28 января 2009 Финмаркет
В последние дни курс рубля к доллару и евро вновь начал снижаться. Причем падение рубля усиливалось и во второй половине дня в среду, доллар вышел на уровень исторических максимумов; евро же весь день обновлял максимумы, преодолев утром отметку 44 рубля, а вечером уже побывав и на 45 рублях.
На пике, около 15:40 мск в среду, доллар поднимался до 33,8 руб./$1, евро - до 45,05 руб./EUR1 на торгах ММВБ расчетами "завтра". Евро при этом вырос более чем на 1 рубль по сравнению с уровнем закрытия предыдущего дня, доллар поднялся на 79 копеек к аналогичному уровню.
Бивалютная корзина (операционный индикатор ЦБ РФ, $0,55 и EUR 0,45), по расчетам на 15:40 мск, составила 38,86 рублей, что примерно на 1 рубль выше вечернего уровня предыдущего торгового дня.
Мы полагаем, что падение рубля носит краткосрочный характер: рынок уже близок к стабилизации или даже к коррекции (доводы изложены в нашей статье здесь http://www.personalmoney.ru/txt.asp?rbr=297&id=1066570 ). Главный фактор, который стабилизирует (почти наверняка) рынок - то, что ЦБ РФ обозначил на прошлой неделе предел, до которого рубль будет снижаться к бивалютной коризне в ближайшие месяцы. Это - 41 рубль за единицу корзины: при курсе $1,3 за евро корзинному ограничителю в 41 рубль примерно соответствует 36 рублей за доллар. Сейчас рынок может двигаться, приближаясь к этому уровню - но по мере приближения к нему валютные продажи будут усиливаться и в итоге рынок (до тех пор, пока он верит ЦБ РФ) найдет равновесие гораздо ниже уровня 41 рубль по бивалютной корзине.
Отметим, что наша логика соотносится с теми положениями, что огласил директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ РФ Сергей Швецов, выступая на заседании комитета Госдумы по финансовому рынку во вторник. Он сказал, что ЦБ РФ ожидает снижение спроса на валюту со стороны населения к концу января - началу февраля.
"Если доллар к рублю будет стабилен, то к концу января - началу февраля мы увидим существенное снижение спроса на валюту со стороны населения - прим. ИФ-АФИ)", - сказал С.Швецов, отметив, что по статистике население начинает реагировать на динамику курса с временным лагом примерно один месяц.
С.Швецов отметил, что ЦБ РФ решил пойти на постепенную девальвацию курса рубля в связи с тем, что все привыкли к тренду, который сложился с 1999 года на повышении цены на нефть. Это отражалось на стратегических планах компаний и банков, а также на размерах капитальных вложений.
"Участники рассматривали только возможность того, что рубль будет укрепляться, а ЦБ будет сдерживать это укрепление", - сказал С.Швецов. При этом компании и банки занимали десятки миллиардов долларов на зарубежных рынках, которые были им доступны, затем конвертировали валюту в рубли и вкладывали их в инвестиционные проекты.
"Таким образом, мы пришли к изменению торговой конъюнктуры с неправильной предпосылкой, которая повлияла на весь риск-менеджмент в корпорациях, банках и пенсионных фондах: валютного риска не существует. И многие российские крупные банки и компании столкнулись с тем, что резкий рост курса доллара по отношению к рублю многократно увеличил долговую нагрузку", - пояснил С.Швецов, добавив, что это могло привести к тому, что некоторые заемщики могли стать банкротами.
В настоящее время валютная ликвидность в банках РФ достаточна для того, чтобы дать компаниям валюту для расчетов по иностранным кредитам. Кроме того банки закрыли валютные требования к российским резидентам, не имеющим валютной выручки, потому что это приносило дополнительные риски для банков.
"Система очистилась от валютных рисков. Произошло замещение валютного риска на нормальное валютное регулирование", - сказал С.Швецов.
Это все была обширная цитата. От себя же добавим: проверить, действительно ли система очистилась от валютных рисков, мы сможем уже в самые ближайшие недели.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На пике, около 15:40 мск в среду, доллар поднимался до 33,8 руб./$1, евро - до 45,05 руб./EUR1 на торгах ММВБ расчетами "завтра". Евро при этом вырос более чем на 1 рубль по сравнению с уровнем закрытия предыдущего дня, доллар поднялся на 79 копеек к аналогичному уровню.
Бивалютная корзина (операционный индикатор ЦБ РФ, $0,55 и EUR 0,45), по расчетам на 15:40 мск, составила 38,86 рублей, что примерно на 1 рубль выше вечернего уровня предыдущего торгового дня.
Мы полагаем, что падение рубля носит краткосрочный характер: рынок уже близок к стабилизации или даже к коррекции (доводы изложены в нашей статье здесь http://www.personalmoney.ru/txt.asp?rbr=297&id=1066570 ). Главный фактор, который стабилизирует (почти наверняка) рынок - то, что ЦБ РФ обозначил на прошлой неделе предел, до которого рубль будет снижаться к бивалютной коризне в ближайшие месяцы. Это - 41 рубль за единицу корзины: при курсе $1,3 за евро корзинному ограничителю в 41 рубль примерно соответствует 36 рублей за доллар. Сейчас рынок может двигаться, приближаясь к этому уровню - но по мере приближения к нему валютные продажи будут усиливаться и в итоге рынок (до тех пор, пока он верит ЦБ РФ) найдет равновесие гораздо ниже уровня 41 рубль по бивалютной корзине.
Отметим, что наша логика соотносится с теми положениями, что огласил директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ РФ Сергей Швецов, выступая на заседании комитета Госдумы по финансовому рынку во вторник. Он сказал, что ЦБ РФ ожидает снижение спроса на валюту со стороны населения к концу января - началу февраля.
"Если доллар к рублю будет стабилен, то к концу января - началу февраля мы увидим существенное снижение спроса на валюту со стороны населения - прим. ИФ-АФИ)", - сказал С.Швецов, отметив, что по статистике население начинает реагировать на динамику курса с временным лагом примерно один месяц.
С.Швецов отметил, что ЦБ РФ решил пойти на постепенную девальвацию курса рубля в связи с тем, что все привыкли к тренду, который сложился с 1999 года на повышении цены на нефть. Это отражалось на стратегических планах компаний и банков, а также на размерах капитальных вложений.
"Участники рассматривали только возможность того, что рубль будет укрепляться, а ЦБ будет сдерживать это укрепление", - сказал С.Швецов. При этом компании и банки занимали десятки миллиардов долларов на зарубежных рынках, которые были им доступны, затем конвертировали валюту в рубли и вкладывали их в инвестиционные проекты.
"Таким образом, мы пришли к изменению торговой конъюнктуры с неправильной предпосылкой, которая повлияла на весь риск-менеджмент в корпорациях, банках и пенсионных фондах: валютного риска не существует. И многие российские крупные банки и компании столкнулись с тем, что резкий рост курса доллара по отношению к рублю многократно увеличил долговую нагрузку", - пояснил С.Швецов, добавив, что это могло привести к тому, что некоторые заемщики могли стать банкротами.
В настоящее время валютная ликвидность в банках РФ достаточна для того, чтобы дать компаниям валюту для расчетов по иностранным кредитам. Кроме того банки закрыли валютные требования к российским резидентам, не имеющим валютной выручки, потому что это приносило дополнительные риски для банков.
"Система очистилась от валютных рисков. Произошло замещение валютного риска на нормальное валютное регулирование", - сказал С.Швецов.
Это все была обширная цитата. От себя же добавим: проверить, действительно ли система очистилась от валютных рисков, мы сможем уже в самые ближайшие недели.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу