27 февраля 2017 Велес Капитал
Облигации
Рынок сегодня. После праздничных дней рынок локального государственного долга начал неделю слабо. Доходности всех федеральных займов выросли по итогам дня (на 5-10 бп.), несмотря на укрепление российской валюты и относительную стабильность нефтяных котировок. Мы наблюдали довольно существенную волатильность в секторе, поскольку утреннее негативное открытие ОФЗ было отыграно игроками к середине дня, однако давление продавцов снова усилилось и сохранилось до завершения торговой сессии. Рост ставок вдоль кривой, по нашему мнению, объясняется закрытием длинных позиций нерезидентами, которые не верят в дальнейшее укрепление рубля по отношению к американскому доллару. Дополнительным аргументом в пользу оттока внешнего капитала выступает неопределенность в монетарной политике ФРС. Хотя последний протокол западного регулятора вызвал краткосрочный всплеск оптимизма в рисковых активах развитых стран, так как его содержание оказалось несколько мягким, прогноз по ужесточению кредитной политики, оценивая через рынок производных инструментов, остается высоким – 45% в марте и 75% в мае.
Тем не менее, на первичном рынке рублевого долга сохранился оптимизм. В сегменте еврооблигаций РЖД закрыли книгу заявок на размещение 7-летних бумаг в локальной валюте объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 8,99% годовых. Изначально транспортный игрок ориентировал инвесторов на купон в размере 9,2% годовых, что соответствовало уровню доходности обращающихся еврооблигаций с погашением в октябре 2023-го, которые эмитент продал в конце октября прошлого года. Вследствие чего, новые более длинные евробонды были реализованы с дисконтом к кривой вторичного долга, тем самым отражая перспективу смягчения процентных условий в России. Мы рекомендуем бумаги к покупке, так как ставка купона зафиксирована до конца «жизни» выпуска. Кроме того, держатели получат хорошую спекулятивную прибыль от снижения базовой ставки ЦБ РФ на горизонте два года.
Валюта и Денежный рынок
Рынок сегодня. На российском рынке рубль большую часть времени укреплялся. В первой половине дня отечественная валюта получала поддержку с рынка нефти, где стоимость марки Brent поднималась выше 56,7 долл. за баррель. Кроме того, позиции рубля поддерживались внутренним спросом на рублевую ликвидность в связи с крупными налоговыми платежами и предстоящим возвратом средств по депозитам Федерального казначейства.
Одновременно текущие потребности банков в валютной ликвидности практически отсутствуют — аукцион валютного РЕПО с ЦБ на 28 дн. не состоялся из-за отсутствия заявок. Впрочем, такая ситуация обусловлена тем, что на текущей неделе банкам не требуется погашать задолженность по предыдущим операциям валютного РЕПО с регулятором.
Рынок завтра. В ближайшее время ставки МБК останутся под давлением, а рубль продолжит получать поддержку от крупных перечислений в бюджет (налоговые платежи и возврат средств по срочным операциям РЕПО с Федеральным казначейством). Снизить напряжение на денежном рынке может Банк России, если сократит лимит на завтрашнем депозитном аукционе (440 млрд руб. неделей ранее).
Рынок сегодня. После праздничных дней рынок локального государственного долга начал неделю слабо. Доходности всех федеральных займов выросли по итогам дня (на 5-10 бп.), несмотря на укрепление российской валюты и относительную стабильность нефтяных котировок. Мы наблюдали довольно существенную волатильность в секторе, поскольку утреннее негативное открытие ОФЗ было отыграно игроками к середине дня, однако давление продавцов снова усилилось и сохранилось до завершения торговой сессии. Рост ставок вдоль кривой, по нашему мнению, объясняется закрытием длинных позиций нерезидентами, которые не верят в дальнейшее укрепление рубля по отношению к американскому доллару. Дополнительным аргументом в пользу оттока внешнего капитала выступает неопределенность в монетарной политике ФРС. Хотя последний протокол западного регулятора вызвал краткосрочный всплеск оптимизма в рисковых активах развитых стран, так как его содержание оказалось несколько мягким, прогноз по ужесточению кредитной политики, оценивая через рынок производных инструментов, остается высоким – 45% в марте и 75% в мае.
Тем не менее, на первичном рынке рублевого долга сохранился оптимизм. В сегменте еврооблигаций РЖД закрыли книгу заявок на размещение 7-летних бумаг в локальной валюте объемом 15 млрд руб. со ставкой купона 8,99% годовых. Изначально транспортный игрок ориентировал инвесторов на купон в размере 9,2% годовых, что соответствовало уровню доходности обращающихся еврооблигаций с погашением в октябре 2023-го, которые эмитент продал в конце октября прошлого года. Вследствие чего, новые более длинные евробонды были реализованы с дисконтом к кривой вторичного долга, тем самым отражая перспективу смягчения процентных условий в России. Мы рекомендуем бумаги к покупке, так как ставка купона зафиксирована до конца «жизни» выпуска. Кроме того, держатели получат хорошую спекулятивную прибыль от снижения базовой ставки ЦБ РФ на горизонте два года.
Валюта и Денежный рынок
Рынок сегодня. На российском рынке рубль большую часть времени укреплялся. В первой половине дня отечественная валюта получала поддержку с рынка нефти, где стоимость марки Brent поднималась выше 56,7 долл. за баррель. Кроме того, позиции рубля поддерживались внутренним спросом на рублевую ликвидность в связи с крупными налоговыми платежами и предстоящим возвратом средств по депозитам Федерального казначейства.
Одновременно текущие потребности банков в валютной ликвидности практически отсутствуют — аукцион валютного РЕПО с ЦБ на 28 дн. не состоялся из-за отсутствия заявок. Впрочем, такая ситуация обусловлена тем, что на текущей неделе банкам не требуется погашать задолженность по предыдущим операциям валютного РЕПО с регулятором.
Рынок завтра. В ближайшее время ставки МБК останутся под давлением, а рубль продолжит получать поддержку от крупных перечислений в бюджет (налоговые платежи и возврат средств по срочным операциям РЕПО с Федеральным казначейством). Снизить напряжение на денежном рынке может Банк России, если сократит лимит на завтрашнем депозитном аукционе (440 млрд руб. неделей ранее).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба