29 октября 2019 QB Finance Жданов Александр
ЦБ Дании в июле 2012 года опустил ставку по депозитам для коммерческих банков ниже нулевой отметки – на текущий момент данная ставка составляет отрицательные -0,75% годовых. ЦБ Швейцарии пошёл на снижение ставки по депозитам до отрицательного уровня в -0,25% годовых в декабре 2014 года, борясь с укреплением швейцарской валюты. Сейчас швейцарские банки платят 0,75% годовых за «хранение» своих средств на счетах регулятора.
ЦБ Швеции опустил ставку обратного РЕПО до -0,1% годовых в феврале 2015 года, отрицательная ставка по депозитам overnight для коммерческих банков от ЦБ Норвегии продержалась на отметке -0,25% годовых с сентября 2015 года по февраль 2019 года, в январе 2016 года отрицательные ставки по избыточным резервам ввёл ЦБ Японии (-0,1% годовых), наконец, в марте 2016 года в отрицательную область ставку по депозитам опустил ЦБ Венгрии (-0,05% годовых на текущий момент).
Внедрение отрицательных ставок по депозитам препятствуют притоку неактивного иностранного капитала в страну, который приводит к укреплению национальной валюты и в результате негативно влияет на экспортные доходы страны, а также её ВВП. Если в начале 2014 года на мировом рынке государственных облигаций фактически отсутствовали облигации с отрицательной доходностью, то на 1 апреля 2019 года, по данным Bank of America, 29% всех государственных облигаций в мире имели отрицательную доходность.
До недавнего времени в глазах частного инвестора отрицательные ставки по депозитам были «причудой финансистов», однако 1 мая 2017 года крупнейший банк Швейцарии UBS ввёл отрицательную ставку в размере -0,6% годовых для вкладов на сумму свыше 500 тыс. евро. 20 августа 2019 года один из крупнейших банков Дании Jyske Bank первым из местных банков ввёл отрицательные процентные ставки по вкладам. Появилась потребность задуматься - где хранить евро?
Для депозитов на сумму до 7,5 млн. датских крон (1,1 млн. евро) ставка будет находиться на нулевой отметке, тогда как с более состоятельными клиентами условия вкладов будут обговариваться индивидуально. Если договориться не получится, ставка по депозиту объёмом более 7,5 млн. датских крон (1,1 млн. евро) составит отрицательные -0,6% годовых. С 1 сентября 2019 года комиссию по депозитам для счетов в евро на сумму от 1 млн. евро ввёл Credit Suisse AG. «Хранение» евро в банке обойдётся состоятельным инвесторам в 0,4% годовых. Появляется вопрос - как заработать на евро при текущих условиях?
В условиях увеличения объёма европейских государственных облигаций с отрицательной доходностью европейские банки не видят возможности эффективно реинвестировать полученные от вкладчиков средства, что влияет на рост прибыли в евро. ЕЦБ принимает депозиты от коммерческих банков по отрицательным ставкам с июня 2014 года – 12 сентября 2019 года регулятор принял решение о сокращении соответствующей ставки (deposit facility) с отрицательных -0,4% годовых до отрицательных -0,5% годовых. Решение об изменении данной ставки принимается регулятором каждые 6 недель, однако текущая риторика ЕЦБ не предполагает повышения данной ставки на ближайших заседаниях.
Если на мартовском заседании регулятор обещал сохранить ставки «на текущих уровнях или ниже» до конца 2019 года, то накопление рисков глобальной рецессии «заставило» регулятор заявить о продлении данного периода как минимум до конца I полугодия 2020 года. ЕЦБ также продолжит реинвестировать средства, которые получит после погашения части облигаций, купленных по программе QE, завершившейся в декабре 2018 года. Наконец, на сентябрь 2019 года был намечен первый раунд программы целевого долгосрочного рефинансирования TLTRO III (targeted long-term refinancing operations), в рамках которой регулятор ежеквартально намеревался предоставлять 2-летние кредиты коммерческим банкам по сниженным ставкам.
Уже на заседании в сентябре регулятор понизил ставку по депозитам на 10 б.п., увеличил срок кредитов, предоставляемых в рамках программы TLTRO III с 2 лет до 3 лет, а также объявил о возобновлении покупки активов в рамках программы количественного смягчения в объёме 20 млрд. евро в месяц с 1 ноября 2019 года. ЕЦБ рассчитывает, что ставки останутся на текущих или более низких уровнях до того момента, пока не появится чётких сигналов увеличения потребительской инфляции до целевого уровня в 2% годовых. Прогноз регулятора по инфляции в еврозоне в 2019 году составляет 1,2% г/г, в 2020 году – 1% г/г.
Сокращение ставок на рынке должно привести к снижению стоимости кредитов для населения и компаний, провоцируя рост расходов на потребление и производство соответственно. Наиболее состоятельные граждане должны почувствовать эффект от снижения ставок по депозитам непосредственно через внедрение отрицательных розничных ставок, после чего направить свои сбережения на инвестиции в реальный сектор.
Покрытие рублёвых и валютных кредитов рублёвыми и валютными депозитами*
Источник: ЦБ РФ
* депозиты учитывают «вклады физических лиц», а также «депозиты и прочие привлечённые средства юридических лиц (кроме кредитных организаций)», в сумме составляющих около 80% средств клиентов в пассивах кредитных организаций РФ. Кредиты учитывают «кредиты и прочие размещённые средства, предоставленные нефинансовым организациям-резидентам», «кредиты» и прочие размещённые средства, предоставленные юридическим лицам-нерезидентам», «кредиты и прочие средства, предоставленные физическим лицам»
Мировая экономика еще не функционировала в период отрицательных ставок – скрытые недостатки нового инструмента кредитно-денежной политики крупнейших мировых центральных банков только предстоит оценить, однако сейчас опасения связаны с возможным неконтролируемым ростом закредитованности населения в период низких ставок и способностью граждан обслуживать накопленные кредиты при последующем ужесточении условий кредитования.
Российская действительность имеет мало общего с ситуацией «нулевых» ставок, однако, вовлечённые в мировую финансовую систему, российские банки постепенно теряют интерес к европейской валюте. С 8 июля 2019 года банк «Авангард» полностью отказался от приёма новых вкладов в евро и пролонгирования старых. По окончании действия таких вкладов банк будет взимать ежемесячную комиссию с клиента за хранение средств, что, в теории, может означать отрицательную доходность по таким вкладам для клиентов.
При среднемесячном остатке на вкладе в диапазоне 10-100 тыс. евро комиссия банка составит 1,9 тыс. руб. в месяц. Для более крупных сумм – 0,1% от остатка. Ранее банк «Восточный» предложил клиентам конвертировать действующие валютные депозиты в рублёвые. Государственный «Сбербанк» не принимает депозиты физических лиц в евро, как и частный «Альфа-банк», а 8 октября о невозможности открытия новых вкладов в евро заявил «ВТБ».
Спред между средневзвешенными ставками кредитования и депозитными ставками по кредитам/депозитам от 181 дня до 1 года, выданным физическим лицам за период, п.п.*
Источник: ЦБ РФ, расчёты QBF
* пропуск данных свидетельствует об отсутствии выдачи кредитов/приёма депозитов за период
Российские банки снижают ставки по валютным депозитам, в том числе в евро, не только по «внешним» причинам, но и в отсутствии высокого спроса на кредитование в валюте. Очевидно, российские кредитные организации сконцентрированы на расширении сегмента рублёвого кредитования. Отношение выданных рублёвых кредитов к объёму выданных валютных кредитов по итогам августа 2019 года достигло 4,77. Тот же показатель для депозитов составил 2,92. Данное отношение приближается к максимальному за последние 12 лет значению в 3,4, зафиксированному в июле 2008 года.
Переводя данные значения на поведенческий язык, получим: валютные кредиты намного менее востребованы, нежели рублёвые (отношение объёма рублёвого и валютного кредитных портфелей приблизилось к максимальному уровню, зафиксированному в январе 2013 года, в размере 5,08), а ухудшение условий (снижение ставок) по валютным депозитам приводит к снижению их привлекательности по сравнению с рублёвыми депозитами. Российским кредитным организациям также хватает депозитов для покрытия большей части кредитов.
Покрытие рублёвых кредитов рублёвыми депозитами на конец августа 2019 года было близко к максимальному историческому уровню в размере 93%. Если говорить о покрытии валютных кредитов валютными депозитами, то здесь индикатор также находится на исторических максимумах – 151% по итогам августа. Наконец, именно рублёвые операции являются наиболее прибыльными для российских банков. Как видно из представленных данных, при кредитовании физических лиц спред между рублёвыми ставками заметно превышает спред между ставками в долларах США и евро.
Спред между средневзвешенными ставками кредитования и депозитными ставками по кредитам/депозитам от 1 года до 3 лет, выданным физическим лицам за период, п.п.
Источник: ЦБ РФ, расчёты QBF
* пропуск данных свидетельствует об отсутствии выдачи кредитов/приёма депозитов за период
Негативное влияние на наращивание валютных депозитных портфелей российскими банками связано и с действиями ЦБ РФ, официальная формулировка некоторых пресс-релизов которого содержит ссылку на задачу «дестимулирования роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций». С 1 июля 2019 года регулятор повысил норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в иностранной валюте – ставки отчислений отечественных банков в «Фонд обязательного резервирования» по валютным вкладам выросли с 7% до 8%. До этого норматив повышали 1 августа 2018 года – на 1 п.п. (до 7% для средств физических лиц и до 8% для средств юридических лиц).
Валютные депозиты остаются привлекательными среди состоятельных инвесторов, так как решают задачу диверсификации валютных и страновых рисков, а также помогают заработать на курсовой разнице в случае ухудшения экономической ситуации на местных рынках. Вместе с этим, текущая риторика ЕЦБ, а также решения европейских и российских банков не позволяют рассчитывать на «ненулевую» доходность депозитов, номинированных в евро.
В данной связи альтернативой «евродепозитам» могут стать облигации российских или иностранных эмитентов, номинированные в евро. Например, текущая доходность к погашению облигаций американского холдинга Altria Group Inc с датой погашения в 2027 году и годовым купоном 2,2% составляет 1,3%. Где хранить евро при текущей ситуации? На российском рынке можно рассмотреть вложения в еврооблигации Министерства финансов РФ, а также дочерних государственных компаний ПАО «Газпром», ВЭБ.РФ и ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК». Доходность к погашению по различным выпускам данных бумаг колеблется от 0,5% годовых до 4% годовых.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
ЦБ Швеции опустил ставку обратного РЕПО до -0,1% годовых в феврале 2015 года, отрицательная ставка по депозитам overnight для коммерческих банков от ЦБ Норвегии продержалась на отметке -0,25% годовых с сентября 2015 года по февраль 2019 года, в январе 2016 года отрицательные ставки по избыточным резервам ввёл ЦБ Японии (-0,1% годовых), наконец, в марте 2016 года в отрицательную область ставку по депозитам опустил ЦБ Венгрии (-0,05% годовых на текущий момент).
Внедрение отрицательных ставок по депозитам препятствуют притоку неактивного иностранного капитала в страну, который приводит к укреплению национальной валюты и в результате негативно влияет на экспортные доходы страны, а также её ВВП. Если в начале 2014 года на мировом рынке государственных облигаций фактически отсутствовали облигации с отрицательной доходностью, то на 1 апреля 2019 года, по данным Bank of America, 29% всех государственных облигаций в мире имели отрицательную доходность.
До недавнего времени в глазах частного инвестора отрицательные ставки по депозитам были «причудой финансистов», однако 1 мая 2017 года крупнейший банк Швейцарии UBS ввёл отрицательную ставку в размере -0,6% годовых для вкладов на сумму свыше 500 тыс. евро. 20 августа 2019 года один из крупнейших банков Дании Jyske Bank первым из местных банков ввёл отрицательные процентные ставки по вкладам. Появилась потребность задуматься - где хранить евро?
Для депозитов на сумму до 7,5 млн. датских крон (1,1 млн. евро) ставка будет находиться на нулевой отметке, тогда как с более состоятельными клиентами условия вкладов будут обговариваться индивидуально. Если договориться не получится, ставка по депозиту объёмом более 7,5 млн. датских крон (1,1 млн. евро) составит отрицательные -0,6% годовых. С 1 сентября 2019 года комиссию по депозитам для счетов в евро на сумму от 1 млн. евро ввёл Credit Suisse AG. «Хранение» евро в банке обойдётся состоятельным инвесторам в 0,4% годовых. Появляется вопрос - как заработать на евро при текущих условиях?
В условиях увеличения объёма европейских государственных облигаций с отрицательной доходностью европейские банки не видят возможности эффективно реинвестировать полученные от вкладчиков средства, что влияет на рост прибыли в евро. ЕЦБ принимает депозиты от коммерческих банков по отрицательным ставкам с июня 2014 года – 12 сентября 2019 года регулятор принял решение о сокращении соответствующей ставки (deposit facility) с отрицательных -0,4% годовых до отрицательных -0,5% годовых. Решение об изменении данной ставки принимается регулятором каждые 6 недель, однако текущая риторика ЕЦБ не предполагает повышения данной ставки на ближайших заседаниях.
Если на мартовском заседании регулятор обещал сохранить ставки «на текущих уровнях или ниже» до конца 2019 года, то накопление рисков глобальной рецессии «заставило» регулятор заявить о продлении данного периода как минимум до конца I полугодия 2020 года. ЕЦБ также продолжит реинвестировать средства, которые получит после погашения части облигаций, купленных по программе QE, завершившейся в декабре 2018 года. Наконец, на сентябрь 2019 года был намечен первый раунд программы целевого долгосрочного рефинансирования TLTRO III (targeted long-term refinancing operations), в рамках которой регулятор ежеквартально намеревался предоставлять 2-летние кредиты коммерческим банкам по сниженным ставкам.
Уже на заседании в сентябре регулятор понизил ставку по депозитам на 10 б.п., увеличил срок кредитов, предоставляемых в рамках программы TLTRO III с 2 лет до 3 лет, а также объявил о возобновлении покупки активов в рамках программы количественного смягчения в объёме 20 млрд. евро в месяц с 1 ноября 2019 года. ЕЦБ рассчитывает, что ставки останутся на текущих или более низких уровнях до того момента, пока не появится чётких сигналов увеличения потребительской инфляции до целевого уровня в 2% годовых. Прогноз регулятора по инфляции в еврозоне в 2019 году составляет 1,2% г/г, в 2020 году – 1% г/г.
Сокращение ставок на рынке должно привести к снижению стоимости кредитов для населения и компаний, провоцируя рост расходов на потребление и производство соответственно. Наиболее состоятельные граждане должны почувствовать эффект от снижения ставок по депозитам непосредственно через внедрение отрицательных розничных ставок, после чего направить свои сбережения на инвестиции в реальный сектор.
Покрытие рублёвых и валютных кредитов рублёвыми и валютными депозитами*
Источник: ЦБ РФ
* депозиты учитывают «вклады физических лиц», а также «депозиты и прочие привлечённые средства юридических лиц (кроме кредитных организаций)», в сумме составляющих около 80% средств клиентов в пассивах кредитных организаций РФ. Кредиты учитывают «кредиты и прочие размещённые средства, предоставленные нефинансовым организациям-резидентам», «кредиты» и прочие размещённые средства, предоставленные юридическим лицам-нерезидентам», «кредиты и прочие средства, предоставленные физическим лицам»
Мировая экономика еще не функционировала в период отрицательных ставок – скрытые недостатки нового инструмента кредитно-денежной политики крупнейших мировых центральных банков только предстоит оценить, однако сейчас опасения связаны с возможным неконтролируемым ростом закредитованности населения в период низких ставок и способностью граждан обслуживать накопленные кредиты при последующем ужесточении условий кредитования.
Российская действительность имеет мало общего с ситуацией «нулевых» ставок, однако, вовлечённые в мировую финансовую систему, российские банки постепенно теряют интерес к европейской валюте. С 8 июля 2019 года банк «Авангард» полностью отказался от приёма новых вкладов в евро и пролонгирования старых. По окончании действия таких вкладов банк будет взимать ежемесячную комиссию с клиента за хранение средств, что, в теории, может означать отрицательную доходность по таким вкладам для клиентов.
При среднемесячном остатке на вкладе в диапазоне 10-100 тыс. евро комиссия банка составит 1,9 тыс. руб. в месяц. Для более крупных сумм – 0,1% от остатка. Ранее банк «Восточный» предложил клиентам конвертировать действующие валютные депозиты в рублёвые. Государственный «Сбербанк» не принимает депозиты физических лиц в евро, как и частный «Альфа-банк», а 8 октября о невозможности открытия новых вкладов в евро заявил «ВТБ».
Спред между средневзвешенными ставками кредитования и депозитными ставками по кредитам/депозитам от 181 дня до 1 года, выданным физическим лицам за период, п.п.*
Источник: ЦБ РФ, расчёты QBF
* пропуск данных свидетельствует об отсутствии выдачи кредитов/приёма депозитов за период
Российские банки снижают ставки по валютным депозитам, в том числе в евро, не только по «внешним» причинам, но и в отсутствии высокого спроса на кредитование в валюте. Очевидно, российские кредитные организации сконцентрированы на расширении сегмента рублёвого кредитования. Отношение выданных рублёвых кредитов к объёму выданных валютных кредитов по итогам августа 2019 года достигло 4,77. Тот же показатель для депозитов составил 2,92. Данное отношение приближается к максимальному за последние 12 лет значению в 3,4, зафиксированному в июле 2008 года.
Переводя данные значения на поведенческий язык, получим: валютные кредиты намного менее востребованы, нежели рублёвые (отношение объёма рублёвого и валютного кредитных портфелей приблизилось к максимальному уровню, зафиксированному в январе 2013 года, в размере 5,08), а ухудшение условий (снижение ставок) по валютным депозитам приводит к снижению их привлекательности по сравнению с рублёвыми депозитами. Российским кредитным организациям также хватает депозитов для покрытия большей части кредитов.
Покрытие рублёвых кредитов рублёвыми депозитами на конец августа 2019 года было близко к максимальному историческому уровню в размере 93%. Если говорить о покрытии валютных кредитов валютными депозитами, то здесь индикатор также находится на исторических максимумах – 151% по итогам августа. Наконец, именно рублёвые операции являются наиболее прибыльными для российских банков. Как видно из представленных данных, при кредитовании физических лиц спред между рублёвыми ставками заметно превышает спред между ставками в долларах США и евро.
Спред между средневзвешенными ставками кредитования и депозитными ставками по кредитам/депозитам от 1 года до 3 лет, выданным физическим лицам за период, п.п.
Источник: ЦБ РФ, расчёты QBF
* пропуск данных свидетельствует об отсутствии выдачи кредитов/приёма депозитов за период
Негативное влияние на наращивание валютных депозитных портфелей российскими банками связано и с действиями ЦБ РФ, официальная формулировка некоторых пресс-релизов которого содержит ссылку на задачу «дестимулирования роста валютных обязательств в структуре пассивов кредитных организаций». С 1 июля 2019 года регулятор повысил норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в иностранной валюте – ставки отчислений отечественных банков в «Фонд обязательного резервирования» по валютным вкладам выросли с 7% до 8%. До этого норматив повышали 1 августа 2018 года – на 1 п.п. (до 7% для средств физических лиц и до 8% для средств юридических лиц).
Валютные депозиты остаются привлекательными среди состоятельных инвесторов, так как решают задачу диверсификации валютных и страновых рисков, а также помогают заработать на курсовой разнице в случае ухудшения экономической ситуации на местных рынках. Вместе с этим, текущая риторика ЕЦБ, а также решения европейских и российских банков не позволяют рассчитывать на «ненулевую» доходность депозитов, номинированных в евро.
В данной связи альтернативой «евродепозитам» могут стать облигации российских или иностранных эмитентов, номинированные в евро. Например, текущая доходность к погашению облигаций американского холдинга Altria Group Inc с датой погашения в 2027 году и годовым купоном 2,2% составляет 1,3%. Где хранить евро при текущей ситуации? На российском рынке можно рассмотреть вложения в еврооблигации Министерства финансов РФ, а также дочерних государственных компаний ПАО «Газпром», ВЭБ.РФ и ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК». Доходность к погашению по различным выпускам данных бумаг колеблется от 0,5% годовых до 4% годовых.
http://www.qbfin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу