Забывшие о страхах

Оценка сценариев развития и обновление стратегического взгляда

Во втором квартале глобальные рынки показывали в целом рост цен на рисковые акти-вы, хотя статистика движений средств указывает на то, что крупные институциональные инвесторы и суверенные фонды сокращали свои вложения в акциях и облигациях. По-сле трех подряд квартальных повышений ставки ожидается, что ФРС сделает как мини-мум полугодовую паузу, что может быть локальной передышкой для гособлигаций США. Риторика ЕЦБ и сокращение программы выкупа ABS позволила паре EUR/USD показать заметный рост с начала года. Цены на «черное золото» во 2-м квартале продолжили снижение под давлением «сланцевого навеса». Параллельно со снижением рублевых цен на нефть Brent полгода стагнировал индекс ММВБ. Между тем, в настоящее время нефть вновь становится интересной к покупке. В конце мая страны ОПЕК+ продлили глобальный пакт о сокращении добычи еще на 9 месяцев. После локального чрезмер-ного укрепления в начале года рубль с июня, наконец, начал коррекционное движение к доллару. Вслед за подъемом инфляции в развитых странах и заметной распродажей гособлигаций развитых стран можно опасаться, что в 3-м квартале инвесторы будут локально возвращаться в безрисковые активы, оттягивая ликвидность с других рынков. При этом в перспективе нескольких лет гособлигации развитых стран могут продолжать оставаться одним из худших вложений.

После значительного роста пары EUR/USD мы переставляем рекомендацию на годовом горизонте с «Покупать» на «Держать», сохраняя долгосрочную покупку. При этом индекс доллара (DXY) переставляем на годовом горизонте с продажи на «Держать». После включения китайского юаня в корзину МВФ и некоторой девальвации отток капитала из Китая приостановился, а резервы начали подрастать. Как следствие мы переставляем нашу годовую рекомендацию по юаню с «Держать» на активную покупку. Рост дефицита счета текущих операций Великобритании остановился, а шансы на рост ставок на фоне взлета инфляции заметно выросли, в результате чего мы переставляем годовую реко-мендацию по фунту стерлингов с «Продавать» до «Держать». Хотя мы считаем, что на годовом горизонте российский рубль может продолжить укрепление относительно те-кущих уровней, в настоящий момент все же было бы правильнее понизить рекоменда-цию с аккуратной покупки до «Держать».

В секторе госбумаг мы видим возможности для возврата локальных покупок гособлига-ций США. В то же время в длительной перспективе на росте инфляции, ставок и воз-можном ослаблении доллара такие вложения могут быть одними из худших. Из-за рис-ков локального ослабления рубля мы переставляем годовую рекомендацию по ОФЗ с агрессивной покупки на умеренную.

На наш взгляд, тенденции усиления инфляции в зоне доллара и роста ставок ФРС будут способствовать росту спроса на защищающие от инфляции активы, в том числе недви-жимость. Все наши рекомендации покупки недвижимости остаются в силе.

Американский фондовый рынок, на наш взгляд, сейчас достаточно горяч, чтобы инвесторы продолжили на нём распродажи для финансирования более выгодных вложений в активы преимущественно за пределами США. В то же время, в ближайшие годы мы не ждем скатывания американской экономики к рецессии. А заявления Дональда Трампа по инфраструктурным расходам и либерализации налогов заставляют нас занимать выжидательную позицию. Вследствие стабилизации резервов Китая, ускорения роста ВПП Поднебесной и решения MSCI о включение китайских акций класса А в свои индек-сы мы повышаем годовую рекомендацию по индексу Shanghai Composite до активной покупки. В результате коррекции на годовом горизонте вновь становится интересен для активной покупки индекс РТС (хотя сейчас нам больше нравится рублевый индекс ММВБ).

Рекомендации по товарным активам в течение года у нас почти не меняются. 2016 год во многом уже стал переломным для товарных активов, поломав нисходящие 5-летние тренды. На наш взгляд, в условиях ускорения глобального роста и усиления глобальной инфляции можно будет ждать повышенного спроса населения, промышленности и ин-весторов на товарные активы. Тем более что президент Трамп уже анонсировал отмену для американских банков ограничений акта Додда-Франка. При этом спрос на промыш-ленные товары, скорее всего, будет менее четко выраженным из-за смены модели раз-вития Китая с экспортно-инвестиционной на потребительскую, но будет стимулировать-ся новыми инфраструктурными вложениями со стороны США. В то же время заметный провал цен на драгоценные металлы в последние месяцы, на наш взгляд, вновь даёт уверенные возможности для их покупки, поэтому мы опять рекомендуем активно поку-пать драгметаллы.

После коррекции начала года по многим из российских акций образовались потенциа-лы роста, которые также учитывают улучшения фундаментальных показателей. На годо-вом горизонте мы продолжаем видеть заметный потенциал роста большинства секто-ров, а в долгосрочном плане и вовсе ожидаем отличных перспектив. После ожидавшей-ся коррекции в акциях российского нефтегазового сектора мы вновь ставим здесь ак-тивную покупку на годовом горизонте. Также более активной покупки, на наш взгляд, достоин сегмент девелоперов (за исключением наиболее дорогого лидера). Акции внут-ренних секторов в целом могут быть под риском в случае локального ослабления курса рубля. На годовом горизонте мы понижаем российские телекомы с покупки до «Дер-жать». В то же время акции сектора химии и нефтехимии могут быть вновь интересны для активной покупки.

Наши долгосрочные рекомендации по российским акциям не меняются – мы по-прежнему считаем сектора химии и нефтехимии, акции производителей драгоценных металлов и камней, сельскохозяйственных холдингов потенциально наиболее интерес-ными историями на российском рынке. Между тем, в моменты укрепления курса рубля, акции экспортеров могут в моменте проигрывать акциям компаний внутренних секто-ров.

Нашими фаворитами в паевых фондах УК «Открытие» на 2-й квартал являлись ОПИФ «Открытие – Индекс ММВБ» и ОПИФ «Открытие – Акции». Мы оставляем их в качестве наиболее интересных идей на 3-й квартал, добавляя к ним паи ОПИФ «Открытие – Сы-рье», ОПИФ «Открытие – Золото» и ОПИФ «Открытие – Китай».

Для российского фондового рынка 2017 год в целом мы ожидаем успешным, как и 2015-2016 годы. Риски спада экономики, взлета процентных ставок, обвала цен на нефть и курса рубля, финансовые санкции и снижение рейтингов – все эти риски по сути уже реализовались в конце 2014 года и в 2015 году. Прохождение же низшей точки рынка обозначило максимум пессимизма и страха инвесторов. Сейчас же можно гово-рить о долгосрочной восходящей тенденции в российских активах. В качестве главного риска в 3-м квартале мы видим возможный локальный возврат инвесторов в гособли-гации развитых стран. Риск недостаточных темпов роста глобальной экономики в целом и экономики Китая в частности воспринимается сейчас нами как гораздо менее вероят-ный.

В центре. Забывшие о страхах

28 июня глава ФРС Джанет Йеллен заявила, что не ждет нового финансового кризиса на своем веку, преимущественно благодаря реформам банковской системы после краха 2007-2009 годов. Конечно, это заявление можно воспринимать двояко, так как прези-дент США Дональд Трамп косвенно намекнул, что век Джанет Йеллен на посту главы ФРС в 2018 году может закончиться после истечения ее текущих полномочий.

Тем не менее, данное заявление Йеллен отлично отражает текущие бычьи настроения на большинстве рынков рисковых активов (кроме российского рынка). По факту гло-бальные рынки забыли, что такое турбулентность. Последняя значимая общая коррек-ция на развивающихся рынках прошла в ноябре-декабре прошлого года, а американ-ский фондовый рынок толком не корректировался с начала 2016 года. С начала мая значение индекса опционной волатильности VIX («индекса страха») уже много раз опус-калось ниже отметки 10 пунктов, указывая на потерю инвесторами в США чувства опас-ности.

При этом все внешние стресс-факторы в последние месяцы в реальности потеряли вли-яние на рынки. Когда конгрессмен из Техаса Эл Грин заявил о необходимости запуска процедуры импичмента президенту Трампу, рынок США почти не среагировал на это. Аналогичная инициация импичмента новому президенту Бразилии в тот же день обва-лила бразильский фондовый рынок, но нисколько не задела американский. Даже вто-рой фактический дефолт Пуэрто-Рико на 70 млрд долларов не отвлек инвесторов от покупок на американском рынке. Компьютерный сбой на нескольких порталах в пост-торговую сессию обрушил виртуальные котировки голубых фишек в США, но не нару-шил медитации и духовного равновесия американских инвесторов. Во втором квартале японский индекс Nikkei обновил максимумы 2 лет, пробив вверх 20000 пунктов, а ин-декс Nasdaq впервые преодолел отметку 6000 пунктов. Дополнительным косвенным показателем отсутствия страха на рынках может являться локальный взлет котировок криптвалют, в том числе очередная биткоиновая тюльпаномания последних месяцев.

В то же время опросы крупных институциональных инвесторов скорее настораживают. Июньский глобальный опрос управляющих, проведенный Bank of America Merrill Lynch, указывает на то, что все большее число крупных инвесторов по всему миру считают ак-ции переоцененными. Если месяцем ранее такого мнения придерживались 37% ре-спондентов, то последний опрос указал на увеличение доли инвесторов, которые уве-рены в переоцененности акций, до 44%, что является рекордным уровнем за все время проведения таких исследований. Рынок акций США лидирует в рейтинге «перекуплен-ных», таковым его считают 84% участников опроса, представляющих активы под управ-лением на 600 млрд долларов.

При этом последние исследования eVestment указывают, что суверенные фонды благо-состояния вывели 18,4 млрд долларов с глобальных рынков акций и облигаций в пер-вом квартале 2017 года, несмотря на хороший рост фондовых рынков в этот период. Из стратегий инвестирования в акции было выведено около 16,9 млрд, в том числе из американских акций – 9,5 млрд долларов.

В такой ситуации агрессивные покупки рисковых активов «здесь и сейчас» в глобаль-ном масштабе могут быть опасными, так как рынки могут испытать заметную коррекцию со взлетом волатильности (тем более, что 21 августа ожидается первое за 38 лет сол-нечное затмение в США). В то же время долгосрочных инвесторов текущая ситуация на рынках вряд ли должна пугать, так как мы продолжаем считать, что глобальная эконо-мика будет ускоряться в ближайшие годы, провоцируя рост цен акций. Кроме того, на российском рынке акции крупнейших экспортеров уже испытали коррекцию с начала года и вновь представляют возможности для инвестиций, особенно в условиях ослаб-ляющегося курса рубля.

Ситуация со ставками в США оказывает отдельное влияние на рынки. После первого повышения коридора базовой ставки в декабре 2015 года ФРС взяла годовую паузу. Между тем, с декабря 2016 года мы видели три подряд квартальных повышения ставки, которые сопровождались ростом рынков рисковых активов. Сейчас же ФРС вновь ре-шила взять паузу, которая может продлиться до декабря текущего года, а то и дольше. По заявлению Джанет Йеллен, Федеральная резервная система планирует повышать ставку постепенно, чтобы поддерживать полную занятость и инфляцию вблизи 2% без перегрева экономики. По выражению Йеллен, вместо того, чтобы как раньше давить на газ, сейчас ФРС дает экономике самостоятельно плыть по течению.

В то же время значительная часть членов ФРС расходятся в вопросе, когда именно ре-гулятор должен сокращать объем находящихся на балансе ипотечных и казначейских облигаций объемом 4,2 трлн долларов. Последние высказывания Джанет Йеллен о том, что это должно произойти «довольно скоро», уронили котировки госбумаг США. Между тем, единого мнения по этому вопросу пока нет.

Последние же значения инфляции в США указывают на локальную стабилизацию. В условиях стабилизирующихся годовых темпов роста инфляции и отсутствия роста ста-вок есть высокий риск того, что в 3-м квартале глобальные инвесторы могут временно вернуться в безрисковые активы – гособлигации развитых стран, сокращая вложения в рисковых активах. А крайне низкая волатильность рынков и летний сезон могут способ-ствовать этому. Хотя в долгосрочной перспективе мы продолжаем считать проинфляци-онные активы более привлекательными для инвесторов, чем низкодоходные на гори-зонте нескольких лет. В конце концов, даже глава Федерального резервного банка Чи-каго Чарльз Эванс отметил, что существуют теории о том, что инфляция в ближайшие годы может выйти из-под контроля.

В центре. Холодное лето 2017-го

В отличие от большинства остальных развивающихся рынков тенденции на российском рынке акций в последние полгода были полностью противоположными. В то время как акции развивающихся стран корректировались в ноябре-декабре перед подъемом ста-вок ФРС, российские индексы взлетали на фоне «ралли Трампа». С начала же года ин-декс MSCI Emerging Markets демонстрировал устойчивый рост без коррекций, в то вре-мя как индекс ММВБ после обновления исторического максимума 3 января начал полу-годовое снижение. Инвестиционные банки в России в 1-м квартале заработали 63,7 млн долларов – на +79% больше, чем годом ранее. Объем сделок по слияниям и по-глощениям российских компаний с участием иностранных инвесторов в первом полуго-дии составил 4,6 млрд долларов, достигнув уровней 2012 года. Размещения облигаций и акций российских эмитентов в 1-м квартале стали максимальными с 2013 года: их объемы достигли 7,3 млрд и 1,2 млрд долларов соответственно. А в марте иностранцы скупили рекордный объем ОФЗ на 159 млрд рублей. Сейчас же нельзя исключать, что раскорреляция с развивающимися рынками у России может продолжиться и далее. Индексы развивающихся стран в целом локально перекуплены, в то время как цены на нефть и акции российских нефтедобытчиков уже вновь интересны к покупке.

Глобальная раскорреляция у России с остальным миром происходит даже по погодным условиям. Если в мае-июне в США и Европе была зафиксирована аномальная жара, то постоянные тучи привели к аномальным же холодам в европейской части России.

Данные по инфляции в РФ за июнь оказались неприятным сюрпризом для Банка России и Минэкономразвития. Чиновники ждали в июне инфляцию на уровне 4,0-4,1% г/г, в то время как по факту получили 4,4%. Похолодания и отрицательные температуры в тече-ние мая-июня уже сказались на состоянии яровых. Аналитики Банка России отметили удорожание плодоовощной продукции из-за гибели части завязей цветковых растений и деревьев, менее активного опыления сельхоз культур и задержек в севе. В результате неизбежны потери урожая плодоовощных культур и более позднее поступление нового урожая на рынок. По информации Росстата, засеянная сельхоз организациями для вы-ращивания овощей площадь по состоянию на 1 мая 2017 года была на 19% меньше, чем в 2016 году. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина сказала, что видит риски для инфляции в плохой погоде и её влиянии на урожай, но скорее всего, оно выразится лишь в сме-щении сезонности. В июне рост цен на продовольствие составил высокие +1,0% м/м. Услуги выросли в цене на +0,7%. МЭР отметил, что помимо холодной погоды и ослабле-ния рубля фактором разгона инфляции в России мог стать Кубок конфедераций.

Вдобавок ко всему традиционное июльское повышение регулируемых тарифов уже сразу дало +0,4% инфляции в первую неделю июля. Тарифы ЖКХ были в среднем увеличены на 2,5-4,0%. Хотя данное повышение инфляции выглядит аккордным, нельзя исключать сохранения повышенного давления на цены из-за локального ослабления курса рубля. Банк России оценил трендовую инфляцию в мае в 6,5%, но в ближайшие месяцы восприятие инфляции населением может ухудшиться. Директор департамента исследований ЦБ Александр Морозов отметил, что ЦБ потребуется еще не один год для того, чтобы инфляционные ожидания населения соответствовали среднесрочной цели регулятора по инфляции в 4%. Впрочем, локальные всплески цен в июне-июле все же пока не отменяют нашу годовую цель по инфляции в районе 3,8%.

Холодное лето для России выдалось и в отношениях с США и НАТО. Если в ноябре на победе Трампа на выборах инвесторы бросились агрессивно покупать российские ак-ции, то после январской инаугурации пошла активная фиксация прибылей, а отноше-ния России с США продолжили скатываться вниз. Штаты несколько раз наносили удары по правительственным войскам Сирии из-за якобы химических атак Асада и нападения на поддерживаемых Америкой повстанцев, в результате чего Россия была вынуждена приостановить соглашение с США о безопасности полетов над Сирией. ЕБРР на ежегод-ной встрече отказался инвестировать в Россию. ОБСЕ призвала Москву расследовать сообщения о пытках геев в Чечне. Суд ООН потребовал прекратить якобы дискримина-цию крымских татар. Страны Запада активно обнаруживали у себя признаки россий-ских кибератак. Командующий НАТО в Афганистане даже заподозрил Россию в постав-ках оружия талибам, хотя потом взял слова назад (все же Талибан был создан на аме-риканские деньги). Наконец, Сенат США даже одобрил новые санкции в отношении Рос-сии за предполагаемое вмешательство в президентские выборы в штатах, аннексию Крымского полуострова у Украины и поддержку сирийского лидера Башара Асада, чем вызвал гнев даже ранее лояльной Ангелы Меркель и других европейских союзников. А докладчики ООН признали санкции Запада в отношении России последних лет неэф-фективными. Так или иначе, можно говорить о том, что на Россию в последние полгода оказывалось крайне высокое давление, в первую очередь информационное. Это дало повод президенту Путину даже высказаться в том духе, что отношения России с США при Трампе хуже, чем при Обаме.

Впрочем, параллельно с таким высоким давлением происходило и налаживание ди-пломатических каналов. После встречи министра иностранных дел Сергея Лаврова и госсекретаря Рекса Тиллерсона прошли встречи в форматах министр-президент. Эти встречи в конечном итоге должны были подготовить встречу Путин-Трамп во время саммита G20 в Гамбурге. При этом за два месяца до Гамбурга Путин укрепил свои пози-ции, встретившись с Эрдоганом, Меркель, Макроном, Абэ и Си Цзиньпином.

Наконец, встреча Путина и Трампа на G20 расставила все по своим местам. Трамп отме-тил, что «гордится встречей с Путиным», и «настало время конструктивно работать с Россией». Лидеры стран договорились создать канал для отслеживания соблюдений минских договоренностей на Украине, согласились принудить КНДР к избавлению от ядерного оружия, обеспечить перемирие на юге Сирии с 9 июля, создать рабочую груп-пу по борьбе с терроризмом, в том числе в киберпространстве, договорились назначить новых послов. При этом долго обсуждалась тема возможного вмешательства России в американские выборы, и Трамп принял версию, что Россия не вмешивалась в выборы США, если нет доказательств обратного. В то же время вопросы санкций на встрече не обсуждались. Так или иначе, сейчас уже можно констатировать, что в российско-американских отношениях возможно, наконец, наметилось небольшое потепление. Хотя до жаркого лета здесь еще очень далеко.

Пока же результаты встречи Путина и Трампа являются скорее обнадеживающими для российского рынка акций. Учитывая снизившиеся цены на нефть и начавшееся ослаб-ление курса рубля, инвесторам имеет смысл в первую очередь обращать внимание на нефтегазовое ядро индекса ММВБ. В то же время в ближайшие две недели российский рынок акций будет проходить пик дивидендного сезона и соотстветствующих дивиденд-ных отсечек, а на американском рынке начинается сезон отчетов компаний за второй квартал. В таких условиях имеет смысл брать российские акции уже после их отсечек в реестрах под дивиденды.

Что вряд ли стоит сейчас делать инвесторам по многим причинам, так это поддаваться очередным ажиотажным спекуляциям в криптовалютах, так как последние чреваты убытками и связаны с крайне высоким риском. Слухи о возможных признаниях биткои-на платежным средством в разных странах создали очередную волну спекуляций вирту-альным средством. В России начался острый дефицит видеокарт для персональных компьютеров, так как они скупались оптом для создания «ферм» по добыче криптова-лют. В результате цены на видеокарты за несколько недель взлетели в 2 раза, а во мно-гих местах они исчезли из продажи. Стоит отметить, что текущий всплеск популярности биткоина в России продолжился дольше, чем в остальном мире, где популярность бит-коина пошла вниз с середины мая. Минфин и ЦБ допускают легализацию биткоина в России в 2018 году, но в качестве производного инструмента. Такая легализация необ-ходима регулятору для контроля над оборотом биткоинов.

Геополитика и глобальное экономическое развитие

На второй квартал текущего года пришелся очередной всплеск геополитической напряженности. Взаимоотношения России и США по Сирии достигли очередной низшей точки. После обвинений в химической атаке США нанесли удар по сирийской авиабазе. Да-лее штаты нанесли авиаудар по лояльным действующим сирийским властям силам, которые начали наступление на поддерживае-мых Вашингтоном боевиков на юге Сирии. В конце концов, после того как США сбили сирийский истребитель над Раккой, россий-ское Минобороны приостановило действие меморандума о предотвращении инцидентов в Сирии и пообещало рассматривать как цели «любые воздушные объекты» в районах, контролируемых в Сирии ее боевой авиацией. Последние меры возымели действие, после чего атаки США на сирийские силы прекратились, а Австралия даже приостановила нанесение всех авиаударов в Сирии.

Впрочем, США пригрозили Сирии ответными мерами в случае «повторения» химической атаки. А вновь избранный президент Франции Макрон пообещал Трампу в случае химической атаки ударить сообща.

Между тем, прогресс в ситуации вокруг Сирии и Ирака все же наметился. Власти Ирака объявили о победе над ИГ в Мосуле. Генсек НАТО Столтенберг заявил об отказе организации участвовать в боевых операциях в Сирии. А Россия, Турция и США приняли реше-ние разделить Сирию на зоны ответственности.

Президент Турции Эрдоган провозгласил победу на историческом референдуме о конституционной реформе, резко укрепив свою власть. Россия и Турция прекратили торговую войну и договорились о снятии ряда ограничений в торговле между странами, вклю-чая поставки российского зерна. При этом РФ сохранит ограничения на поставку томатов, а также на безвизовые поездки для граждан Турции. Европарламент призвал ЕС приостановить переговоры о вступлении Турции в сообщество. Между тем, Эрдоган сам не исключил проведения референдума по заявке Турции на вступление в ЕС.

Споры вокруг возможного вмешательства российских хакеров в американские выборы продолжились, при этом никаких доказа-тельств так представлено и не было. По словам чиновника министерства внутренней безопасности, российские хакеры атаковали системы организации выборов США в 21 штате, но доказательств манипулирования голосованием нет. На днях Washington Post сообщила, что российские хакеры причастны к кибератаке на ряд американских электростанций, но опять бездоказательно. Фран-цузские власти также не нашли следов атаки хакеров из России на предвыборный штаб Макрона. Были также попытки приписать России создание новых вирусов-вымогателей WannaCry и Petya, но пока опять же безуспешно.

Градус напряженности на потенциальном азиатском театре боевых действий также вырос. Северная Корея вновь испытала не-сколько баллистических ракет, одну из них прямо в преддверии саммита G20. США направили к берегам КНДР авианосец и две атомные подлодки. В Южно-Китайском море произошло несколько инцидентов с участием ВМС США и Китая. При этом Поднебес-ная спустила на воду первый авианосец собственного производства. В то же время вновь избранный президент Южной Кореи Мун Чжэ Ин возмутился размещении на корейском полуострове четырех дополнительных установок американского противоракетного комплекса THAAD и приказал провести расследование. Силовая дипломатия Трампа все же принесла некоторые успехи – США и Китай договорились к середине июля упростить доступ на китайский рынок американских финансовых компаний, а также увели-чить торговлю говядиной и курятиной

Саудовская Аравия, Египет, ОАЭ и Бахрейн разорвали отношения с Катаром, обвинив страну в поддержке террористических орга-низаций. Соседи обвинили Катар в поддержке организации Братьев-мусульман и Ирана. Государства Персидского залива объяви-ли о закрытии транспортного сообщения с Катаром и дали его гражданам две недели на то, чтобы покинуть их территорию. Катар также был исключен из возглавляемой Саудовской Аравией коалиции, воюющей в Йемене. Дональд Трамп встал на сторону ближ-невосточных стран. Арабские страны направили Дохе 13 требований, в том числе о закрытии телеканала Al Jazeera, турецкой воен-ной базы и ограничении связей с Ираном. Катар не внял ультиматуму, а его представители отправились за помощью в Москву. Позже Катар открыл рынок для поставок мяса и субпродуктов из РФ.

В конце мая после встречи стран G7 канцлер Германии Ангела Меркель произнесла по факту историческую речь, в которой намек-нула на то, что европейцам не стоит рассчитывать на Великобританию и США, а необходимо взять судьбу в свои руки. При этом необходимо ладить с другими соседями ЕС, в том числе Россией. Дональд Трамп обрушился с критикой на Германию, усомнившую-ся в надежности США, заявив о масштабном торговом дефиците с Германией и недостаточном финансировании НАТО со стороны европейских стран.

В итоговом заявлении саммита G20 страны высказалась в поддержку свободной торговли и открытости рынков, защите климата, отметив отдельную позицию США. Страны G20 также объединят усилия в преодолении последствий миграции, борьбе с коррупцией и терроризмом. Участники саммита договорились принять меры против протекционизма.

МВФ заявил о том, что в глобальную экономику приходит весна, повысив прогноз роста мирового ВВП с 3,4% до 3,5% в 2017 году. Прогноз на 2018 год МВФ оставил на уровне 3,6%. Агентство Fitch Ratings ожидает ускорения роста глобального ВВП в текущем году до 2,9% и до 3,1% в 2018 году. Всемирный банк оставил без изменений прогноз роста экономики развивающихся стран Во-сточной Азии и Тихого океана на 2017 год, но добавил, что регион уязвим к резкому замедлению глобальной торговли и ужесточе-нию финансовых условий. Рост экономики развивающегося региона, в который входит Китай, составит 6,2% в 2017 году по срав-нению с 6,4% в 2016-м. В 2018 году Всемирный банк прогнозирует рост до 6,1% по сравнению с ожидавшимся в октябре 6-процентным значением.

По оценкам ВТО, рост мировой торговли может составить 2,4% в 2017 году, однако присутствует «значительная неопределённость» в отношении экономики и политики, особенно в США. В сентябре 2016 года ВТО прогнозировала диапазон роста на 2017 год в пределах 1,8-3,1%. Объем глобальной торговли повысился лишь на 1,3% в 2016 году – это самые медленные темпы роста со вре-мён финансового кризиса 2008 года.

Европа впервые за три года вышла на второе место по объему слияний и поглощений, обогнав Азиатско-Тихоокеанский регион в первой половине 2017 года. В Европе объем сделок M&A в первом полугодии вырос на +33% в годовом выражении до 440,5 млрд долларов. В Азиатско-Тихоокеанском регионе (без учета Японии) он уменьшился на -1% до 375 млрд долларов, а в США – на -17% до 559 млрд долларов. Причем активность американских компаний снизилась в первом полугодии уже третий раз подряд и стала минимальной с 2013 года. Всего в мире объем сделок вырос на +2% до 1,55 трлн долларов. Но при этом число крупных сделок размером более 5 млрд сократилось более чем на -20% в годовом выражении.

Ведущие экономики: США

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

? Дональд Трамп сильно упрочил свои позиции во внутренней политике. Еще в начале весны бывший директор национальной разведки США Джеймс Клэппер пророчил Трампу более мощный Уотергейт. Между тем, президент США уволил нелояльного гла-ву ФБР Джеймса Коми, который позже на ключевых слушаниях в Конгрессе признался, что Трамп не препятствовал правосудию в расследованиях ФБР. Трамп обвинил Обаму в бездействии после получения данных о российских кибератаках и потребовал извинений. Deutsche Bank отказался предоставлять демократам сведения о счетах Трампа, сославшись на конституцию США. Несколько журналистов покинули CNN после аннулирования бездоказательной статьи о связях окружения Трампа с Россией. Впрочем, еще более 190 конгрессменов от Демократической партии подали иск на Дональда Трампа в федеральный суд, в ко-тором утверждают, что президент США получал финансирование от иностранных правительств через свои компании без согла-сия Конгресса, что противоречит американской конституции.

? Дональд Трамп продолжил резкий разворот американской внешней политики и экономики. Президент выведет США из Париж-ского соглашения по климату, решил повременить с выходом из NAFTA, подписал указ «Покупай американское, нанимай аме-риканцев». Администрация Трампа обнародовала план, предусматривающий снижение ставки корпоративного налогообложе-ния, а также налога с прибыли, полученной за рубежом и возвращенной в США. Трамп отменил соглашения Обамы по нормали-зации отношений с Кубой и заявил о продажах вооружения Тайваню на 1,42 млрд долларов, разозлив Китай. На саммите G20 Трамп заявил о скорой сделке с Великобританией по открытию зоны свободной торговли. Ранее Трамп объявил о наступлении «золотой эры» американской энергетики, обещая поставки сжиженного природного газа (СПГ) на рынки Восточной Европы и Азии, а также угля на Украину.
? Федеральная резервная система США может начать сокращать рекордный объем активов на балансе позднее в 2017 году.
? ФРС одобрила планы 34 крупнейших банков США использовать дополнительный капитал для обратного выкупа акций, выплаты дивидендов и других целей, а не просто как денежную подушку на случай кризиса.
? Вложения в американские технологические стартапы сократились на -30% до 28,4 млрд долларов в 2016 году

? Apple заявила планы купить 20-30% подразделения Toshiba Memory за несколько миллиардов долларов. Компания также инве-стирует 1 млрд долларов в производство в США. Во 2-м квартале Apple отчиталась о неожиданном снижении продаж iPhone. Рыночная капитализация компании превысила 800 млрд долларов.
? Ford сократит 1400 штатных сотрудников в Северной Америке и Азии (10% всего персонала).
? Amazon покупает сеть премиальных супермаркетов Whole Foods за 13,7 млрд долларов.
? Основатель Uber Трэвис Каланик был вынужден оставить поста исполнительного директора под давлением акционеров. Ранее Uber сообщал об уходе финансового директора. Компания запускает сервис заказа катеров в Хорватии.
? Qatar Airways намерена приобрести 10% акций American Airlines.
? Berkshire Hathaway воспользуется правом купить 700 млн обыкновенных акций Bank of America. После этого Berkshire станет крупнейшим акционером с 7% акций банка.
? Fiat Chrysler Automobiles NV сообщил о намерении отозвать более 1,25 млн пикапов по всему миру для устранения ошибки в программном обеспечении.
? Cisco дала разочаровывающий прогноз, сократит еще 1100 сотрудников.
? Michael Kors дал разочаровывающий прогноз, закроет более 100 магазинов.
? SoftBank Group Corp сообщила о намерении приобрести у Alphabet две фирмы, занимающиеся разработкой шагающих робо-тов.
? Инвестиционная компания Sycamore Partners сообщила, что покупает американскую сеть магазинов Staples за 6,9 млрд долла-ров.

Наше мнение/рекомендации:
? За последние годы ФРС США совершила «чудеса» – программы денежного стимулирования экономики привели к тому, что сей-час экономика демонстрирует стабильные темпы роста, безработица снизилась до крайне низких уровней, активно идет вос-становление рынка недвижимости. Между тем, рынок «бумажных» активов – акций, облигаций сейчас выглядит уже довольно горячим. При этом сейчас при низкой безработице команда Трампа обещает дополнительное стимулирование экономики ин-фраструктурными расходами и либерализацией налогов, что может привести к более быстрому взлету инфляции. На наш взгляд, для большинства «бумажных» активов США факт запуска цикла ужесточения денежной политики ФРС может быть долго-срочно сильной медвежьей новостью. Но программы Трампа могут дополнительно поддержать рынок акций, обеспечивая про-инфляционный рост. Мы не ожидаем скорого сваливания американской экономики в рецессию.
? На ожиданиях усиления инфляционных тенденций и росте ставок мы предпочитаем рекомендовать акции компаний, выигры-вающих от ускорения цен на сырье.
? Рассасывание «навеса» излишнего предложения домов на рынке США, исторически высокие ставки аренды и усиление инфля-ционных ожиданий продолжают делать привлекательной к покупке жилую недвижимость и акции/паи фондов/ETF/REIT, вкла-дывающихся в нее. В то же время уровень цен на коммерческую недвижимость в США уже может настораживать.
? Период повышенной боязни риска у глобальных инвесторов (2007-2012) привел к тому, что в эти годы вложения нерезидентов в рынок гособлигаций США фактически удвоились, а их доходности в середине 2012 года (во время «банкротства» еврозоны) достигли исторических минимумов. Ожидания же ускорения инфляции и подъем ставок могут привести к обратному процессу. Мы рекомендуем сокращать позиции в американских госбумагах, хотя в 3-м квартале 2017 года не исключаем «отскок» после годового 15-процентного падения дальних гособлигаций.

Ведущие экономики: Европейский Союз и Великобритания

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

? ЕЦБ в июне сохранил монетарную политику, но убрал фразу о возможности нового снижения ставки. ЕЦБ повторил стандартную фразу о том, что его ключевая ставка, как ожидается, останется на нынешнем уровне в течение длительного времени. При этом в протоколе заседания было указано, что ЕЦБ может обсудить отказ от обещания продолжать скупку активов.
? Банк Англии оставил базовую ставку на минимальном уровне 0,25%, но три чиновника проголосовали за подъем ставки. Глава денежного регулятора Марк Карни заявил, что сейчас не время повышать ставки. В то же время Банк Англии сообщил, что ему может потребоваться повысить ставку раньше конца 2019 года, как ожидают рынки, поскольку инфляция будет ускоряться, а экономика – расти устойчивыми темпами в течение следующих нескольких лет.
? Греция договорилась с международными кредиторами о параметрах реформ в экономике. Агентство Moody’s впервые за два года повысило рейтинг страны с Саа3 до Cаа2.
? Центрист Эммануэль Макрон победил в мае на президентских выборах во Франции. В июне партия Макрона заняла большин-стве в парламенте.
? Несмотря на серию терактов в Лондоне, на парламентских выборах в июне консерваторы потеряли места в парламенте Вели-кобритании. Партия Терезы Мэй была вынуждена формировать правительство с североирландскими унионистами.
? Парламент Румынии вынес вотум недоверия премьер-министру Сорину Гриндяну.
? Каталония запланировала референдум о независимости на 1 октября. Испанские власти обещают блокировать референдум.

? Италия выделила 17 млрд евро на санацию банком Intesa двух венецианских банков Popolare di Vicenza и Veneto Banca.
? ЕЦБ помог избежать краха испанского Banco Popular после бегства вкладчиков, поддержав его покупку крупнейшим банком Испании Santander за 1 доллар.
? Credit Suisse планирует привлечь в капитал около 4 млрд долларов через размещение акций во второй половине года.
? Отделение французского банка BNP-Paribas в США оштрафовано на 350 млн долларов за манипуляции с котировками ино-странных валют, сговор и сфальсифицированные сделки в ущерб вкладчикам.
? ФРС оштрафовала Deutsche Bank на 156,6 млн долларов за нарушения на валютном рынке. Суд США отклонил иск против Deutsche Bank за «зеркальные сделки» в России.
? Антимонопольные органы Великобритании могут отменить сделку покупки Рупертом Мёрдоком европейского провайдера плат-ного телевидения Sky на 14,8 млрд долларов из-за опасений получения возможности слишком сильно влиять на новостную кар-тину дня.

? Антимонопольные регуляторы Евросоюза приговорили Google к рекордному штрафу в размере 2,7 млрд долларов за продви-жение сервиса покупок в поисковой системе в ущерб конкурентам.
? Британская телекоммуникационная группа BT сообщила о намерении сократить 4000 рабочих мест.
? Лондонская фондовая биржа (LSE) решила приобрести за 685 млн долларов наличными принадлежащую Citigroup платформу Yield Book, которая предоставляет аналитическую информацию о ценных бумагах с фиксированным доходом, а также связан-ный с ней индексный бизнес.
? Aston Martin заявил планы провести IPO в Лондоне в 2018 году.
? Германская Linde и американская Praxair подписали официальное соглашение о слиянии, в результате которого будет создан крупнейший в мире производитель промышленных газов совокупной стоимостью порядка 73 млрд долларов.
? Итальянская Atlantia сделала предложение о приобретении испанской Abertis за 18 млрд долларов в попытке создать крупней-шего в мире оператора платных дорог.
? Jaguar Land Rover наймет 5000 сотрудников для развития новых технологий в преддверии Brexit.
? Инвестиционный фонд российского миллиардера Михаила Фридмана L1 Retail договорился о покупке британского ритейлера продуктов здорового питания Holland & Barrett за 2,3 млрд долларов.
? Венгрия решила не отказываться от российского кредита на 30 лет для расширения АЭС «Пакш» в размере 10 млрд евро.
? В США суд утвердил мировое соглашение Volkswagen с автовладельцами на 4 млрд долларов. Во Франции компании грозит 19,7 млрд евро штрафа. Harley-Davidson начал переговоры о покупке у Volkswagen компании Ducati, которая может оценивать-ся в 1,5 млрд евро.

Наше мнение/рекомендации:
? Затягивание бюджетных поясов в Европе не привело к катастрофе, но стабилизировало зарплатные ожидания и улучшило кон-курентоспособность европейских производителей. Сейчас есть все предпосылки для дальнейшего ускорения роста европей-ской экономики. В марте 2015 года ЕЦБ, наконец, запустил полноценную программу выкупа активов, что поддержало разгон темпов роста ВВП ЕС до уровня темпов роста ВВП США. В последние два года темпы роста ВВП еврозоны уже периодически об-гоняют американские. Как следствие покупки акций крупнейших европейских концернов в ближайшие годы могут принести по-вышенную выгоду.
? После начала постепенного ужесточения денежной политики со стороны ЕЦБ мы рассчитываем на восстановление растущей динамики в паре EUR/USD в среднесрочной и долгосрочной перспективах. Крепкий счет текущих операций и ожидания притока капитала под выкуп активов со стороны ЕЦБ будут способствовать этому процессу. Локально мы смотрим на пару нейтрально.
? Несмотря на риск замедления экономики Германии, немецкая недвижимость, на наш взгляд, остается привлекательной к по-купке. Растущий тренд в ценах на жилье начал формироваться относительно недавно, а сами цены по-прежнему остаются до-вольно низкими относительно средних доходов населения и средних ставок аренды.
? По факту Brexit сейчас мы крайне скептически относимся к ближайшему будущему фунта стерлингов, британским гособлигаци-ям и британской недвижимости. В то же время рост дефицита счета текущих операций в Великобритании приостановился.

Ведущие экономики: Китай
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

? В 1-м квартале ВВП Китая вырос на +6,9% г/г при ожиданиях роста на +6,8%. Американские экономисты, изучив динамику снимков из космоса, пришли к выводу, что Поднебесная не завышает, а, наоборот, занижает темпы роста своей экономики.
? Агентство Moody’s впервые с 1989 года снизило долгосрочный кредитный рейтинг Китая с Aa3 до A1, заменив прогноз рейтинга с «негативного» на «стабильный». По мнению агентства, структурные реформы Китая замедлят темпы роста долговой нагрузки страны, но их будет недостаточно, чтобы остановить его. Позже агентство понизило рейтинг Гонконга с Aa1 до Aa2.
? Объем международных M&A китайских компаний сократился в январе-апреле на -67% г/г. В 2016 году приобретения китай-скими компаниями своих зарубежных конкурентов составили рекордные 246 млрд долларов.
? В мае-июне Народный Банк Китая осуществил вливания в банковскую систему страны 66 и 36 млрд долларов.

? После трех лет разногласий международный провайдер индексов MSCI, в конце концов, сообщил о решении включить местные китайские акции в свой индекс MSCI Emerging Markets. В индекс будут добавлены акции класса А номинированные в юанях и торгующиеся на биржах в Шанхае и Шеньчжене
? В марте Китай существенно опередил США и стал крупнейшим импортёром нефти благодаря наращиванию закупок сырья неза-висимыми НПЗ. Импорт нефти Китаем в марте составил 9,17 млн баррелей в сутки. В 1-м квартале объем импорта нефти Под-небесной вырос на +15% г/г.
? Китай заявил планы запуска торговли нефтяными фьючерсами на своих биржах в сентябре-октябре 2017 года.
? Народный Банк Китая заявил, что денежные власти продолжат продвигать интернационализацию юаня, а также свободную тор-говлю и инвестиции.
? Китайская государственная химическая компания ChemChina привлекла 20 млрд долларов, главным образом путем выпуска бессрочных облигаций, для финансирования покупки швейцарского производителя пестицидов и семян Syngenta.
? Китайская Geely Group покупает 49,9% акций ведущего автоконцерна Малайзии Proton.
? Didi Chuxing, крупнейший игрок на китайском рынке такси и райдшеринга, намерен привлечь 6 млрд долларов инвесторов.
? China Tower Corp, владелец и оператор сотовых вышек трёх китайских государственных операторов связи, планирует IPO объе-мом около 10 млрд долларов в конце 2017 или начале 2018 года.
? Сервис мобильных платежей Ant Financial, входящий в группу Alibaba, отложил IPO до конца 2018 года.

Наше мнение/рекомендации:
? Несмотря на множество потенциальных проблем, китайская экономика остается наиболее обещающей из всех крупнейших экономик. За последние годы страна незаметно для остального мира успешно перешла с экспортно-ориентированной инвести-ционной модели на потребительскую модель. Правительство и Народный Банк Китая принудительно снизили темпы роста эко-номики в 2 раза до 6,5% в год. Но даже несмотря на жесткую денежную политику и контролируемое замедление экономики, темпы ее роста ускорились до 6,9% и остались максимальными из всех крупных экономик. При этом текущие темпы роста ин-фляции в моменте снизились до 1,5% в год, что сопоставимо с текущими темпами инфляции в развитых странах.
? Сейчас сохраняются все условия для стабильного роста китайской экономики в долгосрочной перспективе. Инвестиции на ки-тайском фондовом рынке, на наш взгляд, могут показывать стабильно повышенную доходность на протяжении более 10 лет. Основной интерес могут представлять компании финансового и потребительского секторов, нефтегазового сектора, химии и нефтехимии, машиностроения. После взлета китайских фондовых индексов в 2014-2015 годах почти в 2 раза мы получили пе-реход китайских индексов к консолидации. Недавнее решение MSCI о включении в свои индексы китайских акций класса А мо-жет запустить очередную волну роста котировок.
? Китайский юань может укрепляться к доллару США в длительной перспективе на фоне более активного роста экономики. Реше-ние о полной либерализации юаня привело к повышенному оттоку капитала, так как китайские капиталы активно пользовались возможностью инвестирования за рубежом. Между тем, после включения юаня в корзину МВФ в октябре прошлого года отток капитала из Поднебесной стабилизировался, а валютные резервы вновь пошли в рост. Как следствие мы вновь рекомендуем юань к покупке.
? Основные риски при долгосрочном инвестировании в Китай сейчас могут лежать в политической области, но возможности рас-шатать ситуацию извне ограничены, а внутри режим остается стабильным с постепенной либерализацией. Риски перегрева рынка недвижимости сейчас пока отсутствуют – относительно доходов населения и ставок аренды цены на жилую недвижи-мость в подавляющем большинстве городов Китая пока являются достаточно скромными, за исключением крупнейших агломе-раций. Цены на недвижимость в соседнем с Гонконгом Шеньчжене внушают опасения. Народный Банк Китая около 5 лет про-водил крайне жесткую денежную политику, что сдерживало рост «пузырей». Сейчас центральный банк перешел к смягчению денежно-кредитной политики, что даёт новый импульс к росту экономики. Впрочем, регулятор не исключает, что в какой-то мо-мент вновь будет использовать более жесткую политику. Риск старения китайского населения существует и реален, но, на наш взгляд, он полностью нивелируется все еще относительно низкими уровнями урбанизации (около 50%).

Ведущие экономики: Япония и Южная Корея
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

? Банк Японии в июне оставил денежно-кредитную политику без изменений и дал наиболее оптимистичную оценку экономике за последние девять лет, сигнализируя о своей уверенности в том, что рост внешнего спроса будет содействовать движимому экс-портом восстановлению.
? Япония и Европейский союз достигли рамочного соглашения о свободной торговле и экономическом партнерстве. Стороны рассчитывают, что оно вступит в силу в 2019 году. Соглашение между Токио и Брюсселем означает создание крупнейшей после НАФТА зоны свободной торговли.

? Администрация США пересмотрит и изменит соглашение о свободной торговле с Республикой Кореей, которое было заключено пять лет назад. Виной тому возросший вдвое торговый дефицит и масса препятствий для работы американских предпринимате-лей.
? Hyundai Motor Co и Kia Motors Corp планировали отозвать 170 тысяч автомобилей из-за дефекта двигателя. Но в результате раз-растания проблемы производители вынуждены отозвать 1,5 млн автомобилей в США и Южной Корее, что становится очеред-ным серьезным ударом для компаний, которые уже столкнулись с трудностями из-за спада продаж на ключевых рынках.
? Samsung Electronics заявил планы вложить 18,6 млрд долларов в производство чипов памяти и дисплеев нового поколения для смартфонов в Южной Корее.
? Toshiba объявила о реструктуризации бизнеса.
? Японский производитель автокомпонентов Takata подал на банкротство в Японии и США.

Наше мнение/рекомендации:
? Ситуация в японской экономике в последние полгода, наконец, начала выправляться. Программа удвоения денежной базы «2-2-2-2» и Абэномика начала давать свои результаты. Банк Японии указывает на победу над 15-летним трендом базовой дефля-ции, хотя мы видим, что в последние полтора года рост базовой инфляции вновь забуксовал. Промышленное производство и розничные продажи в Японии в последние месяцы начали активно расти, хотя нехватка рабочей силы в Японии достигает кри-тичной отметки, от чего страдает не только промышленность, но и сектор услуг. За последние годы ситуация в японской эконо-мике определенно начинает выправляться, что может быть позитивно для японского рынка акций.
? Резко выросший после фукусимской катастрофы импорт природного газа испортил торговый баланс Японии, но гораздо боль-шей проблемой стало замещение традиционных технологичных статей японского экспорта китайскими конкурентами. Как след-ствие, японский торговый баланс в 2011-2014 годах резко расширял дефицит, и только заметное ослабление иены в 2012-2015 годах, наконец, начало его выправлять. Учитывая, что сейчас госдолг Японии составляет около 250% ВВП, а Банк Японии начи-нает фактически сокращать программу выкупа, вряд ли стоит ждать активного притока средств нерезидентов в этот сегмент рынка.
? На наш взгляд, в условиях выхода торгового баланса Страны Восходящего солнца и счета текущих операций в профицит имеет смысл переходить от продаж иены к ее покупкам против доллара США.
? После 27 лет спада цены на японскую недвижимость в настоящее время выглядят дешевыми относительно доходов населения и уровней арендных платежей.

Ведущие экономики: Развивающиеся рынки
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

? Темпы роста ВВП Индии снизились за год с 9,2% г/г до 6,1% г/г в первом квартале.
? Росатом подписал генеральное рамочное соглашение с Индией о строительстве третьей очереди атомной электростанции Ку-данкулам, на которое РФ может выделить кредит размером 4,2 млрд долларов.
? Китай создаёт консорциум, в который войдут государственные нефтяные гиганты, банки и фонд национального благосостояния КНР под будущее IPO нефтяного гиганта Saudi Aramco объемом 100 млрд долларов. Saudi Aramco назначила HSBC консультан-том IPO.
? Венесуэла заявила о выходе из Организации американских государств. В стране продолжаются масштабные антиправитель-ственные протесты на фоне дефицита продуктов и лекарств. Наряду с выплатами работающим в Венесуэле зарубежным нефтя-ным компаниям, ей необходимо погасить долги перед Китаем и Россией, которые в общей сложности дали не менее 50 млрд долларов в обмен на обещанные поставки нефти и топлива. Оппозиция Венесуэлы обвинила Goldman Sachs в поддержке пра-вительства Мадуро.

? Прокурор Бразилии обвинил нового президента Мишел Темера в коррупции. Верховный суд страны одобрил расследование в связи с утверждениями, что президент поддержал попытку подкупа потенциального свидетеля в масштабном деле о коррупции. Бразильские депутаты требуют импичмента президента.
? Агентство Fitch вслед за Standard & Poor’s понизило кредитный рейтинг ЮАР с BBB- до BB+ после внезапной отставки министра финансов Правина Гордана.
? Украина ввела санкции против более десятка российских IT-компаний, в том числе Яндекса, Лаборатории Касперского и Вкон-такте. Три компании группы ГАЗ также подпали под новые санкции.
? ЕС отменил визовый режим с Украиной.
? Рост ВВП Украины ускорился в 1-м квартале до +2,4% г/г. НБУ снизил ключевую ставку до 12,5%. Правительство Украины сни-зило прогноз роста украинской экономики в 2017 году до 1,8% с 3%, учитывая негативное влияние торговой блокады подкон-трольных сепаратистам районов Донбасса
? Стокгольмский арбитраж решил, что условие «бери или плати» в контракте о поставках российского газа на Украину должно быть отменено. Украина подала апелляцию в суд Лондона по делу о долге в 3 млрд долларов перед Россией.
? Украина восстановила в законодательстве положение о цели Украины стать членом НАТО, исключенное во время президентства Виктора Януковича.
? Белоруссия разместила евробонды на рекордную для себя сумму в 1,4 млрд долларов. Москва пообещала Минску кредит на 1 млрд долларов и еще 600 млн долларов от Евразийского фонда стабилизации и развития. В марте прошлого года МВФ подпи-сал со страной соглашение о кредите на 2 млрд долларов, из которых она получила два транша на 800 млн в течение 2016 года. В 2017 году Белоруссия также думает о размещении бондов в юанях на рынке Китая в объеме до 500 млн долларов. Минск об-суждает с Китаем дополнительный кредит на 1,0 млрд долларов на модернизацию НПЗ.
? Граждане Туркмении, получавшие 24 года бесплатно электричество, воду и топливо, теперь будут за них платить.
? ЦБ Казахстана снизил базовую ставку до 10,5%. Правительство ожидает рост экономик на 4% в 2017 году. Агентство Fitch ожи-дает 3% роста в 2018 году.
? Всемирный банк одобрил выделение 225,7 млн долларов на восстановление крупнейшей в Центральной Азии гидроэлектро-станции Нурек в Таджикистане. Таджикистан также думает о евробондах на 1 млрд долларов для финансирования Рогунской ГЭС.
? Всемирный банк ухудшил прогноз снижения ВВП Азербайджана в 2017 году до -1,4%. Международный банк Азербайджана (МБА) начал процедуру добровольной реструктуризации своих обязательств. Приватизация банка ожидается не ранее 2018 го-да.
? МВФ одобрил программу помощи Монголии на 5,5 млрд долларов.

Наше мнение/рекомендации:
? Постепенное усиление инфляционных тенденций в мире, ужесточение денежной политики в США будут стимулировать рост вложений глобальных инвесторов в активы с более высоким риском, в том числе в товарные активы, акции сырьевых компаний и развивающихся стран.
? С учетом усиления глобальных инфляционных ожиданий имеет смысл покупать акции развивающихся рынков, ориентирован-ных на производство и экспорт сырьевых товаров. Страны, зависящие от импорта природных ресурсов, с относительно высокой долговой нагрузкой и двойными дефицитами бюджета и внешнеторгового счета (такие как Турция, Индия) могут служить источ-ником риска в долгосрочной перспективе. В то же время в перспективе нескольких лет высокие темпы роста ВВП в них также могут давать возможности инвесторам для вложений.
? Наиболее интересные перспективы на ближайшие годы могут быть у фондовых рынков развивающихся стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Малайзия, Таиланд, Вьетнам), а также Аргентины, Бразилии и России.

Товарные рынки

Оксана Лукичева, аналитик, товарные рынки

Как и ожидалось, второй квартал 2017 года оказался негативным для большинства сырьевых рынков по следующим причинам:

1) затягивания начала инфраструктурных и налоговых реформ в США в связи с продолжающейся внутриполитической борьбой;

2) ужесточения монетарной политики в Китае, давления на «теневой» банковский сектор, затруднения доступа к кредитованию для предприятий реального сектора, особенно в производственной сфере;

3) затягивания выравнивания баланса мирового рынка нефти, продолжения борьбы участников ОПЕК+ с высоким уровнем запа-сов, что закладывало негативную основу для ценовой динамики на всех товарных рынках;

4) продолжающегося роста на американском фондовом рынке, оттягивающем на себя внимание инвесторов;

5) общего снижения ликвидности на товарных рынках, в том числе в связи с повышением процентной ставки ФРС США.

Наибольшее падение к первому кварталу 2017 года показал рынок сахара, потерявший -22,7%, под влиянием роста потенциала производства сахара в Бразилии в новом сезоне 2017-18 из-за сдвига паритета сахар/этанол в пользу производства сахара, а так-же в связи с ожидающимся избытком сахара на мировом рынке в новом сезоне.

Под давлением оставались остальные тропические товары, так как запасы какао-бобов и кофе в мире находятся на рекордно вы-соком уровне.

Рынки соевых бобов и соевых продуктов также потеряли около -7% стоимости в связи с рекордно высоким урожаем сои в Брази-лии, Аргентине и США. При этом рынки зерновых во втором квартале подросли из-за ухудшения потенциала урожая в сезоне 2017-18, особенно по пшенице.

Цветные металлы оставались под давлением продаж из-за сезонного снижения потребления в Китае и роста предложения. Нефть и газ снижались под влиянием рекордно высокого уровня запасов и разбалансированности рынка. При этом рынок природного газа продолжает глобализироваться, в то время как налицо избыток предложения на внутреннем американском рынке.

Наибольший рост во втором квартале 2017 года показал рынок палладия в связи с резким падением уровня биржевых запасов и запасов металла в ETF-фондах. Предложение палладия остается ограниченным, в то время как рост цен спровоцировал рост заку-пок в Азии.
Третий квартал 2017 года может оказаться в целом более позитивным для всего сырьевого комплекса в связи с ослаблением курса доллара США и возможным восстановлением цен на нефть. Сезонные факторы могут поддержать цены на какао-бобы и ряд цвет-ных металлов. Рынки зерновых будут поддержаны ухудшением перспектив урожая в сезоне 2017-18. Рынки драгоценных металлов останутся под давлением из-за продолжающегося ужесточения денежно-кредитной политики США, а также введения нового налога на товары и услуги GST в Индии.

Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:
? На встрече 25 мая страны ОПЕК+ продлили глобальный пакт на 9 месяцев. Россия выполнила к маю свои обязательства в рам-ках глобального пакта ОПЕК+, сократив добычу на 310 тыс. баррелей в день. Общий объем сокращения добычи в рамках пакта остался на уровне 1,8 млн баррелей в день.
? Минэнерго США понизило прогноз по среднегодовой цене барреля Brent до 52,6 долларов.
? Проект бюджетного плана Трампа предполагает постепенную продажу половины стратегических нефтяных запасов США (688 млн баррелей), а также расширение бурения на Аляске.
? Согласно первому прогнозу Международного Энергетического Агентства (МЭА) на 2018 год, рост предложения нефти в следу-ющем году будет опережать предполагаемое восстановление спроса до уровня выше 100 миллионов баррелей в сутки.
? Россия стала крупнейшим поставщиком нефти в Китай.
? Иран рассчитывает на приток инвестиций в нефтяной сектор после переизбрания президента Рухани. Газпромнефть и австрий-ская OMV договорились о сотрудничестве в стране.
? Dea Михаила Фридмана выиграла тендер на один из блоков Мексиканского залива.
? По словам Игоря Сечина, сделку покупки Роснефтью индийской Essar можно считать завершённой.
? Катар принял решение закрыть заводы по производству гелия из-за экономического «бойкота», объявленного стране странами Ближнего Востока. Оба завода в год выпускали около 2 млрд кубических футов жидкого гелия и покрывали порядка 25% от общего мирового спроса гелия.
? Переговоры Москвы и Пекина о новых контрактах на поставку российского трубопроводного газа зашли в тупик из-за пере-оценки спроса на этот вид топлива со стороны Китая и ценовых параметров.
? Азербайджанская SOCAR Trading вместе с компаниями Total и Shell намерена начать строительство СПГ-терминала в Кот-д'Ивуаре стоимостью 120-130 млн евро.
? Литва подписала первый контракт на поставку СПГ из США.
? Туркмения планирует завершить строительство Трансафганского газопровода стоимостью в 10 млрд долларов к концу 2019 го-да. В 2020 году планируется подать первый газ по маршруту Туркмения-Афганистан-Пакистан-Индия (ТАПИ).
? Спотовые цены коксующегося угля в апреле взлетели на +86% из-за тропического циклона Дебби, сократившего поставки по австралийскому маршруту на 90%.
? Акционеры Rio Tinto одобрили продажу угольных активов поддерживаемой Китаем Yancoal за 2,69 млрд долларов.
? Индия ввела ретроактивные антидемпинговые пошлины на некоторые виды стальной продукции зарубежных компаний. По-шлины в отношении горячекатаного плоского проката из легированной и нелегированной стали, производимого или экспорти-руемого Китаем, Японией, Кореей, Россией, Бразилией и Индонезией, будут действовать в течение пяти лет с 8 августа 2016 го-да.
? Туркменистан объявил тендер на строительство Карабильского горнорудного калийного комплекса по производству хлорида калия стоимостью 1,4 млрд долларов.
? Китайская CNM вложит 256 млн долларов в увеличение добычи золота в Таджикистане.
? Полиметалл планирует добывать 14 тонн золота в Казахстане к 2020 году. ЕБРР даст компании 140 млн долларов на проект Кы-зыл.
? Россия увеличила закупки какао-сырья на 36% для выпуска шоколадных конфет.
? Казахстан прогнозирует снижение урожая зерна в 2017 году до 17-18 млн тонн с 20,6 млн тонн в прошлом году.
? Турция может стать главным экспортным направлением для российской пшеницы в наступающем сезоне 2017/18 года, обойдя Египет.

Наше мнение/рекомендации:
? 2016 год стал годом разворота товарных рынков к росту после 5 лет снижения. Инфляция в развитых странах после падения в начале 2015 года вновь начинает ускоряться, а базовые индексы цен (за исключением цен на еду и энергоносители) находятся на уровнях существенно выше. Запуск цикла ужесточения денежной политики в США, а также ожидания ускорения глобальной инфляции будут способствовать росту цен на товарных рынках.
? Текущие цены на нефть крайне привлекательны для долгосрочных покупок. В случае реализации резкого сокращения инвести-ционных программ нефтяных компаний с одновременным ожидающимся ускорением глобальной экономики, мы сможем уви-деть кратный рост цен на «черное золото». Заключение пакта о сокращении добычи ОПЕК+ по факту стало признанием неэф-фективности политики выдавливания технологичных конкурентов в условиях ограниченных резервов мощности ОПЕК и уско-ряющегося роста азиатского спроса. Темпы роста цен не нефть в ближайший год будут обусловлены темпами сокращения из-лишних накопленных запасов.
? Цены на драгоценные металлы в прошлом году несколько раз демонстрировали свою силу. В текущем году цены демонстриру-ют консолидацию. На наш взгляд, текущие уровни цен дают отличные возможности для долгосрочных покупок. Запуск цикла ро-ста ставок в США может усиливать спрос центральных банков на золото. В то время как ускорение глобальной экономики может стимулировать рост спроса развивающихся стран на ювелирные изделия

Российская экономика и финансовые рынки
Ключевые события с момента выхода предыдущей стратегии:

? ВВП России вырос в 1-м квартале на +0,5% г/г. В мае Минэкономразвития зафиксировало рост на +3,1% в годовом выраже-нии. Банк России ждет рост ВВП +1,3% во 2-м квартале и 1,3-1,8% г/г – в 3-м квартале. МЭР и Банк России сошлись в том, что по итогам года рост ВВП России может ускориться до 2% г/г.
? Всемирный Банк понизил прогноз роста российской экономики в 2017-2018 до 1,3% и 1,4% соответственно. МВФ повысил прогноз роста в 2017-2018 до 1,4% и 1,5%. ЕБРР сохранил прогноз роста ВВП России на 1,2% в 2017 году. Агентство Moody's улучшило прогноз роста российского ВВП в текущем году до 1,5%, также как и в 2018 году.
? Агентство Moody’s улучшило прогноз по рейтингу России с «негативного» на стабильный, в то время как агентство Standard & Poor’s улучшило прогноз со «стабильного» до «позитивного».

? Индекс менеджеров по закупкам (PMI) российского производственного сектора опустился в июне до 50,3 пункта с 52,4 пункта в мае – худшего значения за 11 месяцев.
? Реальные доходы россиян снизились в апреле на -7,6%. По оценкам ВЭБ, реальные доходы населения в апреле упали до уров-ня 2009 года.
? Объемы розничных продаж в мае показали рост на +0,7 г/г.
? За первые три месяца 2017 года приток прямых инвестиций в Россию составил рекордные 7 млрд долларов.
? Число безработных в Москве сократилось на -32% г/г.

? Дефицит бюджета России в январе-апреле составил 1,9% ВВП. В июне Госдума приняла поправки, снижающие дефицит бюдже-та до 2,1% ВВП с ранее запланированных 3,2% ВВП в 2017 году, увеличив закрытые расходы на 361,8 млрд рублей. По оцен-кам МЭР, дефицит по итогам года может сократиться до 2% ВВП, а курс рубля к доллару снизиться до 62-63. Министерство фи-нансов заявило о возможностях дальнейшего роста расходов бюджета после 2019 года на 0,5 трлн рублей в год.
? Минфин в конце апреля запустил продажи облигаций ОФЗн для населения. Последний транш планируется разместить в конце октября.
? В конце июня Минфин разместил новые еврооблигации объемом 3 млрд долларов сроками обращения 10 и 30 лет. Спрос пре-высил 6,6 млрд долларов. Иностранные инвесторы купили 85% выпусков, в том числе 22% инвесторов из США. Минфин плани-рует провести обмен старых выпусков евробондов на 4 млрд долларов ближе к осени. Размещение панда-бондов в юанях сей-час признано неинтересным для России.
? Бюджет РФ недополучит 1 млрд долларов из-за долга Венесуэлы.
? Минэкономразвития предлагает сократить программу развития Арктики вчетверо. Правительство сократило выплаты на покуп-ку квартир чиновникам на -9,2%.
? Приватизация Совкомфлота отложена на неопределенный срок из-за плохого рынка. Министр Силуанов предложил вывести из списка приватизации находящийся под санкциями банк ВТБ и заявил, что министерство не планирует проводить крупные при-ватизационные сделки.
? Минфин предлагает объединить Резервный фонд с Фондом национального благосостояния.
? Минфин с 7 июля снизит месячный объем покупок валюты с 45,1 млрд до 74,3 млн. МЭР оценивает общие покупки валюты Минфином в 13 млрд долларов в 2017 году.
? Прибыль банков России в январе-апреле выросла в 3,3 раза. Объем корпоративных кредитов в России показал рост в апреле 2017 года на 1,3%. Совокупный объем кредитов экономике увеличился за месяц на 1,2%, кредиты физлицам – на 1%. Объем просрочки в корпоративном портфеле снизился до 6,7% кредитных портфелей. Просроченная задолженность в рознице оста-лась на уровне 8,1%. В мае кредитование показало рост на +0,4%. Банк России ждет роста кредитования по итогам 2017 года в размере 5-7%, роста вкладов – на 2-4%. ЦБ подтвердил устойчивость банковского сектора РФ в случае макроэкономических шоков. Задолженность россиян по кредитным картам в 1-м квартале увеличилась на +2,3% до 1,02 трлн рублей. Рынок вырос впервые c конца 2014 года.
? ЦБ объявил о санации банка Пересвет. ВБРР выделит на спасения банка 66,7 млрд рублей и 69,7 млрд предоставят более 70 кредиторов Пересвета. АСВ выделит на санацию за счет кредита ЦБ 66,7 млрд рублей. По оценкам Moody’s, ожидаемый объем средств, возвращенных кредиторам банка Пересвет, обязательства перед которыми будут реструктурированы, составит 30-40% долга.
? После неудачной докапитализации ЦБ ввел временную администрацию в банк Югра и ввел мораторий на выплаты кредиторам финансовой организации. ЦБ отозвал лицензии у Росэнергобанка, Владпромбанка, Международного строительного банка, Ин-формпрогресса, Интеркоопбанка, Айви банка, Ритц банка, Сталь Банка, банков Легион, СИБЭС, Премьер Кредит, ввел времен-ную администрацию в банк Спурт.
? ВЭБ получил в 1-м квартале 2017 года из бюджета 76 млрд рублей.
? Группа Ренессанс страхование и НПФ Благосостояние при участии фонда Baring Vostok объединят страховые активы.
? С 14 июля Банк России не будет признавать международные рейтинги в регулятивных целях. Пока что решено принимать в ре-гулятивных целях рейтинги АКРА и РА Эксперт. С 1 октября будет приостановлено добавление в ломбардный список ЦБ новых выпусков облигаций кредитных, страховых и международных финансовых организаций.
? ЦР предлагает сделать предметом залога бездокументарные или обездвиженные документарные ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к обращению в РФ, доли в уставном капитале обществ с ограниченной ответственностью, движимые вещи, права на результаты интеллектуальной деятельности.
? Международные резервы РФ в результате переоценки превысили 400 млрд долларов впервые с декабря 2014 года. ЦБ готов нарастить ЗВР до 500 млрд долларов при стабильной инфляции.
? Дума продлила полномочия Набиуллиной на посту главы ЦБР до 2022 года.

? Перевозки по железным дорогам РФ выросли на +3,9% в апреле.
? Авиакомпании РФ увеличили перевозки на +19,5% г/г в марте, +24,8% в апреле и +26,3% в мае. Число оформленных в России загранпаспортов выросло более чем в 1,5 раза.
? В 1-м квартале рекламный рынок России вырос на +13%.
? Импорт вина в Россию за год вырос в 1,6 раза, при этом импорт продовольствия снизился за три года в 1,7 раза.
? В 2016 году российские клиенты потратили на продукты и услуги, связанные с интернетом вещей 1,2 млрд долларов. Рост в 2016 году составил +42% по сравнению с +58% роста в 2015 году.
? В 1-м квартале мобильный интернет-трафик в России вырос на +85% г/г, количество пользователей выросло на +9,6% г/г.
? По данным Ассоциации Европейского Бизнеса (AEB) в первом полугодии рынок легковых и LCV вырос на +6,9% г/г. Выпуск лег-ковых машин в России в апреле вырос на +20% г/г. PricewaterhouseCoopers прогнозирует рост продаж легковых автомобилей в России на +7% в 2017 году.
? Объем инвестиций в российский рынок коммерческой недвижимости в первом полугодии 2017 вырос на +39%.
? Объем выдачи ипотечных кредитов в мае вырос на +35% г/г. В январе-июне в России было введено на -12,6% жилья меньше. Продажи жилья на вторичном рынке Москвы упали почти на -17% в первом квартале.
? Mitsubishi построит в России завод по производству стальных труб. Mitsui покупает 10% российского Р-фарма. РусГидро пре-кратила переговоры с Mitsui по продаже ей 5%.
? Россия обвинила ЕБРР в политической ангажированности после того как банк принял решение о замораживании деятельности в России.
? Глава Роснефти Игорь Сечин и руководитель Saudi Aramco Амин Нассер впервые провели официальные запланированные пе-реговоры. Саудовская Аравия и Россия создадут инвестиционный фонд на 1 млрд долларов.
? Консорциум Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ) и азиатских фондов покупает 25% санкт-петербургского аэропорта Пулково.
? Новатэк подписал соглашение с немецкой химической компанией Linde AG о приобретение лицензии на технологию сжижения природного газа для проекта Арктик СПГ-2. Saudi Aramco думает об участии в проекте Арктик СПГ Новатэка.

? Россия и Турция подписали заявление о двустороннем снятии ограничений в торговле, кроме поставок турецких томатов на российский рынок. Импорт российской пшеницы в Турцию был возобновлен в полном объеме.
? Китай и Россия завершили официальную регистрацию совместного предприятия по строительству широкофюзеляжного само-лёта. Среднемагистральный пассажирский лайнер МС-21 в конец мая совершил первый полет. ОАК рассчитывает продать не менее 600 широкофюзеляжных лайнеров в течение 20 лет.
? JPMorgan Chase стал владельцем 5,02% акций Московской биржи.
? Росатом продаст 49% в первой АЭС в Турции местному консорциуму инвесторов.
? Китайская государственная строительная компания China Railway Group подписала меморандум о строительстве высокоско-ростной железнодорожной магистрали между Челябинском и Екатеринбургом стоимостью 2,5 млрд долларов.
? РФПИ и Банк развития Китая (CDB) договорились о создании Российско-китайского фонда инвестиционного сотрудничества в юанях объемом 10 млрд долларов.
? Газпром получит от пяти европейских компаний 4,75 млрд евро на Северный поток – 2. Компания до 2020 года инвестирует 2-2,5 млрд долларов в газотранспортную систему Белоруссии. Газпром нанимает швейцарскую Allseas для прокладки Северного потока – 2 и Турецкого потока. Первые поставки газа по газопроводу Сила Сибири намечены на декабрь 2019 года. По итогам 2017 года Газпром планирует рост добычи газа на +3%. В июле Газпром планирует разместить еврооблигации в швейцарских франках.
? Минэнерго предлагает сделать Транснефть единственным владельцем магистральных нефтепроводов.
? Роснефть выплатит акционерам 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов уже по итогам 2016 года. Компания привлечет ита-льянскую сервисную компанию Saipem для поискового бурения в Черном море.
? ВТБ сократит в Европе 20-30% персонала.
? Сбербанк в ближайшее время может выпустить субординированные облигации для населения на 50 млрд рублей.
? Акции АФК Система обвалилась на иске Роснефти. Роснефть и Башнефть подали иск на 106,6 млрд рублей, позже увеличив объем до 170,6 млрд, обвиняя АФК в причинении убытков по принадлежащим ранее Системе активам Башнефти. Часть активов АФК Система по иску была арестована. Независимые директора АФК Система обратились к Путину за защитой от Роснефти Глава Роснефти Сечин допустил мировое соглашение только на условиях Роснефти. Вторые слушанья по основному иску прой-дут в Башкирии 12 июля.
? Правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила покупку Открытие холдинг 100% Архангельскгеолдобычи на сумму более 1 млрд долларов. Открытие также приобрело IG Seismic Services Plc у Сергея Генералова.
? Фонды Baring Vostok увеличивают долю в ритейлере Вкусвилл с 7% до 19%.
? Виктор Рашников может продать 3% акции ММК на сумму 200 млн для расширения free-float и включения акций компании в индекс MSCI Russia.
? Mail.ru приобрела сервис по доставке еды ZakaZaka и сервис объявлений о продаже автомобилей Am.ru.
? В конце июня золотодобытчик Полюс провел SPO объемом 800 млн долларов, разместив 9% акций. Примерно половину выпус-ка приобрели инвесторы из Великобритании. Перед SPO компания продала 10% за 887 млн долларов плюс опцион на 5% ак-ций китайской Fosun.
? Etalon Group запустил программы по обратному выкупу своих GDR объемом 20 млн долларов с июня по декабрь.
? Шереметьево заявил планы инвестиций почти 150 млрд рублей за 10 лет.
? Вступление в силу пакета антитеррористических поправок Ирины Яровой и Виктора Озерова может быть перенесено на пять лет – с 2018 на 2023 год.

? Компания ЕСН Григория Березкина купила у миллиардера Михаила Прохорова 65% и долговые обязательства РБК.
? Telenor продаст 4% акций Veon за 259 млн долларов.
? Черкизово сообщил о решении купить одного из ведущих российских производителей зерновых НАПКО за 5 млрд рублей. Ис-панская Grupo Fuertes планирует увеличить долю в ГК Черкизово для развития проекта по производству мяса индейки.
? Сафмар закрыл сделку по приобретению 57,7% М.Видео.
? X5 Retail хочет открыть с Центросоюзом 1000 магазинов за три года.
? ЕС продлил санкции в отношении России до начала 2018 года. Россия продлила контрсанкции до конца 2018 года.
? Google пошла на мировую с ФАС, согласившись отказаться от предустановки своих сервисов. Яндекс в 2017 году ждет роста выручки на 17-20% благодаря достижению мирового соглашения.
? Выручка Avito.ru в 1-м квартале выросла на +46%.
? Комиссия по защите конкуренции Болгарии после 15 месяцев расследований сняла все обвинения с местных дочек Лукойла.
? На 1-й квартал пришлось массовое число отзывов автомобилей из России по причине брака. Nissan отзывает 7000 кроссове-ров Murano и 42269 автомобилей Nissan Almera, Subaru 24480 машин, Renault 10116 автомобилей Renault Kaptur, Fiat Chrysler 8890 автомобилей Jeep Grand Cherokee и 1826 автомобилей Jeep Cherokee/Renegade, Volkswagen отзывает 2340 автомобилей Audi, Peugeot-Citroen 30000 транспортных средств марки Citroen C4 хэтчбек/DS4, Mazda отзывает более 4500 автомобилей, СОЛЛЕРС более 11000 автомобилей УАЗ.
? Москва отвела девелоперам роль подрядчиков в программе реновации стоимостью 3 трлн рублей.
? Мираторг заявил намерение наладить производство молока и сыров.
? Райффайзенбанк купил за 10,6 млрд рублей 20% минус одна акция калийного проекта Акрона у ВЭБа.
? Компания Высочайший (GV Gold), входящая в десятку крупнейших российских производителей золота, рассчитывает к весне 2018 года подготовиться к возможному выходу на биржу.
? Ритейлер Ozon заявил планы проведения IPO в ближайшие 4 года.
? Русал ведёт переговоры с российскими госбанками о привлечении финансирования в 700-800 млн долларов на достройку Тайшетского алюминиевого завода.
? Крупнейший нефтехимический холдинг России Сибур может провести IPO после запуска Запсибнефтехима в 2019 году.
? Группа En+ рассматривает IPO не раньше осени 2017 года.

Наше мнение/рекомендации:
? В 2014 году мы рекомендовали покупать акции российских экспортеров. В 2015 году наши рекомендации покупки акций бан-ковского сектора и внутренних секторов также сыграли лучше рынка. В 2016 году мы рекомендовали к покупке акции лидеров своих секторов, как в экспорте, так и на внутренних направлениях, что также оказалось оправданным. В целом наши рекомен-дации 2016 года в российских акциях переносятся и на 2017 год. Мы рассчитываем, что на фоне возврата экономики к росту интерес инвесторов будет постепенно возвращаться в транспортный сектор, машиностроение, электроэнергетику. В то же вре-мя сейчас мы видим простор для локальной коррекции рынка на фоне возможного роста глобальной волатильности. В такой ситуации мы склоняемся к рекомендациям покупки защитных акций экспортеров нефтегазового сектора, других экспортеров.
? Мы продолжаем рекомендовать покупать акции российских компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на общую слабость экономики.
? В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, потребительского и IT сек-торов, сектора драгоценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.
? Мы продолжаем рекомендовать покупать высокодоходные рублевые облигации (high yield) с понятным кредитным профилем.
? Мы рекомендуем покупать на коррекциях рублевые гособлигации со средней и длинной дюрацией на ожиданиях продолжения снижения инфляции и процентных ставок в течение ближайших лет.

Наиболее интересные российские акции к покупке

Отчеты компаний в 3-м квартале

---

http://open-broker.ru/ (C)

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter