2 ноября 2020 Райффайзенбанк Мурашов Станислав
В пятницу Росстат опубликовал структуру доходов и расходов населения за 3 кв. 2020 г. Ранее опубликованные предварительные оценки подтвердились: в 3 кв. доходы восстановили половину потерь 2 кв., а в годовом выражении их падение сократилось до —3,6% г./г. (-8,3% г./г.).
Зарплаты показали умеренное снижение в целом… Интересно, что данные по динамике зарплат населения за самый сложный 2 кв. 2020 г. были заметно ухудшены. Раньше их вклад был околонулевым, а по новым оценкам получается, что они обеспечили до половины падения во 2 кв. При этом все же и во 2 кв., и в 3 кв. львиную долю просадки вызвали прочие доходы (прежде всего, доходы предпринимателей, пострадавшие в большей степени в этот кризис).
…но гораздо сильнее пострадали работники частного некрупного бизнеса. Судя по всему, сильнее всего пострадали зарплаты в частном некорпоративном (по сути, это некрупный бизнес) секторе (в особенности, серые зарплаты), тогда как в «белом» сегменте (государственный и корпоративный сегмент) они снизились незначительно (а в каких-то отраслях даже выросли). На это расхождение указывает тот факт, что за 2-3 кв. 2020 г. зарплаты работников организаций (прокси на «белые» зарплаты) в реальном выражении даже выросли на 0,5% г./г., тогда как по всей экономике в целом («серые» + «белые») упали на 4,3% г./г. (при доле «белого» фонда оплаты труда в экономике на уровне 40% это означает, что «серые» зарплаты за 2-3 кв. сократились на 7,5% г./г.).
Восстановлению расходов в 3 кв. помогло оживление кредитования. Улучшения же в 3 кв. связаны с ускорением роста социальных трансфертов и снижением темпов падения зарплат. В свою очередь, для расходов населения позитивным фактором стало и определенное оживление потребительского кредитования и кредитования предпринимателей.
До конца года восстановление потребсектора замедлится, но не cильно. Учитывая вторую волну коронавируса, до конца года восстановление потребительской активности замедлится, но вряд ли испытает негатив, сопоставимый со 2 кв. этого года: важным сдерживающим фактором тогда выступил режим самоизоляции, сейчас у властей нет планов вводить сопоставимые меры. В этой связи мы не ожидаем просадки доходов и расходов населения до конца этого года.
Мы пересмотрели наш прогноз по росту ВВП до —4% г./г. на 2020 г. В целом восстановление экономической активности по многим параметрам несколько превосходит наши ожидания. Так, в частности, снижение ВВП за 9М составило лишь 3,5% г./г. – гораздо меньше, чем предполагали консенсус-опросы и наш консервативный сценарий. В этой связи мы пересмотрели прогноз по ВВП на этот год до —4% г./г. (с -4,9% г./г.). Как мы уже упоминали, негативные эффекты второй волны для показателей реального сектора (как потребительского, так и промышленного) сейчас меньше (в отсутствие ужесточения со стороны ОПЕК++ и самоизоляции), что и является фактором сдержанного оптимизма. Дополнительную поддержку цифрам по росту экономики (~+0,2 п.п.) также окажет и пересмотр Росстатом данных по промышленному производству на ~1,6 п.п. вверх по годовой динамике в этом году (это позволило улучшить наш прогноз по промышленности на этот год с —5% г./г. до —3,5% г./г.).
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Зарплаты показали умеренное снижение в целом… Интересно, что данные по динамике зарплат населения за самый сложный 2 кв. 2020 г. были заметно ухудшены. Раньше их вклад был околонулевым, а по новым оценкам получается, что они обеспечили до половины падения во 2 кв. При этом все же и во 2 кв., и в 3 кв. львиную долю просадки вызвали прочие доходы (прежде всего, доходы предпринимателей, пострадавшие в большей степени в этот кризис).
…но гораздо сильнее пострадали работники частного некрупного бизнеса. Судя по всему, сильнее всего пострадали зарплаты в частном некорпоративном (по сути, это некрупный бизнес) секторе (в особенности, серые зарплаты), тогда как в «белом» сегменте (государственный и корпоративный сегмент) они снизились незначительно (а в каких-то отраслях даже выросли). На это расхождение указывает тот факт, что за 2-3 кв. 2020 г. зарплаты работников организаций (прокси на «белые» зарплаты) в реальном выражении даже выросли на 0,5% г./г., тогда как по всей экономике в целом («серые» + «белые») упали на 4,3% г./г. (при доле «белого» фонда оплаты труда в экономике на уровне 40% это означает, что «серые» зарплаты за 2-3 кв. сократились на 7,5% г./г.).
Восстановлению расходов в 3 кв. помогло оживление кредитования. Улучшения же в 3 кв. связаны с ускорением роста социальных трансфертов и снижением темпов падения зарплат. В свою очередь, для расходов населения позитивным фактором стало и определенное оживление потребительского кредитования и кредитования предпринимателей.
До конца года восстановление потребсектора замедлится, но не cильно. Учитывая вторую волну коронавируса, до конца года восстановление потребительской активности замедлится, но вряд ли испытает негатив, сопоставимый со 2 кв. этого года: важным сдерживающим фактором тогда выступил режим самоизоляции, сейчас у властей нет планов вводить сопоставимые меры. В этой связи мы не ожидаем просадки доходов и расходов населения до конца этого года.
Мы пересмотрели наш прогноз по росту ВВП до —4% г./г. на 2020 г. В целом восстановление экономической активности по многим параметрам несколько превосходит наши ожидания. Так, в частности, снижение ВВП за 9М составило лишь 3,5% г./г. – гораздо меньше, чем предполагали консенсус-опросы и наш консервативный сценарий. В этой связи мы пересмотрели прогноз по ВВП на этот год до —4% г./г. (с -4,9% г./г.). Как мы уже упоминали, негативные эффекты второй волны для показателей реального сектора (как потребительского, так и промышленного) сейчас меньше (в отсутствие ужесточения со стороны ОПЕК++ и самоизоляции), что и является фактором сдержанного оптимизма. Дополнительную поддержку цифрам по росту экономики (~+0,2 п.п.) также окажет и пересмотр Росстатом данных по промышленному производству на ~1,6 п.п. вверх по годовой динамике в этом году (это позволило улучшить наш прогноз по промышленности на этот год с —5% г./г. до —3,5% г./г.).
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter