипотечного кризиса, когда выросли цены на продовольствие.
МВФ также обнаружил первый год с ростом реальной инфляции, но уже по всей глобальной экономике, а не только по продовольствию.
Энергетика
Энергетический сектор несколько припал за новогодние праздники, поскольку данные по запасам в начале года выходили резко отрицательными.
В первую неделю нового года запасы нефти упали более чем на -8,0 млн. баррелей. Несмотря на очень высокое число, оно с лихвой было компенсировано колоссальными приростами бензина и мазута более чем на +8 млн. и +10 млн. соответственно. Прирост за неделю около +10 млн. очень много. Во вторую неделю все три компоненты сильно выросли. +4,1 по нефти, +5,0 по бензину и +8,4 по мазуту. Итого около +18 млн. за неделю. Результаты тем более негативны, что они были получены в условиях сильных холодов в северном полушарии, когда заборы энергоносителей максимальные в году.
Эти данные коррелируют с резким увеличением внутреннего производства США, которое подозрительно оторвалось от динамики роста числа сланцевых скважин.
По поводу скважин можно заметить, что тенденция конца прошлого года двухзначных чисел прирост прервалась. Хотя изменения остаются положительными, но они лишь единичные.
Но в любом случае рост объемов переработки уже привел к обновлению исторического максимума по дистиллятам, что особенно тревожно на фоне сезонного снижения объемов.
Несмотря на сильный рост запасов, первоначальный поход нефтяных цен вниз был выкуплен на больших объемах после сообщений саудовцев, которые предупредили некоторых своих покупателей в Азии о некотором сокращении поставок в рамках достигнутого соглашения ОПЕК с прочими производителями. Это показывает, что соображения начала регулирования рынка оказываются более весомыми для трейдеров.
Также поддерживают цены соображения, что внутренний американский спрос также уверенно растет, что во многом компенсирует рост производства.
Металлы
Промышленные металлы находятся сейчас в долгосрочном повышательном тренде. На это локально наложилась хорошая статистика и падение доллара. Поэтому металлы в начале года росли бодро и сильно. Медь вышла под ноябрьский максимум, алюминий его пробил. Минорные металлы поломали коррекцию, и некоторые даже начали бодро расти. И даже железные цены снова пошли верх на росте китайского спроса.
На этом фоне единственным сумрачным пятном был никель, где цены в моменте пробивали вниз сильный уровень 10000, но к концу дня были выкуплены на больших объемах. Причиной послужили новости из Индонезии, где власти после двухлетнего давления на покупателей с требованием построить в стране горно-обогатительные комбинаты капитулировали и пошли на попятную. Все это время индонезийскую руду успешно заменяла руда с Филиппин, что систематически пробивало брешь в индонезийском бюджете. И конца этому не было видно. В результате пришлось идти на уступки.
Пока меры половинчатые. Полный запрет не снят, а лишь введены разные послабления. Поэтому правильнее говорить, что сейчас благоприятный глобальный фон оказывается сильнее внутреннего для никелевого рынка негатива. И текущий диапазон по никелю вполне может удержаться.
Драгоценные металлы хорошо отыгрались за декабрьские унижения. Золото вернулось за 1200, платина на 1000. Тем самым показано, что в конце прошлого года были избыточные движения. Рост был обеспечен как слабостью доллара, так и ростом облигаций. Плюс чисто технические факторы коррекции к предыдущему падению. Поскольку все эти факторы перенапряжены, так что можно ожидать некоторого перерыва в восстановлении драгоценных цен.
Зерновые
Зерновые продемонстрировали разнонаправленную динамику в начале года. Пшеница и соя подросли, кукуруза почти не изменилась. Причины были разными.
12 января вышел очередной месячный обзор USDA.
Площадь посевных, отведенных под пшеницу, оказалась наименьшей за столетие. Это привело к резкому отскоку цен от минимумов. В начале года 415, а после отчета уже 450, что составляет значительные +10%. Но, несмотря на рост, в абсолютных значениях цены продолжают оставаться очень низкими.
Не видно и перспектив. Оценка текущего урожая сезона 2016-2017 по сое и кукурузе остается рекордным. Поэтому в ближайшие месяцы не стоит ждать восстановления цен.
Локально соевый комплекс поддержали новости о проливных ливнях в Аргентине, что привело к снижению темпов посевных около трех процентов и привело к взлету цен по соевому шроту.
Тем временем вышла российская статистика за декабрь. Из-за аномально низких цен за месяц экспорт пшеницы скукожился на -21,0% до 2,1 млн. тонн. Причем падение идет уже несколько месяцев. Так в ноябре прошлого года экспорт всего зерна (не только пшеницы) был 4,0 млн. тонн, а в этой году только 3,1 млн. А тут еще укрепление рубля, что удорожало наш экспорт и сделало многие поставки нерентабельными.
Среди прочих новостей отметим введение Китаем заградительных тарифов против поставок ряда товаров из американской кукурузы, прежде всего из кукурузного спирта. Это примечательно тем, что пока Д.Трамп обещает снизить китайский импорт, Китай уже с опережением начал торговую войну.
Софты
Группа подросла в начале года на ослаблении доллара и погодных факторах. По обоим причинам вполне возможен откат.
Кофе
До ордера на покупку в декабре не дошли всего несколько центов. А с января начался сильный рост на засушливой погоде в Юго-восточной Бразилии. С начала года рост составил с 132 до 152, т.е. около 25%. Кроме того начались разговоры про ожидаемый в этом году дефицит около -2,8 млн. мешков, и рост потребления. Хотя вряд ли эти сведения можно считать новыми.
Ордер на продажу 144 взялся, и мы уже в суровом дродауне. Причина такого развития событий в долгом новогоднем перерыве торгов. Но это не может служить оправданием. Трейдер виноват всегда.
Цена пока уперлась в сильный уровень 150. И пока новости с полей таковы таковы, что она вполне может остаться под ним и даже вернуться назад. Также ценам помогают общее инфляционное давление в мире, что не является внутренним фактором. Поэтому поставим жесткий стоп на случай усилении погодного давления и неагрессивно поставим выход с прибылью.
Завершенные сделки в 2017.
Текущие сделки: Продажа март 144.
Позиция: Март, продажа 144. Вариационка -5,0.
Ордера. Март Стоп 156. Покупка 128. Закрытие шорта 142.
Какао
Цены продолжают крутиться у низов. Нисходящий тренд продолжается. В результате за три недели не взялся ни ордер на продажу, ни на покупку. Оставляем все как было.
Завершенные сделки в 2017.
Сделки на неделе: Нет
Позиции: Март покупка 2150. Вариационка +50.
Ордера. Март. Вторая покупка 2060. Закрытие лонга 2340.
Сахар
Сахар вырос за три недели с 18 до 21, т.е. около +15%. Очень похоже на динамику кофе, тем более что бразильская погода поднимает цены также и на сахар. Но все-таки главный фактор иной. В Индии зафиксирован сильный рост спотового спроса. А это крупнейший потребитель в мире. Так рост по сахару начался почти за неделю до начала роста кофе, и уже около полутора недель сахар не растет на растущем кофе.
Пока комментарии аналитиков весьма спокойные. Запасы сахара в мире обильные, а на бирже в Лондоне они даже взлетели на локальный максимум. Поэтому наша продажа по 19,9с текущим дродауном имеет неплохие шансы завершиться хорошо. Но это еще надо добиться.
Завершенные сделки в 2017.
Текущие сделки: Март. Продажа 19,9.
Позиция: Март. Продажа 19,9. Вариационка -0,9.
Ордера. Март. Закрытие шорта 19,6. Стоп 21,4.
Апельсиновый сок
Хотя цены сходили под новый год на 200, но затем схлопывание цен продолжилось до 182. Нисходящий тренд налицо. Поэтому можно попытаться, наконец, войти в рынок и продать ниже 200. Но с жестким стопом.
Завершенные сделки в 2017.
Сделки на неделе. нет.
Позиции: Нет. Вариационка. 0,0.
Ордера. Март. Продажа 199. Стоп 206.
Хлопок
С начале год цены доходили до 75,37, что совсем чуть-чуть не хватило до нашего ордера. Далее обильные запасы хлопка надавили на рынки и вернули цены к 72,0. Надо сближать ордера с обоих направлений.
Завершенные сделки в 2017.
Сделки на неделе. Нет.
Позиция Нет. Вариационка Нет.
Ордера. Март. Март. Покупка 69,6. Продажа: 74,9.
Макроэкономические показатели
Статистика в начале года продолжила быть хорошей.
На многолетних максимумах деловая и потребительская уверенность. Уверенно растет ценовая динамика. Неожиданностью начала года стала сильная промышленная статистика в США и Великобритании.
Единственным слабым результатом стал американский трудовой отчет, но он не смог в одиночку перебить положительного впечатления от начала года.
Безработица
Американский трудовой отчет был главным отчетом начала года. И он вышел слабым.
Дело даже не в том, что он вышел существенно ниже ожиданий, что привнесло на рынки сильное разочарование и даже некоторое подобие шока, поскольку до отчета неявно предполагалось, что дела в американской экономике идут последние месяцы неплохо. А небольшие числа новых рабочих мест просто следствие исчерпания трудовых ресурсов, поскольку норма безработицы достигла очень низких значений.
Однако значения ниже 200 стали уже нормой, а значение ниже 150 совсем никуда не годятся, поскольку говорит о реальном сокращении доступности работы, поскольку рост населения происходит более высокими темпами, что входит в противоречие с прочей бравурной статистикой.
Важной особенностью отчета стало сильное рассогласование между ростом заработной платы и производительностью труда. А точнее резкий рост первого показателя, поскольку второй вышел обычным. Темпы прироста зарплаты вышли на максимум с ипотечного кризиса.
А еще точнее опережающее развития зарплаты по сравнению с производительностью, или другими словами выплата незаработанных денег. Этот крайне тревожный симптом, однако, в ФРС расценили как очередное свидетельство исчерпания трудовых ресурсов, а значит как успешное выполнение одного из мандатов ФРС. При этом соображения разгона инфляции их пока не сильно тревожат.
В результате локально (в течение нескольких часов после отчета) подскочил и доллар и американские доходности, что впрочем, не смогло далее перебить среднесрочные нисходящие тренды по ним. Уж слишком слабым был главный компонент отчета – число новых рабочих мест. Да и рабочая неделя сильно разочаровала, нырнув на минимум с 2008 года.
Суммируя, хотя отчет породил некоторые оптимистичные настроения, но был слабым.
Это подтвердилось и по трудовому индексу ФРСЮ, который в декабре вернулся в минусовую зону.
Недельные американские данные в начале года были на низах с обновлением очередного многолетнего минимума и сильными опережениями около -20 тыс. прогнозов в обоих случаях.
Так что в январе можно ждать разворота и улучшений в трудовом отчете за январь.
Европейская безработица не изменилась в ноябре, но осталась на многолетних минимумах.
Без удивлений.
Промышленность
Темпы прироста британской промышленности вернулись к многолетним максимумам.
Сильное положительное удивление. Но главное, что уже давно не было столько высоких чисел в абсолютном значении по промышленности среди развитых стран. Возможно, это начало нового тренда.
Очень сильные данные в Еврозоне подтверждают этот тезис
Также сильное превышение ожиданий, что вызвало положительное удивление.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы.
Старый отчет еще от 27 декабря прошлого года вышел по потребительским настроениям от Consumer confidence. Но он показал значение даже выше, чем было до ипотечного кризиса. Т.е. уместно его показывать на длинных графиках.
Ожидания
Ожидания были всего 109,0, откуда сильнейшее положительное впечатление. И просто выдающийся результат, отражающий качественные сдвиги в мировой экономике.
Американские розничные продажи за декабрь показали очень сильный рост +0,6%. Однако, под рождество цифры обычно получаются высокими, и поэтому ожидания были еще лучше +0,7%. А по корневой компоненте отставание от ожиданий +0,5% составило целых три десятых, что уже много
Поэтому, несмотря на в целом неплохие значения, отчет признан слабым. А точнее ожидания были завышенными. Из-за смешанных впечатлений реакции на рынках была слабой.
Цены
Европейские оптовые цены в годовом сравнении впервые за несколько лет вышли в положительную зону.
Ожидания были побиты на две десятые, что привело к умеренному положительному удивлению. В целом отчет идет в русле общемировой тенденции раскрутки инфляции. Причем плетется в ее хвосте.
Американские оптовые цены несколько снизились, но темпы прироста остаются высокими.
Близко к ожиданиям, так что без удивлений.
Финансовые потоки
Британский торговый баланс сильно ухудшился в декабре.
Отставание от ожиданий составило почти миллиард, что много и логично вызвало сильное отрицательное удивление. Особенно удивительно, что нисходящая тенденция продолжается, несмотря на очень низкий курс британского фунта.
Американский экспорт окончательно переместился в положительную зону.
Сальдо американского бюджета сильно отскочило от ноябрьского провала, но осталось в минусовой зоне.
Ожидания были -25 млрд, что приблизительно совпало с фактом. Так что без удивлений. По-прежнему непонятно, за счет чего останавливать нарастание американского долга.
Американское потребительское кредитование в декабре вернулось на верхи.
Изменений не ожидалось (около 18,5), откуда положительное удивление. Тем самым рождественские распродажи были частично профинансированы ростом кредитной активности, т.е. качество роста было неважным.
Индексы настроений
Великолепный результат в США по промышленному индексу ISM – лучшее значение за пару лет.
Высокое и качество отчета. Наибольший прирост показали цены +11% и новые заказы +7,2%. Наоборот, снизились запасы -2,0%.
Еще лучше результаты компоненты по услугам, которые повторили прошлое значение.
Ожидания были также очень высокими 56,6, но и они были превышены.
При таких значениях акции должны продолжать расти, если только что-то не случится в мире политики
Китай
Денежная масса M2 практически не изменилась.
Ожидания были чуть выше 11,5%, но без удивлений.
А вот новые кредиты выросли значительно.
Хотя это во многом сезонное явление, обусловленное спецификой китайской фин. системы, но было сильное превышение ожиданий около 700 с положительным удивлением.
Потребительские цены на две десятые ниже ожиданий +2,3% и прошлого результата
Но изменение небольшое и без сильного удивления.
А вот по оптовым ценам настоящее ралли.
Ожидания были всего +4,6%, так что очень сильное удивление.
Сальдо китайского торгового баланса снизилось до минимумов с марта прошлого года.
Импорт подрос на очередные +3,1%, а экспорт, наоборот, снизился на -6,1%. Т.е. отступление по всем фронтам. Впрочем, изменения незначительные, а сальдо все равно остается громадным.
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу