В уходящем году волатильность рубля существенно снизилась по сравнению с 2020 г., поскольку связанные с пандемией страхи сменились надеждами на скорое решение проблемы, вызвав рост ключевых рынков, в том числе товарного.
Российская валюта в 2021 г. в основном умеренно укреплялась: пара USD/RUB за год потеряла около 1%, пара EUR/RUB — 9% на фоне ослабления евро на внешнем рынке.
Минимум 2021 рубль установил в апреле, после чего показал активный рост благодаря улучшению геополитической обстановки и сырьевому ралли. В октябре курс доллара снижался до 69,2.
Рубль заканчивает год на 4 месте в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года. При этом 2020 г. был завершен на 31 месте.
Ключевые риски, угрожавшие российской валюте в уходящем году: геополитика, пандемия, а также необходимость ужесточения монетарной политики крупнейших центробанков, вероятно, сохранят свою актуальность и в 2022. Однако, если они не приведут к реализации одного из негативных сценариев, рубль может продолжить умеренно укрепляться в ближайшие 12 месяцев.
Сырьевой фактор
Активный рост цен на сырьевые товары наблюдался на протяжении большей части года. Кроме того, энергетический кризис вызвал рекордное подорожание газа в Европе, что поддержало котировки нефти и других энергоносителей.
При этом укрепление российской валюты отставало от темпов роста нефтяных цен. В результате рублевая стоимость Brent осенью обновила исторический максимум. Это свидетельствовало о недооцененности рубля к нефти, что предотвратило его более существенное ослабление, когда нефтяные котировки резко просели в ноябре.
Скорее всего, в 2022 г. сырьевые цены возобновят нисходящую коррекцию. Давление на них может оказывать более медленный рост мировой экономики и спроса на сырье из-за ужесточения монетарной политики ключевых центробанков, вынужденных бороться с высокой инфляцией.
Кроме того, уже в ближайшие месяцы на рынке нефти ожидается профицит, который может сохраняться на протяжении всего 2022 г. С учетом вероятного наращивания добычи ОПЕК+ и США, это выступит препятствием для продолжения уверенной восходящей динамики котировок нефти. В подобных условиях даже текущие ценовые уровни будет трудно удержать.
С другой стороны, даже при развитии более глубокой коррекции, сырьевые цены по-прежнему будут обеспечивать сбалансированность российского бюджета. Это защитит рубль даже от сильных провалов котировок сырья, если, конечно, их не вызовут факторы, способные серьезно ухудшить долгосрочные перспективы сырьевого рынка.
Фактор политики центробанков
Усиление инфляции, затронувшее в 2021 г. почти все страны, заставило центробанки приступить к ужесточению денежно-кредитной политики. При этом монетарные власти наконец-то признали, что высокая инфляция не является временным явлением, как они неоднократно заявляли ранее.
Уже начавшееся сворачивание монетарных стимулов и предстоящее повышение процентных ставок в развитых экономиках будет выступать фактором торможения экономического роста, а также способно вызвать серьезную коррекцию рынков. Многие активы в результате программ денежного стимулирования достигли состояния финансового пузыря, что угрожает сильным падением их стоимости.
Кроме того, ухудшение ситуации с глобальной ликвидностью способно увеличить финансово-экономические и бюджетные дисбалансы многих развивающихся стран. Поэтому их рынки могут показать опережающие темпы снижения из-за бегства иностранных инвесторов. В определенный момент это способно оказать давление и на рублевые активы.
Банк России из-за ускорения роста потребительских цен еще в марте приступил к повышению ключевой ставки, которая с тех пор увеличилась почти в 2 раза с исторического минимума 4,5%. Несмотря на это, в конце года инфляция обновляла пятилетние максимумы и только в последние недели продемонстрировала признаки прохождения пика. Это увеличивает вероятность того, что в начале 2022 г. ЦБ все же даст сигнал о паузе в ужесточении монетарной политики. Тем более, после декабрьского повышения ключевая ставка стала положительной в реальном выражении (за вычетом годовой инфляции).
Ужесточение денежно-кредитных условий является одним из главных фундаментальных факторов укрепления любой валюты. Поэтому проводимая Банком России монетарная политика продолжит поддерживать курс рубля в 2022 г.
Долговой рынок
В 2021 российский долговой рынок снижался. Осенью индекс гособлигаций RGBI достиг минимального с начала 2019 г. уровня.
Снижение котировок (рост доходностей) ОФЗ было вызвано ожиданиями дальнейшего повышения ключевой ставки. Доходности облигаций обычно предвосхищают будущие ставки в экономике, двигаясь в сторону их ожидаемого уровня.
Учитывая вероятную паузу в ужесточении монетарной политики Банка России и даже возможное снижение ключевой ставки к концу 2022 г., текущие доходности ОФЗ являются привлекательными, особенно для иностранных инвесторов, по сравнению с околонулевыми ставками на долговых рынках многих развитых стран. Поэтому, в случае ослабления геополитического фактора, мы можем увидеть приток средств нерезидентов на российский рынок уже в первой половине 2022 г., что увеличит предложение инвалюты, способствуя повышению курса рубля.
Геополитический фактор
Пожалуй, фактор геополитики является самым непредсказуемым и одновременно обладает самым сильным влиянием на рублевые активы. Поэтому последнее обострение геополитической обстановки увеличило дисконт в рубле.
С другой стороны, история последних лет показывает, что рано или поздно геополитическая тема уходит с новостной повестки. Это всегда выступает дополнительным драйвером укрепления российской валюты.
Несмотря на серьезность текущей риторики вокруг России, в том числе новые санкционные инициативы, скорее всего, сторонам вновь удастся найти точки соприкосновения и вернуть международные отношения в конструктивное русло. Как только инвесторы заметят соответствующие признаки, это вызовет резкое сокращение геополитического дисконта курса рубля, а далее будет выступать фактором пониженной волатильности его динамики.
Перспективы 2022
Год заканчивается, а его ключевые риски остаются актуальными, что сохранит высокую неопределенность и в начале 2022 г. Тем не менее эти проблемы уже прекрасно знакомы инвесторам, а главное — видны пути их решения, а также направленные на это усилия монетарных и государственных властей.
На этом фоне у рубля есть несколько преимуществ перед большинством валют развитых и, тем более, развивающихся стран. Прежде всего — относительно высокая стоимость сырья, позволяющая пополнять международные резервы страны, которые находятся на историческом максимуме. Вместе с уже накопленным запасом прочности финансово-экономической системы России и достаточно жесткой монетарной политикой Центробанка, все это является залогом стабильности рубля, предотвращая его бесконтрольное обесценивание даже в случае больших потрясений мировых рынков. В этом мы смогли убедиться на примере кризиса 2020 г., испытания которого российская валюта достойно выдержала.
Конечно, в сравнении с 2021-м, наступающий год может оказаться более сложным для всех рынков, поскольку они лишатся главного драйвера роста — сверхмягкой монетарной политики. Тем не менее, если обозначенные риски не претерпят существенного усиления, а геополитический фактор хотя бы уменьшит свою актуальность, рубль способен возобновить умеренный рост. В этом случае доллар может уйти в область 68–72 руб., при сохранении котировок Brent в диапазоне $65–85.
Правда, закрепить подобный успех рублю будет трудно, если не появятся надежные признаки улучшения ситуации с пандемией. Одновременно политика ключевых ЦБ должна показать свою эффективность в борьбе с инфляцией, при этом не навредив экономическому росту. Конечно же, большую роль в сохранении рублем новых достижений будет играть фактор геополитики, от которого требуется более значительный прогресс в сторону долгосрочного улучшения ситуации.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Российская валюта в 2021 г. в основном умеренно укреплялась: пара USD/RUB за год потеряла около 1%, пара EUR/RUB — 9% на фоне ослабления евро на внешнем рынке.
Минимум 2021 рубль установил в апреле, после чего показал активный рост благодаря улучшению геополитической обстановки и сырьевому ралли. В октябре курс доллара снижался до 69,2.
Рубль заканчивает год на 4 месте в рейтинге 36 основных мировых валют по изменению их курса к доллару США с начала года. При этом 2020 г. был завершен на 31 месте.
Ключевые риски, угрожавшие российской валюте в уходящем году: геополитика, пандемия, а также необходимость ужесточения монетарной политики крупнейших центробанков, вероятно, сохранят свою актуальность и в 2022. Однако, если они не приведут к реализации одного из негативных сценариев, рубль может продолжить умеренно укрепляться в ближайшие 12 месяцев.
Сырьевой фактор
Активный рост цен на сырьевые товары наблюдался на протяжении большей части года. Кроме того, энергетический кризис вызвал рекордное подорожание газа в Европе, что поддержало котировки нефти и других энергоносителей.
При этом укрепление российской валюты отставало от темпов роста нефтяных цен. В результате рублевая стоимость Brent осенью обновила исторический максимум. Это свидетельствовало о недооцененности рубля к нефти, что предотвратило его более существенное ослабление, когда нефтяные котировки резко просели в ноябре.
Скорее всего, в 2022 г. сырьевые цены возобновят нисходящую коррекцию. Давление на них может оказывать более медленный рост мировой экономики и спроса на сырье из-за ужесточения монетарной политики ключевых центробанков, вынужденных бороться с высокой инфляцией.
Кроме того, уже в ближайшие месяцы на рынке нефти ожидается профицит, который может сохраняться на протяжении всего 2022 г. С учетом вероятного наращивания добычи ОПЕК+ и США, это выступит препятствием для продолжения уверенной восходящей динамики котировок нефти. В подобных условиях даже текущие ценовые уровни будет трудно удержать.
С другой стороны, даже при развитии более глубокой коррекции, сырьевые цены по-прежнему будут обеспечивать сбалансированность российского бюджета. Это защитит рубль даже от сильных провалов котировок сырья, если, конечно, их не вызовут факторы, способные серьезно ухудшить долгосрочные перспективы сырьевого рынка.
Фактор политики центробанков
Усиление инфляции, затронувшее в 2021 г. почти все страны, заставило центробанки приступить к ужесточению денежно-кредитной политики. При этом монетарные власти наконец-то признали, что высокая инфляция не является временным явлением, как они неоднократно заявляли ранее.
Уже начавшееся сворачивание монетарных стимулов и предстоящее повышение процентных ставок в развитых экономиках будет выступать фактором торможения экономического роста, а также способно вызвать серьезную коррекцию рынков. Многие активы в результате программ денежного стимулирования достигли состояния финансового пузыря, что угрожает сильным падением их стоимости.
Кроме того, ухудшение ситуации с глобальной ликвидностью способно увеличить финансово-экономические и бюджетные дисбалансы многих развивающихся стран. Поэтому их рынки могут показать опережающие темпы снижения из-за бегства иностранных инвесторов. В определенный момент это способно оказать давление и на рублевые активы.
Банк России из-за ускорения роста потребительских цен еще в марте приступил к повышению ключевой ставки, которая с тех пор увеличилась почти в 2 раза с исторического минимума 4,5%. Несмотря на это, в конце года инфляция обновляла пятилетние максимумы и только в последние недели продемонстрировала признаки прохождения пика. Это увеличивает вероятность того, что в начале 2022 г. ЦБ все же даст сигнал о паузе в ужесточении монетарной политики. Тем более, после декабрьского повышения ключевая ставка стала положительной в реальном выражении (за вычетом годовой инфляции).
Ужесточение денежно-кредитных условий является одним из главных фундаментальных факторов укрепления любой валюты. Поэтому проводимая Банком России монетарная политика продолжит поддерживать курс рубля в 2022 г.
Долговой рынок
В 2021 российский долговой рынок снижался. Осенью индекс гособлигаций RGBI достиг минимального с начала 2019 г. уровня.
Снижение котировок (рост доходностей) ОФЗ было вызвано ожиданиями дальнейшего повышения ключевой ставки. Доходности облигаций обычно предвосхищают будущие ставки в экономике, двигаясь в сторону их ожидаемого уровня.
Учитывая вероятную паузу в ужесточении монетарной политики Банка России и даже возможное снижение ключевой ставки к концу 2022 г., текущие доходности ОФЗ являются привлекательными, особенно для иностранных инвесторов, по сравнению с околонулевыми ставками на долговых рынках многих развитых стран. Поэтому, в случае ослабления геополитического фактора, мы можем увидеть приток средств нерезидентов на российский рынок уже в первой половине 2022 г., что увеличит предложение инвалюты, способствуя повышению курса рубля.
Геополитический фактор
Пожалуй, фактор геополитики является самым непредсказуемым и одновременно обладает самым сильным влиянием на рублевые активы. Поэтому последнее обострение геополитической обстановки увеличило дисконт в рубле.
С другой стороны, история последних лет показывает, что рано или поздно геополитическая тема уходит с новостной повестки. Это всегда выступает дополнительным драйвером укрепления российской валюты.
Несмотря на серьезность текущей риторики вокруг России, в том числе новые санкционные инициативы, скорее всего, сторонам вновь удастся найти точки соприкосновения и вернуть международные отношения в конструктивное русло. Как только инвесторы заметят соответствующие признаки, это вызовет резкое сокращение геополитического дисконта курса рубля, а далее будет выступать фактором пониженной волатильности его динамики.
Перспективы 2022
Год заканчивается, а его ключевые риски остаются актуальными, что сохранит высокую неопределенность и в начале 2022 г. Тем не менее эти проблемы уже прекрасно знакомы инвесторам, а главное — видны пути их решения, а также направленные на это усилия монетарных и государственных властей.
На этом фоне у рубля есть несколько преимуществ перед большинством валют развитых и, тем более, развивающихся стран. Прежде всего — относительно высокая стоимость сырья, позволяющая пополнять международные резервы страны, которые находятся на историческом максимуме. Вместе с уже накопленным запасом прочности финансово-экономической системы России и достаточно жесткой монетарной политикой Центробанка, все это является залогом стабильности рубля, предотвращая его бесконтрольное обесценивание даже в случае больших потрясений мировых рынков. В этом мы смогли убедиться на примере кризиса 2020 г., испытания которого российская валюта достойно выдержала.
Конечно, в сравнении с 2021-м, наступающий год может оказаться более сложным для всех рынков, поскольку они лишатся главного драйвера роста — сверхмягкой монетарной политики. Тем не менее, если обозначенные риски не претерпят существенного усиления, а геополитический фактор хотя бы уменьшит свою актуальность, рубль способен возобновить умеренный рост. В этом случае доллар может уйти в область 68–72 руб., при сохранении котировок Brent в диапазоне $65–85.
Правда, закрепить подобный успех рублю будет трудно, если не появятся надежные признаки улучшения ситуации с пандемией. Одновременно политика ключевых ЦБ должна показать свою эффективность в борьбе с инфляцией, при этом не навредив экономическому росту. Конечно же, большую роль в сохранении рублем новых достижений будет играть фактор геополитики, от которого требуется более значительный прогресс в сторону долгосрочного улучшения ситуации.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter