23 апреля 2020 goldenfront.ru Рикардс Джеймс
Но ралли не должно вас сильно удивлять. Даже во время худших медвежьих рынков наблюдаются существенные отскоки. И можно ожидать, что в ближайшие месяцы рынок потеряет весь недавний прирост, когда станут очевидны экономические последствия карантина.
Данному медвежьему рынку еще есть куда развиваться. И вполне возможно, что нас ждет худшая рецессия за 150 лет, если один экономист окажется прав. Давайте раскроем эту тему…
Постоянные читатели знают, что я плохого мнения о большинстве академических экономистов – тех, кого можно встретить в ФРС, МВФ и популярных финансовых СМИ.
Проблема не в их необразованности – их докторские степени и высокий IQ доказывают обратное. Я знаком со многими из них и могу сказать, что они не идиоты.
Проблема в том, что они неправильно образованы. Они учат множество теорий и моделей, не соответствующих тому, как на самом деле работают экономики и рынки капитала.
Что еще хуже, они постоянно придумывают новые теории, вносящие еще большую неразбериху. Например, такие концепции, как кривая Филлипса (Phillips) (обратное отношение между инфляцией и безработицей), эмпирически ложны.
Другие идеи, такие как «сравнительное преимущество», кажутся привлекательными на кафедре, но не работают в реальном мире по многим причинам, в том числе потому, что государства создают сравнительное преимущество из воздуха с помощью правительственных дотаций и торговых требований.
Сейчас не начало XIX века
Сейчас не начало XIX века, когда была разработана эта теория. Например, в те времена страна, специализировавшаяся на шерстяных изделиях, таких как свитеры (Англия), возможно, не производила лучшие изделия из кожи, такие как туфли (Италия).
Если позволить Англии производить свитеры, а Италии – туфли, то, в конечном счете, все преуспевают. Простой пример, но суть должна быть ясна.
Однако в современном в высшей степени интегрированном и глобализированном мире, где легко можно перенести завод из одной страны в другую, сравнительное преимущество имеет меньше смысла. Можно производить и свитеры, и туфли в Китае так же легко, как в Англии и Италии (и к тому же намного дешевле).
Есть много других примеров ленивого, догматичного анализа среди популярных экономистов, слишком много, чтобы перечислять. Однако встречаются и исключения.
Некоторые экономисты разработали теории, поддерживаемые объективными доказательствами и отлично объясняющие поведение реального мира. Один из таких экономистов – Кен Рогофф (Ken Rogoff) из Гарварда.
Худшая рецессия за 150 лет
Совместно с Кармен Рейнхарт (Carmen Reinhart) и другими Рогофф показал, что отношение долга к ВВП выше 90% сводит на нет мультипликатор Кейнса (Keynes) из-за поведенческих реакций.
При низком уровне задолженности доллар, взятый взаймы и потраченный, может дать $1.20 ВВП. Но при высоком уровне долга доллар, взятый взаймы и потраченный, дает лишь $0.90 ВВП.
Именно такая реальность стоит за фразой «займы из кризиса не выведут». Это правда.
Между тем отношение долга к ВВП США еще до кризиса превышало 105%. И оно будет лишь расти. Мы лишь копаем себе еще более глубокую яму.
Так что когда Кен Рогофф что-то говорит (или пишет), я к нему прислушиваюсь. В своей последней статье Рогофф дает жуткий прогноз по восстановлению от Новой депрессии, вызванной пандемией COVID-19.
Он пишет: «Краткосрочный крах… уже начавшийся, может превзойти все рецессии последних 150 лет».
Очевидно, сюда входят Великая депрессия и многие другие экономические кризисы.
Определенно, это следует принять во внимание, прежде чем решите, что горизонт чист и можно снова запрыгивать в акции.
Столкновение сложных систем
Как я уже ранее объяснял, пандемия – наглядный пример того, как сталкивается несколько сложных систем…
Инвесторы и обычные граждане сосредоточены на том, как пандемия COVID-19 (одна сложная динамическая система) столкнулась с экономикой (другой сложной динамической системой) и влияет на политический процесс и грядущие американские президентские выборы (еще одну сложную динамическую систему).
Проанализировать поведение одной сложной динамической системы достаточно трудно; большинство аналитиков не могут этого сделать, потому что используют неверные парадигмы.
Но анализ становится еще намного труднее, когда несколько сложных систем взаимодействуют друг с другом и создают циклы обратной связи. Именно здесь кроются настоящие «черные лебеди».
И этот кризис – чернейший лебедь, какого когда-либо видело большинство из ныне живущих, особенно если предположения Рогоффа верны:150 лет – это немало времени.
Мы ни в коем случае не хотим преуменьшать такие недавние события, как теракты 11 сентября 2001 г. или финансовый кризис 2008 г. И то и другое имело разрушительные последствия. Но ни то, ни другое не привело к фактической приостановке всей экономики, как мы наблюдаем сейчас. Текущий кризис просто не имеет прецедентов.
То, что мы видим, – это полноценная глобальная инфекция.
Биологические и финансовые инфекции
Давайте обсудим слово «инфекция», так как оно применимо как к человеческому населению, так и к финансовым рынкам – причем самым неожиданным образом.
Финансовые эксперты и риск-менеджеры неспроста сравнивают финансовую панику с инфекцией.
Очевидно, слово «инфекция» относится к эпидемии или пандемии. Болезнь может передаваться от человека к человеку через кашель, шприцы, еду или телесные жидкости.
Изначальный носитель заболевания («нулевой пациент») может вступить во множество контактов, прежде чем проявятся симптомы.
У некоторых болезней инкубационный период составляет несколько недель или больше, что означает, что нулевой пациент может заразить сотни людей, прежде чем медики узнают о болезни. Затем эти сотни могут заразить тысячи или даже миллионы, прежде чем их идентифицируют как носителей.
В крайних случаях, таких как пандемия «испанского гриппа» 1918-20 гг., вызванная вирусом гриппа H1N1, число зараженных может достичь 500 млн, а смертей может быть больше 100 млн.
Подобная динамика применима и к финансовым паникам.
Все может начаться с того, что один банк или брокер обанкротится вследствие рыночного обвала («финансовый нулевой пациент»).
Но финансовые затруднения быстро распространяются на банки, взаимодействовавшие с обанкротившимся субъектом, а затем – на акционеров и вкладчиков этих банков и т. д., пока весь мир не будет охвачен финансовой паникой, как было в 2008 г.
Однако сравнение медицинских пандемий и финансовых паник – не просто метафора.
Инфекция болезни и финансовая инфекция действуют одинаково. В обоих случаях нелинейная математика и системная динамика идентичны, даже если вместо биологического вируса речь идет о финансовых затруднениях.
Но что происходит при взаимодействии этих двух динамических функций? Что происходит, когда биологический вирус превращается в финансовый?
Мы сейчас как раз наблюдаем этот эффект.
Приготовьтесь к общественному беспорядку
Однако даже описанный анализ трех систем (пандемия > экономика > политика) идет недостаточно далеко. Следующую фазу редко отмечают и обсуждают.
Она включает общественный беспорядок. Экономический упадок не ограничивается экономикой. Он быстро ведет к социальному упадку, включающему грабежи, насилие без разбора, мошенничество и антиобщественное поведение.
Ревущие 1920-е в США (с Аль Капоне (Al Capone) и ваннами с шампанским) и Веймарской Германии (с бунтами и кабаре) – хорошие примеры.
Грабежи, мародерство и насилие посреди чрезвычайного положения – таков облик грядущего.
Внешний лоск цивилизации очень тонок и легко стирается. Большинство людей не осознают, насколько он хрупкий. Но, боюсь, им предстоит усвоить этот урок.
Ожидайте, что социальный упадок в ближайшем будущем будет лишь усугубляться.
http://goldenfront.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба