16 марта 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
На заседании совета директоров Банка России будет объявлено решение по ключевой ставке. Пресс-релиз — 13:30 МСК. При этом впервые за 2 года не будет проводиться пресс-конференция, а председатель ЦБ ограничится заявлением в 15:00 МСК.
Кардинальные изменения условий
Финансовая система страны столкнулась с беспрецедентными вызовами на фоне скоординированной санкционной атаки стан западной коалиции. США и Европой были заблокированы золотовалютные резервы страны, включая ФНБ. По оценкам министра финансов Силуанова, на текущий момент доступ России ограничен к $300 млрд, использование данных средств невозможно.
А страны Запада пытаются надавить и на Китай, чтобы тот закрыл доступ России уже к своей валюте. По относительно старым, на середину 2021 г., но все же самым актуальным данным ЦБ, в юанях было размещено свыше 13% резервов. Судя по оставшимся в распоряжении $340 млрд, текущая структура подушки может включать больший вес китайской нацвалюты, нежели 9 месяцев назад.
28 февраля ЦБ экстренно повысил ключевую ставку с 9,5% до 20% годовых. Причина — кардинальные изменения условий внешней среды для российской экономики. Чтобы купировать валютные и девальвационные риски, а также прекратить отток капитала из банковской системы, регулятор и пошел на рекордное повышение стоимости фондирования.
Консенсус есть
По абсолютному большинству экспертных оценок, на пятничном заседании может быть принято решение о сохранении текущей ставки в 20%. По сути, действующая ставка выполняет функцию барьера для оттока средств вкладчиков, компенсируя возросшие инфляционные риски. А для кредитного рынка 20% — фактически запретительная мера.
Принципиально новых вводных по инфляции пока не поступало, неопределенность влияния западных рестрикций и отечественных контрмер на экономику сохраняется. А банки уже повысили ставки до 20%+, остановив тем самым бегство вкладчиков — только за первую неделю после подъема ставки крупнейшие кредитные организации страны привлекли свыше 2 трлн руб., и приток продолжается.
Пока же имеем скачок инфляции за первую неделю марта на 2,2% — рекорд с 1998 г. Макроэкономический опрос, проведенный ЦБ, показал ожидания экспертов в росте индекса потребительских цен на 20% в 2022 г. Это говорит о том, что прежний таргет ЦБ в 4% годовых по инфляции будет недостижим в ближайшие 2 года.
Более того, и рыночный механизм арбитражных операций в рамках керри-трейд временно утратил свою актуальность — институциональные нерезиденты отсечены от возможности спекуляций на разнице процентных ставок, что также снижает вероятность подвижек по ставке 18 марта.
Поэтому острой целесообразности изменения ставки именно на грядущем заседании нет. Однако это совершенно не значит, что ЦБ откажется от монетарного курса на ужесточение — все будет зависеть от траектории ценового давления в экономике.
Прежний пик стоимости фондирования ЦБ в 17% пришелся на декабрь 2014 г. в разгар прошлого кризиса в приграничном государстве. Высокая планка стоимости удерживалась до 2 февраля 2015 г., полтора месяца, и лишь за тем начался процесс смягчения ДКП. Посмотрим, как будет в этот раз. Но ситуация по масштабам давления сейчас беспрецедентная, что не исключает более продолжительный период дорогих денег, чем было 7 лет назад.
Влияние на финансовый рынок
В общем финансовый рынок закрыт как минимум до конца этой недели, поэтому влияние ставки 18 марта может ощущаться только на валютной секции Мосбиржи. А если предположение о паузе ЦБ по ставке верно, реакции как таковой в рубле не будет, нацвалюта продолжит волатильные торги на пониженных объемах и, вероятно, в рамках угасающей в последнюю неделю амплитуды колебаний. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе сохраняется высокая вероятность возвращения рублем планки 100 за доллар США.
По оценкам главы комитета по финансовому рынку Госдумы Аксакова, торги на рынке могут начаться с ОФЗ, а далее будет открыт доступ ко всем остальным инструментам. Очевидно, что при старте долгового рынка ставки длинных бондов должны синхронизироваться с ключевой ставкой ЦБ. Возможно, инвесторов заинтересует фиксация доходности свыше 20% по выпускам на длительный инвестиционный срок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба