Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея с консервативным налетом: взять акции немецкого гиганта химической промышленности BASF (ETR: BAS), чтобы заработать на промышленном подъеме в мире.
Потенциал роста и срок действия: 11,5% за 14 месяцев без учета дивидендов; 35% в течение 3 лет без учета дивидендов; 8% годовых в течение 15 лет с учетом дивидендов.
Почему акции могут вырасти: в Германии и мире промышленный подъем.
Как действуем: берем сейчас по 62,79 €.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем компания зарабатывает
Примечание: так как 2020 год нельзя считать нормальным, отрицательная или просто упавшая маржа многих сегментов компании по итогам 2020 не вполне отражает ситуацию внутри BASF. Поэтому рядом есть результат сегмента в «довоенном» 2019 году, чтобы увидеть полную картину.
Согласно годовому отчету компании, выручка по сегментам разделяется так.
Химия — 14%. Это нефтехимическое сырье и прекурсоры для производства разного вида товаров: от покрытий до текстиля. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 2,37% от его выручки, в 2019 — 6,52%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Нефтехимические материалы — 67,22%.
Прекурсоры — 32,78%.
Материалы — 18%. Это мономеры и другие химические материалы типа термопластика. Это товары, нужные для промышленных предприятий, например для автопрома. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 1,01% от его выручки, в 2019 — 8,48%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Полиуретаны, термопластикc и пена — 52,48%.
Мономеры — 47,52%.
Промышленные решения — 13%. Это различные покрытия и химическая продукция как для промышленных предприятий, так и для производства потребительских товаров. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 8,24% от его выручки, в 2019 — 10,59%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Дисперсные системы и пигменты — 63,69%.
Специализированные химические материалы, сделанные под нужды заказчика, — 36,31%.
Технологии покрытий — 28%. Катализаторы для химических реакций, а также специальные покрытия. Здесь основными потребителями продукции компании выступают промышленные предприятия. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 3,52% от его выручки, в 2019 — 5,04%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Катализаторы — 81,45%.
Покрытия — 18,55%.
Технологии и уход за собой — 10%. Это решения для парфюмерии и косметики, а также пищепрома и фармацевтики. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 11,43% от его выручки, в 2019 — 10,6%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Товары для ухода — 66,27%. Не только косметика, но также и чистящие вещества.
Питание и здоровье — 33,73%. Решения для придания вкуса и запаха в пищепроме и парфюмерии, а также в фармацевтической промышленности и топливном производстве.
Решения для сельского хозяйства — 13%. Это химические решения для выращивания сельскохозяйственных культур. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 7,59% от его выручки, в 2019 — 11,87%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Фунгициды — 29,59%.
Гербициды — 32,16%.
Инсектициды — 10,77%.
Добавки для улучшения потенциала роста семян — 7,95%.
Семена — 19,53%.
Другое — 4%. Непрофильные бизнесы компании: нефтегазовые активы и химические решения для воды и бумаги. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 50,97% от его выручки, в 2019 году — минус 17,87%.
Выручка компании по странам и регионам:
Европа — 41%.
Северная Америка — 28%.
Азиатско-Тихоокеанский регион — 25%.
Африка, Южная Америка и Ближний Восток — 6%.
На Германию приходится 17,3% всей выручки компании — информации по другим странам нет.
Распределение рабочих по странам и регионам:
Европа — 62,4%. В Германии находится 47,1% всей рабочей силы компании.
Азиатско-Тихоокеанский регион — 16,1%.
Северная Америка — 15,4%.
Страны Африки, Южной Америки и Ближнего Востока — 6,1%.
Аргументы в пользу компании
Как Covestro, только больше. На прошлой неделе у нас была инвестидея по похожей немецкой компании Covestro. Здесь предпосылки такие же: промышленный рост в Европе и мире. И даже больше: BASF еще задействована в сельском хозяйстве, где можно ожидать большой активности из-за дефицита продовольствия и роста цен на продукты питания.
Структура выручки компании достаточно диверсифицирована, так что у BASF, как говорят англичане, «палец в каждом пироге». Это плюс в наше время, когда инвесторы ищут стабильности.
Дребеденды. Компания платит 3,3 € дивидендов на акцию в год, что дает примерно 5,25% годовых. Это много даже по американским меркам — а уж по немецким просто сказка. Я думаю, что в акции компании должны набежать сторонники идеи того, что «деньги должны работать».
ESG. Как и Covestro, BASF публикует очень подробные разборы ESG-метрик в своей отчетности. И в отличие от Covestro цифры BASF не выглядят притянутыми за уши: например, количество выбросов в 2020 у BASF выросло — это может использоваться как аргумент экоинвесторов против компании. Но в то же время честность BASF может сыграть и положительную роль: меньше рисков разоблачений компании с последующей травлей.
Дешево. У компании P / E — 10,26, а P / S — 0,76. Это очень дешево, особенно учитывая дивидендную привлекательность этих акций.
Что может помешать
Такие уж времена. У BASF бизнес по всему миру. И это значит, что проблемы со стоимостью сырья и логистики, например в США и странах еврозоны, будут проблемой для компании и могут очень негативно отразиться на ее отчетности.
Причем эффект этот может быть непрямым: например, нехватка полупроводников вынуждает автопроизводителей останавливать заводы, что снижает спрос на соответствующие товары BASF. Ну и не будем забывать о росте цен на газ в Европе, что наверняка наихудшим образом отразится на отчетности компании.
Дребеденды. На дивиденды у компании уходит примерно 3 млрд евро в год — почти 52% от ее прибыли за минувшие 12 месяцев. Но вот 2020 год компания закончила в минус, и дивиденды платились в убыток BASF — и не факт, что история с карантином не повторится.
В то же время у компании очень много задолженностей: 25,166 млрд евро несрочных и 20,322 млрд срочных долгов, которые нужно погасить в течение года. Денег в ее распоряжении не так много: 2,899 млрд на счетах и 12,291 млрд задолженностей контрагентов.
И хотя BASF может «наскрести по сусекам» нужную сумму на закрытие срочных обязательств и дивидендов, риски снижения прибыльности бизнеса из-за роста расходов и нового карантина могут привести к урезанию дивидендов.
Еще компания может порезать дивиденды ради инвестирования в развитие бизнеса. В любом случае снижение выплат очень плохо отразится на котировках в среднесрочной перспективе, ведь идея в значительной степени основана на дивидендном факторе: от урезания выплат акции упадут.
Стабильность. Диверсификация бизнеса компании в практическом плане может означать, что рост доходов в одном сегменте может уравновесить падение в другом. Иными словами, мощного роста финансовых показателей тут ждать не стоит.
Стоит недешево. В абсолютных цифрах BASF стоит очень дорого: ее капитализация составляет примерно 57,76 млрд евро. Это не грех, но такая стоимость сильно нивелирует эффект от возможной накачки этих акций немецкими розничными инвесторами.
Что в итоге
Можно взять акции сейчас по 62,79 €. А дальше есть три варианта:
ждать возвращения акций к 70 €, которые за них просили в ноябре 2019 года. Думаю, этого уровня мы достигнем за следующие 14 месяцев;
ждать роста до 85 €. Учитывая гигантскую дивидендную доходность компании, это не сильно нагло. Думаю, этого уровня мы достигнем за 3 года;
держать акции 15 лет и получать дивиденды.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Потенциал роста и срок действия: 11,5% за 14 месяцев без учета дивидендов; 35% в течение 3 лет без учета дивидендов; 8% годовых в течение 15 лет с учетом дивидендов.
Почему акции могут вырасти: в Германии и мире промышленный подъем.
Как действуем: берем сейчас по 62,79 €.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
На чем компания зарабатывает
Примечание: так как 2020 год нельзя считать нормальным, отрицательная или просто упавшая маржа многих сегментов компании по итогам 2020 не вполне отражает ситуацию внутри BASF. Поэтому рядом есть результат сегмента в «довоенном» 2019 году, чтобы увидеть полную картину.
Согласно годовому отчету компании, выручка по сегментам разделяется так.
Химия — 14%. Это нефтехимическое сырье и прекурсоры для производства разного вида товаров: от покрытий до текстиля. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 2,37% от его выручки, в 2019 — 6,52%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Нефтехимические материалы — 67,22%.
Прекурсоры — 32,78%.
Материалы — 18%. Это мономеры и другие химические материалы типа термопластика. Это товары, нужные для промышленных предприятий, например для автопрома. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 1,01% от его выручки, в 2019 — 8,48%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Полиуретаны, термопластикc и пена — 52,48%.
Мономеры — 47,52%.
Промышленные решения — 13%. Это различные покрытия и химическая продукция как для промышленных предприятий, так и для производства потребительских товаров. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 8,24% от его выручки, в 2019 — 10,59%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Дисперсные системы и пигменты — 63,69%.
Специализированные химические материалы, сделанные под нужды заказчика, — 36,31%.
Технологии покрытий — 28%. Катализаторы для химических реакций, а также специальные покрытия. Здесь основными потребителями продукции компании выступают промышленные предприятия. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 3,52% от его выручки, в 2019 — 5,04%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Катализаторы — 81,45%.
Покрытия — 18,55%.
Технологии и уход за собой — 10%. Это решения для парфюмерии и косметики, а также пищепрома и фармацевтики. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 11,43% от его выручки, в 2019 — 10,6%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Товары для ухода — 66,27%. Не только косметика, но также и чистящие вещества.
Питание и здоровье — 33,73%. Решения для придания вкуса и запаха в пищепроме и парфюмерии, а также в фармацевтической промышленности и топливном производстве.
Решения для сельского хозяйства — 13%. Это химические решения для выращивания сельскохозяйственных культур. Маржа доналоговой прибыли сегмента — 7,59% от его выручки, в 2019 — 11,87%. По видам товаров выручка сегмента делится так:
Фунгициды — 29,59%.
Гербициды — 32,16%.
Инсектициды — 10,77%.
Добавки для улучшения потенциала роста семян — 7,95%.
Семена — 19,53%.
Другое — 4%. Непрофильные бизнесы компании: нефтегазовые активы и химические решения для воды и бумаги. Маржа доналоговой прибыли сегмента — минус 50,97% от его выручки, в 2019 году — минус 17,87%.
Выручка компании по странам и регионам:
Европа — 41%.
Северная Америка — 28%.
Азиатско-Тихоокеанский регион — 25%.
Африка, Южная Америка и Ближний Восток — 6%.
На Германию приходится 17,3% всей выручки компании — информации по другим странам нет.
Распределение рабочих по странам и регионам:
Европа — 62,4%. В Германии находится 47,1% всей рабочей силы компании.
Азиатско-Тихоокеанский регион — 16,1%.
Северная Америка — 15,4%.
Страны Африки, Южной Америки и Ближнего Востока — 6,1%.
Аргументы в пользу компании
Как Covestro, только больше. На прошлой неделе у нас была инвестидея по похожей немецкой компании Covestro. Здесь предпосылки такие же: промышленный рост в Европе и мире. И даже больше: BASF еще задействована в сельском хозяйстве, где можно ожидать большой активности из-за дефицита продовольствия и роста цен на продукты питания.
Структура выручки компании достаточно диверсифицирована, так что у BASF, как говорят англичане, «палец в каждом пироге». Это плюс в наше время, когда инвесторы ищут стабильности.
Дребеденды. Компания платит 3,3 € дивидендов на акцию в год, что дает примерно 5,25% годовых. Это много даже по американским меркам — а уж по немецким просто сказка. Я думаю, что в акции компании должны набежать сторонники идеи того, что «деньги должны работать».
ESG. Как и Covestro, BASF публикует очень подробные разборы ESG-метрик в своей отчетности. И в отличие от Covestro цифры BASF не выглядят притянутыми за уши: например, количество выбросов в 2020 у BASF выросло — это может использоваться как аргумент экоинвесторов против компании. Но в то же время честность BASF может сыграть и положительную роль: меньше рисков разоблачений компании с последующей травлей.
Дешево. У компании P / E — 10,26, а P / S — 0,76. Это очень дешево, особенно учитывая дивидендную привлекательность этих акций.
Что может помешать
Такие уж времена. У BASF бизнес по всему миру. И это значит, что проблемы со стоимостью сырья и логистики, например в США и странах еврозоны, будут проблемой для компании и могут очень негативно отразиться на ее отчетности.
Причем эффект этот может быть непрямым: например, нехватка полупроводников вынуждает автопроизводителей останавливать заводы, что снижает спрос на соответствующие товары BASF. Ну и не будем забывать о росте цен на газ в Европе, что наверняка наихудшим образом отразится на отчетности компании.
Дребеденды. На дивиденды у компании уходит примерно 3 млрд евро в год — почти 52% от ее прибыли за минувшие 12 месяцев. Но вот 2020 год компания закончила в минус, и дивиденды платились в убыток BASF — и не факт, что история с карантином не повторится.
В то же время у компании очень много задолженностей: 25,166 млрд евро несрочных и 20,322 млрд срочных долгов, которые нужно погасить в течение года. Денег в ее распоряжении не так много: 2,899 млрд на счетах и 12,291 млрд задолженностей контрагентов.
И хотя BASF может «наскрести по сусекам» нужную сумму на закрытие срочных обязательств и дивидендов, риски снижения прибыльности бизнеса из-за роста расходов и нового карантина могут привести к урезанию дивидендов.
Еще компания может порезать дивиденды ради инвестирования в развитие бизнеса. В любом случае снижение выплат очень плохо отразится на котировках в среднесрочной перспективе, ведь идея в значительной степени основана на дивидендном факторе: от урезания выплат акции упадут.
Стабильность. Диверсификация бизнеса компании в практическом плане может означать, что рост доходов в одном сегменте может уравновесить падение в другом. Иными словами, мощного роста финансовых показателей тут ждать не стоит.
Стоит недешево. В абсолютных цифрах BASF стоит очень дорого: ее капитализация составляет примерно 57,76 млрд евро. Это не грех, но такая стоимость сильно нивелирует эффект от возможной накачки этих акций немецкими розничными инвесторами.
Что в итоге
Можно взять акции сейчас по 62,79 €. А дальше есть три варианта:
ждать возвращения акций к 70 €, которые за них просили в ноябре 2019 года. Думаю, этого уровня мы достигнем за следующие 14 месяцев;
ждать роста до 85 €. Учитывая гигантскую дивидендную доходность компании, это не сильно нагло. Думаю, этого уровня мы достигнем за 3 года;
держать акции 15 лет и получать дивиденды.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter