30 января 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Цена нефти Urals держится в диапазоне $68-70/барр., несмотря на новый рекорд добычи в США (9,88 млн барр./день). Ожидаемый прирост добычи в США в 2018г. – 1 млн барр./день. Рубль к пятнице – 56,2 руб./$. Курс евро 1,2. Цены на кобальт на максимуме с июля 2008г. В текущем году ожидается значительный рост спроса на этот металл.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. В США рост составил 2,3% в 2017 году, а глава SEC жёстко раскритиковал ICO. Валютный союз не способствовал сближению доходов в еврозоне. В Китае власть Си Цзиньпина продолжает укрепляться.
РОССИЯ. Итоги 2017 года позитивны: рост зарплат, потребления и производства. Но не так радужны: падение доходов и сокращение строительства.
СОСЕДИ. 2017г для банковской системы Беларуси прошел под знаком восстановления кредитования населения. Прирост кредитования юридических лиц оставался негативным. Ожидания по снижению ставок на кредитно-депозитном рынке спровоцировали приток вкладов.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals держится в диапазоне $68-70/барр., несмотря на новый рекорд добычи в США
? Рубль к пятнице – 56,2 руб./$
? Цены на кобальт на максимуме с июля 2008г
Цены на нефть Urals на прошедшей неделе оставались в диапазоне $68- 70/барр., как и неделей ранее. Средняя цена составила $69/барр., волатильность рынка была относительно низкой.
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США сократились за неделю на 1,1 млн барр. Рынок ожидал более существенного снижения запасов – почти на 2 млн барр. (консенсус Reuters). Добыча нефти в США увеличилась до нового рекорда и составила 9,88 млн барр./день (+1,3% за неделю). Urals к пятнице – $69/барр.
По прогнозу Министерства энергетики США, производство сланцевой нефти в феврале будет расти 14-й месяц подряд. В 2018г. прирост добычи ожидается в объёме 1 млн барр./день. Рост производства нефти в США остаётся наиболее значимым и долгосрочным фактором, который может оказывать давление на рынок.
По данным Reuters, индекс доллара к корзине основных валют опускался на прошедшей неделе до минимума с декабря 2014г. Рубль к пятнице – 56,2 руб./$. Средний курс за неделю составил 56,2 руб./$ (против 56,6 руб./$ неделей ранее). Курс евро 1,2. Цены на золото поднимались на прошедшей неделе до максимальных значений с августа 2016г.
Ожидания дефицита кобальта, вызванные временной остановкой работы шахты Ambatovy (Мадагаскар), привели к росту цен на этот металл. Работа шахты приостановлена из-за погодных условий. По данным Reuters, цены на кобальт достигли в январе максимальных значений с июля 2008г. Кобальт используется в производстве реактивных двигателей, а также батарей для мобильных устройств и электромобилей. Рост рынка последних привёл к быстрому увеличению спроса на кобальт с декабря 2015г. Участники рынка металлов ожидают значительного роста спроса на кобальт в текущем году.
США
? ВВП в 2017 году вырос на 2,3%
? Глава SEC жёстко раскритиковал ICO
ВВП США вырос в 4кв 2017 года на 2,6% в аннуализированном выражении, а всего за 2017 год ВВП увеличился на 2,3%. Частное потребление остаётся основным драйвером роста, хотя в 4-м квартале существенно ускорились и инвестиции: их вклад составил 1,27пп. Отметим, что после 3-х кварталов нейтрального вклада чистого экспорта, в 4-м квартале его вклад составил – 1,1пп. Это не отклонение, а напротив возращение к нормальности. Рост внутреннего спроса в США предыдущие 3 квартала сопровождался удешевлением реального эффективного курса доллара (всего на 7,6%). В 4-м квартале ослабление, во многом благодаря налоговой реформе, прекратилось, а вместе с ним и ускорение ВВП.
Глава Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) выступил на прошедшей неделе с жёсткой критикой ICO и компаний, занимающихся мошеннической деятельностью под предлогом разработки блокчейн- технологий. Это не первое высказывание представителя SEC о блокчейне, но тон их с каждым разом становится всё жестче. Репутация Комиссии уже сильно пострадала в прошлый кризис, а сейчас, на фоне новостей об многомиллионых ICO компаний с нулевой выручкой, её авторитет под ещё большей угрозой. Мы не ожидаем введения запретительных мер, как в Китае, но регулирование ICO и криптовалют будет, на наш взгляд, серьёзно ужесточено в ближайшее время.
График изменения численности занятых по возрастам (см.график 2) за последние 17 лет выглядит удивительно. Всё увеличение занятости обеспечили люди старше 55 лет. Это произошло из-за старения населения, увеличения участия в рабочей силе людей после 55 лет, а также снижения занятости людей в самых трудоспособных возрастах (25-55 лет) из-за прошлого кризиса. Из этого наблюдения вытекает важный вывод. Согласно демографическому прогнозу маловероятно, что тренд продолжится в ближайшие 10 лет. Вклад работников 25-55 лет вырастет, и если их производительность выше, чем у работников старше 55 лет, рост производительности труда ускорится. Другими словами, несмотря на старение населения, возрастной состав работников может помолодеть
Еврозона
? Валютный союз не способствовал сближению доходов в еврозоне
Политики, создавшие еврозону, считали, что единая валюта и свободное движение капитала помогут странам с низким уровнем доходов догнать богатых соседей. Однако этого не произошло. Реальные показатели не демонстрировали конвергенцию начиная с 2000г. После введения евро доходы сближались только для вновь вошедших стран (см. правый график). Для первоначальных 12 государств конвергенция в темпах роста завершилась. А после кризиса 2008г межстрановые различия и вовсе начали расти. Согласно МВФ, замедление конвергенции в первую очередь было связано со слабыми структурными реформами и неэффективным использованием привлечённых денег в отстающих странах. Так, Греция, Португалия и Испания направляли полученные деньги на потребление, а не на инвестиции. В результате, вместо роста производительности они получили бум на рынке кредитования.
Сближение уровней инфляции также закончилось после введения единой валюты в 2000г. Согласно МВФ, это объясняется тем, что в 2000-2008гг в части стран был более быстрый экономический рост, который поддерживал инфляцию выше средних значений по еврозоне. Однако после 2008г высокие темпы роста цен в этих странах сохранились, что стало причиной ухудшения их конкурентоспособности по отношению к другим странам еврозоны (см. левый график).
Таким образом, за 17 лет своего существования еврозоне не удалось достичь одной из главных целей её создания – устранения межстрановых различий.
Китай
? Перестановки во власти продолжаются
? США вводят новые тарифы против Китая
Си Цзиньпин, значительно укрепивший свою власть по итогам 19 съезда КПК, продолжает перестановки на высших постах. По сообщениям Reuters, один из ближайших советников Си по экономическим вопросам, Лю Хэ, может быть назначен вице-премьером с ответственностью за финансовый сектор и экономику. Напомним, взгляды премьера Госсовета КНР, Ли Кэцяна, не совпадают с планами Си Цзиньпина в отношении экономического развития – Ли считается сторонником поддержания экономики за счет дальнейшего роста кредитования. И Си Цзиньпин, и Лю Хэ неоднократно говорили о приоритете качества экономического роста, а не его темпов. Грядущее назначение говорит о все большем политическом весе Си и повышает вероятность отказа от поддержания высоких темпов роста. Борьба с долговой нагрузкой была обозначена Си Цзиньпином в качестве одной из трех «больших битв» 2018 года. Реализация таких планов приведет к постепенному ослабеванию кредитного стимула и постепенному замедлению экономики.
На прошлой неделе, еще до появления сообщений о предстоящем повышении в должности, Лю Хэ выступал на международном экономическом форуме в Давосе, где декларировал идеи, очень похожие на выступления Си Цзиньпина на прошлогоднем форуме. Лю Хэ подчеркнул необходимость развития глобализации и свободной торговли. Для Китая эта тема стоит очень остро: в последние годы Китай регулярно подает в ВТО протесты против ограничительных мер США и ЕС, однако ВТО все еще не признает Китай страной с рыночной экономикой.
На прошедшей неделе США ввели тарифы на импортные солнечные панели и стиральные машины. Главным образом, этот шаг направлен против Южной Кореи и, разумеется, Китая, которые являются крупнейшими производителями этих товаров в мире. И если Южная Корея имеет возможность оспорить эти ограничительные меры в торговом суде ВТО, то Китай – нет. Отсутствие статуса рыночной экономики позволяет торговым партнерам Китая вводить антидемпинговые пошлины, основываясь не на уровне цен в Китае, а на уровне цен любой страны, признанной рыночной экономикой. Разумеется, США выбирают страны с наименьшим уровнем цен (к примеру, ЮАР), и рассчитывают антидемпинговые меры, которые будут применяться к Китаю. Именно благодаря такой системе расчета США в 2016 году смогли установить тарифы на китайский импорт стали холодного проката на уровне 522%. По нашим оценкам, Китаю в среднесрочной перспективе не удастся получить статус рыночной экономики, а количество протестов в торговый суд ВТО будет расти с каждым годом.
Россия
? Итоги 2017 года: рост зарплат, потребления и производства
? Декабрь показал улучшение экономической ситуации
? Ситуация в банковском секторе улучшается
Ситуация на рынке труда в 2017 году несколько улучшилась. Уровень безработицы в среднем по 2017 году составил 5,2% против 5,5% годом ранее. Реальные зарплаты выросли на 3,4%гг. Рост зарплат произошел преимущественно за счет частного сектора, особенно в финансовой и промышленной отраслях. При этом в последние месяцы года вклад в рост также, вероятно, внесла индексация зарплат бюджетников в рамках исполнения «майских указов». Но, несмотря на уверенный рост зарплат, реальные располагаемые доходы населения упали на 1,7%. Скорее всего, это объясняется двумя факторами. Во-первых, недооценкой роста доходов населения. Росстат оценивает доходы косвенным методом через динамику расходов, во многом опираясь на данные по розничным покупкам населения. Однако данный показатель может быть недооценен (см. ниже). Во-вторых, переоценкой роста зарплат. Статистика по зарплатам не учитывает оплату труда в неформальном секторе, где рост мог быть ниже. Отметим также, что по официальной статистике реальные зарплаты вернулись на докризисный уровень, а реальные доходы еще заметно отстают.
Потребительский спрос восстанавливается после кризиса. Это отражает как опросные данные настроений (см. график), почти достигшие докризисных значений, так и фактические данные о расходах населения. Население отходит от сберегательной модели поведения: норма сбережений снизилась до докризисных значений. Потребители активней осуществляют крупные покупки: продажи новых автомобилей по итогам года выросли на 11,9%, а число выданных ипотечных кредитов по итогам 11 месяцев – на 24%. Автомобильный рынок все еще далек от докризисных объемов, а ипотечный уже их превзошел. Восстановление спроса отражает и официальная статистика по ВВП: потребление домохозяйств по итогам 9 месяцев выросло на 4,1%гг. Однако основной оперативный индикатор спроса – розничные покупки – по-прежнему показывает слабый рост: +1,2% в 2017 году. Скорее всего, расхождение вызвано тем, что розничные продажи не учитывают трансграничную интернет-торговлю и зарубежные поездки. Трансграничная онлайн-торговля по итогам 9 месяцев выросла на 32%гг в номинальном выражении, достигнув 291 млрд рублей (вся онлайн-торговля на 19%гг до 798 млрд рублей, данные АКИТ). Зарубежные поездки по итогам года выросли на 30,4% до $31,1 млрд. При этом доля данных статей в расходах населения, вероятно, продолжит расти. Учитывая вышесказанное, мы ожидаем дальнейшее восстановление потребительского спроса, которое не будет в полной мере отражено в данных по розничной торговле.
Декабрьские данные по потреблению сюрпризов не преподнесли. Безработица снизилась на 0,1пп до 5%, зарплаты выросли на 0,4%мм, розничная торговля – на 0,1%мм (с учетом сезонности по оценке ЦМИ). Привычно сократились реальные доходы населения: -0,3%мм.
Производственные индексы по итогам 2017г показали умеренный рост. Промышленное производство выросло на 1%гг. Однако рост оказался ниже прошлогодних значений (1,3% в 2016г) из-за слабых результатов второго полугодия. Замедление роста во многом вызвано сокращением добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+, снижением расходов бюджета и госкомпаний и аномально теплой погодой. Сельское хозяйство выросло на +2,4% (+4,8% в 2016г) в основном за счет рекордного урожая зерновых (+11,2%) и хорошего урожая овощей (+0,3%). Сдерживающее влияние оказал слабый урожай подсолнечника и сахарной свеклы. Грузооборот транспорта вырос на 5,4% (1,8% в 2016г). При этом рост приходится не только на поставки газа по трубопроводу, но и на железнодорожные перевозки. Единственным базовым сектором экономики, вновь показавшим спад, стало строительство: -1,4%гг (-2,2%гг в 2016г). В дальнейшем мы ожидаем постепенного ускорения роста производственных индексов.
Декабрьские данные по производству показали улучшение ситуации. Промышленность выросла на 0,9%мм против падения на -1,3%мм в ноябре (здесь и далее очищено от сезонности по оценке ЦМИ). Рост поддержало в основном обрабатывающее производство (+1,0%мм). Декабрьский индекс PMI и индекс потребительской уверенности Росстата также указывают на улучшение ситуации в обрабатывающем секторе. При этом добыча полезных ископаемых и обеспечение электроэнергией также росли, но менее значительно (+0,2%мм и +0,5%мм соответственно). Рост сельского хозяйства остался на уровне ноября (+0,3%мм). Грузооборот транспорта увеличился на +0,7%мм после падения на -3,8%мм ранее. Продолжился рост строительства, хотя темпы роста снизились с 1,0%мм до 0,2%мм.
Ситуация в банковском секторе улучшилась. Активы сектора по итогам года выросли на 9%, исключая влияние валютной переоценки. Кредитование экономики выросло на 6,2%. Особенно быстро растёт кредитование населения (+13,2%). Основным драйвером роста остаётся ипотека, но потребительский сегмент быстро набирает ход. Кредитование компаний пока растёт заметно медленней (+3,7%), что отчасти объясняется переходом компаний от банковского к эмиссионному финансированию. Так, объем рынка облигаций нефинансовых компаний за аналогичный период вырос на 12%, а его доля в долговых источниках финансирования уже достигла 27%. Качество кредитного портфеля стабилизировалось: уровень просрочки остался на уровне 6,7%. Депозиты населения и компаний выросли на 10,7% и 4,8% соответственно. Прибыль сектора снизилась до 790 млрд рублей против 930 млрд годом ранее. Существенное негативное влияние на прибыль оказало формирование резервов на возможные потери в рамках процедуры санации крупных банков
Беларусь
? Кредитование в 2017г росло благодаря сегменту физических лиц
? Ожидания по снижению ставок спровоцировали приток депозитов
2017г для банковской системы прошел под знаком восстановления кредитования населения. Если в январе займы физическим лицам росли со скоростью 3,7%гг, то в ноябре (последняя доступная статистика) уже 23%гг. Причин такого ускорения несколько. Во-первых, смягчались условия предоставления займов. В частности, в мае регулятор разрешил выдавать потребительские кредиты без предоставления справки о доходах. Во- вторых, вслед за ставкой рефинансирования последовательно снижались ставки на кредитно-депозитном рынке. В январе средняя ставка по выданным кредитам в белорусских рублях составляла 19,1%, а в ноябре 11,2%. В-третьих, после 2-х лет рецессии, в 2017г начало восстанавливаться потребление. Оборот розничной торговли увеличился в прошлом году на 3,8%гг, после сокращения на 4,2%гг в 2016г. В-четвертых, в условиях слабого финансового состояния крупных корпоративных заёмщиков банки смещают кредитную активность в сегмент физических лиц. Просрочка в этом сегменте значительно ниже (0,5%), чем в других.
Кредитование юридических лиц (без учета госсектора) демонстрировало более скромные результаты. На протяжении всего года портфель займов юридических лиц сокращался в годовых терминах, хотя глубина падения и уменьшалась. В ноябре снижение составило 1,8%гг. Из-за вялой динамики этого сегмента рынка общий объем выданных займов банками вырос в ноябре всего на 2,2%гг. В 2018г ожидаем выхода кредитования юридических лиц в зону роста и его постепенного ускорения, что, в свою очередь, поддержит темпы роста совокупного кредитного портфеля банков.
Депозитный портфель банков начал уверенно расти во второй половине прошлого года. В ноябре рост составил 10,2%гг. Депозиты в национальной валюте выросли на 14%гг, в иностранной на 8,5%гг (6,8%гг с исключением валютной переоценки). Вероятно, в условиях снижающихся ставок население и предприятия предпочли зафиксировать доходность на текущих уровнях, что и обеспечивало приток средств в банки.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. В США рост составил 2,3% в 2017 году, а глава SEC жёстко раскритиковал ICO. Валютный союз не способствовал сближению доходов в еврозоне. В Китае власть Си Цзиньпина продолжает укрепляться.
РОССИЯ. Итоги 2017 года позитивны: рост зарплат, потребления и производства. Но не так радужны: падение доходов и сокращение строительства.
СОСЕДИ. 2017г для банковской системы Беларуси прошел под знаком восстановления кредитования населения. Прирост кредитования юридических лиц оставался негативным. Ожидания по снижению ставок на кредитно-депозитном рынке спровоцировали приток вкладов.
Финансовые и товарные рынки
? Цена нефти Urals держится в диапазоне $68-70/барр., несмотря на новый рекорд добычи в США
? Рубль к пятнице – 56,2 руб./$
? Цены на кобальт на максимуме с июля 2008г
Цены на нефть Urals на прошедшей неделе оставались в диапазоне $68- 70/барр., как и неделей ранее. Средняя цена составила $69/барр., волатильность рынка была относительно низкой.
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США сократились за неделю на 1,1 млн барр. Рынок ожидал более существенного снижения запасов – почти на 2 млн барр. (консенсус Reuters). Добыча нефти в США увеличилась до нового рекорда и составила 9,88 млн барр./день (+1,3% за неделю). Urals к пятнице – $69/барр.
По прогнозу Министерства энергетики США, производство сланцевой нефти в феврале будет расти 14-й месяц подряд. В 2018г. прирост добычи ожидается в объёме 1 млн барр./день. Рост производства нефти в США остаётся наиболее значимым и долгосрочным фактором, который может оказывать давление на рынок.
По данным Reuters, индекс доллара к корзине основных валют опускался на прошедшей неделе до минимума с декабря 2014г. Рубль к пятнице – 56,2 руб./$. Средний курс за неделю составил 56,2 руб./$ (против 56,6 руб./$ неделей ранее). Курс евро 1,2. Цены на золото поднимались на прошедшей неделе до максимальных значений с августа 2016г.
Ожидания дефицита кобальта, вызванные временной остановкой работы шахты Ambatovy (Мадагаскар), привели к росту цен на этот металл. Работа шахты приостановлена из-за погодных условий. По данным Reuters, цены на кобальт достигли в январе максимальных значений с июля 2008г. Кобальт используется в производстве реактивных двигателей, а также батарей для мобильных устройств и электромобилей. Рост рынка последних привёл к быстрому увеличению спроса на кобальт с декабря 2015г. Участники рынка металлов ожидают значительного роста спроса на кобальт в текущем году.
США
? ВВП в 2017 году вырос на 2,3%
? Глава SEC жёстко раскритиковал ICO
ВВП США вырос в 4кв 2017 года на 2,6% в аннуализированном выражении, а всего за 2017 год ВВП увеличился на 2,3%. Частное потребление остаётся основным драйвером роста, хотя в 4-м квартале существенно ускорились и инвестиции: их вклад составил 1,27пп. Отметим, что после 3-х кварталов нейтрального вклада чистого экспорта, в 4-м квартале его вклад составил – 1,1пп. Это не отклонение, а напротив возращение к нормальности. Рост внутреннего спроса в США предыдущие 3 квартала сопровождался удешевлением реального эффективного курса доллара (всего на 7,6%). В 4-м квартале ослабление, во многом благодаря налоговой реформе, прекратилось, а вместе с ним и ускорение ВВП.
Глава Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) выступил на прошедшей неделе с жёсткой критикой ICO и компаний, занимающихся мошеннической деятельностью под предлогом разработки блокчейн- технологий. Это не первое высказывание представителя SEC о блокчейне, но тон их с каждым разом становится всё жестче. Репутация Комиссии уже сильно пострадала в прошлый кризис, а сейчас, на фоне новостей об многомиллионых ICO компаний с нулевой выручкой, её авторитет под ещё большей угрозой. Мы не ожидаем введения запретительных мер, как в Китае, но регулирование ICO и криптовалют будет, на наш взгляд, серьёзно ужесточено в ближайшее время.
График изменения численности занятых по возрастам (см.график 2) за последние 17 лет выглядит удивительно. Всё увеличение занятости обеспечили люди старше 55 лет. Это произошло из-за старения населения, увеличения участия в рабочей силе людей после 55 лет, а также снижения занятости людей в самых трудоспособных возрастах (25-55 лет) из-за прошлого кризиса. Из этого наблюдения вытекает важный вывод. Согласно демографическому прогнозу маловероятно, что тренд продолжится в ближайшие 10 лет. Вклад работников 25-55 лет вырастет, и если их производительность выше, чем у работников старше 55 лет, рост производительности труда ускорится. Другими словами, несмотря на старение населения, возрастной состав работников может помолодеть
Еврозона
? Валютный союз не способствовал сближению доходов в еврозоне
Политики, создавшие еврозону, считали, что единая валюта и свободное движение капитала помогут странам с низким уровнем доходов догнать богатых соседей. Однако этого не произошло. Реальные показатели не демонстрировали конвергенцию начиная с 2000г. После введения евро доходы сближались только для вновь вошедших стран (см. правый график). Для первоначальных 12 государств конвергенция в темпах роста завершилась. А после кризиса 2008г межстрановые различия и вовсе начали расти. Согласно МВФ, замедление конвергенции в первую очередь было связано со слабыми структурными реформами и неэффективным использованием привлечённых денег в отстающих странах. Так, Греция, Португалия и Испания направляли полученные деньги на потребление, а не на инвестиции. В результате, вместо роста производительности они получили бум на рынке кредитования.
Сближение уровней инфляции также закончилось после введения единой валюты в 2000г. Согласно МВФ, это объясняется тем, что в 2000-2008гг в части стран был более быстрый экономический рост, который поддерживал инфляцию выше средних значений по еврозоне. Однако после 2008г высокие темпы роста цен в этих странах сохранились, что стало причиной ухудшения их конкурентоспособности по отношению к другим странам еврозоны (см. левый график).
Таким образом, за 17 лет своего существования еврозоне не удалось достичь одной из главных целей её создания – устранения межстрановых различий.
Китай
? Перестановки во власти продолжаются
? США вводят новые тарифы против Китая
Си Цзиньпин, значительно укрепивший свою власть по итогам 19 съезда КПК, продолжает перестановки на высших постах. По сообщениям Reuters, один из ближайших советников Си по экономическим вопросам, Лю Хэ, может быть назначен вице-премьером с ответственностью за финансовый сектор и экономику. Напомним, взгляды премьера Госсовета КНР, Ли Кэцяна, не совпадают с планами Си Цзиньпина в отношении экономического развития – Ли считается сторонником поддержания экономики за счет дальнейшего роста кредитования. И Си Цзиньпин, и Лю Хэ неоднократно говорили о приоритете качества экономического роста, а не его темпов. Грядущее назначение говорит о все большем политическом весе Си и повышает вероятность отказа от поддержания высоких темпов роста. Борьба с долговой нагрузкой была обозначена Си Цзиньпином в качестве одной из трех «больших битв» 2018 года. Реализация таких планов приведет к постепенному ослабеванию кредитного стимула и постепенному замедлению экономики.
На прошлой неделе, еще до появления сообщений о предстоящем повышении в должности, Лю Хэ выступал на международном экономическом форуме в Давосе, где декларировал идеи, очень похожие на выступления Си Цзиньпина на прошлогоднем форуме. Лю Хэ подчеркнул необходимость развития глобализации и свободной торговли. Для Китая эта тема стоит очень остро: в последние годы Китай регулярно подает в ВТО протесты против ограничительных мер США и ЕС, однако ВТО все еще не признает Китай страной с рыночной экономикой.
На прошедшей неделе США ввели тарифы на импортные солнечные панели и стиральные машины. Главным образом, этот шаг направлен против Южной Кореи и, разумеется, Китая, которые являются крупнейшими производителями этих товаров в мире. И если Южная Корея имеет возможность оспорить эти ограничительные меры в торговом суде ВТО, то Китай – нет. Отсутствие статуса рыночной экономики позволяет торговым партнерам Китая вводить антидемпинговые пошлины, основываясь не на уровне цен в Китае, а на уровне цен любой страны, признанной рыночной экономикой. Разумеется, США выбирают страны с наименьшим уровнем цен (к примеру, ЮАР), и рассчитывают антидемпинговые меры, которые будут применяться к Китаю. Именно благодаря такой системе расчета США в 2016 году смогли установить тарифы на китайский импорт стали холодного проката на уровне 522%. По нашим оценкам, Китаю в среднесрочной перспективе не удастся получить статус рыночной экономики, а количество протестов в торговый суд ВТО будет расти с каждым годом.
Россия
? Итоги 2017 года: рост зарплат, потребления и производства
? Декабрь показал улучшение экономической ситуации
? Ситуация в банковском секторе улучшается
Ситуация на рынке труда в 2017 году несколько улучшилась. Уровень безработицы в среднем по 2017 году составил 5,2% против 5,5% годом ранее. Реальные зарплаты выросли на 3,4%гг. Рост зарплат произошел преимущественно за счет частного сектора, особенно в финансовой и промышленной отраслях. При этом в последние месяцы года вклад в рост также, вероятно, внесла индексация зарплат бюджетников в рамках исполнения «майских указов». Но, несмотря на уверенный рост зарплат, реальные располагаемые доходы населения упали на 1,7%. Скорее всего, это объясняется двумя факторами. Во-первых, недооценкой роста доходов населения. Росстат оценивает доходы косвенным методом через динамику расходов, во многом опираясь на данные по розничным покупкам населения. Однако данный показатель может быть недооценен (см. ниже). Во-вторых, переоценкой роста зарплат. Статистика по зарплатам не учитывает оплату труда в неформальном секторе, где рост мог быть ниже. Отметим также, что по официальной статистике реальные зарплаты вернулись на докризисный уровень, а реальные доходы еще заметно отстают.
Потребительский спрос восстанавливается после кризиса. Это отражает как опросные данные настроений (см. график), почти достигшие докризисных значений, так и фактические данные о расходах населения. Население отходит от сберегательной модели поведения: норма сбережений снизилась до докризисных значений. Потребители активней осуществляют крупные покупки: продажи новых автомобилей по итогам года выросли на 11,9%, а число выданных ипотечных кредитов по итогам 11 месяцев – на 24%. Автомобильный рынок все еще далек от докризисных объемов, а ипотечный уже их превзошел. Восстановление спроса отражает и официальная статистика по ВВП: потребление домохозяйств по итогам 9 месяцев выросло на 4,1%гг. Однако основной оперативный индикатор спроса – розничные покупки – по-прежнему показывает слабый рост: +1,2% в 2017 году. Скорее всего, расхождение вызвано тем, что розничные продажи не учитывают трансграничную интернет-торговлю и зарубежные поездки. Трансграничная онлайн-торговля по итогам 9 месяцев выросла на 32%гг в номинальном выражении, достигнув 291 млрд рублей (вся онлайн-торговля на 19%гг до 798 млрд рублей, данные АКИТ). Зарубежные поездки по итогам года выросли на 30,4% до $31,1 млрд. При этом доля данных статей в расходах населения, вероятно, продолжит расти. Учитывая вышесказанное, мы ожидаем дальнейшее восстановление потребительского спроса, которое не будет в полной мере отражено в данных по розничной торговле.
Декабрьские данные по потреблению сюрпризов не преподнесли. Безработица снизилась на 0,1пп до 5%, зарплаты выросли на 0,4%мм, розничная торговля – на 0,1%мм (с учетом сезонности по оценке ЦМИ). Привычно сократились реальные доходы населения: -0,3%мм.
Производственные индексы по итогам 2017г показали умеренный рост. Промышленное производство выросло на 1%гг. Однако рост оказался ниже прошлогодних значений (1,3% в 2016г) из-за слабых результатов второго полугодия. Замедление роста во многом вызвано сокращением добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+, снижением расходов бюджета и госкомпаний и аномально теплой погодой. Сельское хозяйство выросло на +2,4% (+4,8% в 2016г) в основном за счет рекордного урожая зерновых (+11,2%) и хорошего урожая овощей (+0,3%). Сдерживающее влияние оказал слабый урожай подсолнечника и сахарной свеклы. Грузооборот транспорта вырос на 5,4% (1,8% в 2016г). При этом рост приходится не только на поставки газа по трубопроводу, но и на железнодорожные перевозки. Единственным базовым сектором экономики, вновь показавшим спад, стало строительство: -1,4%гг (-2,2%гг в 2016г). В дальнейшем мы ожидаем постепенного ускорения роста производственных индексов.
Декабрьские данные по производству показали улучшение ситуации. Промышленность выросла на 0,9%мм против падения на -1,3%мм в ноябре (здесь и далее очищено от сезонности по оценке ЦМИ). Рост поддержало в основном обрабатывающее производство (+1,0%мм). Декабрьский индекс PMI и индекс потребительской уверенности Росстата также указывают на улучшение ситуации в обрабатывающем секторе. При этом добыча полезных ископаемых и обеспечение электроэнергией также росли, но менее значительно (+0,2%мм и +0,5%мм соответственно). Рост сельского хозяйства остался на уровне ноября (+0,3%мм). Грузооборот транспорта увеличился на +0,7%мм после падения на -3,8%мм ранее. Продолжился рост строительства, хотя темпы роста снизились с 1,0%мм до 0,2%мм.
Ситуация в банковском секторе улучшилась. Активы сектора по итогам года выросли на 9%, исключая влияние валютной переоценки. Кредитование экономики выросло на 6,2%. Особенно быстро растёт кредитование населения (+13,2%). Основным драйвером роста остаётся ипотека, но потребительский сегмент быстро набирает ход. Кредитование компаний пока растёт заметно медленней (+3,7%), что отчасти объясняется переходом компаний от банковского к эмиссионному финансированию. Так, объем рынка облигаций нефинансовых компаний за аналогичный период вырос на 12%, а его доля в долговых источниках финансирования уже достигла 27%. Качество кредитного портфеля стабилизировалось: уровень просрочки остался на уровне 6,7%. Депозиты населения и компаний выросли на 10,7% и 4,8% соответственно. Прибыль сектора снизилась до 790 млрд рублей против 930 млрд годом ранее. Существенное негативное влияние на прибыль оказало формирование резервов на возможные потери в рамках процедуры санации крупных банков
Беларусь
? Кредитование в 2017г росло благодаря сегменту физических лиц
? Ожидания по снижению ставок спровоцировали приток депозитов
2017г для банковской системы прошел под знаком восстановления кредитования населения. Если в январе займы физическим лицам росли со скоростью 3,7%гг, то в ноябре (последняя доступная статистика) уже 23%гг. Причин такого ускорения несколько. Во-первых, смягчались условия предоставления займов. В частности, в мае регулятор разрешил выдавать потребительские кредиты без предоставления справки о доходах. Во- вторых, вслед за ставкой рефинансирования последовательно снижались ставки на кредитно-депозитном рынке. В январе средняя ставка по выданным кредитам в белорусских рублях составляла 19,1%, а в ноябре 11,2%. В-третьих, после 2-х лет рецессии, в 2017г начало восстанавливаться потребление. Оборот розничной торговли увеличился в прошлом году на 3,8%гг, после сокращения на 4,2%гг в 2016г. В-четвертых, в условиях слабого финансового состояния крупных корпоративных заёмщиков банки смещают кредитную активность в сегмент физических лиц. Просрочка в этом сегменте значительно ниже (0,5%), чем в других.
Кредитование юридических лиц (без учета госсектора) демонстрировало более скромные результаты. На протяжении всего года портфель займов юридических лиц сокращался в годовых терминах, хотя глубина падения и уменьшалась. В ноябре снижение составило 1,8%гг. Из-за вялой динамики этого сегмента рынка общий объем выданных займов банками вырос в ноябре всего на 2,2%гг. В 2018г ожидаем выхода кредитования юридических лиц в зону роста и его постепенного ускорения, что, в свою очередь, поддержит темпы роста совокупного кредитного портфеля банков.
Депозитный портфель банков начал уверенно расти во второй половине прошлого года. В ноябре рост составил 10,2%гг. Депозиты в национальной валюте выросли на 14%гг, в иностранной на 8,5%гг (6,8%гг с исключением валютной переоценки). Вероятно, в условиях снижающихся ставок население и предприятия предпочли зафиксировать доходность на текущих уровнях, что и обеспечивало приток средств в банки.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу