3 июня 2020
В мае наш портфель вырос на 2,3%. Доходность портфеля с начала управления достигла 11,6%, что эквивалентно 12,6% годовых.
В этот раз мы ничего не меняли в портфеле. Но напомним, что в ближайшее время начнет торговаться новый выпуск Ритейл Бел Финанс (Евроторг, про который мы уже писали), скорее всего добавим его в портфель, заменив старый выпуск.
Что происходит на облигационном рынке?
После кризисного провала как государственный, так и корпоративный сектор активно восстанавливались. Главные причины этому:
Политика ЦБ: вместо традиционного для себя в былые времена «закручивания гаек», ведомство г-жи Набиуллиной пошло по западному пути и наоборот отреагировало на кризис смягчением ДКП. Ставка уже снижена до 5,5%, сохраняется и дальнейший потенциал для смягчения ДКП, в том числе и на июньском заседании.
Укрепление рубля с 80 до 69 рублей за доллар (рубль — одна из самых лучших по динамике валют развивающихся стран за 2 месяца)
RGBITR vs RUCBITR
Рост последних недель происходил под влиянием смещения кривой доходности. Доходности упали, и сейчас в госбумагах доходность не превышает 5% на горизонте до 5 лет. Рынок явно закладывает ключевую ставку ещё ниже, причём мы видим потенциал снижения вплоть до 4% до конца 2020 года. Так что потенциал снижения кривой все еще есть, особенно если ЦБ не разочарует инвесторов на июньском заседании.
Кривая ОФЗ апрель-май-июнь
Через 1-2 месяца будет исчерпан потенциал роста гособлигаций + сложно станет играть на «удлиннении дюрации» в надежде получить высокий доход при снижении ставки, т.к. неизвестно что будет с монетарной политикой уже через год. Ведь карантинные меры снимут, инфляция перейдёт к росту, и реальная ставка будет уже не такой высокой как раньше.
Приближается момент, когда надо будет менять ОФЗ на корпоративные бумаги средней надёжности из «нетоксичных» секторов со сроком погашения через 3-5 лет.
Мы уже сейчас делаем упор на корпоративные истории средней доходности.
Текущая структура портфеля
У нас достаточно высокая доля ритейла (Виталайн, Обувь России, Ритейл БФ01, Азбука вкуса). Это сектор — один из немногих, который на наш взгляд обладает устойчивостью к карантинным рискам, а также имеет достаточное количество ликвидных выпусков.
На рынке торгуется также много выпусков застройщиков, некоторые из которых интересны. Однако, резкий спад доходов населения, изменения в законодательстве в 2019 году и общее снижение экономики может сильно повредить высокодоходному сегменту сектора даже несмотря на снижение ставки и, как следствие, ипотеки. Крупные застройщики типа ЛСР, ПИК нам в этом смысле сильнее нравятся, в небольших компаниях стоит пристальнее следить за финансовыми показателями и контролировать риски.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter