6 марта 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Одним из заметных событий вчерашнего дня стал 3-месячный аукцион репо с Федеральным казначейством, по итогам которого все предложенные 50 млрд руб. ушли одному участнику. В то же время на однодневный аукцион опять не было подано ни одной заявки, и лимит сегодняшнего аукциона был вновь уменьшен – до 150 млрд руб. Мы ожидали, что спрос на инструменты Казначейства в связи с необходимостью пополнения резервов будет выше, однако приток ликвидности из бюджета оказался более значительным, чем можно было предположить. Так, по нашим оценкам, в среду через бюджетный канал в систему поступило 166 млрд руб. – второй по величине дневной приток с начала года. В результате остатки средств на корсчетах в ЦБ на утро четверга достигли отметки 2,49 трлн руб. (против 2,16 трлн руб. накануне). Так что интерес к сегодняшнему однодневному аукциону репо с Казначейством вряд ли будет большим (хотя полностью такую возможность исключать нельзя). С другой стороны, банки могут отдать предпочтение месячному аукциону репо с лимитом 25 млрд руб. В то же время 3-месячный депозит Казначейства вряд ли будет им интересен. Минимальная ставка по нему составляет 5,71%, и, учитывая, что большинство участников рынка ожидают более одного снижения ключевой ставки ЦБ в ближайшие месяцы, они могут посчитать такую цену слишком высокой.
Скорее всего, приток средств из бюджета в систему вчера продолжился, так что отрицательный баланс свободных резервов, на наш взгляд, вполне мог сократиться до нуля или близко к этому. На этом фоне средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера продолжила снижаться, составив 5,74% (-10 бп). Закрытие произошло на отметке 6,07% (+40 бп). Индекс RUSFAR вырос на 1 бп, до 5,91%. Кривая FRA сместилась вверх на 10–20 бп, при этом весь сегмент 3x6–9x12 закрылся на уровне 5,95%. Кривая процентных свопов выросла на 10–15 бп, 5-летняя ставка повысилась до 6,30%. Главным источником повышательного давления на ставки стала возросшая волатильность на валютном рынке. Между тем инфляция в России по итогам последней отчетной недели составила 0,1% (до этого в течение двух недель она держалась на нуле).
Интересная картина вчера наблюдалась в сегменте ставок NDF. Спред между 3-месячной ставкой LIBOR и 3-месячным OIS, который на протяжении февраля держался в районе 13–15 бп, расширился до 37 бп. Это произошло на фоне недавнего экстренного снижения ставки ФРС, в то время как процесс расширения баланса американского центробанка в конце февраля существенно замедлился. В марте баланс ФРС вновь начал расти, что может вернуть спред LIBOR/OIS назад к его недавним значениям. Так, вчера вмененные ставки по коротким форвардам, рассчитанные на основе ставок LIBOR, не изменились, в то время как ставки, рассчитанные на основе OIS, снизились на 10–15 бп. Более длинные ставки кросс-валютных свопов выросли на 6–7 бп, 5-летний кросс-валютный своп закрылся на отметке 5,11%, однако и в этом случае вмененные форвардные ставки, рассчитанные на основе OIS, по нашим оценкам, остались на уровнях предыдущего дня.
ОФЗ: кривая сместилась вверх, хуже всех смотрелись длинные выпуски.
Продолжавшееся три сессии подряд укрепление ОФЗ в четверг остановилось. Рынок открылся снижением доходностей на 2–5 бп, но затем развернулся в связи с увеличением давления на рубль. Более всего пострадали длинные выпуски с фиксированным купоном: ОФЗ-26225 (YTM 6,37%) поднялся в доходности на 14 бп, ОФЗ-26221 (YTM 6,33%) и ОФЗ-26230 (YTM 6,43%) прибавили по 13 бп. В числе отстающих также оказался ОФЗ-26232 (YTM 5,96%), доходность которого повысилась на 16 бп. Прочие выпуски с фиксированным купоном в дальнем и среднем сегментах кривой со сроками погашения после 2025 г. сместились выше в среднем на 10 бп. Доходности на ближнем отрезке подросли на 3–8 бп за день. В итоге наклон кривой увеличился в каждом из спредов: 2 года – 10 лет, 5 лет –10 лет и 5 лет – 15 лет. На наш взгляд, такая динамика кривой указывает на то, что нерезиденты, являющиеся основными держателями длинных ОФЗ, вчера сокращали свои позиции в этих бумагах. Что касается других сегментов рынка, ОФЗ-24021 подорожал на 0,4 пп, индексируемые на инфляцию выпуски остались на прежних уровнях. Объем сделок на Мосбирже остался высоким – 78 млрд руб. (1,8x среднедневного значения за последний месяц). Наиболее активно торговались среднесрочные бумаги – оборот по ним составил 38 млрд руб. Объем сделок с длинными и короткими выпусками равнялся 34 млрд руб. Рынки локального долга развивающихся стран показали разнонаправленную динамику: доходности 10-летних бумаг повысились на 16 бп в Бразилии, поднялись на 3–6 бп в Индонезии, ЮАР и Мексике, но снизились на 4 бп в Венгрии.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Скорее всего, приток средств из бюджета в систему вчера продолжился, так что отрицательный баланс свободных резервов, на наш взгляд, вполне мог сократиться до нуля или близко к этому. На этом фоне средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера продолжила снижаться, составив 5,74% (-10 бп). Закрытие произошло на отметке 6,07% (+40 бп). Индекс RUSFAR вырос на 1 бп, до 5,91%. Кривая FRA сместилась вверх на 10–20 бп, при этом весь сегмент 3x6–9x12 закрылся на уровне 5,95%. Кривая процентных свопов выросла на 10–15 бп, 5-летняя ставка повысилась до 6,30%. Главным источником повышательного давления на ставки стала возросшая волатильность на валютном рынке. Между тем инфляция в России по итогам последней отчетной недели составила 0,1% (до этого в течение двух недель она держалась на нуле).
Интересная картина вчера наблюдалась в сегменте ставок NDF. Спред между 3-месячной ставкой LIBOR и 3-месячным OIS, который на протяжении февраля держался в районе 13–15 бп, расширился до 37 бп. Это произошло на фоне недавнего экстренного снижения ставки ФРС, в то время как процесс расширения баланса американского центробанка в конце февраля существенно замедлился. В марте баланс ФРС вновь начал расти, что может вернуть спред LIBOR/OIS назад к его недавним значениям. Так, вчера вмененные ставки по коротким форвардам, рассчитанные на основе ставок LIBOR, не изменились, в то время как ставки, рассчитанные на основе OIS, снизились на 10–15 бп. Более длинные ставки кросс-валютных свопов выросли на 6–7 бп, 5-летний кросс-валютный своп закрылся на отметке 5,11%, однако и в этом случае вмененные форвардные ставки, рассчитанные на основе OIS, по нашим оценкам, остались на уровнях предыдущего дня.
ОФЗ: кривая сместилась вверх, хуже всех смотрелись длинные выпуски.
Продолжавшееся три сессии подряд укрепление ОФЗ в четверг остановилось. Рынок открылся снижением доходностей на 2–5 бп, но затем развернулся в связи с увеличением давления на рубль. Более всего пострадали длинные выпуски с фиксированным купоном: ОФЗ-26225 (YTM 6,37%) поднялся в доходности на 14 бп, ОФЗ-26221 (YTM 6,33%) и ОФЗ-26230 (YTM 6,43%) прибавили по 13 бп. В числе отстающих также оказался ОФЗ-26232 (YTM 5,96%), доходность которого повысилась на 16 бп. Прочие выпуски с фиксированным купоном в дальнем и среднем сегментах кривой со сроками погашения после 2025 г. сместились выше в среднем на 10 бп. Доходности на ближнем отрезке подросли на 3–8 бп за день. В итоге наклон кривой увеличился в каждом из спредов: 2 года – 10 лет, 5 лет –10 лет и 5 лет – 15 лет. На наш взгляд, такая динамика кривой указывает на то, что нерезиденты, являющиеся основными держателями длинных ОФЗ, вчера сокращали свои позиции в этих бумагах. Что касается других сегментов рынка, ОФЗ-24021 подорожал на 0,4 пп, индексируемые на инфляцию выпуски остались на прежних уровнях. Объем сделок на Мосбирже остался высоким – 78 млрд руб. (1,8x среднедневного значения за последний месяц). Наиболее активно торговались среднесрочные бумаги – оборот по ним составил 38 млрд руб. Объем сделок с длинными и короткими выпусками равнялся 34 млрд руб. Рынки локального долга развивающихся стран показали разнонаправленную динамику: доходности 10-летних бумаг повысились на 16 бп в Бразилии, поднялись на 3–6 бп в Индонезии, ЮАР и Мексике, но снизились на 4 бп в Венгрии.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter