26 апреля 2018 Промсвязьбанк
Индекс Мосбиржи, хотя и показал вчера слабый рост, протестировал, но не сумел пока закрепиться выше зоны 2250-2260 б.п. Текущее ухудшение настроений на глобальных рынках и некоторый откат нефтяных котировок, на наш взгляд, могут способствовать снижению индекса Мосбиржи в ближайшие дни в зону 2220-2240 б.п. Среднесрочно продолжаем считать российский рынок акций интересным, видя перспективы возвращения индекса Мосбиржи ближе к отметке в 2300 б.п. на горизонте нескольких недель в отсутствие внешних шоков.
Пара доллар/рубль может продолжить консолидироваться вблизи в 62,50 руб/долл.
Координаты рынка
? Фондовые индексы США завершили торги среды разнонаправленно.
? Вторник российский фондовый рынок начал повышением, но к концу торговой сессии оптимизм иссяк.
? Российский рубль вчера находился под давлением вместе со всей группой валют EM.
? В среду доходности российских евробондов росли, следуя за динамикой UST.
? Котировки ОФЗ в среду преимущественно снижались, реагируя на ослабление рубля и снижение нефтяных цен, а также общее снижение аппетита к локальным госбондам ЕМ.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Суммарные дивиденды Роснефти (ПОКУПАТЬ) за 2017 г. могут составить 10,48 руб. на акцию по сравнению с 5,98 руб. за 2016 г. - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Исходя из текущей стоимости акций Роснефти, дивидендная доходность по ним составит 2,8%. Позитивным моментом является переход компании на выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Если данный тренд продолжится и в 2018 году, то при ожидаемом росте прибыли Роснефти на 80-85%, аналогичным может быть и увеличение дивидендов.
EBITDA НОВАТЭК (-) в 1 кв. 2018 года выросла на 4,8% - до 56,421 млрд рублей - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Чистая прибыль компании оказалась выше ожиданий рынка, выручка и EBITDA с ними совпали. Рост выручки и нормализованного показателя EBITDA НОВАТЭКа в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода Ямала СПГ в конце 2017 года (к 1 кв. 2017 года компания нарастила реализацию природного газа на 8%) и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. Снижение прибыли вызвано переоценкой курсовых разниц.
Выручка Яндекса (ПОКУПАТЬ) в I квартале выросла на 29% - до 26,6 млрд руб.- НЕЙТРАЛЬНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Результаты Яндекса по ключевым финансовыми показателям совпали с ожиданиями рынка. Рост выручки компании был обеспечен в основном бизнесам, не связанными с основной деятельностью (выручка от поиска и портала показала рост на 19%). В частности доходы от Яндекс Такси выросли в 3 раза. Негативным моментом является слабая динамика EBITDA, показатель рос хуже выручки, и это стало причиной падения маржи. Отметим, что в разбивке EBITDA по бизнесам, положительным этом показатель является только в сегменте поиска и портала.
Мировые фондовые рынки
Фондовые индексы США вновь завершили вчерашние торги разнонаправленно. Индекс S&P 500 удержал рубеж 2600-2610 б.п., и попытался продемонстрировать некоторое восстановление. Сегодня утром фьючерс на S&P 500 также пребывает на положительной территории, прибавляя около 0,2%.
Тенденция к росту доходностей на долговых рынках продолжается. В ходе вчерашнего дня доходность десятилетних treasuries достигала отметки в 3,03%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностями десятилетних UST и TIPS) держится вблизи 217-218 б.п. (близко к максимумам с 2014 г.). На денежном рынке спред Libor-OIS продолжает снижаться, опустившись к отметке в 54,2 б.п. (минимумы за последние пять недель).
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
Вчера российский фондовый рынок находился под умеренным давлением негативной внешней конъюнктуры, выразившейся в падении рынков акций и укреплении доллара при росте долларовых ставок. В течение торговой сессии индекс МосБиржи терял около 1%, в очередной раз тестируя 100-дневную среднюю. Однако к закрытию индекс сумел отыграть все внутридневные потери и завершить день нейтральной динамикой: слабость рубля при крепости товарных рынков (металлы восстанавливались, текущий фьючерс на Brent удерживался выше 73 долл./барр.), а также корпоративные новости способствовали росту сырьевых секторов, компенсировавших давление на внутренние сектора.
В нефтегазовом секторе выделим акции Роснефти (+5,0%), ставшие лидером роста среди ликвидных бумаг и рывком обновившие исторические максимумы на фоне сообщений о готовности китайской CEFC завершить сделку по вхождению в капитал компании и решения СД Роснефти рекомендовать акционерам выплатить финальный дивиденд в размере 6,65 руб. на акцию. Также здесь позитивно завершили день Татнефть (оа: +0,8%; па: +1,6%), Лукойл (+0,7%) и «префы» Башнефти (+1,0%) и Сургутнефтегаза (+0,7%). Газпром (-1,0%) и НОВАТЭК (-0,4%) не смогли к закрытию вернуться к росту, но технически смотрятся в целом неплохо, в отличие от безыдейных «префов» Транснефти (-1,6%). В металлургическом и горнодобывающем секторе продолжилось активное восстановление акций РусАла (+3,5%), след за которыми двигался и EN+ (+4,6%). Хорошая отчетность НЛМК (+2,3%) способствовала дальнейшему росту котировок ее акций, вышедших на новые ценовые уровни. Обновили максимумы года и акции Северстали (+1,4%), также приближаясь к своим историческим максимумам. Сохранился спрос на производителей драгметаллов (Полиметалл: +0,7%; Полюс Золото: +1,1%). Откат ряда других представителей сегмента (НорНикель: -0,5%% Мечел: -1,6%) укладывался в рамки небольшого отката. Во внутренних секторах преобладали продажи: здесь отметим смешанную динамику «фишек» потребсектора (Х5: -5,6%; М.Видео: -3,1%; Магнит: +1,2%; Лента: +1,3%), слабость Сбербанка (оа: -1,1%; па: -1,7%) и Яндекса (-3,8%). Из редких историй роста - ТГК-1 (+3,3%). Евгений Локтюхов
Товарные рынки
Нефть вчера снижалась, как мы ожидали, локальный минимум был на уровне 73,17 долл./барр. Статистика от Минэнерго США разочаровала, показав неожиданный рост запасов, не совпавший с прогнозами. Так, запасы сырой нефти выросли на 2,2 млн барр., запасы бензинов – на 0,8 млн барр., а запасы дистиллятов снизились на 2,6 млн барр. Добыча в Штатах за неделю прибавила на 0,4% - до 10,58 млн барр./день. Тем не менее, на сегодняшнее утро нефть уже вернулась к росту. Мы сохраняем ориентир в 75-77 долл./барр.
Екатерина Крылова
Наши прогнозы и рекомендации
Глобальный аппетит к риску остается придавленным из-за высоких долларовых ставок и сохраняющихся, хотя и несколько ослабших, опасений поступления корпоративного негатива. Вчера доходность десятилетних treasuries вышла выше отметки в 3%: сохраняющиеся опасения дальнейшего роста долларовых ставок способствуют как давлению на весь сегмент мировых рынков облигаций, так и оттоку спекулятивного капитала из рискованных активов, в первую очередь, развивающихся рынков. На этом фоне мы видели вчера продолжение фазы укрепления доллара и слабость MSCI EM (-1,2%). А вот индекс MSCI World, отражающий динамику развитых рынков акций, потерял вчера всего 0,2% благодаря улучшению настроений на американском рынке акций, чему способствовал ход сезона отчетности (сильная отчетность Boeing перевесила консервативные прогнозы Twitter) и активность на рынке M&A. После окончания торгов в США свою финотчетность представил Facebook. Она оказалась сильной, но сообщения о расследовании в США в отношении нарушения антииранских санкций компанией Huawei, а также риски поступления негативных корпоративных новости от сегодняшнего блока финотчетности (сегодня в центре внимания, в первую очередь, новости по Amazon.com, Microsoft и Intel), наряду с высокими ставками, могут сдержать восстановление мировых рынков акций. Сегодня также в фокусе внимания заседание ЕЦБ и американская статистика (выходят мартовский объем заказов на товары длительного пользования и недельные данные по рынку труда). Последняя способна оказать поддержку, а вот от ЕЦБ мы сюрпризов не ждем – последняя статистика по Европе не дает оснований ожидать как существенного изменения риторики регулятора. Если мы правы, европейская валюта может продолжить ослабление к отметке 1,20. На этом фоне от товарных рынков мы сегодня ждем, скорее, консолидации, хотя в отношении нефти по-прежнему сохраняем оптимизм, рассчитывая, по мере стабилизации настроений на мировых рынках в случае отсутствия новых геополитического негатива движения в направлении 75-77 долл./барр. по марке Brent.
Индекс Мосбиржи вчера удержался выше 2220-2240 пунктов благодаря слабости рубля и корпновостям. Мы рассчитываем, что неплохая внешняя конъюнктура позволит индексу Мосбиржи возобновить рост в направлении 2300 пунктов. Сегодня день насыщен внутренними новостями. В частности, отчитаются Х5 и Энел Россия, представят операционные результаты НорНикель и Evraz.
Евгений Локтюхов
FX/Денежные рынки
На глобальном валютном рынке американский доллар вновь продолжает укрепляться по отношению к большинству конкурентов. Индекс доллара (DXY) превысил отметку в 91 б.п. и находится на максимальных уровнях с середины января. Пара евро/доллар впервые с начала марта опустилась ниже 1,22 долл., и для единой европейской валюты большое значение может иметь сегодняшнее заседание ЕЦБ. Разумеется, нет серьезных оснований ожидать внесения изменений в текущий монетарный курс уже на текущем заседании, но внимание к риторике главы регулятора М.Драги может быть приковано весьма весомое.
Основная группа валют развивающихся стран вчера вновь оказалась под давлением. Укрепление доллара на глобальном валютном рынке и тенденция к росту доходностей UST оказало заметное давление на позиции валют EM, в результате чего основная их масса (российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд) потеряли за вчерашний день против доллара около 1%. Пара доллар/рубль на этом фоне вплотную подбиралась к отметке в 62,50 руб/долл.
За последнюю неделю мы видим заметный рост CDS на большинстве рынков EM. Ситуация с российскими CDS несколько отличается – основной импульс к росту CDS произошел в первой половине апреля (на санкционных и сирийских рисках), после чего уровни CDS постепенно снижаются (вчерашний день с ростом показателя на 3 б.п. локально выбивается, но принципиально не меняет общую картину). Таким образом, риск-премии в российских активов относительно конкурентов пока скорее склонны продолжить снижение, однако в достаточно сильно неблагоприятных общерыночных условиях развиваться подобному сценарию проблематично.
Из внутренних историй текущей недели отметим, что на вчерашний день пришелся пик налоговых выплат в РФ (российские компании выплачивали НДС, НДПИ и акцизы). После уплаты налога на прибыль (28 апреля) налоговый период в этом месяце исчерпает себя. Уже завтра состоится заседание ЦБ РФ, от которого мы не ожидаем изменения ставки. Влияние итогов заседания при таком сценарии на курс рубля, на наш взгляд, будет нейтральным.
Пара доллар/рубль консолидируется под отметкой в 62,50 руб/долл. Несмотря на фундаментальную недооценку, внешние неблагоприятные для всей группы валют EM условия пока не позволяют рублю реализовать свой потенциал. На текущий момент ориентируемся на диапазон 62-62,50 руб/долл., и держим во внимании итоги сегодняшнего заседания ЕЦБ, которые могут найти отражение в целом на валютном рынке.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
В среду доходности российских евробондов росли, следуя за динамикой UST. Доходность RUS`26 выросла на 5 б.п., RUS`42 и RUS`47 сразу на 8 б.п. Движение в российских бумагах коррелировало с суверенными евробондами развивающихся стран. Вчера доходности десятилетних госбумаг ЮАР выросли на 8 б.п., Мексики – на 5 б.п., Турции – на 2 б.п., Индонезии – на 10 б.п. Пробой доходности UST-10 значения в 3% и закрепление выше этого уровня стал триггером для активизации продавцов всех долговых инструментов. Текущий консенсус прогноз Bloomberg предполагает рост доходности UST-10 до конца 2018 г. к уровню 3,15%, а до конца 2019 г. – до 3,52%. Основными факторами роста доходности UST выступают ожидания увеличения дефицита бюджета США в результате налоговой реформы, а также ускорение инфляции, что вместе с ростом экономики будет стимулировать ФРС повышать базовую ставку. Последние прогнозы ФРС предполагают еще два повышения процентной ставки до конца текущего года, тогда как рынок закладывает в цены уже возможность трех повышений. На конец 2019 г. рынок прайсит повышение ставки ФРС до уровня 2,78% – 3,05% по сравнению с текущим диапазоном 1,50% – 1,75%.
Премия в российских евробондах к UST практически вернулась к значениям конца марта - начала апреля и пока, на наш взгляд, не предполагает возможности для сокращения.
Облигации
Котировки ОФЗ в среду преимущественно снижались, реагируя на ослабление рубля и снижение нефтяных цен. Доходность ОФЗ срочностью 4-5 лет выросла на 1-2 б.п., бумаг срочностью 7-15 лет – на 3-4 б.п. Продажи локального долга развивающихся стран в среду преобладали на фоне укрепления доллара. Отток средств с развивающихся рынков подогревается ожиданиями более быстрого ужесточения монетарной политики США и ростом доходности UST.
Минфин России в среду провел два аукциона, разместив ОФЗ-ПД 26223 на 15 млрд руб. и ОФЗ-ИН 52002 на 15 млрд руб. Учитывая объявленную паузу в размещении ОФЗ по причине выходных 2 и 9 мая, спрос на бумаги был довольно объемным, превысив предложение в 3,3 раза: 49,9 млрд руб. на выпуск ОФЗ-ИН 52002 и 49,0 млрд руб. на ОФЗ 26223. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26223 составила 7,08%, по выпуску ОФЗ-ИН 52002 - 2,93%. Размещение выпуска ОФЗ 26223 прошло с премией 4 б.п. к доходности бумаг на закрытии предыдущего дня. Однако с учетом снижения цен в течение дня, премия к текущему рынку была в пределах 2 б.п.
Усиление доллара и рост доходности UST будут сдерживать восстановление цен ОФЗ после двух недель роста. Ожидаем, что длинные предстоящие выходные и фактор майской сезонности снизят активность покупателей на локальном долговом рынке.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Пара доллар/рубль может продолжить консолидироваться вблизи в 62,50 руб/долл.
Координаты рынка
? Фондовые индексы США завершили торги среды разнонаправленно.
? Вторник российский фондовый рынок начал повышением, но к концу торговой сессии оптимизм иссяк.
? Российский рубль вчера находился под давлением вместе со всей группой валют EM.
? В среду доходности российских евробондов росли, следуя за динамикой UST.
? Котировки ОФЗ в среду преимущественно снижались, реагируя на ослабление рубля и снижение нефтяных цен, а также общее снижение аппетита к локальным госбондам ЕМ.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Суммарные дивиденды Роснефти (ПОКУПАТЬ) за 2017 г. могут составить 10,48 руб. на акцию по сравнению с 5,98 руб. за 2016 г. - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Исходя из текущей стоимости акций Роснефти, дивидендная доходность по ним составит 2,8%. Позитивным моментом является переход компании на выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли. Если данный тренд продолжится и в 2018 году, то при ожидаемом росте прибыли Роснефти на 80-85%, аналогичным может быть и увеличение дивидендов.
EBITDA НОВАТЭК (-) в 1 кв. 2018 года выросла на 4,8% - до 56,421 млрд рублей - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Чистая прибыль компании оказалась выше ожиданий рынка, выручка и EBITDA с ними совпали. Рост выручки и нормализованного показателя EBITDA НОВАТЭКа в основном связан с запуском производства СПГ на первой очереди завода Ямала СПГ в конце 2017 года (к 1 кв. 2017 года компания нарастила реализацию природного газа на 8%) и ростом средних цен реализации жидких углеводородов и природного газа. Снижение прибыли вызвано переоценкой курсовых разниц.
Выручка Яндекса (ПОКУПАТЬ) в I квартале выросла на 29% - до 26,6 млрд руб.- НЕЙТРАЛЬНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Результаты Яндекса по ключевым финансовыми показателям совпали с ожиданиями рынка. Рост выручки компании был обеспечен в основном бизнесам, не связанными с основной деятельностью (выручка от поиска и портала показала рост на 19%). В частности доходы от Яндекс Такси выросли в 3 раза. Негативным моментом является слабая динамика EBITDA, показатель рос хуже выручки, и это стало причиной падения маржи. Отметим, что в разбивке EBITDA по бизнесам, положительным этом показатель является только в сегменте поиска и портала.
Мировые фондовые рынки
Фондовые индексы США вновь завершили вчерашние торги разнонаправленно. Индекс S&P 500 удержал рубеж 2600-2610 б.п., и попытался продемонстрировать некоторое восстановление. Сегодня утром фьючерс на S&P 500 также пребывает на положительной территории, прибавляя около 0,2%.
Тенденция к росту доходностей на долговых рынках продолжается. В ходе вчерашнего дня доходность десятилетних treasuries достигала отметки в 3,03%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностями десятилетних UST и TIPS) держится вблизи 217-218 б.п. (близко к максимумам с 2014 г.). На денежном рынке спред Libor-OIS продолжает снижаться, опустившись к отметке в 54,2 б.п. (минимумы за последние пять недель).
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
Вчера российский фондовый рынок находился под умеренным давлением негативной внешней конъюнктуры, выразившейся в падении рынков акций и укреплении доллара при росте долларовых ставок. В течение торговой сессии индекс МосБиржи терял около 1%, в очередной раз тестируя 100-дневную среднюю. Однако к закрытию индекс сумел отыграть все внутридневные потери и завершить день нейтральной динамикой: слабость рубля при крепости товарных рынков (металлы восстанавливались, текущий фьючерс на Brent удерживался выше 73 долл./барр.), а также корпоративные новости способствовали росту сырьевых секторов, компенсировавших давление на внутренние сектора.
В нефтегазовом секторе выделим акции Роснефти (+5,0%), ставшие лидером роста среди ликвидных бумаг и рывком обновившие исторические максимумы на фоне сообщений о готовности китайской CEFC завершить сделку по вхождению в капитал компании и решения СД Роснефти рекомендовать акционерам выплатить финальный дивиденд в размере 6,65 руб. на акцию. Также здесь позитивно завершили день Татнефть (оа: +0,8%; па: +1,6%), Лукойл (+0,7%) и «префы» Башнефти (+1,0%) и Сургутнефтегаза (+0,7%). Газпром (-1,0%) и НОВАТЭК (-0,4%) не смогли к закрытию вернуться к росту, но технически смотрятся в целом неплохо, в отличие от безыдейных «префов» Транснефти (-1,6%). В металлургическом и горнодобывающем секторе продолжилось активное восстановление акций РусАла (+3,5%), след за которыми двигался и EN+ (+4,6%). Хорошая отчетность НЛМК (+2,3%) способствовала дальнейшему росту котировок ее акций, вышедших на новые ценовые уровни. Обновили максимумы года и акции Северстали (+1,4%), также приближаясь к своим историческим максимумам. Сохранился спрос на производителей драгметаллов (Полиметалл: +0,7%; Полюс Золото: +1,1%). Откат ряда других представителей сегмента (НорНикель: -0,5%% Мечел: -1,6%) укладывался в рамки небольшого отката. Во внутренних секторах преобладали продажи: здесь отметим смешанную динамику «фишек» потребсектора (Х5: -5,6%; М.Видео: -3,1%; Магнит: +1,2%; Лента: +1,3%), слабость Сбербанка (оа: -1,1%; па: -1,7%) и Яндекса (-3,8%). Из редких историй роста - ТГК-1 (+3,3%). Евгений Локтюхов
Товарные рынки
Нефть вчера снижалась, как мы ожидали, локальный минимум был на уровне 73,17 долл./барр. Статистика от Минэнерго США разочаровала, показав неожиданный рост запасов, не совпавший с прогнозами. Так, запасы сырой нефти выросли на 2,2 млн барр., запасы бензинов – на 0,8 млн барр., а запасы дистиллятов снизились на 2,6 млн барр. Добыча в Штатах за неделю прибавила на 0,4% - до 10,58 млн барр./день. Тем не менее, на сегодняшнее утро нефть уже вернулась к росту. Мы сохраняем ориентир в 75-77 долл./барр.
Екатерина Крылова
Наши прогнозы и рекомендации
Глобальный аппетит к риску остается придавленным из-за высоких долларовых ставок и сохраняющихся, хотя и несколько ослабших, опасений поступления корпоративного негатива. Вчера доходность десятилетних treasuries вышла выше отметки в 3%: сохраняющиеся опасения дальнейшего роста долларовых ставок способствуют как давлению на весь сегмент мировых рынков облигаций, так и оттоку спекулятивного капитала из рискованных активов, в первую очередь, развивающихся рынков. На этом фоне мы видели вчера продолжение фазы укрепления доллара и слабость MSCI EM (-1,2%). А вот индекс MSCI World, отражающий динамику развитых рынков акций, потерял вчера всего 0,2% благодаря улучшению настроений на американском рынке акций, чему способствовал ход сезона отчетности (сильная отчетность Boeing перевесила консервативные прогнозы Twitter) и активность на рынке M&A. После окончания торгов в США свою финотчетность представил Facebook. Она оказалась сильной, но сообщения о расследовании в США в отношении нарушения антииранских санкций компанией Huawei, а также риски поступления негативных корпоративных новости от сегодняшнего блока финотчетности (сегодня в центре внимания, в первую очередь, новости по Amazon.com, Microsoft и Intel), наряду с высокими ставками, могут сдержать восстановление мировых рынков акций. Сегодня также в фокусе внимания заседание ЕЦБ и американская статистика (выходят мартовский объем заказов на товары длительного пользования и недельные данные по рынку труда). Последняя способна оказать поддержку, а вот от ЕЦБ мы сюрпризов не ждем – последняя статистика по Европе не дает оснований ожидать как существенного изменения риторики регулятора. Если мы правы, европейская валюта может продолжить ослабление к отметке 1,20. На этом фоне от товарных рынков мы сегодня ждем, скорее, консолидации, хотя в отношении нефти по-прежнему сохраняем оптимизм, рассчитывая, по мере стабилизации настроений на мировых рынках в случае отсутствия новых геополитического негатива движения в направлении 75-77 долл./барр. по марке Brent.
Индекс Мосбиржи вчера удержался выше 2220-2240 пунктов благодаря слабости рубля и корпновостям. Мы рассчитываем, что неплохая внешняя конъюнктура позволит индексу Мосбиржи возобновить рост в направлении 2300 пунктов. Сегодня день насыщен внутренними новостями. В частности, отчитаются Х5 и Энел Россия, представят операционные результаты НорНикель и Evraz.
Евгений Локтюхов
FX/Денежные рынки
На глобальном валютном рынке американский доллар вновь продолжает укрепляться по отношению к большинству конкурентов. Индекс доллара (DXY) превысил отметку в 91 б.п. и находится на максимальных уровнях с середины января. Пара евро/доллар впервые с начала марта опустилась ниже 1,22 долл., и для единой европейской валюты большое значение может иметь сегодняшнее заседание ЕЦБ. Разумеется, нет серьезных оснований ожидать внесения изменений в текущий монетарный курс уже на текущем заседании, но внимание к риторике главы регулятора М.Драги может быть приковано весьма весомое.
Основная группа валют развивающихся стран вчера вновь оказалась под давлением. Укрепление доллара на глобальном валютном рынке и тенденция к росту доходностей UST оказало заметное давление на позиции валют EM, в результате чего основная их масса (российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд) потеряли за вчерашний день против доллара около 1%. Пара доллар/рубль на этом фоне вплотную подбиралась к отметке в 62,50 руб/долл.
За последнюю неделю мы видим заметный рост CDS на большинстве рынков EM. Ситуация с российскими CDS несколько отличается – основной импульс к росту CDS произошел в первой половине апреля (на санкционных и сирийских рисках), после чего уровни CDS постепенно снижаются (вчерашний день с ростом показателя на 3 б.п. локально выбивается, но принципиально не меняет общую картину). Таким образом, риск-премии в российских активов относительно конкурентов пока скорее склонны продолжить снижение, однако в достаточно сильно неблагоприятных общерыночных условиях развиваться подобному сценарию проблематично.
Из внутренних историй текущей недели отметим, что на вчерашний день пришелся пик налоговых выплат в РФ (российские компании выплачивали НДС, НДПИ и акцизы). После уплаты налога на прибыль (28 апреля) налоговый период в этом месяце исчерпает себя. Уже завтра состоится заседание ЦБ РФ, от которого мы не ожидаем изменения ставки. Влияние итогов заседания при таком сценарии на курс рубля, на наш взгляд, будет нейтральным.
Пара доллар/рубль консолидируется под отметкой в 62,50 руб/долл. Несмотря на фундаментальную недооценку, внешние неблагоприятные для всей группы валют EM условия пока не позволяют рублю реализовать свой потенциал. На текущий момент ориентируемся на диапазон 62-62,50 руб/долл., и держим во внимании итоги сегодняшнего заседания ЕЦБ, которые могут найти отражение в целом на валютном рынке.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
В среду доходности российских евробондов росли, следуя за динамикой UST. Доходность RUS`26 выросла на 5 б.п., RUS`42 и RUS`47 сразу на 8 б.п. Движение в российских бумагах коррелировало с суверенными евробондами развивающихся стран. Вчера доходности десятилетних госбумаг ЮАР выросли на 8 б.п., Мексики – на 5 б.п., Турции – на 2 б.п., Индонезии – на 10 б.п. Пробой доходности UST-10 значения в 3% и закрепление выше этого уровня стал триггером для активизации продавцов всех долговых инструментов. Текущий консенсус прогноз Bloomberg предполагает рост доходности UST-10 до конца 2018 г. к уровню 3,15%, а до конца 2019 г. – до 3,52%. Основными факторами роста доходности UST выступают ожидания увеличения дефицита бюджета США в результате налоговой реформы, а также ускорение инфляции, что вместе с ростом экономики будет стимулировать ФРС повышать базовую ставку. Последние прогнозы ФРС предполагают еще два повышения процентной ставки до конца текущего года, тогда как рынок закладывает в цены уже возможность трех повышений. На конец 2019 г. рынок прайсит повышение ставки ФРС до уровня 2,78% – 3,05% по сравнению с текущим диапазоном 1,50% – 1,75%.
Премия в российских евробондах к UST практически вернулась к значениям конца марта - начала апреля и пока, на наш взгляд, не предполагает возможности для сокращения.
Облигации
Котировки ОФЗ в среду преимущественно снижались, реагируя на ослабление рубля и снижение нефтяных цен. Доходность ОФЗ срочностью 4-5 лет выросла на 1-2 б.п., бумаг срочностью 7-15 лет – на 3-4 б.п. Продажи локального долга развивающихся стран в среду преобладали на фоне укрепления доллара. Отток средств с развивающихся рынков подогревается ожиданиями более быстрого ужесточения монетарной политики США и ростом доходности UST.
Минфин России в среду провел два аукциона, разместив ОФЗ-ПД 26223 на 15 млрд руб. и ОФЗ-ИН 52002 на 15 млрд руб. Учитывая объявленную паузу в размещении ОФЗ по причине выходных 2 и 9 мая, спрос на бумаги был довольно объемным, превысив предложение в 3,3 раза: 49,9 млрд руб. на выпуск ОФЗ-ИН 52002 и 49,0 млрд руб. на ОФЗ 26223. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26223 составила 7,08%, по выпуску ОФЗ-ИН 52002 - 2,93%. Размещение выпуска ОФЗ 26223 прошло с премией 4 б.п. к доходности бумаг на закрытии предыдущего дня. Однако с учетом снижения цен в течение дня, премия к текущему рынку была в пределах 2 б.п.
Усиление доллара и рост доходности UST будут сдерживать восстановление цен ОФЗ после двух недель роста. Ожидаем, что длинные предстоящие выходные и фактор майской сезонности снизят активность покупателей на локальном долговом рынке.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter