11 мая 2022 deflation.com
Паритет риска может стать проблемой. Когда я работал с крупнейшим в мире суверенным фондом благосостояния, мы наняли пару ученых-ракетчиков прямо из академии. Они были буквально учеными-ракетчиками со степенью в области астрофизики и т. п., и мы наняли их для разработки количественных портфолио. У них были блестящие умы, но нулевой рыночный опыт. Через некоторое время один из них сказал: «Эврика! Я нашел секретный соус». Его идея заключалась в том, чтобы продать (выписать) опционы овернайт. В 99% случаев срок их действия будет бесполезным, и фонд будет получать небольшой доход каждый божий день. Мы (поседевшие ветераны рынка) потворствовали ему. Мы знали, что распределение риска по портфелям контролировалось вручную, и поэтому, когда волатильность начала расти, а портфель стал отставать, мы сократили риск значительно, как раз перед Великим финансовым кризисом! (Примечание для новичков на рынке. Собирать монетки перед катком кажется блестящей идеей, пока вы не поскользнетесь!)
«Специалисты по количественному анализу» часто выдвигают превосходные идеи, но когда дело доходит до их реализации, реальность такова, что они непрактичны, потому что рыночные реалии, такие как ликвидность, не учитывались. Или иногда между рынками существуют прочные отношения, которые убаюкивают людей, думая, что это состояние, как и ваша первая влюбленность, будет длиться вечно. Примером этого могут быть так называемые стратегии паритета риска. Это из Инвестопедии: «Паритет риска — это стратегия распределения портфеля, в которой риск используется для определения распределения по различным компонентам инвестиционного портфеля. Стратегия паритета риска изменяет подход современной портфельной теории (MPT) к инвестированию за счет использования кредитного плеча. MPT стремится диверсифицировать инвестиционный портфель среди определенных активов, чтобы оптимизировать доходность, соблюдая при этом параметры рыночного риска, просматривая риск и доходность для всего портфеля, но используя только длинные и немаржинальные позиции. С помощью стратегий паритета риска портфельные менеджеры могут получить точные пропорции вклада капитала для классов активов в портфеле, чтобы добиться оптимальной диверсификации для ряда целей и предпочтений инвесторов».
Неа. И я нет. Если ваши глаза остекленели при чтении, вы не одиноки. В общем, я обнаружил, что «специалисты по количественному анализу» действительно любят все усложнять и упускают из виду то, что сказал Эйнштейн: «Определение гениальности состоит в том, чтобы брать сложное и делать его простым». Примером этого является паритет риска, потому что, несмотря на всю ерунду, успех или неудача в основном зависят от соотношения между акциями и облигациями. Стратегия паритета риска основана на отрицательной корреляции между ценами на облигации и акции. Когда одно идет вниз, другое должно подниматься, чтобы компенсировать это. Когда этого не происходит, стратегия неэффективна. На приведенном ниже графике показано, почему стратегии паритета риска стали такими популярными за последние два десятилетия. Если до 2000 года корреляция между ценами на акции и облигации была преимущественно положительной, то в этом столетии она изменилась (возможно, из-за восприятия «ФРС пут»). Тем не менее, пока в этом году отношения становятся положительными, когда цены на облигации и акции снижаются. Это важно, потому что, если цены на облигации и акции продолжат снижаться одновременно, фонды Risk Parity будут вынуждены уменьшать риски и продавать как облигации, так и акции. Продажа порождает продажу. Это может напомнить читателям постарше, которые помнят крах 1987 года и то, как в этом обвиняли «портфельное страхование». До сих пор рост доходности облигаций ничего не сломал, но, если судить по истории, в какой-то момент это произойдет. Ожидайте, что дефляционные разговоры усилятся, когда это произойдет.
https://www.deflation.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter