25 декабря 2018 Банк ВТБ (ПАО) Михеев Алексей
Итак, пара евро-доллар смогла удержаться выше отметки 1,14 до окончания азиатской сессии вторника, перед прекращением торгов в связи с праздниками католического Рождества. И это несмотря на то, что в понедельник после открытия американской сессии падение на рынках только ускорилось. Индекс Dow Jones закрылся на отметке 21792, снижением на 2,91%. Индекс акций развивающихся рынков MSCI EM упал до отметки 952 против минимума года от 30 октября на 929,9. Индекс товарных рынков от Bloomberg упал до отметки 77,21, это уровень апреля 2016 года, при том, что минимум последнего 30-летия по индексу был показан 20 января 2016 года на отметке 72,33. Нефть в понедельник упала до 50,45 долл. за баррель, на 5,67%. Цена нефти в рублях упала до 3474 рублей за баррель Brent. Если исходить из того, что условно нейтральным для бюджета РФ уровнем является значение в 3600 рублей за баррель Brent, то можно сделать вывод, что рубль на текущий момент, при курсе пары доллар-рубль в 68,80, даже выглядит дорого к нефти. Или же можно сказать, что рубль уже давно совершенно отвязался от цен на нефть.
Но главный конкурент доллара – единая европейская валюта, закрыла торги перед праздниками выше отметки 1,14. На наш взгляд, это парадоксальная ситуация. Получается, что доллар не имеет преимущества как валюта-убежище перед евро. Возможно, дело в том, что опережающий обвал на американском рынке вызывает в моменте отток спекулятивного европейского капитала из США обратно в Европу, если предполагать, что ранее дешевые европейские деньги “заходили” в США. Между тем, комментаторы рынков оптимистично настроены относительно перспектив евро на ближайшие два года. Консенсус-прогноз Bloomberg от экономистов крупнейших банковских домов мира и других международных финансовых компаний предсказывает рост евро-доллара к отметке 1,20 в 2019 году и к 1,25 в 2020 году. Здесь следует отметить, что прогностическая ценность такого рода консенсус-прогнозов крайне низка. Например, обвал рынков во второй половине 2014 года – начале 2015 года и падение евро-доллара с 1,40 до 1,05 консенсус-прогноз Bloomberg не предсказал, скорее наоборот. По мере падения евро аналитики все время корректировали свои прогнозы вниз, оставаясь в целом в ожидании роста евро на 5 “фигур” от цены на соответствующий момент.
Сейчас оптимизм в отношении евро аналитики объясняют тем, что ФРС находится уже в конце цикла ужесточения ставок, в то время как ЕЦБ – только в начале этого цикла. На наш взгляд, такая логика совершенно упускает из виду тот момент, что если события будут продолжаться в таком же русле и дальше (падение на рынках плюс замедление экономического роста, вспомним спад ВВП в Италии и Германии в 3-ем квартале), то, хотя ФРС, конечно будет вынуждена отказаться от дальнейших повышений ставки, ЕЦБ, как можно предположить, на этом фоне придется не только отказаться от повышения ставки в 2019 году, но и возвращаться к наращиванию стимулирования.
В моменте, впрочем, мы видим, что парадоксальная устойчивость евро дает ему шанс на рост в ближайшие недели. Объяснение такого роста евро-доллара (слабости доллара) постфактум может быть любым. Например, в связи с обострением внутриполитической борьбы в США (противостояние вокруг бюджета, расследование специального советника Роберта Мюллера против президента США Трампа), или в связи с ростом оптимизма вокруг возможности достижения торговой сделки между США и Китаем. Поэтому краткосрочно есть шансы на пробитие важного уровня 1,15, и, на срабатывании стоп-приказов, на рост евро вплоть до отметки 1,18. Однако для этого необходимо, чтобы падение на глобальных рынках как минимум прекратилось. Какая бы у евро ни была устойчивость, вряд ли она продержится долго, если все рынки перейдут к тотальному обвалу.
https://broker.vtb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Но главный конкурент доллара – единая европейская валюта, закрыла торги перед праздниками выше отметки 1,14. На наш взгляд, это парадоксальная ситуация. Получается, что доллар не имеет преимущества как валюта-убежище перед евро. Возможно, дело в том, что опережающий обвал на американском рынке вызывает в моменте отток спекулятивного европейского капитала из США обратно в Европу, если предполагать, что ранее дешевые европейские деньги “заходили” в США. Между тем, комментаторы рынков оптимистично настроены относительно перспектив евро на ближайшие два года. Консенсус-прогноз Bloomberg от экономистов крупнейших банковских домов мира и других международных финансовых компаний предсказывает рост евро-доллара к отметке 1,20 в 2019 году и к 1,25 в 2020 году. Здесь следует отметить, что прогностическая ценность такого рода консенсус-прогнозов крайне низка. Например, обвал рынков во второй половине 2014 года – начале 2015 года и падение евро-доллара с 1,40 до 1,05 консенсус-прогноз Bloomberg не предсказал, скорее наоборот. По мере падения евро аналитики все время корректировали свои прогнозы вниз, оставаясь в целом в ожидании роста евро на 5 “фигур” от цены на соответствующий момент.
Сейчас оптимизм в отношении евро аналитики объясняют тем, что ФРС находится уже в конце цикла ужесточения ставок, в то время как ЕЦБ – только в начале этого цикла. На наш взгляд, такая логика совершенно упускает из виду тот момент, что если события будут продолжаться в таком же русле и дальше (падение на рынках плюс замедление экономического роста, вспомним спад ВВП в Италии и Германии в 3-ем квартале), то, хотя ФРС, конечно будет вынуждена отказаться от дальнейших повышений ставки, ЕЦБ, как можно предположить, на этом фоне придется не только отказаться от повышения ставки в 2019 году, но и возвращаться к наращиванию стимулирования.
В моменте, впрочем, мы видим, что парадоксальная устойчивость евро дает ему шанс на рост в ближайшие недели. Объяснение такого роста евро-доллара (слабости доллара) постфактум может быть любым. Например, в связи с обострением внутриполитической борьбы в США (противостояние вокруг бюджета, расследование специального советника Роберта Мюллера против президента США Трампа), или в связи с ростом оптимизма вокруг возможности достижения торговой сделки между США и Китаем. Поэтому краткосрочно есть шансы на пробитие важного уровня 1,15, и, на срабатывании стоп-приказов, на рост евро вплоть до отметки 1,18. Однако для этого необходимо, чтобы падение на глобальных рынках как минимум прекратилось. Какая бы у евро ни была устойчивость, вряд ли она продержится долго, если все рынки перейдут к тотальному обвалу.
https://broker.vtb.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter