24 августа 2009 Финмаркет
Глава ФРС Бен Бернанке провозглашает завершение рецессии, профессор Нуриель Рубини говорит о росте вероятности второй волны рецессии, а инвестор Уоррен Баффет уговаривает ФРС свернуть программу стимулирования экономики. Взгляд на тезисы и аргументы этих трех публичных выступлений, случившихся в течение последней недели, вызывает ощущение, что миру не удастся избежать стагфляции.
Риск второй волны глобальной рецессии растет. Так считает профессор экономики Нью-йоркского университета Нуриэль Рубини. В статье, опубликованной в The Financial Times, профессор констатирует, что мировая экономика достигла дна кризиса. Однако прекращение свободного падения экономики достигнуто за счет того, что правительства всего мира начали в полной мере использовать арсенал имевшихся у них средств для борьбы с кризисом. Мировая экономика получила в результате помощь в размере $2 трлн.
Сейчас есть два неприятных варианта развития событий: если власти начнут сворачивание мер по стимулированию экономики (exit strategy), повышать налоги, проводить сокращение расходов и ликвидация избыточной ликвидности, это может подорвать восстановление и вернуть экономику к стаг-дефляции (рецессия и дефляция).
В то же время, если интервенции в экономику продолжатся, это может привести к стагфляции, что будет вызвано ростом инфляционных ожиданий, увеличением доходности долгосрочных гособлигаций, а также резким подъемом ставок по займам.
Рубини говорит о причинах, почему не получится найти оптимальный путь между этими вариантами, обеспечив экономический рост. В частности, трудноразрешима проблема сокращения дисбаланса в международной торговле. "Сокращение мирового дисбаланса подразумевает, что ныне существующий дефицит счетов текущих операций в экономиках, которые предпочитают тратить (США), сократит профициты стран, которые чрезмерно экономят (Китай и другие emerging markets, Германия и Япония). Но если внутренний спрос не будет расти достаточно быстро в "экономных" странах, мировой рост также будет слабее", - считает он.
Итак, Рубини дает два варианта.
Оба эти варианта - и стагфляция, и стаг-дефляция - включают в себя стагнацию, т.е. отсутствие экономического роста: в первом случае экономический рост будет "задушен" ужесточением денежной политики, во втором - инфляционными тенденциями, которые ухудшат экономические условия.
При этом выбор между двумя "плохими" вариантами - в руках денежных властей (США и других ведущих стран). Вопрос - в том, как понять, в какую сторону склоняется чаша весов.
Отметим, что в большинстве своем финансисты "радеют" за инфляционный вариант - они считают риск инфляции незначительным, при этом считают обязательным обеспечить условия для роста. Если не экономического, то, во всяком случае, роста рынков (что, понятно, обеспечит им прибыли). Для экономистов это, конечно же, опасность. Рубини отмечает, что цены на нефть, электроэнергию и продукты питания растут значительно быстрее, чем должно быть, исходя из фундаментальных факторов, в частности, из-за спекулятивных соображений, это повышает опасность наступления W-образного сценария.
Негативно отзывается о "инфляционном" варианте и виднейший инвестор Уоррен Баффет: на прошлой неделе он опубликовал в New York Times открытое письмо, лейтмотив которого - предостережение, что выйдя из рецессии США рискует пойти по пути превращения в "банановую республику", потому что огромное количество напечатанных долларов может подорвать покупательную способность американской валюты.
В свою очередь, глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке заявил в пятницу, что мировая экономика начинает выходить из рецессии. Бернанке также говорит, что выход из рецессии - следствие агрессивных действий центральных банков и правительств различных стран мира. Говорит он и о проблемах: "ограничения сохраняются на многих финансовых рынках по всему земному шару, финансовые институты сталкиваются с дополнительными убытками и многие бизнесмены и домовладельцы продолжают испытывать существенные сложности в получении доступа к кредитам", - отметил он.
Восстановление, "вероятно, будет сравнительно медленным в начале, а безработица снижается с высоких уровней лишь постепенно", сказал Б.Бернанке.
Примечательно: глава ФРС в качестве проблем видит именно проявления стаг-дефляционного сценария Рубини. Т.е. об инфляции (и вытекающей из нее стагфляции) как о риске он не говорит. Вывод: предостережения Баффета, возможно, пока, не вызывают у ФРС реакции: главное для Бернанке - восстановление рынков, создание новых правил.
Отсюда логична и реакция рынков на пятничное выступление Рубини: крайне благоприятная, рост. То есть, очевидно, что если Рубини прав и мировым финансам не удастся избежать одного из двух "плохих" сценариев, то этим сценарием, скорее, станет сценарий стагфляции.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Риск второй волны глобальной рецессии растет. Так считает профессор экономики Нью-йоркского университета Нуриэль Рубини. В статье, опубликованной в The Financial Times, профессор констатирует, что мировая экономика достигла дна кризиса. Однако прекращение свободного падения экономики достигнуто за счет того, что правительства всего мира начали в полной мере использовать арсенал имевшихся у них средств для борьбы с кризисом. Мировая экономика получила в результате помощь в размере $2 трлн.
Сейчас есть два неприятных варианта развития событий: если власти начнут сворачивание мер по стимулированию экономики (exit strategy), повышать налоги, проводить сокращение расходов и ликвидация избыточной ликвидности, это может подорвать восстановление и вернуть экономику к стаг-дефляции (рецессия и дефляция).
В то же время, если интервенции в экономику продолжатся, это может привести к стагфляции, что будет вызвано ростом инфляционных ожиданий, увеличением доходности долгосрочных гособлигаций, а также резким подъемом ставок по займам.
Рубини говорит о причинах, почему не получится найти оптимальный путь между этими вариантами, обеспечив экономический рост. В частности, трудноразрешима проблема сокращения дисбаланса в международной торговле. "Сокращение мирового дисбаланса подразумевает, что ныне существующий дефицит счетов текущих операций в экономиках, которые предпочитают тратить (США), сократит профициты стран, которые чрезмерно экономят (Китай и другие emerging markets, Германия и Япония). Но если внутренний спрос не будет расти достаточно быстро в "экономных" странах, мировой рост также будет слабее", - считает он.
Итак, Рубини дает два варианта.
Оба эти варианта - и стагфляция, и стаг-дефляция - включают в себя стагнацию, т.е. отсутствие экономического роста: в первом случае экономический рост будет "задушен" ужесточением денежной политики, во втором - инфляционными тенденциями, которые ухудшат экономические условия.
При этом выбор между двумя "плохими" вариантами - в руках денежных властей (США и других ведущих стран). Вопрос - в том, как понять, в какую сторону склоняется чаша весов.
Отметим, что в большинстве своем финансисты "радеют" за инфляционный вариант - они считают риск инфляции незначительным, при этом считают обязательным обеспечить условия для роста. Если не экономического, то, во всяком случае, роста рынков (что, понятно, обеспечит им прибыли). Для экономистов это, конечно же, опасность. Рубини отмечает, что цены на нефть, электроэнергию и продукты питания растут значительно быстрее, чем должно быть, исходя из фундаментальных факторов, в частности, из-за спекулятивных соображений, это повышает опасность наступления W-образного сценария.
Негативно отзывается о "инфляционном" варианте и виднейший инвестор Уоррен Баффет: на прошлой неделе он опубликовал в New York Times открытое письмо, лейтмотив которого - предостережение, что выйдя из рецессии США рискует пойти по пути превращения в "банановую республику", потому что огромное количество напечатанных долларов может подорвать покупательную способность американской валюты.
В свою очередь, глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке заявил в пятницу, что мировая экономика начинает выходить из рецессии. Бернанке также говорит, что выход из рецессии - следствие агрессивных действий центральных банков и правительств различных стран мира. Говорит он и о проблемах: "ограничения сохраняются на многих финансовых рынках по всему земному шару, финансовые институты сталкиваются с дополнительными убытками и многие бизнесмены и домовладельцы продолжают испытывать существенные сложности в получении доступа к кредитам", - отметил он.
Восстановление, "вероятно, будет сравнительно медленным в начале, а безработица снижается с высоких уровней лишь постепенно", сказал Б.Бернанке.
Примечательно: глава ФРС в качестве проблем видит именно проявления стаг-дефляционного сценария Рубини. Т.е. об инфляции (и вытекающей из нее стагфляции) как о риске он не говорит. Вывод: предостережения Баффета, возможно, пока, не вызывают у ФРС реакции: главное для Бернанке - восстановление рынков, создание новых правил.
Отсюда логична и реакция рынков на пятничное выступление Рубини: крайне благоприятная, рост. То есть, очевидно, что если Рубини прав и мировым финансам не удастся избежать одного из двух "плохих" сценариев, то этим сценарием, скорее, станет сценарий стагфляции.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу