20 апреля 2020 БКС Экспресс
Прогноз на неделю: Спрос на рисковые активы под давлением. Рисковые активы протестируют гипотезу о выходе пандемии на плато. Призывы ряда стран, пострадавших от коронавируса, начать снимать карантин (США, Германия) и реальные шаги в этом направлении (Италия, Испания) дают некоторый повод для оптимизма. Тем не менее доказательств того, что эпидемию удалось взять под контроль, пока нет: в отсутствие вакцины вирус продолжает распространяться (хотя и более медленными темпами – число заболевших в мире достигло 2.3 млн, а с учетом ожидаемого возвращения бизнеса к работе ситуация может ухудшиться). Перспективы Brent также выглядят неоднозначно. Настроения может поддержать готовность Саудовской Аравии и России снизить объемы сверх оговоренного уровня ввиду неадекватной реакции на новую сделку ОПЕК+. Тем не менее слабый спрос из-за пандемии и перенасыщение рынка продолжат оказывать давление. Из позитивных моментов можно отметить снижение годовой ставки LPR в Китае до 3.85% с 4.05% и 5-летней – до 4.65% с 4.75%. Также на радарах инвесторов заседание ЦБ (24 апреля): исходя из последних комментариев Эльвиры Набиуллиной, вероятность снижения ставки возрастает.
Рост в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 +2.68%, DJIA +2.99%, NASDAQ +1.38%). Азия (Hang Seng -0.34%; Shanghai +0.24%, Nikkei +0.08%). Фьючерсы на S&P 500 (+0.53%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $27.81 за барр. – ниже открытия.
Обзор минувшей недели: Скептицизм в отношении пика COVID и перспектив нефтяного рынка. Рынки завершили минувшую неделю в отсутствие уверенности, что пик по заболеваемости COVID-19 действительно достигнут. Дополнительным поводом для скептицизма инвесторов стали мрачные прогнозы МВФ (экономический спад будет уступать лишь Великой депрессии) и негативные статданные (число новых заявок на пособие по безработице в США вновь превысило 5 млн, индекс деловой активности в производственном секторе ФРБ Нью-Йорка составил -78! при консенсусе -35 и предыдущем значении -21.5; ВВП Китая снизился на 9.8%). Новый пакет мер поддержки, объявленный президентом Владимиром Путиным, не смог воодушевить инвесторов. Цены на нефть отступили к уровню $28 на фоне ожиданий сохранения дисбаланса рынка: по мнению игроков, новая сделка ОПЕК+ не сможет компенсировать падение спроса и перенасыщение рынка.
Комментарий трейдера: Неделя завершилась довольно слабо. Объемы упали в свете снижения интереса инвесторов к рынку из-за сохраняющейся неопределенности: обороты оказались на 35% ниже нормального уровня. Хоть какая-то активность наблюдалась в бумагах золотодобывающих компаний (Полюс -2.1%, Полиметалл -2.3%), но и она была негативной. Розничный сектор оказался единственным, закрывшимся в «минусе», на фоне просадки X5 (-1.93%) в конце дня. Металлурги (кроме золотодобывающего сегмента) выросли в цене. Нефтяники пользовались спросом на фоне отскока котировок Brent до уровня $28.5, а финансовый сектор по большей части плыл по течению (Сбербанк +1.75%). Верхнюю строчку таблицы результатов торгов заняла МосБиржа (+4.4%), однако с приближением к максимумам с начала года в бумаге начинает ощущаться некоторая перекупленность.
По итогам недели: Цены на нефть Brent (-10.8% до $28.1 за барр.), рубль ослаб к доллару до 73.97, РТС (-5.5%), индекс МосБиржи (-5.3%).
Экономика
Макроэкономика
Глава ЦБ допустила снижение ставки – в очередной раз
Взгляд БКС: Третий недвусмысленный намек за последние две недели, и мы уже можем говорить об официальном заявлении – теперь вероятность снижения ставки ЦБ РФ на следующей неделе, по нашим оценкам, составляет почти 50%. Тем не менее мы по-прежнему считаем такой шаг преждевременным в условиях растущего инфляционного давления.
Новость: Ключевым вопросом на предстоящем 24 апреля заседании станут срок и размер снижения ключевой ставки, заявила глава Центробанка Эльвира Набиуллина в пятницу. Таким образом, за последние две недели глава ЦБ в третий раз допустила снижение ставки, и на этот раз ее комментарий, пожалуй, прозвучал наиболее определенно. Однако Набиуллина оставила некоторое пространство для маневра, добавив, что регулятору предстоит рассмотреть спектр различных экономических сценариев, прежде чем принять решение. Курс на снижение ставки в будущем составляет базовый сценарий Центробанка, тогда как вероятность ее повышения – низкая, подчеркнула Набиуллина.
Анализ: Экономический эффект от снижения ставки, вероятно, будет незначительным. Хотя оптимизм Набиуллиной по большей части обусловлен тем, что инфляционный тренд может вскоре развернуться, чему способствует слабый внутренний спрос, мы склоняемся к иному мнению. Действительно, слабый спрос будет сдерживать рост цен, однако в ближайшее время, как мы полагаем, сохранятся сильные инфляционные факторы, в т.ч. девальвация рубля, эффект фактор базы, и потенциальное ухудшение урожая овощей в этом году из-за сухой погоды.
Мы считаем потенциальное снижение ставки преждевременным. Мы по-прежнему прогнозируем инфляцию на уровне 4% г/г в 3К20 и около 5% в 4К20. Если наши оценки точны, пространства для снижения ставки у ЦБ на самом деле нет. Более того, мы уверены, что снижение ставки на 25 б.п. или 50 б.п. не окажет существенного влияния на экономику, но может привести к усилению оттоков на рынке локальных облигаций и давления на рубль. Тем не менее, если ЦБ все же снизит ставку на следующей неделе, мы будем склонны рассматривать такой шаг как исключительно политическое решение и отступление от консервативного подхода к реализации денежно-кредитной политики.
Металлургия и добыча
Стальной сектор
Розничные цены на г/к прокат снизились на 2.3% н/н до $481/т – цены производителей могут упасть
Взгляд БКС: Текущая ситуация на розничном рынке г/к проката и неустойчивая премия внутреннего рынка к экспортному указывают на риски снижения цен производителей в краткосрочной перспективе, что может привести к дерейтингу российских производителей сталей. В долгосрочном плане мы ожидаем стабилизации российского рынка стали.
Новость: Розничные цены на г/к прокат в Москве снизились на 2.3% н/н до $481/т, сообщает Металл Эксперт. Металлотрейдеры пытаются стимулировать спрос и поддерживать объем в ущерб прибыли. Цены предложения существенно ниже цен заводов. Относительно предыдущей недели потребительская активность существенно не поменялась: по оценкам ряда металлотрейдеров, объемы продаж снижены на 40-50% относительно нормального для апреля уровня.Следовательно,большинство трейдеров ожидают скидок от производителей и считают их апрельские цены нерелевантными. Чтобы минимизировать давление на цены, производители объявили о сокращении поставок на внутренний рынок. Тем не менее этот шаг не оказал практически никакого влияния на внутренний рынок. С другой стороны, экспортные цены на г/к прокат в СНГ повысились на 0.8% н/н до $368/т, а внутренние EXW остались без изменений за неделю на уровне $494/т.
На рынке сортового проката цены на заготовку выросли на 4.4% н/н до $355/т FOB Черное море, сообщает Металл Эксперт. Тем не менее говорить о формировании тренда пока рано, поскольку покупательская активность остается сниженной. В то же время стабилизация цен на лом в Турции, скорее всего, предотвратит дальнейших рост цен на заготовку. Между тем розничные цены на арматуру в Москве снизились на 1.5% н/н до $374/т. На прошлой неделе власти Москвы и Московской области остановили строительные работы до 1 мая, что негативно сказывается на уже низком спросе. Объемы реализации упали вдвое, и большинство компаний отдает приоритет объемам перед ценами.
Финансовый сектор
Банковский сектор
Дополнительные меры поддержки ЦБ – позитивно
Взгляд БКС: Расширение послаблений при создании резервов для всех секторов, запуск программы годового РЕПО, а также снижение платежей в фонд страхования вкладов позитивны, однако масштаб потенциальных негативных последствий пандемии для банков пока оценить сложно.
Новость: Центробанк объявил в пятницу дополнительные меры поддержки банков. Регуляторные послабления по резервам были распространены на все сектора, а не только на пострадавшие от COVID-19. Центробанк считает уровень краткосрочной ликвидности достаточным, однако с учетом удлинения активов по срокам в свете возрастающей потребности в реструктуризации кредитов регулятор будет предоставлять банкам долгосрочные кредиты через программу годового РЕПО. Взнос в фонд страхования вкладов (выплачивается банками ежеквартально) будет снижен до 0.1% с 0.15%, что должно сэкономить банкам часть дохода. Также глава ЦБ подчеркнула, что не ожидает столь же масштабного стресс для банков, как в 2014 г., поскольку не будет давления со стороны процентных ставок, и сектор может сохранить прибыльность в 2020 г. после рекордного 2019 г., когда чистая прибыль сектора составила RUB 1.7 трлн.
ТMT
АФК «Система»
Владимир Чирахов назначен президентом холдинга – нейтрально
Взгляд БКС: Причина перестановок в руководстве компании не до конца ясна. Вместе с тем в послужном списке Чирахова успешное управление компанией «Детский Мир», и он будет равноценной заменой Андрею Дубовскому, который останется в совете директоров компании.
Новость: АФК «Система» назначила Владимира Чирахова на должность президента холдинга, сообщила компания в выходные. Назначение вступает в силу сегодня, в понедельник. Чирахов занимал пост гендиректора Детского мира с 2012 г., а 3 апреля возглавил совет директоров компании. Предыдущий президент Системы Андрей Дубовсков (был назначен в 2018 г. на 3-летний срок, как сообщает Интерфакс) избран заместителем председателя совета директоров Системы.
Девелопмент
Эталон
Операционные результаты за 1К20 – негативно
Взгляд БКС: Операционные результаты компании за 1К20 выглядят слабо. Несмотря на очевидное сохранение эффекта высокой базы, снижение продаж в Москве более чем на 30% в натуральном выражении два квартала подряд вызывает беспокойство. Учитывая непростую рыночную конъюнктуру во 2К20, компания не дает ориентиров по продажам на 2020 г.
Новость: Эталон представил операционные результаты за 1К20.
Продажи снизились на 25% г/г в натуральном выражении, средняя цена выросла на 20%, поскольку доля более дорогих проектов Лидер-Инвеста увеличилась до 20%. Вместе с тем в рублевом выражении продажи снизились на 10%, поскольку падение, выраженное в кв. м, нивелирует рост цен.
В Москве продажи снижаются более чем на 30% (в кв. м) второй квартал подряд. Продажи проекта «Крылья» (запущен в 2019 г.) демонстрируют уверенную динамику, тогда как бизнес-класса Nagatino i-Land (запущен в 4К19, завершен на 5%) – растут умеренными темпами, учитывая раннюю стадию строительства, высокую конкуренцию в этом районе и концепцию проекта уровня бизнес-класса. Прочие проекты в сегменте масс-маркет в Москве (Изумрудые холмы, Серебряный фонтан, Нормандия и Эталон Сити) показали более устойчивую динамику, при этом два проекта (Изумрудные холмы и Эталон Сити) близки к завершению.
В Санкт-Петербурге динамика в 1К20 оказалась лучше, чем в Москве, однако продажи снизились на 18% в кв. м и на 7% в денежном выражении. Перспективы до конца года выглядят более позитивно, поскольку текущие крупнейшие по размеру выручки проекты, включая Галактику (около 40% продаж в Санкт-Петербурге) пока далеки от завершения.
Несмотря на заметное снижение ставок ипотечного кредитования в марте, доля ипотечных сделок в продажах осталась на уровне 36%.
Ввиду непростой рыночной конъюнктуры Эталон отложит рекомендацию по дивидендам в 2020 г. до июля. Тем не менее на данном этапе компания не планирует менять размер выплат. Согласно измененной дивидендной политике, Эталон может выплатить RUB 12 на акцию за 2019 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рост в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 +2.68%, DJIA +2.99%, NASDAQ +1.38%). Азия (Hang Seng -0.34%; Shanghai +0.24%, Nikkei +0.08%). Фьючерсы на S&P 500 (+0.53%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $27.81 за барр. – ниже открытия.
Обзор минувшей недели: Скептицизм в отношении пика COVID и перспектив нефтяного рынка. Рынки завершили минувшую неделю в отсутствие уверенности, что пик по заболеваемости COVID-19 действительно достигнут. Дополнительным поводом для скептицизма инвесторов стали мрачные прогнозы МВФ (экономический спад будет уступать лишь Великой депрессии) и негативные статданные (число новых заявок на пособие по безработице в США вновь превысило 5 млн, индекс деловой активности в производственном секторе ФРБ Нью-Йорка составил -78! при консенсусе -35 и предыдущем значении -21.5; ВВП Китая снизился на 9.8%). Новый пакет мер поддержки, объявленный президентом Владимиром Путиным, не смог воодушевить инвесторов. Цены на нефть отступили к уровню $28 на фоне ожиданий сохранения дисбаланса рынка: по мнению игроков, новая сделка ОПЕК+ не сможет компенсировать падение спроса и перенасыщение рынка.
Комментарий трейдера: Неделя завершилась довольно слабо. Объемы упали в свете снижения интереса инвесторов к рынку из-за сохраняющейся неопределенности: обороты оказались на 35% ниже нормального уровня. Хоть какая-то активность наблюдалась в бумагах золотодобывающих компаний (Полюс -2.1%, Полиметалл -2.3%), но и она была негативной. Розничный сектор оказался единственным, закрывшимся в «минусе», на фоне просадки X5 (-1.93%) в конце дня. Металлурги (кроме золотодобывающего сегмента) выросли в цене. Нефтяники пользовались спросом на фоне отскока котировок Brent до уровня $28.5, а финансовый сектор по большей части плыл по течению (Сбербанк +1.75%). Верхнюю строчку таблицы результатов торгов заняла МосБиржа (+4.4%), однако с приближением к максимумам с начала года в бумаге начинает ощущаться некоторая перекупленность.
По итогам недели: Цены на нефть Brent (-10.8% до $28.1 за барр.), рубль ослаб к доллару до 73.97, РТС (-5.5%), индекс МосБиржи (-5.3%).
Экономика
Макроэкономика
Глава ЦБ допустила снижение ставки – в очередной раз
Взгляд БКС: Третий недвусмысленный намек за последние две недели, и мы уже можем говорить об официальном заявлении – теперь вероятность снижения ставки ЦБ РФ на следующей неделе, по нашим оценкам, составляет почти 50%. Тем не менее мы по-прежнему считаем такой шаг преждевременным в условиях растущего инфляционного давления.
Новость: Ключевым вопросом на предстоящем 24 апреля заседании станут срок и размер снижения ключевой ставки, заявила глава Центробанка Эльвира Набиуллина в пятницу. Таким образом, за последние две недели глава ЦБ в третий раз допустила снижение ставки, и на этот раз ее комментарий, пожалуй, прозвучал наиболее определенно. Однако Набиуллина оставила некоторое пространство для маневра, добавив, что регулятору предстоит рассмотреть спектр различных экономических сценариев, прежде чем принять решение. Курс на снижение ставки в будущем составляет базовый сценарий Центробанка, тогда как вероятность ее повышения – низкая, подчеркнула Набиуллина.
Анализ: Экономический эффект от снижения ставки, вероятно, будет незначительным. Хотя оптимизм Набиуллиной по большей части обусловлен тем, что инфляционный тренд может вскоре развернуться, чему способствует слабый внутренний спрос, мы склоняемся к иному мнению. Действительно, слабый спрос будет сдерживать рост цен, однако в ближайшее время, как мы полагаем, сохранятся сильные инфляционные факторы, в т.ч. девальвация рубля, эффект фактор базы, и потенциальное ухудшение урожая овощей в этом году из-за сухой погоды.
Мы считаем потенциальное снижение ставки преждевременным. Мы по-прежнему прогнозируем инфляцию на уровне 4% г/г в 3К20 и около 5% в 4К20. Если наши оценки точны, пространства для снижения ставки у ЦБ на самом деле нет. Более того, мы уверены, что снижение ставки на 25 б.п. или 50 б.п. не окажет существенного влияния на экономику, но может привести к усилению оттоков на рынке локальных облигаций и давления на рубль. Тем не менее, если ЦБ все же снизит ставку на следующей неделе, мы будем склонны рассматривать такой шаг как исключительно политическое решение и отступление от консервативного подхода к реализации денежно-кредитной политики.
Металлургия и добыча
Стальной сектор
Розничные цены на г/к прокат снизились на 2.3% н/н до $481/т – цены производителей могут упасть
Взгляд БКС: Текущая ситуация на розничном рынке г/к проката и неустойчивая премия внутреннего рынка к экспортному указывают на риски снижения цен производителей в краткосрочной перспективе, что может привести к дерейтингу российских производителей сталей. В долгосрочном плане мы ожидаем стабилизации российского рынка стали.
Новость: Розничные цены на г/к прокат в Москве снизились на 2.3% н/н до $481/т, сообщает Металл Эксперт. Металлотрейдеры пытаются стимулировать спрос и поддерживать объем в ущерб прибыли. Цены предложения существенно ниже цен заводов. Относительно предыдущей недели потребительская активность существенно не поменялась: по оценкам ряда металлотрейдеров, объемы продаж снижены на 40-50% относительно нормального для апреля уровня.Следовательно,большинство трейдеров ожидают скидок от производителей и считают их апрельские цены нерелевантными. Чтобы минимизировать давление на цены, производители объявили о сокращении поставок на внутренний рынок. Тем не менее этот шаг не оказал практически никакого влияния на внутренний рынок. С другой стороны, экспортные цены на г/к прокат в СНГ повысились на 0.8% н/н до $368/т, а внутренние EXW остались без изменений за неделю на уровне $494/т.
На рынке сортового проката цены на заготовку выросли на 4.4% н/н до $355/т FOB Черное море, сообщает Металл Эксперт. Тем не менее говорить о формировании тренда пока рано, поскольку покупательская активность остается сниженной. В то же время стабилизация цен на лом в Турции, скорее всего, предотвратит дальнейших рост цен на заготовку. Между тем розничные цены на арматуру в Москве снизились на 1.5% н/н до $374/т. На прошлой неделе власти Москвы и Московской области остановили строительные работы до 1 мая, что негативно сказывается на уже низком спросе. Объемы реализации упали вдвое, и большинство компаний отдает приоритет объемам перед ценами.
Финансовый сектор
Банковский сектор
Дополнительные меры поддержки ЦБ – позитивно
Взгляд БКС: Расширение послаблений при создании резервов для всех секторов, запуск программы годового РЕПО, а также снижение платежей в фонд страхования вкладов позитивны, однако масштаб потенциальных негативных последствий пандемии для банков пока оценить сложно.
Новость: Центробанк объявил в пятницу дополнительные меры поддержки банков. Регуляторные послабления по резервам были распространены на все сектора, а не только на пострадавшие от COVID-19. Центробанк считает уровень краткосрочной ликвидности достаточным, однако с учетом удлинения активов по срокам в свете возрастающей потребности в реструктуризации кредитов регулятор будет предоставлять банкам долгосрочные кредиты через программу годового РЕПО. Взнос в фонд страхования вкладов (выплачивается банками ежеквартально) будет снижен до 0.1% с 0.15%, что должно сэкономить банкам часть дохода. Также глава ЦБ подчеркнула, что не ожидает столь же масштабного стресс для банков, как в 2014 г., поскольку не будет давления со стороны процентных ставок, и сектор может сохранить прибыльность в 2020 г. после рекордного 2019 г., когда чистая прибыль сектора составила RUB 1.7 трлн.
ТMT
АФК «Система»
Владимир Чирахов назначен президентом холдинга – нейтрально
Взгляд БКС: Причина перестановок в руководстве компании не до конца ясна. Вместе с тем в послужном списке Чирахова успешное управление компанией «Детский Мир», и он будет равноценной заменой Андрею Дубовскому, который останется в совете директоров компании.
Новость: АФК «Система» назначила Владимира Чирахова на должность президента холдинга, сообщила компания в выходные. Назначение вступает в силу сегодня, в понедельник. Чирахов занимал пост гендиректора Детского мира с 2012 г., а 3 апреля возглавил совет директоров компании. Предыдущий президент Системы Андрей Дубовсков (был назначен в 2018 г. на 3-летний срок, как сообщает Интерфакс) избран заместителем председателя совета директоров Системы.
Девелопмент
Эталон
Операционные результаты за 1К20 – негативно
Взгляд БКС: Операционные результаты компании за 1К20 выглядят слабо. Несмотря на очевидное сохранение эффекта высокой базы, снижение продаж в Москве более чем на 30% в натуральном выражении два квартала подряд вызывает беспокойство. Учитывая непростую рыночную конъюнктуру во 2К20, компания не дает ориентиров по продажам на 2020 г.
Новость: Эталон представил операционные результаты за 1К20.
Продажи снизились на 25% г/г в натуральном выражении, средняя цена выросла на 20%, поскольку доля более дорогих проектов Лидер-Инвеста увеличилась до 20%. Вместе с тем в рублевом выражении продажи снизились на 10%, поскольку падение, выраженное в кв. м, нивелирует рост цен.
В Москве продажи снижаются более чем на 30% (в кв. м) второй квартал подряд. Продажи проекта «Крылья» (запущен в 2019 г.) демонстрируют уверенную динамику, тогда как бизнес-класса Nagatino i-Land (запущен в 4К19, завершен на 5%) – растут умеренными темпами, учитывая раннюю стадию строительства, высокую конкуренцию в этом районе и концепцию проекта уровня бизнес-класса. Прочие проекты в сегменте масс-маркет в Москве (Изумрудые холмы, Серебряный фонтан, Нормандия и Эталон Сити) показали более устойчивую динамику, при этом два проекта (Изумрудные холмы и Эталон Сити) близки к завершению.
В Санкт-Петербурге динамика в 1К20 оказалась лучше, чем в Москве, однако продажи снизились на 18% в кв. м и на 7% в денежном выражении. Перспективы до конца года выглядят более позитивно, поскольку текущие крупнейшие по размеру выручки проекты, включая Галактику (около 40% продаж в Санкт-Петербурге) пока далеки от завершения.
Несмотря на заметное снижение ставок ипотечного кредитования в марте, доля ипотечных сделок в продажах осталась на уровне 36%.
Ввиду непростой рыночной конъюнктуры Эталон отложит рекомендацию по дивидендам в 2020 г. до июля. Тем не менее на данном этапе компания не планирует менять размер выплат. Согласно измененной дивидендной политике, Эталон может выплатить RUB 12 на акцию за 2019 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter