11 марта 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Уровень рублевой ликвидности в системе вчера заметно вырос на фоне окончания периода усреднения и выполнения банками норматива. Тем не менее ЦБ РФ решил провести дополнительный аукцион однодневного репо, предложив банкам 500 млрд руб. (спрос составил 592 млрд руб.), что оказалось весьма кстати, т.к. утром ставки на рынке свопов достигли уровня оффера Банка России. Помимо этого, один банк принял участие в аукционе однодневного репо с Казначейством, забрав весь предложенный лимит (120 млрд руб.). Месячный депозитный аукцион Казначейства также оказался востребован рынком: спрос составил 50 млрд руб., и предложенный лимит (25 млрд руб.) был размещен в полном объеме.
Интерес к недельному депозитному аукциону ЦБ, как и к аукционам по размещению КОБР, оказался скромным. В первом случае банки снизили объем средств с 1,78 трлн руб., размещенных в ЦБ неделю назад, до 1,1 трлн руб. Во втором – купили облигаций на 363 млрд руб., при том что сегодня пройдут погашения КОБР на 800 млрд руб. Таким образом, сегодня в систему поступит еще почти 500 млрд руб. ликвидности: 680 млрд руб. через депозитный канал + 437 млрд руб. через КОБР – возврат 500 млрд руб. по однодневному репо с ЦБ – 120 млрд руб. однодневного репо с Казначейством. На наш взгляд, такому поведению банков может быть два объяснения: либо они принимают дополнительные меры предосторожности из-за повышенной рыночной волатильности, либо страхуются на случай потенциального повышения ключевой ставки ЦБ на заседании 20 марта. В последнем случае выглядит логичным максимально нарастить остатки на корсчетах сейчас, чтобы меньше занимать потом, когда ставка может быть повышена.
Так или иначе, мы ожидаем, что сегодня ситуация с рублевой ликвидностью будет благоприятной, и короткие ставки денежного рынка, по всей вероятности, останутся низкими. Вчера средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа снизилась на 4 бп, до 5,92%, а закрытие произошло на отметке 4,37%. Однодневная ставка RUSFAR, напротив, на фоне повышенной волатильности на рынке выросла на 41 бп, до 6,35%. Однако расчет по ней производится в 12:30, и мы полагаем, что во второй половине дня она снизилась.
Длинные ставки продолжили расти, что свидетельствует о пересмотре участниками рынка ожиданий относительно дальнейшей траектории ключевой ставки. Все ставки FRA 3x6-9x12 сейчас торгуются на уровне 6,7% (+62 бп за день). Кривая процентных свопов сместилась вверх на 11-21 бп, спред между 5-летней и годовой ставками остался вблизи 20 бп. Ставки NDF и вмененные ставки по длинным форвардам также выросли: месячная NDF закрылась на отметке 6,41% (+63 бп д/д, +21 бп со вчерашнего утра), 5-летняя ставка кросс-валютного свопа по итогам дня составила 5,63% (+72 бп за день и небольшое снижение в 12 бп со вчерашнего утра).
Действия ЦБ РФ и Минфина, по-видимому, помогли поддержать спокойные настроения на рынках. Спреды между ставками процентных и кросс-валютных свопов были довольно стабильны, чуть расширившись на годовом отрезке с -18 до -29 бп и оставшись на уровне -120-150 бп для сроков более 5 лет. Это указывает на то, что банки не ожидают дефицита валютной ликвидности, что обычно можно наблюдать в периоды повышенной волатильности котировок нефти и курса рубля.
ОФЗ: рынок исключил из цен снижение ключевой ставки; Минфин не будет проводить аукционы.
Возобновив вчера торги после длинных праздничных выходных, рынок ОФЗ отыгрывал произошедшие колебания валютного курса и цен на нефть. Вскоре после открытия торгов длинные ОФЗ с фиксированным купоном выросли в доходности на 55–80 бп, а среднесрочные и короткие ОФЗ-ПД прибавили 80–120 бп. Позднее отскок рубля помог частично компенсировать понесенные потери, и в итоге дальний и средний сегменты кривой закрылись ростом доходностей на 50–60 бп, а короткие бумаги выросли в доходности в среднем на 60 бп. В числе отстающих оказались ОФЗ-26211 (YTM 6,46%), поднявшийся в доходности на 65 бп, и ОФЗ-26230 (YTM 7,34%), прибавивший 59 бп. Как показывает наша модель кривой ОФЗ, вчера рынок уже полностью исключил из цен снижение ключевой ставки Банка России в краткосрочной перспективе и начал закладывать ее повышение на 25 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера достиг 68 млрд руб., в 1,5 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Наиболее активно торговались длинные облигации, объем сделок с которыми составил 39 млрд руб., более чем в два раза превысив среднедневной уровень последнего месяца. Линкеры ОФЗ-52001 (YTM 2,97%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,95%) скорректировались по цене вниз на 0,6 пп и 1,6 пп соответственно, а средний показатель вмененной инфляции вырос на 25 бп. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было – в частности, 10-летние облигации Польши и Венгрии выросли в доходности на 10–12 бп, Мексики – на 13 бп, в то время как доходность 10-летнего бенчмарка Индонезии снизилась на 5 бп.
Вчера Минфин объявил о приостановке проведения аукционов по размещению ОФЗ до стабилизации рыночной ситуации. Таким образом аукционы не будут проводиться уже вторую неделю подряд.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Интерес к недельному депозитному аукциону ЦБ, как и к аукционам по размещению КОБР, оказался скромным. В первом случае банки снизили объем средств с 1,78 трлн руб., размещенных в ЦБ неделю назад, до 1,1 трлн руб. Во втором – купили облигаций на 363 млрд руб., при том что сегодня пройдут погашения КОБР на 800 млрд руб. Таким образом, сегодня в систему поступит еще почти 500 млрд руб. ликвидности: 680 млрд руб. через депозитный канал + 437 млрд руб. через КОБР – возврат 500 млрд руб. по однодневному репо с ЦБ – 120 млрд руб. однодневного репо с Казначейством. На наш взгляд, такому поведению банков может быть два объяснения: либо они принимают дополнительные меры предосторожности из-за повышенной рыночной волатильности, либо страхуются на случай потенциального повышения ключевой ставки ЦБ на заседании 20 марта. В последнем случае выглядит логичным максимально нарастить остатки на корсчетах сейчас, чтобы меньше занимать потом, когда ставка может быть повышена.
Так или иначе, мы ожидаем, что сегодня ситуация с рублевой ликвидностью будет благоприятной, и короткие ставки денежного рынка, по всей вероятности, останутся низкими. Вчера средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа снизилась на 4 бп, до 5,92%, а закрытие произошло на отметке 4,37%. Однодневная ставка RUSFAR, напротив, на фоне повышенной волатильности на рынке выросла на 41 бп, до 6,35%. Однако расчет по ней производится в 12:30, и мы полагаем, что во второй половине дня она снизилась.
Длинные ставки продолжили расти, что свидетельствует о пересмотре участниками рынка ожиданий относительно дальнейшей траектории ключевой ставки. Все ставки FRA 3x6-9x12 сейчас торгуются на уровне 6,7% (+62 бп за день). Кривая процентных свопов сместилась вверх на 11-21 бп, спред между 5-летней и годовой ставками остался вблизи 20 бп. Ставки NDF и вмененные ставки по длинным форвардам также выросли: месячная NDF закрылась на отметке 6,41% (+63 бп д/д, +21 бп со вчерашнего утра), 5-летняя ставка кросс-валютного свопа по итогам дня составила 5,63% (+72 бп за день и небольшое снижение в 12 бп со вчерашнего утра).
Действия ЦБ РФ и Минфина, по-видимому, помогли поддержать спокойные настроения на рынках. Спреды между ставками процентных и кросс-валютных свопов были довольно стабильны, чуть расширившись на годовом отрезке с -18 до -29 бп и оставшись на уровне -120-150 бп для сроков более 5 лет. Это указывает на то, что банки не ожидают дефицита валютной ликвидности, что обычно можно наблюдать в периоды повышенной волатильности котировок нефти и курса рубля.
ОФЗ: рынок исключил из цен снижение ключевой ставки; Минфин не будет проводить аукционы.
Возобновив вчера торги после длинных праздничных выходных, рынок ОФЗ отыгрывал произошедшие колебания валютного курса и цен на нефть. Вскоре после открытия торгов длинные ОФЗ с фиксированным купоном выросли в доходности на 55–80 бп, а среднесрочные и короткие ОФЗ-ПД прибавили 80–120 бп. Позднее отскок рубля помог частично компенсировать понесенные потери, и в итоге дальний и средний сегменты кривой закрылись ростом доходностей на 50–60 бп, а короткие бумаги выросли в доходности в среднем на 60 бп. В числе отстающих оказались ОФЗ-26211 (YTM 6,46%), поднявшийся в доходности на 65 бп, и ОФЗ-26230 (YTM 7,34%), прибавивший 59 бп. Как показывает наша модель кривой ОФЗ, вчера рынок уже полностью исключил из цен снижение ключевой ставки Банка России в краткосрочной перспективе и начал закладывать ее повышение на 25 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера достиг 68 млрд руб., в 1,5 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. Наиболее активно торговались длинные облигации, объем сделок с которыми составил 39 млрд руб., более чем в два раза превысив среднедневной уровень последнего месяца. Линкеры ОФЗ-52001 (YTM 2,97%) и ОФЗ-52002 (YTM 2,95%) скорректировались по цене вниз на 0,6 пп и 1,6 пп соответственно, а средний показатель вмененной инфляции вырос на 25 бп. В динамике локального долга других развивающихся стран единого направления не было – в частности, 10-летние облигации Польши и Венгрии выросли в доходности на 10–12 бп, Мексики – на 13 бп, в то время как доходность 10-летнего бенчмарка Индонезии снизилась на 5 бп.
Вчера Минфин объявил о приостановке проведения аукционов по размещению ОФЗ до стабилизации рыночной ситуации. Таким образом аукционы не будут проводиться уже вторую неделю подряд.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter