14 сентября 2021 Альфа-Капитал
Рынки США закрыли неделю в ощутимом минусе в ожидании новой макростатистики.
Сохранение мягкой политики ЕЦБ не удержало европейские рынки от снижения.
Решение конгресса по Инфраструктурному плану все ближе.
«Бежевая книга» ФРС списывает замедление на «дельту» и инфляцию.
Осторожное решение ЦБ по ставке проходило на фоне снижения рынка.
Цены на энергоресурсы растут на ущербе от урагана «Ида».
Цены на алюминий – на исторических максимумах.
Евро ослабел к доллару после двух недель роста.
Динамика S&P 500, MSCI World ex USA и MSCI EM ex China
С начала года очень явно прослеживается сильнейшее расхождение между американским рынком и индексами других крупных регионов. На сегодняшний день доходность S&P 500 почти на 10% выше как индекса MSCI World ex USA, так и MSCI EM ex China. Более того, почти все рынки, кроме США, практически не прибавили в капитализации с начала лета.
Хотя в росте американского рынка значительную роль играют мягкая политика Федрезерва и большая доля компании техсектра, это расхождение вызывает все больше беспокойства у участников рынка. Многие крупные инвестиционные дома в последние недели выпустили предостережения о «неминуемой» коррекции американского рынка на 10–15% до конца года.
В этой ситуации нельзя исключать, что инвесторы будут все больше обращать внимание на другие рынки, в частности развивающиеся, слабая динамика которых во многом стала следствием политики Китая. Причем предпосылками к этому могут послужить как временная потеря интереса к американскому рынку, так и снижение влияния пандемии в соответствующих регионах.
АКЦИИ
Вторая неделя коррекции на американском рынке акций
Укороченную торговую неделю после празднования Дня труда индексы закрыли небольшим снижением. Широкий индекс S&P 500 снизился на 1,7%, технологический Nasdaq – на 1,6%. Наибольшее снижение продемонстировал сектор недвижимости, акции компании потеряли 3,8%. Бумаги промышленных и фармацевтических компаний снизились на 2,5% и 2,7% соответственно. На повестке вновь были риски замедления восстановления экономики из-за скорости распространения коронавируса по всему миру. Рыночные прогнозы по росту ВВП США в 2021 году снизились с 6,6 до 5,6%.
На этой неделе ожидаются данные по инфляции в США. Также будет опубликована статистика промышленного производства, рынок ожидает роста на 0,4%. При этом розничные продажи, данные по которым выйдут к концу недели, могут снизиться третий раз подряд из-за сбоев цепочек продаж. Ожидания сейчас на уровне 0,8%.
Европейские рынки также снижаются на фоне сохранения мягкой политики ЕЦБ
Европейский рынок акций снижался на фоне рисков замедления восстановления экономики и динамики распространения вируса в еврозоне. Европейский индекс Eurо STOXX 600 снизился за неделю на 1,2%.
В четверг Европейский ЦБ провел заседание по пересмотру монетарной политики в регионе. По итогам встречи регулятор решил сохранить мягкую денежно-кредитную политику ввиду темпов распространения коронавируса по всему миру, а также в связи с рисками замедления экономики Китая. Тем не менее ЕЦБ немного снизит объемы выкупа активов с рынка в течение следующих трех месяцев на фоне положительной динамики европейской экономики. При этом президент ЕЦБ К. Лагард уточнила, что речи об ужесточении риторики пока не идет.
Европейская экономика во втором квартале расширилась на 2% на фоне снятия социальных ограничений. Прогноз по росту ВВП на конец года повышен до 4,8%. Рост потребительских цен в августе составил 3%, что выше целевого показателя регулятора в 2%. Согласно прогнозам, инфляция в ближайшие периоды может продолжить рост из-за роста цен на энергоносители и ограниченного предложения на рынке. Кристин Лагард ожидает, что экономика еврозоны достигнет допандемийных уровней к концу года.
Близится решение по Инфраструктурному плану
В четверг началось обсуждение законопроекта (Инфраструктурного плана) от Демократической партии по инвестициям в социальную сферу, здравоохранение и чистую энергетику объемом 3,5 трлн долл. Напоминаем, что проект планируется фондировать за счет увеличения корпоративного налога с 21 до 26,5%, а также увеличения налога на прибыль американских компаний, заработанную вне США, с 10,5 до 16,5%. Напомним, что налог был снижен в 2017 году. Голосование по законопроекту пройдет на этой неделе.
ФРС списывает замедление роста на «дельту» и инфляцию
Согласно экономическому отчету ФРС «Бежевая книга», летом экономический рост замедлился из-за вспышки дельта-штамма. Также обзор указывает на инфляционное давление, которое усугубляет недостаток предложения на рынке. При этом рост цен перекладывается на конечных потребителей. В то же время рынок труда, второй важный индикатор экономики после инфляции, продолжает улучшать показатели. Число заявок на получение пособий по безработице вновь обновляет минимумы с начала пандемии – показатель снизился за неделю с 345 тыс. до 310 тыс. И это несмотря на распространение дельта-штамма в США и неубедительный рост количества новых рабочих мест в августе.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга немного снизился
На прошлой неделе рынок облигаций немного ослаб. Снижение цен наблюдалось в первую очередь в коротком и среднем участках кривой ОФЗ, снижались цены и в корпоративных бумагах.
ЦБ решил двигаться небольшими шагами
Ключевым событием стало заседание Банка России. ЦБ принял решение повысить ставку на 25 б.п. (мы ожидали, что это будет 25 или 50 б.п., отдавая предпочтение более жесткому решению). ЦБ, выбирая (по словам Набиуллиной) между двумя этими вариантами, решил, что сейчас лучше двигаться стандартными шагами, и выбрал более мягкое решение, но сопроводил его более жестким сигналом рынку. ЦБ сказал, что допускает дальнейшее повышение ставки и, более того, для достижения цели может понадобиться не одно повышение ставки. Реакция рынка была умеренно позитивной – доходности ОФЗ немного снизились вдоль всей кривой.
Инфляция держится у пиков
Инфляция в России за период с 31 августа по 6 сентября, по оценке Росстата, составила 0,07%. По нашим подсчетам, год к году цены сейчас растут на 6,65%. Все еще высоко – и поэтому приводит к продолжению ужесточения ДКП.
Размещения Минфина
Минфин разместил ОФЗ выпуска 26240 (36-й год) на 12 млрд руб. при спросе в 32 млрд руб., а вот аукцион по размещению ОФЗ-ИН 52004 (инфляционный линкер, 32-й год) не состоялся по техническим причинам. Результаты сбора заявок на аукционе не могли быть рассмотрены ввиду отображения в реестре заявок индексируемой номинальной стоимости облигаций на дату, не соответствующую дате расчетов. Московская биржа по просьбе Минфина России планирует изменить систему сбора заявок.
Минфин РФ планирует в 2021 году занять на внутреннем рынке 2,8 трлн руб. в валовом выражении, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Программа внутренних заимствований на 2021 год изначально предполагала привлечение 3,7 трлн руб. в валовом выражении, чистые заимствования – 2,7 трлн руб. Однако затем объем государственных внутренних заимствований в 2021 году был сокращен на 875 руб. за счет использования свободных остатков средств, сформированных по итогам исполнения федерального бюджета в 2020 году. Минфин РФ не исключает еще одного сокращения объема государственных заимствований на текущий год, сообщил заместитель министра финансов Тимур Максимов на Московском финансовом форуме. По оценкам министерства, Минфину РФ надо в среднем на традиционных еженедельных аукционах размещать ОФЗ примерно по 40 млрд руб., исходя из утвержденной программы заимствований, но у Минфина есть определенный простор для маневра. Баланс бюджета РФ в 2021 году будет около нуля, а в 2022-м Минфин ожидает профицит бюджета РФ в пределах 1% ВВП, в 2023 году – около 0,3% ВВП.
Запасы России растут, платежный баланс – в хорошем плюсе
Профицит текущего счета платежного баланса РФ (по данным ЦБР) в январе – августе составил 69,7 млрд долл., международные резервы РФ обновили исторический максимум и составили 621 млрд долл. на 3 сентября, а объем ФНБ за август (по данным Минфина) вырос до 14 трлн руб.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Цены на энергоресурсы растут
В США продолжается сезон ураганов, взвинчивая цены на нефть еще выше, – Brent обновила свой месячный максимум и практически достигла 74 долл. за баррель. Текущие убытки от «Иды» делают его одним из самых затратных ураганов для нефтедобывающей отрасли США за последние 15 лет. Сейчас выбыло порядка трех четвертей добычи в Мексиканском заливе, с конца августа мировое предложение потеряло 17,5 млн барр. нефти. По текущим прогнозам, «Ида» в 2021 году сократит глобальное предложение нефти на 30 млн барр. Примечательно, что в этот раз основная мощь урагана пришлась именно на добывающие мощности, тогда как перерабатывающие заводы в регионе пострадали не столь сильно (сейчас из 9 НПЗ в Луизиане не функционируют всего 3, причем они составляют лишь около 7% обрабатывающих мощностей региона). Этим может очень успешно воспользоваться Россия, нарастив поставки в США: сорт нефти Urals аналогичен нефти, добываемой в заливе, поэтому американские НПЗ часто покупают именно его. Россия сейчас и так является вторым по величине экспортером нефти и нефтепродуктов в США (на первом месте – Канада), а временные климатические катаклизмы могут еще сильнее увеличить ее долю.
Тем временем Саудовская Аравия объявила рекордные за год скидки на нефть. Arab Light в октябре подешевеет для азиатских потребителей на 1,3%, что является рекордной величиной за последний год. Саудиты хотят продавать больше нефти, поскольку их внутренний спрос осенью ослабевает. Внешний спрос же все еще остается достаточно хрупким, что и приводит к возврату скидок.
Цены на газ в Европе бьют рекорды – стоимость октябрьского фьючерса в моменте пробила 730 долл. за 1 тыс. куб. м. Запасы газа в европейских ПХГ остаются на рекордно низких уровнях, кроме того, приближается зима. Погодные условия в принципе труднопрогнозируемы, поэтому нельзя с уверенностью сказать, насколько холодной будет зима этого года и как поведет себя цена на газ из-за этого. Ближайший серьезный фактор коррекции цен – введение в эксплуатацию «Северного потока – 2». Технически Газпром готов начать поставки газа уже в начале октября, однако проекту еще необходимо пройти необходимую сертификацию, которая может занять до восьми месяцев.
Вслед за нефтью и газом подтянулся и уголь. Цена на уголь в Европе выросла на 70% в этом году и сейчас находится на своих 12-летних максимумах.
Алюминий летит вверх
Цены на алюминий впервые за 13 лет достигли 3000 долл. за тонну на ожиданиях дефицита предложения – индекс LME (более 40% которого составляет алюминий) приблизился к своим историческим максимумам. Алюминий активно используется в производстве солнечных панелей и ветряных турбин, то есть котировки этого металла давно поддерживались общим трендом на ESG. Со стороны предложения также были позитивные предпосылки для роста цен: Китай последовательно сокращал его производство в рамках ESG-повестки, чтобы снизить выбросы углекислого газа. Но настоящим триггером недавнего роста цен стал государственный переворот в Гвинее, в результате которого поставки бокситов оказались под угрозой. Гвинея обеспечивает 20% мировой добычи, поэтому потенциальные перебои в поставках могут влиять на рынок алюминия еще долго.
Курс евро снизился
EUR/USD снижался на неделе и ушел ниже уровня 1,18. ЕЦБ на прошедшей неделе сохранил базовую процентную ставку на уровне 0%, а также оставил объем программы PEPP неизменным. Выкуп активов продолжится как минимум до конца марта 2022 года, пока ЕЦБ придерживается более голубиной политики, чем ФРС, что негативно влияет на курс евро.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сохранение мягкой политики ЕЦБ не удержало европейские рынки от снижения.
Решение конгресса по Инфраструктурному плану все ближе.
«Бежевая книга» ФРС списывает замедление на «дельту» и инфляцию.
Осторожное решение ЦБ по ставке проходило на фоне снижения рынка.
Цены на энергоресурсы растут на ущербе от урагана «Ида».
Цены на алюминий – на исторических максимумах.
Евро ослабел к доллару после двух недель роста.
Динамика S&P 500, MSCI World ex USA и MSCI EM ex China
С начала года очень явно прослеживается сильнейшее расхождение между американским рынком и индексами других крупных регионов. На сегодняшний день доходность S&P 500 почти на 10% выше как индекса MSCI World ex USA, так и MSCI EM ex China. Более того, почти все рынки, кроме США, практически не прибавили в капитализации с начала лета.
Хотя в росте американского рынка значительную роль играют мягкая политика Федрезерва и большая доля компании техсектра, это расхождение вызывает все больше беспокойства у участников рынка. Многие крупные инвестиционные дома в последние недели выпустили предостережения о «неминуемой» коррекции американского рынка на 10–15% до конца года.
В этой ситуации нельзя исключать, что инвесторы будут все больше обращать внимание на другие рынки, в частности развивающиеся, слабая динамика которых во многом стала следствием политики Китая. Причем предпосылками к этому могут послужить как временная потеря интереса к американскому рынку, так и снижение влияния пандемии в соответствующих регионах.
АКЦИИ
Вторая неделя коррекции на американском рынке акций
Укороченную торговую неделю после празднования Дня труда индексы закрыли небольшим снижением. Широкий индекс S&P 500 снизился на 1,7%, технологический Nasdaq – на 1,6%. Наибольшее снижение продемонстировал сектор недвижимости, акции компании потеряли 3,8%. Бумаги промышленных и фармацевтических компаний снизились на 2,5% и 2,7% соответственно. На повестке вновь были риски замедления восстановления экономики из-за скорости распространения коронавируса по всему миру. Рыночные прогнозы по росту ВВП США в 2021 году снизились с 6,6 до 5,6%.
На этой неделе ожидаются данные по инфляции в США. Также будет опубликована статистика промышленного производства, рынок ожидает роста на 0,4%. При этом розничные продажи, данные по которым выйдут к концу недели, могут снизиться третий раз подряд из-за сбоев цепочек продаж. Ожидания сейчас на уровне 0,8%.
Европейские рынки также снижаются на фоне сохранения мягкой политики ЕЦБ
Европейский рынок акций снижался на фоне рисков замедления восстановления экономики и динамики распространения вируса в еврозоне. Европейский индекс Eurо STOXX 600 снизился за неделю на 1,2%.
В четверг Европейский ЦБ провел заседание по пересмотру монетарной политики в регионе. По итогам встречи регулятор решил сохранить мягкую денежно-кредитную политику ввиду темпов распространения коронавируса по всему миру, а также в связи с рисками замедления экономики Китая. Тем не менее ЕЦБ немного снизит объемы выкупа активов с рынка в течение следующих трех месяцев на фоне положительной динамики европейской экономики. При этом президент ЕЦБ К. Лагард уточнила, что речи об ужесточении риторики пока не идет.
Европейская экономика во втором квартале расширилась на 2% на фоне снятия социальных ограничений. Прогноз по росту ВВП на конец года повышен до 4,8%. Рост потребительских цен в августе составил 3%, что выше целевого показателя регулятора в 2%. Согласно прогнозам, инфляция в ближайшие периоды может продолжить рост из-за роста цен на энергоносители и ограниченного предложения на рынке. Кристин Лагард ожидает, что экономика еврозоны достигнет допандемийных уровней к концу года.
Близится решение по Инфраструктурному плану
В четверг началось обсуждение законопроекта (Инфраструктурного плана) от Демократической партии по инвестициям в социальную сферу, здравоохранение и чистую энергетику объемом 3,5 трлн долл. Напоминаем, что проект планируется фондировать за счет увеличения корпоративного налога с 21 до 26,5%, а также увеличения налога на прибыль американских компаний, заработанную вне США, с 10,5 до 16,5%. Напомним, что налог был снижен в 2017 году. Голосование по законопроекту пройдет на этой неделе.
ФРС списывает замедление роста на «дельту» и инфляцию
Согласно экономическому отчету ФРС «Бежевая книга», летом экономический рост замедлился из-за вспышки дельта-штамма. Также обзор указывает на инфляционное давление, которое усугубляет недостаток предложения на рынке. При этом рост цен перекладывается на конечных потребителей. В то же время рынок труда, второй важный индикатор экономики после инфляции, продолжает улучшать показатели. Число заявок на получение пособий по безработице вновь обновляет минимумы с начала пандемии – показатель снизился за неделю с 345 тыс. до 310 тыс. И это несмотря на распространение дельта-штамма в США и неубедительный рост количества новых рабочих мест в августе.
РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
Рынок рублевого долга немного снизился
На прошлой неделе рынок облигаций немного ослаб. Снижение цен наблюдалось в первую очередь в коротком и среднем участках кривой ОФЗ, снижались цены и в корпоративных бумагах.
ЦБ решил двигаться небольшими шагами
Ключевым событием стало заседание Банка России. ЦБ принял решение повысить ставку на 25 б.п. (мы ожидали, что это будет 25 или 50 б.п., отдавая предпочтение более жесткому решению). ЦБ, выбирая (по словам Набиуллиной) между двумя этими вариантами, решил, что сейчас лучше двигаться стандартными шагами, и выбрал более мягкое решение, но сопроводил его более жестким сигналом рынку. ЦБ сказал, что допускает дальнейшее повышение ставки и, более того, для достижения цели может понадобиться не одно повышение ставки. Реакция рынка была умеренно позитивной – доходности ОФЗ немного снизились вдоль всей кривой.
Инфляция держится у пиков
Инфляция в России за период с 31 августа по 6 сентября, по оценке Росстата, составила 0,07%. По нашим подсчетам, год к году цены сейчас растут на 6,65%. Все еще высоко – и поэтому приводит к продолжению ужесточения ДКП.
Размещения Минфина
Минфин разместил ОФЗ выпуска 26240 (36-й год) на 12 млрд руб. при спросе в 32 млрд руб., а вот аукцион по размещению ОФЗ-ИН 52004 (инфляционный линкер, 32-й год) не состоялся по техническим причинам. Результаты сбора заявок на аукционе не могли быть рассмотрены ввиду отображения в реестре заявок индексируемой номинальной стоимости облигаций на дату, не соответствующую дате расчетов. Московская биржа по просьбе Минфина России планирует изменить систему сбора заявок.
Минфин РФ планирует в 2021 году занять на внутреннем рынке 2,8 трлн руб. в валовом выражении, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Программа внутренних заимствований на 2021 год изначально предполагала привлечение 3,7 трлн руб. в валовом выражении, чистые заимствования – 2,7 трлн руб. Однако затем объем государственных внутренних заимствований в 2021 году был сокращен на 875 руб. за счет использования свободных остатков средств, сформированных по итогам исполнения федерального бюджета в 2020 году. Минфин РФ не исключает еще одного сокращения объема государственных заимствований на текущий год, сообщил заместитель министра финансов Тимур Максимов на Московском финансовом форуме. По оценкам министерства, Минфину РФ надо в среднем на традиционных еженедельных аукционах размещать ОФЗ примерно по 40 млрд руб., исходя из утвержденной программы заимствований, но у Минфина есть определенный простор для маневра. Баланс бюджета РФ в 2021 году будет около нуля, а в 2022-м Минфин ожидает профицит бюджета РФ в пределах 1% ВВП, в 2023 году – около 0,3% ВВП.
Запасы России растут, платежный баланс – в хорошем плюсе
Профицит текущего счета платежного баланса РФ (по данным ЦБР) в январе – августе составил 69,7 млрд долл., международные резервы РФ обновили исторический максимум и составили 621 млрд долл. на 3 сентября, а объем ФНБ за август (по данным Минфина) вырос до 14 трлн руб.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Цены на энергоресурсы растут
В США продолжается сезон ураганов, взвинчивая цены на нефть еще выше, – Brent обновила свой месячный максимум и практически достигла 74 долл. за баррель. Текущие убытки от «Иды» делают его одним из самых затратных ураганов для нефтедобывающей отрасли США за последние 15 лет. Сейчас выбыло порядка трех четвертей добычи в Мексиканском заливе, с конца августа мировое предложение потеряло 17,5 млн барр. нефти. По текущим прогнозам, «Ида» в 2021 году сократит глобальное предложение нефти на 30 млн барр. Примечательно, что в этот раз основная мощь урагана пришлась именно на добывающие мощности, тогда как перерабатывающие заводы в регионе пострадали не столь сильно (сейчас из 9 НПЗ в Луизиане не функционируют всего 3, причем они составляют лишь около 7% обрабатывающих мощностей региона). Этим может очень успешно воспользоваться Россия, нарастив поставки в США: сорт нефти Urals аналогичен нефти, добываемой в заливе, поэтому американские НПЗ часто покупают именно его. Россия сейчас и так является вторым по величине экспортером нефти и нефтепродуктов в США (на первом месте – Канада), а временные климатические катаклизмы могут еще сильнее увеличить ее долю.
Тем временем Саудовская Аравия объявила рекордные за год скидки на нефть. Arab Light в октябре подешевеет для азиатских потребителей на 1,3%, что является рекордной величиной за последний год. Саудиты хотят продавать больше нефти, поскольку их внутренний спрос осенью ослабевает. Внешний спрос же все еще остается достаточно хрупким, что и приводит к возврату скидок.
Цены на газ в Европе бьют рекорды – стоимость октябрьского фьючерса в моменте пробила 730 долл. за 1 тыс. куб. м. Запасы газа в европейских ПХГ остаются на рекордно низких уровнях, кроме того, приближается зима. Погодные условия в принципе труднопрогнозируемы, поэтому нельзя с уверенностью сказать, насколько холодной будет зима этого года и как поведет себя цена на газ из-за этого. Ближайший серьезный фактор коррекции цен – введение в эксплуатацию «Северного потока – 2». Технически Газпром готов начать поставки газа уже в начале октября, однако проекту еще необходимо пройти необходимую сертификацию, которая может занять до восьми месяцев.
Вслед за нефтью и газом подтянулся и уголь. Цена на уголь в Европе выросла на 70% в этом году и сейчас находится на своих 12-летних максимумах.
Алюминий летит вверх
Цены на алюминий впервые за 13 лет достигли 3000 долл. за тонну на ожиданиях дефицита предложения – индекс LME (более 40% которого составляет алюминий) приблизился к своим историческим максимумам. Алюминий активно используется в производстве солнечных панелей и ветряных турбин, то есть котировки этого металла давно поддерживались общим трендом на ESG. Со стороны предложения также были позитивные предпосылки для роста цен: Китай последовательно сокращал его производство в рамках ESG-повестки, чтобы снизить выбросы углекислого газа. Но настоящим триггером недавнего роста цен стал государственный переворот в Гвинее, в результате которого поставки бокситов оказались под угрозой. Гвинея обеспечивает 20% мировой добычи, поэтому потенциальные перебои в поставках могут влиять на рынок алюминия еще долго.
Курс евро снизился
EUR/USD снижался на неделе и ушел ниже уровня 1,18. ЕЦБ на прошедшей неделе сохранил базовую процентную ставку на уровне 0%, а также оставил объем программы PEPP неизменным. Выкуп активов продолжится как минимум до конца марта 2022 года, пока ЕЦБ придерживается более голубиной политики, чем ФРС, что негативно влияет на курс евро.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу