7 апреля 2017 Промсвязьбанк Насонов Роман
Годовые темпы роста потребительских цен по итогам марта упали до 4,3% с 4,6% в феврале и 5,0% в январе, месячные значения инфляции вновь оказалась ниже прогнозов аналитиков. Динамика инфляционных ожиданий населения в марте также была позитивной. Происходящее укрепление курса рубля позволяет рассчитывать на дальнейшее снижение инфляции и инфляционных ожиданий в апреле, благодаря чему Банк России может снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 9,5% на заседании 28 числа
Тренд на замедление инфляции сохраняется
По данным Росстата, потребительские цены в марте выросли лишь на 0,1% м/м., что оказалось на 0,1 п.п. ниже консенсус-прогноза аналитиков, подготовленного Интерфаксом. Как и в феврале, темпы роста цен оказались рекордно низкими для прошедшего месяца за все время наблюдений с 1991 г. В результате инфляция в годовом выражении по итогам марта опустилась до 4,3% с 4,6% в феврале, 5,0% в январе и 5,4% в декабре. Существенный вклад в замедление инфляции внесли непродовольственные товары, подорожавшие на 0,2% м/м против 0,8% в марте 2016 г. Темпы роста цен на продовольственные товары и услуги замедлились до 0,1% и 0,0% с 0,4% и 0,1% в марте 2016 г. соответственно. Базовый ИПЦ в марте составил 100,2%, в годовом выражении показатель опустился до 104,5% со 105,0% в феврале и 105,5% в январе, продолжив снижаться опережающими темпами по сравнению с общей инфляцией
Устойчивому замедлению темпов роста цен способствует благоприятная динамика курса рубля, опустившегося с 60 до 58 руб. за долл. в феврале и с 58 дол 56 руб. за долл. в марте. Мы не ждем резкого разворота этого тренда в апреле, поэтому считаем, что по итогам текущего месяца инфляция имеет хорошие шансы упасть до 4,1% г/г. С учетом благоприятной динамики фактических темпов роста цен, мы также пересматриваем наш прогноз по инфляции на конец 2017 г. с 4,5%-4,6% до 4,2%-4,4%. Основные риски для не достижения цели ЦБ в 4% мы видим в развороте тренда на валютном рынке. Согласно нашему базовому сценарию, курс рубля к концу 2017 г. поднимется до 60 руб. за долл., что может добавить к инфляции около 0,3-0,5 п.п. В мартовском докладе о ДКП Банк России также уделяет повышенное внимание курсовым рискам, отмечая, что возможное ослабление рубля больше влияет на динамику инфляции, чем его укрепление из-за наличия в экономике номинальных жесткостей (ограниченные возможности по понижению ставок заработной платы и социальных обязательств государства). Свой вклад в увеличение темпов роста цен также внесет повышение акцизов (бензин, сигареты и др.), совокупное влияние которого на годовую инфляцию в 2017 г., по оценкам регулятора, составит около 0,3 п.п.
Инфляционные ожидания населения в марте продолжили снижение после февральского отката
Согласно данным мартовского опроса населения, проведенного компанией инФОМ по заказу Банка России, медианное значение ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев уменьшилось до 11,2% с 12,9% в феврале. А ее оценки с использованием нормального и равномерного распределений представлений о будущей инфляции составили 4,1% и 4,0% соответственно против 4,4% для обоих показателей месяцем ранее. Полагаем, что эта информация внесла значимый вклад в решение ЦБ снизить ключевую ставку на 25 б.п. 24 марта, о чем свидетельствует фраза из пресс-релиза по итогам заседания «Совет директоров отмечает, что… продолжается снижение инфляционных ожиданий…».
В мартовском докладе о ДКП инфляционным ожиданиям экономических субъектов также уделялось достаточно много внимания. По оценкам ЦБ, их снижение внесло значимый вклад в замедление фактической инфляции в августе-декабре 2016 г., а возможная неустойчивость этого процесса в дальнейшем остается фактором риска для инфляции. «В случае если ожидания экономических агентов не привязаны к цели, возникновение инфляционного шока может привести к раскручиванию инфляционной спирали: экономические агенты станут ожидать более сильного роста цен и повысят спрос на товары и услуги, что, в свою очередь, приведет к росту цен, который снова увеличит инфляционные ожидания».
Полагаем, что в условиях сближения фактической инфляции с целью ЦБ динамика инфляционных ожиданий населения будет играть все большую роль при принятии регулятором решений по вопросам ДКП. Поскольку инфляционные ожидания населения в России, как и фактическая инфляция, во многом определяются динамикой курса рубля, мы ожидаем их дальнейшего снижения в апреле, что, на наш взгляд, позволит Банку России снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 9,5% годовых 28 числа. Наш прогноз по ставке на конец года пока остается прежним – 8,75%-9,0%.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тренд на замедление инфляции сохраняется
По данным Росстата, потребительские цены в марте выросли лишь на 0,1% м/м., что оказалось на 0,1 п.п. ниже консенсус-прогноза аналитиков, подготовленного Интерфаксом. Как и в феврале, темпы роста цен оказались рекордно низкими для прошедшего месяца за все время наблюдений с 1991 г. В результате инфляция в годовом выражении по итогам марта опустилась до 4,3% с 4,6% в феврале, 5,0% в январе и 5,4% в декабре. Существенный вклад в замедление инфляции внесли непродовольственные товары, подорожавшие на 0,2% м/м против 0,8% в марте 2016 г. Темпы роста цен на продовольственные товары и услуги замедлились до 0,1% и 0,0% с 0,4% и 0,1% в марте 2016 г. соответственно. Базовый ИПЦ в марте составил 100,2%, в годовом выражении показатель опустился до 104,5% со 105,0% в феврале и 105,5% в январе, продолжив снижаться опережающими темпами по сравнению с общей инфляцией
Устойчивому замедлению темпов роста цен способствует благоприятная динамика курса рубля, опустившегося с 60 до 58 руб. за долл. в феврале и с 58 дол 56 руб. за долл. в марте. Мы не ждем резкого разворота этого тренда в апреле, поэтому считаем, что по итогам текущего месяца инфляция имеет хорошие шансы упасть до 4,1% г/г. С учетом благоприятной динамики фактических темпов роста цен, мы также пересматриваем наш прогноз по инфляции на конец 2017 г. с 4,5%-4,6% до 4,2%-4,4%. Основные риски для не достижения цели ЦБ в 4% мы видим в развороте тренда на валютном рынке. Согласно нашему базовому сценарию, курс рубля к концу 2017 г. поднимется до 60 руб. за долл., что может добавить к инфляции около 0,3-0,5 п.п. В мартовском докладе о ДКП Банк России также уделяет повышенное внимание курсовым рискам, отмечая, что возможное ослабление рубля больше влияет на динамику инфляции, чем его укрепление из-за наличия в экономике номинальных жесткостей (ограниченные возможности по понижению ставок заработной платы и социальных обязательств государства). Свой вклад в увеличение темпов роста цен также внесет повышение акцизов (бензин, сигареты и др.), совокупное влияние которого на годовую инфляцию в 2017 г., по оценкам регулятора, составит около 0,3 п.п.
Инфляционные ожидания населения в марте продолжили снижение после февральского отката
Согласно данным мартовского опроса населения, проведенного компанией инФОМ по заказу Банка России, медианное значение ожидаемой инфляции на следующие 12 месяцев уменьшилось до 11,2% с 12,9% в феврале. А ее оценки с использованием нормального и равномерного распределений представлений о будущей инфляции составили 4,1% и 4,0% соответственно против 4,4% для обоих показателей месяцем ранее. Полагаем, что эта информация внесла значимый вклад в решение ЦБ снизить ключевую ставку на 25 б.п. 24 марта, о чем свидетельствует фраза из пресс-релиза по итогам заседания «Совет директоров отмечает, что… продолжается снижение инфляционных ожиданий…».
В мартовском докладе о ДКП инфляционным ожиданиям экономических субъектов также уделялось достаточно много внимания. По оценкам ЦБ, их снижение внесло значимый вклад в замедление фактической инфляции в августе-декабре 2016 г., а возможная неустойчивость этого процесса в дальнейшем остается фактором риска для инфляции. «В случае если ожидания экономических агентов не привязаны к цели, возникновение инфляционного шока может привести к раскручиванию инфляционной спирали: экономические агенты станут ожидать более сильного роста цен и повысят спрос на товары и услуги, что, в свою очередь, приведет к росту цен, который снова увеличит инфляционные ожидания».
Полагаем, что в условиях сближения фактической инфляции с целью ЦБ динамика инфляционных ожиданий населения будет играть все большую роль при принятии регулятором решений по вопросам ДКП. Поскольку инфляционные ожидания населения в России, как и фактическая инфляция, во многом определяются динамикой курса рубля, мы ожидаем их дальнейшего снижения в апреле, что, на наш взгляд, позволит Банку России снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 9,5% годовых 28 числа. Наш прогноз по ставке на конец года пока остается прежним – 8,75%-9,0%.
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter