3 мая 2018 Промсвязьбанк
Индекс Мосбиржи сегодня в первой половине дня вновь попробует протестировать на прочность зону 2280-2300 пунктов, но сможет удержать ее в случае стабилизации ситуации на внешних площадках.
В ближайшие торговые сессии ожидаем возврата пары доллар/рубль ближе к отметкам в 62,50-63 руб/долл.
Координаты рынка
? Фондовые индексы США завершили вчерашний день снижением на 0,4-0,7%.
? По итогам среды индекс МосБиржи был лишен триггеров для развития повышения в направлении максимумов года.
? Пара доллар/рубль вновь тестировала вчера отметку в 64 руб/долл.
? Сокращение премии в российских евробондах к UST сдерживается снижением аппетита к риску ЕМ.
? Котировки ОФЗ продолжают восстановительный рост.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Руководство Роснефти (ПОКУПАТЬ) предложило обратный выкуп акций на $2 млрд - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Объем выкупа акций соответствует около 3% от текущей капитализации Роснефти. С учетом того, что выкуп будет осуществляться в течение двух лет, buyback нельзя назвать существенным. Тем не менее, в периоды сильного падения котировок он вполне сможет их поддержать. Вкупе с дивидендной политикой определяющей выплаты на уровне 50% от чистой прибыли, выкуп акций можно рассматривать как еще один положительный шаг в пользу повышения инвестиционной привлекательности Роснефти.
Чистая прибыль Сургутнефтегаза (ПОКУПАТЬ) в I кв. по РСБУ составила 62 млрд руб. против убытка в 91 млрд руб. - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Рост прибыли позитивен с точки зрения потенциальных выплат дивидендов Сургутнефтегаза. В целом на фоне хорошей конъюнктуры на рынке нефти можно ожидать хороших результатов компании. Однако, на финансовые результаты компании оказывает влияние переоценка ликвидных активов или так называемой «кубышки». Они по итогам I квартала 2018 года составили 2,304 трлн рублей, что на 66 млрд рублей, или 3% больше по сравнению с началом 2018 года (2,238 трлн рублей).
Мировые фондовые рынки
Фондовые индексы США завершили вчерашний день снижением на 0,4-0,7%. Индекс S&P 500 в последние торговые дни консолидируется в диапазоне 2620-2680 б.п. В разрезе секторов лучшую динамику за последнюю неделю демонстрирует защитный Utilities, худшую – сектор Industrial goods.
Доходности десятилетних treasuries в последние дни консолидируются под отметкой в 3%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностью десятилетних treasuries и TIPS) держится вблизи 217 б.п. На денежном рынке спред Libor-OIS продолжает плавно ползти вниз, опустившись до 51-52 б.п. (минимум с середины марта).
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
По итогам среды индекс МосБиржи (-0,03%) был лишен триггеров для развития повышения в направлении максимумов года: слабость рубля и давление на активы развивающихся стран были нивелированы спросом на ряд «фишек» сырьевых секторов.
В нефтегазовом секторе отметим акции Роснефть (+4,7%), раллировавшие на фоне предложения руководством компании реализации программы обратного выкупа акций в размере $2 млрд в 2018-2020 годах на открытом рынке. В остальных бумагах преобладали умеренно коррекционные настроения на фоне отката цен на нефть на новостных факторах (неожиданно выросли запасы сырой нефти в США). Другие «фишки» сектора снизились в пределах 1,5%: Газпром (-0,7%), Лукойл (-0,4%), Сургутнефтегаз оа (-0,4%). Сильнее снизились Новатэк (-1,5%), из-за дивидендной отсечки, и Транснефть па (-4,9%).
В металлургическом и горнодобывающем секторе заметно прибавили, при поддержке крепости рынков промышленных металлов и слабости рубля, акции НорНикеля (+2,1%). Остальные бумаги преимущественно дешевели. Исключение составила ТМК (+2,3%). На фоне откладывания сроков по введению пошлин на импорт стали и алюминия в США для ЕС, Канады и Мексики для проведения дополнительных консультаций по этому вопросу скорректировались акции сталелитейных компаний, несмотря на ослабление рубля (Северсталь: -1,2%; ММК: -3,4%; НЛМК: -2,1%). Акции Полюса (-3,6%) и Полиметалл(-1,3%) дешевели вслед за золотом. Продление до 6 июня срока, отпущенного на то, чтобы инвесторы могли продать, попавшие под американские санкции активы, акции Русала, локально перегретые, скорректировались на 3,4%, а En+ подросли на 1,7%.
Во внутренних секторах неплохо смотрелся лишь потребительский сектор (Дикси: +2,9%; Лента: +2,0%; X5: +1,1%), а также отдельные бумаг, в частности, Яндекс (+5,6%) и Аэрофлот (+2,3%). В финансовом, телекоммуникационном и электроэнергетическом секторах преобладало снижение. Акции Сбербанка (оа: +0,9%; па: -0,1%) завершили день смешанной динамикой.
Евгений Локтюхов
Товарные рынки
Нефть, несмотря на разочаровывающую статистику по запасам от Минэнерго США, удерживается на уровне поддержки – чуть выше 73 долл./барр. Так, запасы сырой нефти выросли за неделю на 6,2 млн барр., запасы бензинов – на 1,1 млн барр., а запасы дистиллятов снизились на 3,9 млн барр. Добыча нефти в Америке перевалила за 10,6 млн барр./день. Тем не менее, в фокусе иранская ядерная программа, вопрос по которой должен решиться администрацией Президента США до 12 мая, что оказывает нефти поддержку, т.к. есть риск введения санкций на экспорт нефти. Наши краткосрочные ориентиры – 73-75 долл./барр.
Екатерина Крылова
Наши прогнозы и рекомендации
Глобальный аппетит к риску остается придавленным из-за высоких долларовых ставок и вернувшихся опасений относительно эскалации торгового конфликта США и КНР. Доходность десятилетних treasuries продолжает находиться у отметки 3%, снижая привлекательность более рискованных сегментов финансовых рынков, в первую очередь, активов развивающихся стран, и способствуя крепости доллара. Настойчивость США в части введения все новых торговых ограничений против китайских компаний (вчера стало известно, что президентская администрация США готовится ввести запреты на продажу телекоммуникационного оборудования Huawei и ZTE в стране, вновь под эгидой защиты национальных интересов и телекоммуникационной инфраструктуры) вернула, в условиях запланированной на четверг-пятницу поездки американских переговорщиков в Китай, в повестку дня мировых финансовых рынков и тему «торговых войн». Риски ухудшения условий торговли между США и КНР нивелировали влияние в целом позитивных корпоративных новостей и неплохой статистики середины текущей недели. Не содержали негатива и итоги заседания ФРС. Регулятор сохранил, как и ожидалось, целевой диапазон ключевой ставки на уровне 1,5%- 1,75%, чуть смягчив риторику своего стейтмента: Федрезерв отметил умеренные темпы роста экономики, крепость рынка труда и приближение ключевого инфляционного ориентира, базовой инфляции, к целевому ориентиру (core PCE за апрель, вышедший в понедельник, составил 1,9% г/г), а также заявил о готовности придерживаться «нежесткого» подхода к денежно-кредитной политике. Таким образом, дав сигнал рынкам о сохранении плана по 2-м оставшимся повышениям ставки в этом году (мы рассчитываем, если не будет сильных вводных, ФРС повысит целевой диапазон ключевой ставки на 0,25% в июне и сентябре) и сняв риск чрезмерного ужесточения ДКП.
Мы оцениваем ситуацию на мировых рынках по состоянию на утро четверга как близкую к нейтральной, но имеющие перспективу для улучшения: мировые рынки отчасти заложились на появление негатива с торгового конфликта между США и Китаем, которого пока нет (есть лишь угрозы со стороны США, выглядящие пока очередными переговорными уловками), результаты заседания ФРС в условиях перегретости доллара и перепроданности «длинных» UST настраивают на возвратное движение, а нефть и металлы по-прежнему смотрятся неплохо. Мы ждем, что индекс Мосбиржи сегодня в первой половине дня вновь попробует протестировать на прочность зону 2280-2300 пунктов, но сможет удержать ее в случае стабилизации ситуации на внешних площадках. Евгений Локтюхов
FX/Денежные рынки
На глобальном валютном рынке в последние дни продолжал доминировать американский доллар. Индекс доллара (DXY) вчера достигал отметки в 92,80 б.п. (максимумы в этом году). На текущий неделе первый импульс к укреплению американской валюты был получен после публикации данных по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление (показателю инфляционной группы, которому ФРС уделяет значительное внимание, принимая решение по процентной ставке), продемонстрировавшему рост показателя до 1,9%.
На фоне общего укрепления доллара вся группа валют развивающихся стран в последние дни находится под серьезным давлением. MSCI Emerging market currency index с середины апреля потерял 2,2% (что для низковолатильного индекса составляет весьма большое значение, и последнее сопоставимое по размеру снижение наблюдалось в сентябре прошлого года). Пара доллар/рубль на этом фоне вчера забиралась выше отметки в 64 руб/долл.
За последние две недели российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд, турецкая лира потеряли 4,2-6,5%, соответственно, динамика рубля не выбивается из общей когорты. Мы по-прежнему считаем рубль фундаментально недооцененным, но динамика последних дней в очередной раз подтверждает идею, что внешние условия (общие настроения во всей группе валют EM) играют более важную роль для рубля, нежели внутренние истории. В этом контексте вчерашнее объявление итогов заседания Федрезерва может давать валютам EM некоторый шанс на коррекционное восстановление (сделав акцент на «симметричность» цели по инфляции в 2%, на наш взгляд, регулятор подтверждает умеренность в планах по повышению ставок).
Из внутренних историй отметим заседание Банка России, состоявшееся в конце прошлой недели. Регулятор ожидаемо оставил ставку без изменения, при этом несколько ужесточив риторику в отношении уровня нейтральной ставки – обозначил ее смещение ближе к верхней границе диапазона 6-7%. Влияние итогов заседания на курс рубля мы оцениваем нейтрально, и считаем более важным для дальнейшей динамики российской валюты общерыночные тенденции в отношении всей группы валют EM.
При сценарии умеренной коррекции доллара на глобальном валютном рынке в ближайшие пару сессий ожидаем возврата пары доллар/рубль ближе к 62,50-63 руб/долл. На горизонте ближайших недель для пары доллар/рубль актуальным может являться широкий диапазон в 61-65 руб/долл.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
В первые дни мая российские евробонды снижались в цене вместе с евробондами большинства развивающихся стран на фоне укрепления доллара. Доходность российских десятилетних евробондов за последнюю неделю выросла на 1 б.п., ЮАР – на 8 б.п., Мексики – на 11 б.п., Бразилии – на 18 б.п., Турции – на 23 б.п. Доходность UST-10 за неделю снизилась на 6 б.п., отступив от максимума в 3,03%. Расширению спрэда между евробондами ЕМ и US Treasuries способствует рост инфляции и последние комментарии ФРС о сохранении темпов повышения базовой ставки. По итогам заседания в среду базовая ставка ФРС сохранена на уровне 1,5 – 1,75%. Регулятор отметил, что превышение инфляции 2% уровня (как и не достижение) не является риском для системы и ЦБ не намерен ускорять постепенное ужесточение денежно-кредитной политики. Комитет ожидает, что ситуация в экономике будет развиваться таким образом, что позволит ФРС реализовать два повышения ставки до конца 2018 г., тогда как значительное число инвесторов предполагали возможность трех повышений на фоне ускорения инфляции.
На горизонте двух недель на котировки российского госдолга может оказать влияние решение США по Ирану. Решение Дональда Трамп о возобновлении санкций в отношении Ирана приведет к ограничению экспорта нефти из страны. Наличие данного риска участники рынка будут закладывать в цену сырья.
Сокращение премии в российских евробондах к UST сдерживается снижением аппетита к риску ЕМ.
Облигации
Котировки ОФЗ продолжают восстановительный рост. За последнюю торговую неделю доходность госбумаг срочностью 1 – 4 года снизилась на 10 – 13 б.п. В десятилетних ОФЗ снижение доходности составило 2 б.п. Сильный ценовой рост в коротких бумагах пришелся на 27 апреля после объявления итогов заседания совета директоров ЦБ РФ. В пресс-релизе регулятор отметил, что потенциал снижения ключевой ставки в 2018 г. еще есть, хотя он снизился по сравнению с теми условиями, которые были еще месяц назад. Рост процентных ставок на развитых рынках и рост страновой премии обуславливает смещение нейтральной процентной ставки ближе к верхней границе диапазона значений 6 – 7%. Фактически это на 25-50 б.п. выше ранее превалировавших рыночных ожиданий. Учитывая последнюю риторику регулятора, потенциал снижения доходности ОФЗ к уровням конца марта еще остается, но ниже этого уровня доходность госбумаг в этом году, скорее всего, не опустится. Текущее сочетание цен на сырье и курса рубля способствует лучшему исполнению бюджета, чем запланировано. Однако есть риск увеличения госраходов на инфраструктуру и социальную сферу после 2020 г. после принятия «новых майских указов» президента. Учитывая данные факторы, мы считаем, что ОФЗ срочностью до 5 лет обладают большим потенциалом снижения доходности по сравнению с длинными бумагами.
Потенциал для снижения доходности ОФЗ срочностью 1 – 5 лет к уровням начала апреля сохраняется.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В ближайшие торговые сессии ожидаем возврата пары доллар/рубль ближе к отметкам в 62,50-63 руб/долл.
Координаты рынка
? Фондовые индексы США завершили вчерашний день снижением на 0,4-0,7%.
? По итогам среды индекс МосБиржи был лишен триггеров для развития повышения в направлении максимумов года.
? Пара доллар/рубль вновь тестировала вчера отметку в 64 руб/долл.
? Сокращение премии в российских евробондах к UST сдерживается снижением аппетита к риску ЕМ.
? Котировки ОФЗ продолжают восстановительный рост.
ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ
Руководство Роснефти (ПОКУПАТЬ) предложило обратный выкуп акций на $2 млрд - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Объем выкупа акций соответствует около 3% от текущей капитализации Роснефти. С учетом того, что выкуп будет осуществляться в течение двух лет, buyback нельзя назвать существенным. Тем не менее, в периоды сильного падения котировок он вполне сможет их поддержать. Вкупе с дивидендной политикой определяющей выплаты на уровне 50% от чистой прибыли, выкуп акций можно рассматривать как еще один положительный шаг в пользу повышения инвестиционной привлекательности Роснефти.
Чистая прибыль Сургутнефтегаза (ПОКУПАТЬ) в I кв. по РСБУ составила 62 млрд руб. против убытка в 91 млрд руб. - ПОЗИТИВНО
НАШЕ МНЕНИЕ: Рост прибыли позитивен с точки зрения потенциальных выплат дивидендов Сургутнефтегаза. В целом на фоне хорошей конъюнктуры на рынке нефти можно ожидать хороших результатов компании. Однако, на финансовые результаты компании оказывает влияние переоценка ликвидных активов или так называемой «кубышки». Они по итогам I квартала 2018 года составили 2,304 трлн рублей, что на 66 млрд рублей, или 3% больше по сравнению с началом 2018 года (2,238 трлн рублей).
Мировые фондовые рынки
Фондовые индексы США завершили вчерашний день снижением на 0,4-0,7%. Индекс S&P 500 в последние торговые дни консолидируется в диапазоне 2620-2680 б.п. В разрезе секторов лучшую динамику за последнюю неделю демонстрирует защитный Utilities, худшую – сектор Industrial goods.
Доходности десятилетних treasuries в последние дни консолидируются под отметкой в 3%. Уровень инфляционных ожиданий (спред между доходностью десятилетних treasuries и TIPS) держится вблизи 217 б.п. На денежном рынке спред Libor-OIS продолжает плавно ползти вниз, опустившись до 51-52 б.п. (минимум с середины марта).
Михаил Поддубский
Российский фондовый рынок
По итогам среды индекс МосБиржи (-0,03%) был лишен триггеров для развития повышения в направлении максимумов года: слабость рубля и давление на активы развивающихся стран были нивелированы спросом на ряд «фишек» сырьевых секторов.
В нефтегазовом секторе отметим акции Роснефть (+4,7%), раллировавшие на фоне предложения руководством компании реализации программы обратного выкупа акций в размере $2 млрд в 2018-2020 годах на открытом рынке. В остальных бумагах преобладали умеренно коррекционные настроения на фоне отката цен на нефть на новостных факторах (неожиданно выросли запасы сырой нефти в США). Другие «фишки» сектора снизились в пределах 1,5%: Газпром (-0,7%), Лукойл (-0,4%), Сургутнефтегаз оа (-0,4%). Сильнее снизились Новатэк (-1,5%), из-за дивидендной отсечки, и Транснефть па (-4,9%).
В металлургическом и горнодобывающем секторе заметно прибавили, при поддержке крепости рынков промышленных металлов и слабости рубля, акции НорНикеля (+2,1%). Остальные бумаги преимущественно дешевели. Исключение составила ТМК (+2,3%). На фоне откладывания сроков по введению пошлин на импорт стали и алюминия в США для ЕС, Канады и Мексики для проведения дополнительных консультаций по этому вопросу скорректировались акции сталелитейных компаний, несмотря на ослабление рубля (Северсталь: -1,2%; ММК: -3,4%; НЛМК: -2,1%). Акции Полюса (-3,6%) и Полиметалл(-1,3%) дешевели вслед за золотом. Продление до 6 июня срока, отпущенного на то, чтобы инвесторы могли продать, попавшие под американские санкции активы, акции Русала, локально перегретые, скорректировались на 3,4%, а En+ подросли на 1,7%.
Во внутренних секторах неплохо смотрелся лишь потребительский сектор (Дикси: +2,9%; Лента: +2,0%; X5: +1,1%), а также отдельные бумаг, в частности, Яндекс (+5,6%) и Аэрофлот (+2,3%). В финансовом, телекоммуникационном и электроэнергетическом секторах преобладало снижение. Акции Сбербанка (оа: +0,9%; па: -0,1%) завершили день смешанной динамикой.
Евгений Локтюхов
Товарные рынки
Нефть, несмотря на разочаровывающую статистику по запасам от Минэнерго США, удерживается на уровне поддержки – чуть выше 73 долл./барр. Так, запасы сырой нефти выросли за неделю на 6,2 млн барр., запасы бензинов – на 1,1 млн барр., а запасы дистиллятов снизились на 3,9 млн барр. Добыча нефти в Америке перевалила за 10,6 млн барр./день. Тем не менее, в фокусе иранская ядерная программа, вопрос по которой должен решиться администрацией Президента США до 12 мая, что оказывает нефти поддержку, т.к. есть риск введения санкций на экспорт нефти. Наши краткосрочные ориентиры – 73-75 долл./барр.
Екатерина Крылова
Наши прогнозы и рекомендации
Глобальный аппетит к риску остается придавленным из-за высоких долларовых ставок и вернувшихся опасений относительно эскалации торгового конфликта США и КНР. Доходность десятилетних treasuries продолжает находиться у отметки 3%, снижая привлекательность более рискованных сегментов финансовых рынков, в первую очередь, активов развивающихся стран, и способствуя крепости доллара. Настойчивость США в части введения все новых торговых ограничений против китайских компаний (вчера стало известно, что президентская администрация США готовится ввести запреты на продажу телекоммуникационного оборудования Huawei и ZTE в стране, вновь под эгидой защиты национальных интересов и телекоммуникационной инфраструктуры) вернула, в условиях запланированной на четверг-пятницу поездки американских переговорщиков в Китай, в повестку дня мировых финансовых рынков и тему «торговых войн». Риски ухудшения условий торговли между США и КНР нивелировали влияние в целом позитивных корпоративных новостей и неплохой статистики середины текущей недели. Не содержали негатива и итоги заседания ФРС. Регулятор сохранил, как и ожидалось, целевой диапазон ключевой ставки на уровне 1,5%- 1,75%, чуть смягчив риторику своего стейтмента: Федрезерв отметил умеренные темпы роста экономики, крепость рынка труда и приближение ключевого инфляционного ориентира, базовой инфляции, к целевому ориентиру (core PCE за апрель, вышедший в понедельник, составил 1,9% г/г), а также заявил о готовности придерживаться «нежесткого» подхода к денежно-кредитной политике. Таким образом, дав сигнал рынкам о сохранении плана по 2-м оставшимся повышениям ставки в этом году (мы рассчитываем, если не будет сильных вводных, ФРС повысит целевой диапазон ключевой ставки на 0,25% в июне и сентябре) и сняв риск чрезмерного ужесточения ДКП.
Мы оцениваем ситуацию на мировых рынках по состоянию на утро четверга как близкую к нейтральной, но имеющие перспективу для улучшения: мировые рынки отчасти заложились на появление негатива с торгового конфликта между США и Китаем, которого пока нет (есть лишь угрозы со стороны США, выглядящие пока очередными переговорными уловками), результаты заседания ФРС в условиях перегретости доллара и перепроданности «длинных» UST настраивают на возвратное движение, а нефть и металлы по-прежнему смотрятся неплохо. Мы ждем, что индекс Мосбиржи сегодня в первой половине дня вновь попробует протестировать на прочность зону 2280-2300 пунктов, но сможет удержать ее в случае стабилизации ситуации на внешних площадках. Евгений Локтюхов
FX/Денежные рынки
На глобальном валютном рынке в последние дни продолжал доминировать американский доллар. Индекс доллара (DXY) вчера достигал отметки в 92,80 б.п. (максимумы в этом году). На текущий неделе первый импульс к укреплению американской валюты был получен после публикации данных по базовому ценовому индексу расходов на личное потребление (показателю инфляционной группы, которому ФРС уделяет значительное внимание, принимая решение по процентной ставке), продемонстрировавшему рост показателя до 1,9%.
На фоне общего укрепления доллара вся группа валют развивающихся стран в последние дни находится под серьезным давлением. MSCI Emerging market currency index с середины апреля потерял 2,2% (что для низковолатильного индекса составляет весьма большое значение, и последнее сопоставимое по размеру снижение наблюдалось в сентябре прошлого года). Пара доллар/рубль на этом фоне вчера забиралась выше отметки в 64 руб/долл.
За последние две недели российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, южноафриканский ранд, турецкая лира потеряли 4,2-6,5%, соответственно, динамика рубля не выбивается из общей когорты. Мы по-прежнему считаем рубль фундаментально недооцененным, но динамика последних дней в очередной раз подтверждает идею, что внешние условия (общие настроения во всей группе валют EM) играют более важную роль для рубля, нежели внутренние истории. В этом контексте вчерашнее объявление итогов заседания Федрезерва может давать валютам EM некоторый шанс на коррекционное восстановление (сделав акцент на «симметричность» цели по инфляции в 2%, на наш взгляд, регулятор подтверждает умеренность в планах по повышению ставок).
Из внутренних историй отметим заседание Банка России, состоявшееся в конце прошлой недели. Регулятор ожидаемо оставил ставку без изменения, при этом несколько ужесточив риторику в отношении уровня нейтральной ставки – обозначил ее смещение ближе к верхней границе диапазона 6-7%. Влияние итогов заседания на курс рубля мы оцениваем нейтрально, и считаем более важным для дальнейшей динамики российской валюты общерыночные тенденции в отношении всей группы валют EM.
При сценарии умеренной коррекции доллара на глобальном валютном рынке в ближайшие пару сессий ожидаем возврата пары доллар/рубль ближе к 62,50-63 руб/долл. На горизонте ближайших недель для пары доллар/рубль актуальным может являться широкий диапазон в 61-65 руб/долл.
Михаил Поддубский
Еврооблигации
В первые дни мая российские евробонды снижались в цене вместе с евробондами большинства развивающихся стран на фоне укрепления доллара. Доходность российских десятилетних евробондов за последнюю неделю выросла на 1 б.п., ЮАР – на 8 б.п., Мексики – на 11 б.п., Бразилии – на 18 б.п., Турции – на 23 б.п. Доходность UST-10 за неделю снизилась на 6 б.п., отступив от максимума в 3,03%. Расширению спрэда между евробондами ЕМ и US Treasuries способствует рост инфляции и последние комментарии ФРС о сохранении темпов повышения базовой ставки. По итогам заседания в среду базовая ставка ФРС сохранена на уровне 1,5 – 1,75%. Регулятор отметил, что превышение инфляции 2% уровня (как и не достижение) не является риском для системы и ЦБ не намерен ускорять постепенное ужесточение денежно-кредитной политики. Комитет ожидает, что ситуация в экономике будет развиваться таким образом, что позволит ФРС реализовать два повышения ставки до конца 2018 г., тогда как значительное число инвесторов предполагали возможность трех повышений на фоне ускорения инфляции.
На горизонте двух недель на котировки российского госдолга может оказать влияние решение США по Ирану. Решение Дональда Трамп о возобновлении санкций в отношении Ирана приведет к ограничению экспорта нефти из страны. Наличие данного риска участники рынка будут закладывать в цену сырья.
Сокращение премии в российских евробондах к UST сдерживается снижением аппетита к риску ЕМ.
Облигации
Котировки ОФЗ продолжают восстановительный рост. За последнюю торговую неделю доходность госбумаг срочностью 1 – 4 года снизилась на 10 – 13 б.п. В десятилетних ОФЗ снижение доходности составило 2 б.п. Сильный ценовой рост в коротких бумагах пришелся на 27 апреля после объявления итогов заседания совета директоров ЦБ РФ. В пресс-релизе регулятор отметил, что потенциал снижения ключевой ставки в 2018 г. еще есть, хотя он снизился по сравнению с теми условиями, которые были еще месяц назад. Рост процентных ставок на развитых рынках и рост страновой премии обуславливает смещение нейтральной процентной ставки ближе к верхней границе диапазона значений 6 – 7%. Фактически это на 25-50 б.п. выше ранее превалировавших рыночных ожиданий. Учитывая последнюю риторику регулятора, потенциал снижения доходности ОФЗ к уровням конца марта еще остается, но ниже этого уровня доходность госбумаг в этом году, скорее всего, не опустится. Текущее сочетание цен на сырье и курса рубля способствует лучшему исполнению бюджета, чем запланировано. Однако есть риск увеличения госраходов на инфраструктуру и социальную сферу после 2020 г. после принятия «новых майских указов» президента. Учитывая данные факторы, мы считаем, что ОФЗ срочностью до 5 лет обладают большим потенциалом снижения доходности по сравнению с длинными бумагами.
Потенциал для снижения доходности ОФЗ срочностью 1 – 5 лет к уровням начала апреля сохраняется.
Дмитрий Монастыршин
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу