18 января 2018 QB Finance Бойцов Егор
В IV заключительном квартале 2017 года фондовые рынки продемонстрировали разнонаправленную динамику. Азиатские индексы отметились преимущественно ростом на фоне сильных данных макростатистики, китаи?скии? Shanghai Composite снизился в связи со слабыми результатами промышленного сектора и повышения краткосрочных процентных ставок. Европеи?ские индексы закрылись в краснои? зоне в связи с укреплением евро и разочаровывающеи? статистикои? по инфляции в регионе.
России?ские фондовые индексы показали умеренныи? рост благодаря существенному подъему нефтяных котировок, а также понижению процентнои? ставки ЦБ РФ. Кроме того, стало известно о разрешении одного из главных корпоративных конфликтов 2017 года между АФК «Система» и ПАО «Роснефть», что может оказать положительное влияние на россии?ские фондовые индексы в следующем квартале.
В I квартале 2018 года инвесторы главным образом будут наблюдать за ситуациеи? вокруг конфликта между Севернои? Корееи? и США после последних заявлении? лидера КНДР о полнои? готовности нанести ядерныи? удар по Соединенным Штатам в любои? момент. Также инвесторы будут отыгрывать сезон корпоративнои? отчетности компании? по итогам IV квартала и прошедшего 2017 года в целом. Как ожидается, в первые 3 месяца 2018 года ЕЦБ, ФРС и Банк Японии не преподнесут сюрпризов и сохранят текущие монетарные условия.
АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН
Nikkei 225 • 22,764.94 ?10,0%%
HANG SENG • 29,915.15 ?5,1%
Shanghai Composite • 3,307.17 ?1,3%
Ключевые фондовые индексы Азии продемонстрировали преимущественно положительную динамику по итогам IV квартала. Японскии? индекс Nikkei 225 приблизился к отметке в 23,000 и обновил исторические максимумы благодаря сильным данным макростатистики в стране, а также неизменнои? ультрамягкои? денежно- кредитнои? политике ЦБ Японии. Китаи?скии? индекс Shanghai Composite снизился на фоне слабых результатов промышленного сектора и повышения краткосрочных процентных ставок со стороны Народного банка Китая.
В IV квартале 2017 года Банк Японии ожидаемо сохранил процентную ставку на уровне -0,1% годовых и не стал менять прочих параметров денежно-кредитнои? политики. Эффективность монетарных стимулов подтверждается данными макростатистики: темпы роста ВВП составили 1,4% г/г, а экономика страны продолжила расширяться седьмои? квартал подряд, продемонстрировав самыи? продолжительныи? рост с 2001 года. Кроме того, регулятор повысил прогноз по рассматриваемому показателю на текущии? год с 1,7% г/г до 1,9% г/г.
Высока вероятность, что экономика существенно расширилась и в IV квартале текущего года. Так, производственныи? индекс деловои? активности (PMI) увеличился до 54.0 пункта в декабре, что является максимальным значением с февраля 2014 года, рост экспорта в ноябре составил 16,2% г/г на фоне высокого спроса со стороны китаи?ских компании?, а расходы японских домохозяи?ств увеличились в ноябре на максимальные за шесть месяцев 1,7% г/г после слабого III квартала.
Инфляция в стране ускорилась в ноябре до 0,6% г/г в связи с ультрамягкои? политикои? Банка Японии, а также благодаря сильному рынку труда в Японии - уровень безработицы опустился в ноябре до 24-летнего минимума в 2,7%. Таким образом, таргет японского регулятора в 2% г/г по инфляции может быть достигнут уже в следующем году при сохранении текущих темпов роста.
В III квартале 2017 года темпы роста ВВП китаи?скои? экономики замедлились до 6,8% г/ г, что, однако, выше целевых 6,5% г/г. Кроме того, Всемирныи? Банк ожидает дальнеи?шего замедления темпов роста экономики Китая в 2017 году до 6,4% г/г и до 6,2% г/г в 2018 году, при этом дальнеи?шие перспективы менее оптимистичны из-за протекционизма и геополитическои? напряженности в регионе. Объем промышленного производства в Китае в ноябре расширился на 6,1% г/г после роста на 6,2% г/г месяцем ранее. Данное замедление является прямым следствием государственных мер по защите окружающеи? среды, в связи которыми закрыто множество предприятии? в севернои? части Китая.
Замедление активности в промышленном секторе, по всеи? видимости, повлечет за собои? последующее снижение темпов роста ВВП в IV квартале 2017 года. Кроме того, в начале декабря Народныи? банк Китая объявил о повышении краткосрочных процентных ставок на 5 базисных пунктов вслед за аналогичным деи?ствием ФРС США. Процентная ставка по наиболее распространенным кредитам на 7 днеи? повысилась до 2,5% годовых, что понизит темпы роста потребительского кредитования в стране.
Россия
MICEX • 2,109.74 ?0,4%
RTS • 1,154.43 ?0,8%
России?ские фондовые индексы незначительно выросли по итогам заключительного квартала года на фоне подъема нефтяных котировок, а также оптимистичных прогнозов по экономике страны. Кроме того, поддержку фондовому рынку оказало разрешение одного из главных корпоративных конфликтов 2017 года между АФК «Система» и ПАО «Роснефть». Давление на индексы оказало ужесточение санкции? со стороны США, а также продление ограничительных мер Евросоюза в отношении России.
Одним из ключевых событии? на россии?ском рынке стало решительное деи?ствие ЦБ РФ по снижению ключевои? ставки в декабре на 0,5 п.п. до 7,75% годовых. Во многом такие меры регулятора связаны со значительным замедлением темпов роста потребительских цен в III квартале 2017 года: в ноябре и декабре инфляция держалась на уровне 2,5% г/г, что оказалось существенно ниже целевого уровня ЦБ РФ в 4% г/г. При этом регулятор допускает возможность снижения ключевои? ставки ЦБ РФ уже в I квартале 2018 года.
По мнению Центробанка, инфляция будет постепенно приближаться к 4% в годовом выражении к концу 2018 года. Экономика страны расширилась на 1,8% г/г в III квартале 2017 года, то время как ведущие международные организации повысили свои прогнозы относительно экономики России на текущии? год благодаря более высоким ценам на нефть и улучшению финансовых условии?.
Рынок труда продолжает оставаться стабильным: уровень безработицы в России в ноябре 2017 года составил 5,1%, снизившись по отношению к ноябрю прошлого года на 0,3 п.п. Однако низкая покупательная способность населения в связи с продолжающимся падением располагаемых доходов россиян (на 0,3% г/г в ноябре) до сих пор ограничивает потенциал роста россии?скои? экономики.
Кроме того, отмечаемыи? подъем розничнои? торговли на 2,7% г/г в ноябре текущего года в большеи? степени обеспечен ростом доступности кредитных ресурсов из-за падения процентных ставок по кредитам, нежели реальным качественным улучшением стагнация доходов населения даже при рекордно низких уровнях инфляции может привести к росту уровня закредитованности граждан и очередному витку падения темпов роста экономики.
В декабре текущего года стало известно о завершении корпоративного конфликта между АФК «Система» и ПАО «Роснефть», начавшегося веснои? 2017 года. После череды встречных исков и судебных разбирательств компании приняли решение о заключении мирового соглашения. Согласно условиям, ответчики (АФК «Система» и АО «Система- Инвест») обязуются возместить ПАО «Башнефть» причиненные еи? убытки в размере 100 млрд. руб. Окончательные расчеты должны быть завершены не позднее 30 марта 2018 года. В целом, мирное урегулирование конфликта положительно скажется на инвестиционном климате в РФ.
Европа
FTSE 100 • 7,687.77 ?2,3 %
CAC 40 • 5,312.56 ?1,1 %
DAX • 12,917.64 ?0,5%
Основные европеи?ские фондовые индексы продемонстрировали разнонаправленное движение по итогам прошедшего квартала. Давление на индексы в заключительном квартале года оказало укрепление евро по отношению к основным мировым валютам, а также слабые данные по инфляции в еврозоне.
В октябре 2017 года ЕЦБ принял ожидаемое решение о сохранении сверхмягкои? денежно- кредитнои? политики и оставил процентную ставку на уровне 0% годовых. В то же время с января 2018 года программа количественного смягчения будет сокращена с текущих 60 млрд. евро в месяц до 30 млрд. евро. Регулятор будет вынужден оставить процентные ставки на текущем уровне как минимум до второи? половины 2018 года, поскольку инфляция до сих пор уступает целевому уровню ЦБ в 2% годовых. Индекс CPI в регионе вырос в ноябре на 1,5% г/г. При этом базовыи? индекс потребительских цен, которыи? более тщательно отслеживается европеи?ским Центробанком, повысился на минимальные с мая этого года 0,9% г/г.
Тем не менее темпы роста ВВП составили 2,6% г/ г в III квартале 2017 года, что может позволить экономике региона завершить год с максимальными темпами роста за 10 лет. Кроме того, совокупныи?? индекс PMI в регионе расширился в декабре до 7-летнего максимума в 58 пунктов. Положительная динамика наблюдалась как в промышленном PMI, которыи?? вырос до 80-месячного максимума в 56.5 пункта, так и в PMI сектора услуг, которыи?? увеличился до наибольшего за 17,5 лет значения в 62 пункта.
Британскии? индекс FTSE 100 вырос по сравнению с немецким DAX и французским CAC 40. Поддержку британскому фондовому рынку оказало значительное повышение котировок на сырьевые товары, а также согласование перехода ко второи? фазе переговоров по Brexit. Лондон и Брюссель договорились по основным пунктам, связанным с процессом выхода Великобритании из ЕС, и готовы приступить к обсуждению будущих торговых отношении?.
По итогам заседания Банка Англии было принято решение повысить процентную ставку на 0,25 п.п. до 0,5% годовых. Кроме того, было отмечено, что решения в отношении ставок и программы выкупа активов будут приниматься только после окончания переговоров по Brexit, которые должны завершиться по плану до марта 2019 года. Принимая во внимание сильныи? рынок труда и уровень инфляции, которыи? превышает таргет Банка Англии в 2% годовых, такое решение регулятора видится правильным и своевременным. Безработица в октябре осталась на минимальном за 42 года уровне в 4,3%, в то время как темпы роста цен в ноябре достигли максимальных отметок за последние 5,5 лет в 3,0% г/г на фоне более высоких цен на продовольствие и транспорт.
Тем не менее британская экономика продолжает демонстрировать падение темпов роста ВВП: в III квартале 2017 года показатель составил 1,7% г/г. Основнои? причинои? снижения по-прежнему является неопределенность, связанная с выходом страны из Евросоюза, поскольку компании демонстрируют слабыи? рост капиталовложении?, а располагаемые расходы населения падают на фоне растущеи? инфляции.
США
DJIA • 24,719.22 ?8,5%
S&P 500 • 2,673.61 ?4,8%
NASDAQ Composite • 6,903.39 ?4,8%
Американские фондовые индексы завершили очереднои? квартал уверенным ростом, обновив исторические максимумы, Dow Jones Industrial Average завершил в плюсе девятыи? месяц подряд, что является самои?? длительнои?? сериеи? роста индекса с 1959 года. Финансовые результаты крупнеи?ших компании? США за III квартал 2017 года, ряд сильных данных макростатистики по стране, а также принятие Конгрессом США законопроекта о налоговои? реформе, поддержали оптимизм среди инвесторов. При этом повышение ставки ФРС не оказало негативного влияния на индексы.
В декабре ФРС США приняла решение о повышении процентнои? ставки на 25 б.п. до 1,25-1,5% годовых. При этом регулятор отметил, что не станет торопиться с ужесточением монетарных условии? в 2018 году в связи с необходимостью оценки потенциального влияния налоговои? реформы на экономику. При этом Федрезерв улучшил прогноз по темпам экономического роста Соединенных Штатов в 2018 году с 2,1% г/г до 2,5% г/г. Повышение оценки во многом связано с положительнои? конъюнктурои? рынка труда.
Уровень безработицы удерживается на минимальном с 2000 года уровне в 4,1%, а количество новых обращении? за пособиями по безработице в стране сохраняется ниже критических 300 тыс. в течение 147 недель подряд. В то же время октябрьское ускорение базовои? инфляции (без учета цен на продовольствие и энергоносители) до 1,8% г/г было скорее временным явлением, и уже в ноябре темпы роста цен вернулись к среднему за 6 месяцев значению в 1,7% г/г, что ниже таргета ФРС в 2% годовых.
Согласно окончательнои? оценке, темпы роста ВВП США составили в III квартале 3,2% к/к в годовом выражении, достигнув двухлетнего максимума. В то же время торговыи? дефицит в ноябре расширился на 3,6% м/м до $50,5 млрд., что явялется наибольшим значением показателя с января 2012 года. Резкое увеличение дефицита торгового баланса может притормозить расширение американскои? экономики в IV квартале по сравнению с предыдущими периодами 2017 года.
Американские компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали умеренные темпы роста чистои? прибыли в размере 3,1% г/г в III квартале 2017 года. Из них 74% отчитались лучше ожидании? Уолл-стрит по чистои? прибыли на акцию (EPS) и 67% — по выручке. Наибольшии?? подъем прибыли наблюдался в технологическом и нефтегазовом секторах. В связи с последствиями стихии?ных бедствии? падение чистои? прибыли наблюдалось в финансовом и потребительском секторах.
Ключевым событием квартала стало принятие Конгрессом США налоговои? реформы, в результате которои? налог на прибыль корпорации? будет снижен с 35% до 21%, а также будут предоставлены налоговые льготы среднему классу. Принятые меры обои?дутся американскому правительству в $1,5 трлн. в следующие 10 лет, при этом, для покрытия убытков дополнительныи? годовои? прирост экономики должен составлять 0,4 п.п.
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Brent • $66.48 ?15,5%
WTI • $60.42 ?16,9%
Золото • $1,309.3 ?1,9%
Серебро • $16.99 ?1,9%
Медь • $7,264.3 ?11,7%
Никель • $12,645.0 ?20,1%
Товарные рынки отметились уверенным ростом в заключительном квартале 2017 года. Наибольшии? рост зафиксировали котировки нефти и никеля. Цены на «черное золото» марки Brent превысили уровень в $66 за барр. во многом благодаря продлению соглашения о сокращении добычи ОПЕК+ на 9 месяцев до конца 2018 года. Кроме того, подъему нефтяных котировок способствовали военные события на Ближнем Востоке. В частности, взятие под контроль стратегических объектов инфраструктуры и нефтяных месторождении? иракскими вои?сками в провинции «Киркук», которые ранее контролировались курдами. Администрация энергетическои? информации США (EIA) повысила оценку среднегодовои? стоимости «черного золота» на 1,7% до $49,69 в текущем году и на 2% до $50,57 в 2018 году.
Также были опубликованы прогнозы относительно добычи в США на следующии? год. Согласно оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), добыча нефти в США в 2018 году вырастет на 870 тыс. барр. в сутки, в то время как прогноз ОПЕК по аналогичному показателю составляет 1,05 млн. барр. в сутки. Драгоценные металлы пользовались незначительным спросом у инвесторов в IV квартале на фоне «паузы» в словесном конфликте США и Севернои? Кореи, а также временного прекращения испытании? баллистических ракет со стороны КНДР. Цены на металл продемонстрировали существенныи? рывок на фоне отчета банка UBS, которыи? спрогнозировал дефицит металла в размере 71 тонн в 2017 году и дополнительное увеличение спроса в 2018- 2019 годах.
Валютные рынки
EUR/USD • 1.1998 ?1,6%
USD/JPY • 112.69 ?0,2%
USD/RUB • 57.60 ?0,7 %
EUR/RUB • 0,6 ?0,6 %
Прошедшии? квартал отметился снижением курса доллара к евро. Европеи?скои? валюте не удалось закрепиться выше отметки в 1,2 евро за доллар. Рост курса связан со снижением политических рисков в ЕС после перехода ко второи? фазе переговоров по Brexit, а также ускорением темпов роста экономики еврозоны. Поддержку доллару оказало повышение процентнои? ставки ФРС США в декабре и принятие Конгрессом законопроекта о налоговои? реформе.
Рубль укрепился по отношению к доллару, что связано в основном с существенным ростом цен на нефть. Тем не менее давление на рубль продолжает оказывать уменьшение привлекательности операций carry trade со стороны иностранных инвесторов в связи с понижением ключевой ставки ЦБ РФ.
Корпоративныи? сектор
Повышение процентной ставки ФРС США до уровня 1,25-1,5% годовых в декабре не оказало негативного влияния на американские фондовые индексы, которые в последнем квартале продолжили годовое ралли. Поддержку фондовым площадкам обеспечила благоприятная макроэкономическая статистика по США, а также одобрение налоговой реформы со стороны Конгресса. Несмотря на неопределенность в американской политике, инвесторы сохранили оптимизм благодаря сильным финансовым результатам компаний за III квартал 2017 года, которые оказались лучше ожиданий Уолл-Стрит. Среди инвестиционных предложений QBF прибыль в размере 19,7% принес лонг акций компании Nike Inc. Котировки существенно прибавили после новости о запуске новой линейки одежды Pants studio, направленной на расширение продаж спортивных товаров для женщин, что позволит переманить часть аудитории у таких конкурентов как Lululemon и Athleta. Одной из лучших идей квартала стала краткосрочная покупка акций Spirit Airlines. Котировки акций компании выросли в цене на 19,4% за 2 недели на фоне анонса 11 новых маршрутов, полеты по которым начнутся в марте/апреле 2018 года.
Среди новых направлений наиболее привлекательными для туристов можно назвать полеты из Тампы в Лос-Анджелес/Лас-Вегас и обратно, а также из Орландо в Лас-Вегас и обратно. В IV квартале была также успешно реализована идея на покупку акций Tyson Foods. За 3 месяца котировки акций увеличились на 17,3% в основном за счет пересмотра в положительную сторону текущего прогноза по прибыли на 2017 и 2018 годы на фоне более активной интеграции бизнеса AdvancePierre в структуру новообразованной компании и большего синергетического эффекта. Прирост в 15,7% продемонстрировали акции интернет-ритейлера Amazon.com Inc. благодаря позитивному отчету за III квартал. Выручка выросла на 33,7% г/г до $43,7 млрд., в то время как чистая прибыль расширилась на 1,6% г/г до $256 млн. Улучшение финпоказателей было обеспечено увеличением доли рынка в областях присутствия компании и входом в новые сегменты.
Поскольку фондовые индексы США продолжают положительную динамику и обновляют исторические рекорды закрытия, мы приняли решение закрыть все «короткие» позиции в рекомендациях. В I квартале 2018 года от основных мировых фондовых площадок мы ожидаем умеренно положительной динамики, в связи с чем все наши рекомендации составляют «длинные» позиции. Мы прогнозируем рост акций Hasbro Inc. в связи с высокой вероятностью совершения сделки по покупке конкурента Mattel, что позволит Hasbro стать единоличным лидером отрасли. Также, по нашему прогнозу, компания Northrop Grumman отметится ростом капитализации на фоне продолжения политического конфликта между США и КНДР, а также увеличения расходов на оборону со стороны американских властей. Wabash National Corporation благодаря покупке корпорации Superior Industries начнет освоение рынка мало и среднегабаритных грузовиков и сократит операционные издержки, что позитивно скажется на акциях компании.
В то же время привлекательными выглядят акции The Priceline Group ввиду расширения возможностей сервиса Booking.com, а также стремительного роста рынка онлайн-бронирования. Кроме того, продолжающийся подъем цен на алюминий на фоне сокращения производственных мощностей в Китае даст импульс котировкам United Company Rusal Plc. Наконец, в I квартале 2018 года высока вероятность восстановления российского фондового рынка на фоне выхода России из экономической рецессии, постепенного роста деловой активности представителей частного сектора страны, ведения курса ЦБ РФ на смягчение монетарных условий и реинвестирования рекордных дивидендов в фондовый рынок. По этим причинам мы рекомендуем приобретать акции компаний ПАО «Газпром», АФК «Система», ПАО «РусГидро», ПАО «Лукойл», ПАО «АЛРОСА».
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
России?ские фондовые индексы показали умеренныи? рост благодаря существенному подъему нефтяных котировок, а также понижению процентнои? ставки ЦБ РФ. Кроме того, стало известно о разрешении одного из главных корпоративных конфликтов 2017 года между АФК «Система» и ПАО «Роснефть», что может оказать положительное влияние на россии?ские фондовые индексы в следующем квартале.
В I квартале 2018 года инвесторы главным образом будут наблюдать за ситуациеи? вокруг конфликта между Севернои? Корееи? и США после последних заявлении? лидера КНДР о полнои? готовности нанести ядерныи? удар по Соединенным Штатам в любои? момент. Также инвесторы будут отыгрывать сезон корпоративнои? отчетности компании? по итогам IV квартала и прошедшего 2017 года в целом. Как ожидается, в первые 3 месяца 2018 года ЕЦБ, ФРС и Банк Японии не преподнесут сюрпризов и сохранят текущие монетарные условия.
АЗИАТСКО-ТИХООКЕАНСКИЙ РЕГИОН
Nikkei 225 • 22,764.94 ?10,0%%
HANG SENG • 29,915.15 ?5,1%
Shanghai Composite • 3,307.17 ?1,3%
Ключевые фондовые индексы Азии продемонстрировали преимущественно положительную динамику по итогам IV квартала. Японскии? индекс Nikkei 225 приблизился к отметке в 23,000 и обновил исторические максимумы благодаря сильным данным макростатистики в стране, а также неизменнои? ультрамягкои? денежно- кредитнои? политике ЦБ Японии. Китаи?скии? индекс Shanghai Composite снизился на фоне слабых результатов промышленного сектора и повышения краткосрочных процентных ставок со стороны Народного банка Китая.
В IV квартале 2017 года Банк Японии ожидаемо сохранил процентную ставку на уровне -0,1% годовых и не стал менять прочих параметров денежно-кредитнои? политики. Эффективность монетарных стимулов подтверждается данными макростатистики: темпы роста ВВП составили 1,4% г/г, а экономика страны продолжила расширяться седьмои? квартал подряд, продемонстрировав самыи? продолжительныи? рост с 2001 года. Кроме того, регулятор повысил прогноз по рассматриваемому показателю на текущии? год с 1,7% г/г до 1,9% г/г.
Высока вероятность, что экономика существенно расширилась и в IV квартале текущего года. Так, производственныи? индекс деловои? активности (PMI) увеличился до 54.0 пункта в декабре, что является максимальным значением с февраля 2014 года, рост экспорта в ноябре составил 16,2% г/г на фоне высокого спроса со стороны китаи?ских компании?, а расходы японских домохозяи?ств увеличились в ноябре на максимальные за шесть месяцев 1,7% г/г после слабого III квартала.
Инфляция в стране ускорилась в ноябре до 0,6% г/г в связи с ультрамягкои? политикои? Банка Японии, а также благодаря сильному рынку труда в Японии - уровень безработицы опустился в ноябре до 24-летнего минимума в 2,7%. Таким образом, таргет японского регулятора в 2% г/г по инфляции может быть достигнут уже в следующем году при сохранении текущих темпов роста.
В III квартале 2017 года темпы роста ВВП китаи?скои? экономики замедлились до 6,8% г/ г, что, однако, выше целевых 6,5% г/г. Кроме того, Всемирныи? Банк ожидает дальнеи?шего замедления темпов роста экономики Китая в 2017 году до 6,4% г/г и до 6,2% г/г в 2018 году, при этом дальнеи?шие перспективы менее оптимистичны из-за протекционизма и геополитическои? напряженности в регионе. Объем промышленного производства в Китае в ноябре расширился на 6,1% г/г после роста на 6,2% г/г месяцем ранее. Данное замедление является прямым следствием государственных мер по защите окружающеи? среды, в связи которыми закрыто множество предприятии? в севернои? части Китая.
Замедление активности в промышленном секторе, по всеи? видимости, повлечет за собои? последующее снижение темпов роста ВВП в IV квартале 2017 года. Кроме того, в начале декабря Народныи? банк Китая объявил о повышении краткосрочных процентных ставок на 5 базисных пунктов вслед за аналогичным деи?ствием ФРС США. Процентная ставка по наиболее распространенным кредитам на 7 днеи? повысилась до 2,5% годовых, что понизит темпы роста потребительского кредитования в стране.
Россия
MICEX • 2,109.74 ?0,4%
RTS • 1,154.43 ?0,8%
России?ские фондовые индексы незначительно выросли по итогам заключительного квартала года на фоне подъема нефтяных котировок, а также оптимистичных прогнозов по экономике страны. Кроме того, поддержку фондовому рынку оказало разрешение одного из главных корпоративных конфликтов 2017 года между АФК «Система» и ПАО «Роснефть». Давление на индексы оказало ужесточение санкции? со стороны США, а также продление ограничительных мер Евросоюза в отношении России.
Одним из ключевых событии? на россии?ском рынке стало решительное деи?ствие ЦБ РФ по снижению ключевои? ставки в декабре на 0,5 п.п. до 7,75% годовых. Во многом такие меры регулятора связаны со значительным замедлением темпов роста потребительских цен в III квартале 2017 года: в ноябре и декабре инфляция держалась на уровне 2,5% г/г, что оказалось существенно ниже целевого уровня ЦБ РФ в 4% г/г. При этом регулятор допускает возможность снижения ключевои? ставки ЦБ РФ уже в I квартале 2018 года.
По мнению Центробанка, инфляция будет постепенно приближаться к 4% в годовом выражении к концу 2018 года. Экономика страны расширилась на 1,8% г/г в III квартале 2017 года, то время как ведущие международные организации повысили свои прогнозы относительно экономики России на текущии? год благодаря более высоким ценам на нефть и улучшению финансовых условии?.
Рынок труда продолжает оставаться стабильным: уровень безработицы в России в ноябре 2017 года составил 5,1%, снизившись по отношению к ноябрю прошлого года на 0,3 п.п. Однако низкая покупательная способность населения в связи с продолжающимся падением располагаемых доходов россиян (на 0,3% г/г в ноябре) до сих пор ограничивает потенциал роста россии?скои? экономики.
Кроме того, отмечаемыи? подъем розничнои? торговли на 2,7% г/г в ноябре текущего года в большеи? степени обеспечен ростом доступности кредитных ресурсов из-за падения процентных ставок по кредитам, нежели реальным качественным улучшением стагнация доходов населения даже при рекордно низких уровнях инфляции может привести к росту уровня закредитованности граждан и очередному витку падения темпов роста экономики.
В декабре текущего года стало известно о завершении корпоративного конфликта между АФК «Система» и ПАО «Роснефть», начавшегося веснои? 2017 года. После череды встречных исков и судебных разбирательств компании приняли решение о заключении мирового соглашения. Согласно условиям, ответчики (АФК «Система» и АО «Система- Инвест») обязуются возместить ПАО «Башнефть» причиненные еи? убытки в размере 100 млрд. руб. Окончательные расчеты должны быть завершены не позднее 30 марта 2018 года. В целом, мирное урегулирование конфликта положительно скажется на инвестиционном климате в РФ.
Европа
FTSE 100 • 7,687.77 ?2,3 %
CAC 40 • 5,312.56 ?1,1 %
DAX • 12,917.64 ?0,5%
Основные европеи?ские фондовые индексы продемонстрировали разнонаправленное движение по итогам прошедшего квартала. Давление на индексы в заключительном квартале года оказало укрепление евро по отношению к основным мировым валютам, а также слабые данные по инфляции в еврозоне.
В октябре 2017 года ЕЦБ принял ожидаемое решение о сохранении сверхмягкои? денежно- кредитнои? политики и оставил процентную ставку на уровне 0% годовых. В то же время с января 2018 года программа количественного смягчения будет сокращена с текущих 60 млрд. евро в месяц до 30 млрд. евро. Регулятор будет вынужден оставить процентные ставки на текущем уровне как минимум до второи? половины 2018 года, поскольку инфляция до сих пор уступает целевому уровню ЦБ в 2% годовых. Индекс CPI в регионе вырос в ноябре на 1,5% г/г. При этом базовыи? индекс потребительских цен, которыи? более тщательно отслеживается европеи?ским Центробанком, повысился на минимальные с мая этого года 0,9% г/г.
Тем не менее темпы роста ВВП составили 2,6% г/ г в III квартале 2017 года, что может позволить экономике региона завершить год с максимальными темпами роста за 10 лет. Кроме того, совокупныи?? индекс PMI в регионе расширился в декабре до 7-летнего максимума в 58 пунктов. Положительная динамика наблюдалась как в промышленном PMI, которыи?? вырос до 80-месячного максимума в 56.5 пункта, так и в PMI сектора услуг, которыи?? увеличился до наибольшего за 17,5 лет значения в 62 пункта.
Британскии? индекс FTSE 100 вырос по сравнению с немецким DAX и французским CAC 40. Поддержку британскому фондовому рынку оказало значительное повышение котировок на сырьевые товары, а также согласование перехода ко второи? фазе переговоров по Brexit. Лондон и Брюссель договорились по основным пунктам, связанным с процессом выхода Великобритании из ЕС, и готовы приступить к обсуждению будущих торговых отношении?.
По итогам заседания Банка Англии было принято решение повысить процентную ставку на 0,25 п.п. до 0,5% годовых. Кроме того, было отмечено, что решения в отношении ставок и программы выкупа активов будут приниматься только после окончания переговоров по Brexit, которые должны завершиться по плану до марта 2019 года. Принимая во внимание сильныи? рынок труда и уровень инфляции, которыи? превышает таргет Банка Англии в 2% годовых, такое решение регулятора видится правильным и своевременным. Безработица в октябре осталась на минимальном за 42 года уровне в 4,3%, в то время как темпы роста цен в ноябре достигли максимальных отметок за последние 5,5 лет в 3,0% г/г на фоне более высоких цен на продовольствие и транспорт.
Тем не менее британская экономика продолжает демонстрировать падение темпов роста ВВП: в III квартале 2017 года показатель составил 1,7% г/г. Основнои? причинои? снижения по-прежнему является неопределенность, связанная с выходом страны из Евросоюза, поскольку компании демонстрируют слабыи? рост капиталовложении?, а располагаемые расходы населения падают на фоне растущеи? инфляции.
США
DJIA • 24,719.22 ?8,5%
S&P 500 • 2,673.61 ?4,8%
NASDAQ Composite • 6,903.39 ?4,8%
Американские фондовые индексы завершили очереднои? квартал уверенным ростом, обновив исторические максимумы, Dow Jones Industrial Average завершил в плюсе девятыи? месяц подряд, что является самои?? длительнои?? сериеи? роста индекса с 1959 года. Финансовые результаты крупнеи?ших компании? США за III квартал 2017 года, ряд сильных данных макростатистики по стране, а также принятие Конгрессом США законопроекта о налоговои? реформе, поддержали оптимизм среди инвесторов. При этом повышение ставки ФРС не оказало негативного влияния на индексы.
В декабре ФРС США приняла решение о повышении процентнои? ставки на 25 б.п. до 1,25-1,5% годовых. При этом регулятор отметил, что не станет торопиться с ужесточением монетарных условии? в 2018 году в связи с необходимостью оценки потенциального влияния налоговои? реформы на экономику. При этом Федрезерв улучшил прогноз по темпам экономического роста Соединенных Штатов в 2018 году с 2,1% г/г до 2,5% г/г. Повышение оценки во многом связано с положительнои? конъюнктурои? рынка труда.
Уровень безработицы удерживается на минимальном с 2000 года уровне в 4,1%, а количество новых обращении? за пособиями по безработице в стране сохраняется ниже критических 300 тыс. в течение 147 недель подряд. В то же время октябрьское ускорение базовои? инфляции (без учета цен на продовольствие и энергоносители) до 1,8% г/г было скорее временным явлением, и уже в ноябре темпы роста цен вернулись к среднему за 6 месяцев значению в 1,7% г/г, что ниже таргета ФРС в 2% годовых.
Согласно окончательнои? оценке, темпы роста ВВП США составили в III квартале 3,2% к/к в годовом выражении, достигнув двухлетнего максимума. В то же время торговыи? дефицит в ноябре расширился на 3,6% м/м до $50,5 млрд., что явялется наибольшим значением показателя с января 2012 года. Резкое увеличение дефицита торгового баланса может притормозить расширение американскои? экономики в IV квартале по сравнению с предыдущими периодами 2017 года.
Американские компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали умеренные темпы роста чистои? прибыли в размере 3,1% г/г в III квартале 2017 года. Из них 74% отчитались лучше ожидании? Уолл-стрит по чистои? прибыли на акцию (EPS) и 67% — по выручке. Наибольшии?? подъем прибыли наблюдался в технологическом и нефтегазовом секторах. В связи с последствиями стихии?ных бедствии? падение чистои? прибыли наблюдалось в финансовом и потребительском секторах.
Ключевым событием квартала стало принятие Конгрессом США налоговои? реформы, в результате которои? налог на прибыль корпорации? будет снижен с 35% до 21%, а также будут предоставлены налоговые льготы среднему классу. Принятые меры обои?дутся американскому правительству в $1,5 трлн. в следующие 10 лет, при этом, для покрытия убытков дополнительныи? годовои? прирост экономики должен составлять 0,4 п.п.
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Brent • $66.48 ?15,5%
WTI • $60.42 ?16,9%
Золото • $1,309.3 ?1,9%
Серебро • $16.99 ?1,9%
Медь • $7,264.3 ?11,7%
Никель • $12,645.0 ?20,1%
Товарные рынки отметились уверенным ростом в заключительном квартале 2017 года. Наибольшии? рост зафиксировали котировки нефти и никеля. Цены на «черное золото» марки Brent превысили уровень в $66 за барр. во многом благодаря продлению соглашения о сокращении добычи ОПЕК+ на 9 месяцев до конца 2018 года. Кроме того, подъему нефтяных котировок способствовали военные события на Ближнем Востоке. В частности, взятие под контроль стратегических объектов инфраструктуры и нефтяных месторождении? иракскими вои?сками в провинции «Киркук», которые ранее контролировались курдами. Администрация энергетическои? информации США (EIA) повысила оценку среднегодовои? стоимости «черного золота» на 1,7% до $49,69 в текущем году и на 2% до $50,57 в 2018 году.
Также были опубликованы прогнозы относительно добычи в США на следующии? год. Согласно оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), добыча нефти в США в 2018 году вырастет на 870 тыс. барр. в сутки, в то время как прогноз ОПЕК по аналогичному показателю составляет 1,05 млн. барр. в сутки. Драгоценные металлы пользовались незначительным спросом у инвесторов в IV квартале на фоне «паузы» в словесном конфликте США и Севернои? Кореи, а также временного прекращения испытании? баллистических ракет со стороны КНДР. Цены на металл продемонстрировали существенныи? рывок на фоне отчета банка UBS, которыи? спрогнозировал дефицит металла в размере 71 тонн в 2017 году и дополнительное увеличение спроса в 2018- 2019 годах.
Валютные рынки
EUR/USD • 1.1998 ?1,6%
USD/JPY • 112.69 ?0,2%
USD/RUB • 57.60 ?0,7 %
EUR/RUB • 0,6 ?0,6 %
Прошедшии? квартал отметился снижением курса доллара к евро. Европеи?скои? валюте не удалось закрепиться выше отметки в 1,2 евро за доллар. Рост курса связан со снижением политических рисков в ЕС после перехода ко второи? фазе переговоров по Brexit, а также ускорением темпов роста экономики еврозоны. Поддержку доллару оказало повышение процентнои? ставки ФРС США в декабре и принятие Конгрессом законопроекта о налоговои? реформе.
Рубль укрепился по отношению к доллару, что связано в основном с существенным ростом цен на нефть. Тем не менее давление на рубль продолжает оказывать уменьшение привлекательности операций carry trade со стороны иностранных инвесторов в связи с понижением ключевой ставки ЦБ РФ.
Корпоративныи? сектор
Повышение процентной ставки ФРС США до уровня 1,25-1,5% годовых в декабре не оказало негативного влияния на американские фондовые индексы, которые в последнем квартале продолжили годовое ралли. Поддержку фондовым площадкам обеспечила благоприятная макроэкономическая статистика по США, а также одобрение налоговой реформы со стороны Конгресса. Несмотря на неопределенность в американской политике, инвесторы сохранили оптимизм благодаря сильным финансовым результатам компаний за III квартал 2017 года, которые оказались лучше ожиданий Уолл-Стрит. Среди инвестиционных предложений QBF прибыль в размере 19,7% принес лонг акций компании Nike Inc. Котировки существенно прибавили после новости о запуске новой линейки одежды Pants studio, направленной на расширение продаж спортивных товаров для женщин, что позволит переманить часть аудитории у таких конкурентов как Lululemon и Athleta. Одной из лучших идей квартала стала краткосрочная покупка акций Spirit Airlines. Котировки акций компании выросли в цене на 19,4% за 2 недели на фоне анонса 11 новых маршрутов, полеты по которым начнутся в марте/апреле 2018 года.
Среди новых направлений наиболее привлекательными для туристов можно назвать полеты из Тампы в Лос-Анджелес/Лас-Вегас и обратно, а также из Орландо в Лас-Вегас и обратно. В IV квартале была также успешно реализована идея на покупку акций Tyson Foods. За 3 месяца котировки акций увеличились на 17,3% в основном за счет пересмотра в положительную сторону текущего прогноза по прибыли на 2017 и 2018 годы на фоне более активной интеграции бизнеса AdvancePierre в структуру новообразованной компании и большего синергетического эффекта. Прирост в 15,7% продемонстрировали акции интернет-ритейлера Amazon.com Inc. благодаря позитивному отчету за III квартал. Выручка выросла на 33,7% г/г до $43,7 млрд., в то время как чистая прибыль расширилась на 1,6% г/г до $256 млн. Улучшение финпоказателей было обеспечено увеличением доли рынка в областях присутствия компании и входом в новые сегменты.
Поскольку фондовые индексы США продолжают положительную динамику и обновляют исторические рекорды закрытия, мы приняли решение закрыть все «короткие» позиции в рекомендациях. В I квартале 2018 года от основных мировых фондовых площадок мы ожидаем умеренно положительной динамики, в связи с чем все наши рекомендации составляют «длинные» позиции. Мы прогнозируем рост акций Hasbro Inc. в связи с высокой вероятностью совершения сделки по покупке конкурента Mattel, что позволит Hasbro стать единоличным лидером отрасли. Также, по нашему прогнозу, компания Northrop Grumman отметится ростом капитализации на фоне продолжения политического конфликта между США и КНДР, а также увеличения расходов на оборону со стороны американских властей. Wabash National Corporation благодаря покупке корпорации Superior Industries начнет освоение рынка мало и среднегабаритных грузовиков и сократит операционные издержки, что позитивно скажется на акциях компании.
В то же время привлекательными выглядят акции The Priceline Group ввиду расширения возможностей сервиса Booking.com, а также стремительного роста рынка онлайн-бронирования. Кроме того, продолжающийся подъем цен на алюминий на фоне сокращения производственных мощностей в Китае даст импульс котировкам United Company Rusal Plc. Наконец, в I квартале 2018 года высока вероятность восстановления российского фондового рынка на фоне выхода России из экономической рецессии, постепенного роста деловой активности представителей частного сектора страны, ведения курса ЦБ РФ на смягчение монетарных условий и реинвестирования рекордных дивидендов в фондовый рынок. По этим причинам мы рекомендуем приобретать акции компаний ПАО «Газпром», АФК «Система», ПАО «РусГидро», ПАО «Лукойл», ПАО «АЛРОСА».
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter