27 ноября 2017 Thomson Reuters
Китайские власти продолжают борьбу с ростом долговой нагрузки в корпоративном секторе уже много лет. Однако результат едва ли можно назвать успешным. Несколько дней назад доходности 10-тилетних гособлигаций КНР обновили осенние максимумы 2014 года на фоне проблем с ликвидностью. Чего опасаются инвесторы?
Согласно анализу Reuters, совокупный долг 3/5 всех публичных компаний Китая все это время не прекращал свой рост. Более того, даже после агрессивной политики делевереджа, начатой властями, по сути, в начале этого года, долговая нагрузка продолжила расти. При этом темпы роста в сентябре оказались самыми сильными с 2013 года, 23% г/г.
Ранее власти пытались ограничить темпы роста кредитования путем административного давления на госкомпании и местные органы власти. Но по некоторым оценкам, совокупный китайский долг на текущий момент достиг 300% ВВП. В прошлом году в МВФ заявили, что без стратегии снижения долговой нагрузки, Китай ждет или банковский кризис или резкое замедление роста, или то и другое вместе. А глава Народного банка Китая на встрече банкиров в США заявил о возможности так называемого «момента Мински», резкого обвала цен на активы после многих лет роста на фоне валютного или долгового фактора.
Анализ долговой нагрузки Reuters включает 2146 предприятий, или 3/5 всех публичных компаний страны, но без учета финансового сектора, на котором власти сосредоточили основные усилия в рамках политики делевереджа.
Анализ показывает, что сильнее всего за последние пять лет долговая нагрузка выросла в секторе недвижимости. С 2012 года она выросла на 7% против почти 3% в секторе тяжелой промышленности. Общий долг 75 из 100 компаний индекса CSI Central SOE (индекс крупнейших госкомпаний) без учета финансового сектора вырос на 27% г/г.
Чтобы лучше проиллюстрировать масштабы проблем и последствия для текущего и будущего роста можно привести отношение стоимости обслуживания долга этих 75 компаний к валовой прибыли за 12 месяцев. Расходы на обслуживание долга «съели» около 25% доходов госкомпаний за последние несколько кварталов. Во II квартале 2017 г. соотношение выросло до рекордных 27% за последние пять лет, несколько снизившись в III квартале из-за всплеска выручки.
При этом следует отметить любопытный момент: заимствования через выпуск облигаций с начала 2017 года заметно сбавили темпы роста, до +4,4% г/г в октябре. Хотя в целом долг на конец месяца составил 18,34 трлн юаней (около $2,77 трлн). Одной из причин снижения падения популярности облигационных займов являются действия регулятора в рамках политики делевереджа, которые привели к увеличению издержек.
Но возникает вопрос, откуда было привлечено дополнительное финансирование, ведь рост долга продолжил ускоряться? Похоже, что разрыв в потребности компаний в деньгах был заполнен забалансовым финансированием теневого банковского сектора.
Этот сектор представляет собой совокупность финансовых институтов, которые работают по банковским схемам, но формально банками не являются и не принимают вклады от населения. Они обслуживают другие банки, а их бизнес включает в себя операции с производными, не стандартизованными и альтернативными финансовыми инструментами, в общем все то, от чего рецессия 2008 года в США переросла в полноценный международный финансовый кризис.
Общий объем совокупного социального финансирования (TSF, аналог денежной массы, но с учетом забалансовывых продуктов), включающего операции теневого банковского бизнеса на конец октября составил 172,2 трлн юаней. Хотя точный размер операций, относимых к теневому сектору неизвестен, но только за октябрь 2017 года показатель TSF вырос на 1,04 трлн юаней.
Власти опасаются, что бизнес по управлению активами использует нестандартные инструменты кредитования, ставки по которым достигают десятки процентов. В результате, огромное количество клиентов и финансовая система в целом оказываются под угрозой. Размер бизнеса по управлению активами в Китае оценивается в $9 трлн. (Около 60 трлн юаней)
Несмотря на то, что суверенный государственный долг Китая остается на уровне 46,9% от ВВП, долги домохозяйств продолжают расти. Объем потребительских кредитов вырос с середины 2016 года на 30% и достиг 30,2 трлн юаней в октябре.
В свою очередь ипотечные займы хоть и замедляются с начала этого года, но достигли 21,1 трлн юаней, удвоившись за 2,5 года. Непогашенные кредиты на недвижимое имущество достигли 31,1 трлн юаней.
Таким образом, долговая проблема Китая более чем реальна. С учетом не вполне понятных операций и связей в теневом банковском секторе, проблема с обслуживанием долга в одной или нескольких компаниях может вылиться в полноценный банковский кризис, о котором ранее предупреждал МВФ.
http://ru.reuters.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно анализу Reuters, совокупный долг 3/5 всех публичных компаний Китая все это время не прекращал свой рост. Более того, даже после агрессивной политики делевереджа, начатой властями, по сути, в начале этого года, долговая нагрузка продолжила расти. При этом темпы роста в сентябре оказались самыми сильными с 2013 года, 23% г/г.
Ранее власти пытались ограничить темпы роста кредитования путем административного давления на госкомпании и местные органы власти. Но по некоторым оценкам, совокупный китайский долг на текущий момент достиг 300% ВВП. В прошлом году в МВФ заявили, что без стратегии снижения долговой нагрузки, Китай ждет или банковский кризис или резкое замедление роста, или то и другое вместе. А глава Народного банка Китая на встрече банкиров в США заявил о возможности так называемого «момента Мински», резкого обвала цен на активы после многих лет роста на фоне валютного или долгового фактора.
Анализ долговой нагрузки Reuters включает 2146 предприятий, или 3/5 всех публичных компаний страны, но без учета финансового сектора, на котором власти сосредоточили основные усилия в рамках политики делевереджа.
Анализ показывает, что сильнее всего за последние пять лет долговая нагрузка выросла в секторе недвижимости. С 2012 года она выросла на 7% против почти 3% в секторе тяжелой промышленности. Общий долг 75 из 100 компаний индекса CSI Central SOE (индекс крупнейших госкомпаний) без учета финансового сектора вырос на 27% г/г.
Чтобы лучше проиллюстрировать масштабы проблем и последствия для текущего и будущего роста можно привести отношение стоимости обслуживания долга этих 75 компаний к валовой прибыли за 12 месяцев. Расходы на обслуживание долга «съели» около 25% доходов госкомпаний за последние несколько кварталов. Во II квартале 2017 г. соотношение выросло до рекордных 27% за последние пять лет, несколько снизившись в III квартале из-за всплеска выручки.
При этом следует отметить любопытный момент: заимствования через выпуск облигаций с начала 2017 года заметно сбавили темпы роста, до +4,4% г/г в октябре. Хотя в целом долг на конец месяца составил 18,34 трлн юаней (около $2,77 трлн). Одной из причин снижения падения популярности облигационных займов являются действия регулятора в рамках политики делевереджа, которые привели к увеличению издержек.
Но возникает вопрос, откуда было привлечено дополнительное финансирование, ведь рост долга продолжил ускоряться? Похоже, что разрыв в потребности компаний в деньгах был заполнен забалансовым финансированием теневого банковского сектора.
Этот сектор представляет собой совокупность финансовых институтов, которые работают по банковским схемам, но формально банками не являются и не принимают вклады от населения. Они обслуживают другие банки, а их бизнес включает в себя операции с производными, не стандартизованными и альтернативными финансовыми инструментами, в общем все то, от чего рецессия 2008 года в США переросла в полноценный международный финансовый кризис.
Общий объем совокупного социального финансирования (TSF, аналог денежной массы, но с учетом забалансовывых продуктов), включающего операции теневого банковского бизнеса на конец октября составил 172,2 трлн юаней. Хотя точный размер операций, относимых к теневому сектору неизвестен, но только за октябрь 2017 года показатель TSF вырос на 1,04 трлн юаней.
Власти опасаются, что бизнес по управлению активами использует нестандартные инструменты кредитования, ставки по которым достигают десятки процентов. В результате, огромное количество клиентов и финансовая система в целом оказываются под угрозой. Размер бизнеса по управлению активами в Китае оценивается в $9 трлн. (Около 60 трлн юаней)
Несмотря на то, что суверенный государственный долг Китая остается на уровне 46,9% от ВВП, долги домохозяйств продолжают расти. Объем потребительских кредитов вырос с середины 2016 года на 30% и достиг 30,2 трлн юаней в октябре.
В свою очередь ипотечные займы хоть и замедляются с начала этого года, но достигли 21,1 трлн юаней, удвоившись за 2,5 года. Непогашенные кредиты на недвижимое имущество достигли 31,1 трлн юаней.
Таким образом, долговая проблема Китая более чем реальна. С учетом не вполне понятных операций и связей в теневом банковском секторе, проблема с обслуживанием долга в одной или нескольких компаниях может вылиться в полноценный банковский кризис, о котором ранее предупреждал МВФ.
http://ru.reuters.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter