Есть вероятность, что некоторые компании не будут отменять или переносить выплаты. При этом базово мы не ждем выплаты дивидендов и считаем разумным в текущих условиях оценивать компании, исходя из перспектив бизнеса.
В статье:
Какие компании могут выплатить дивиденды в 2022 г.;
Какие из компаний уже объявили о том, что отменяют или рекомендуют выплатить дивиденды.
Многие компании отказываются от выплаты дивидендов на фоне неопределенности
Ряд российских компаний сообщил о том, что отказывается от див. выплат или переносит их. К таким компаниям относятся:
НЛМК
Северсталь
Полиметалл (иностранные акции)
Распадская
Магнит
Fix Price (ГДР)
X5 Retail Group (ГДР)
Русагро (ГДР)
Черкизово
Мосбиржа
Энел
Юнипро
ЛСР
Эталон
Мать и дитя (ГДР)
ЕМС (ГДР)
В ситуации высокой неопределенности компаниям логично придерживать ден. средства, чтобы иметь запас прочности. Это особенно актуально для тех бизнесов, которые в значительной мере страдают от санкций. Но при этом так делают даже те компании, которые ощущают давление санкций не так сильно, как остальные, и в целом имеют сильные фин. позиции. Например, компания Магнит относится к защитному сектору (продовольствие всегда актуально: и в пандемию, и в кризис люди не перестают питаться) и является бенефициаром роста цен. При этом компания приостановила открытия новых магазинов и выплату дивидендов, как мы полагаем для того, чтобы разобраться с правилами ведения бизнеса в текущей ситуации и сохранить кэш на случай, если потребуется больше инвестиций в оборотку или кап. затраты). Вероятно, компания вернется к див выплатам позже (и возможно даже за 2021 г. будет выплата позже).
Некоторые компании также отказываются от выплаты, так как не могут это сделать технически. К ним относятся игроки, у которых материнская компания находится за рубежом, а на Мосбирже торгуются ГДР или иностранные акции. Например, материнская компания Fix Price находится на Кипре, а X5 Retail Group — в Нидерландах.
При этом есть вероятность, что некоторые компании сохранят дивиденды
Есть компании, которые решили/рекомендовали платить или не объявляли об отказе от див. выплат. Акционеры компании Positive Technologies утвердили дивиденды за 1 кв. 2021 г. в размере 14,4 руб. (день закрытия реестра был 4 мая). Также Совет директоров ряда компаний рекомендовал акционерам утвердить дивиденды по итогам 2021 г. Среди них: Белуга (47,2 руб./акцию), Интер РАО (0,24 руб./акцию), Норникель (1166 руб./акцию), Сегежа (0,64 руб./акцию) и пр. При этом пока акционеры не утвердили выплату, нельзя однозначно полагать, что дивиденды будут выплачены.
Мы считаем, выплатить дивиденды в 2022 г. могут в основном те компании, мажоритарным акционерам которых нужны будут средства для своих целей и фин положение которых позволяет это сделать.
Например, к таким компаниям, по нашему мнению, относятся:
Татнефть: У Татнефти нет активов в ЕС под угрозой изъятия или заморозки, а также наименьшая доля экспорта нефти в Европу среди нефтяных компаний. Бюджет Татарстана (контролирует около 34% акций) зависит от дивидендов Татнефти (6-11% доходов бюджета в 2019-2020 гг.). В связи с этим есть вероятность, что Татнефть может выплатить дивиденды. Исходя из чистой прибыли за 2021 г., мы полагаем, что дивиденд может составить 44 руб./акцию (12% див доходности к цене ОА).
Что касается в целом нефтегазовых компаний: бюджет РФ в значительной мере зависит от налогов данных компаний (треть доходов бюджета), но не от дивидендов.
МТС: Мажоритарному акционеру Системе необходимо финансировать свои проекты, и около 50% этого финансирования покрывается дивидендами от МТC, поэтому есть вероятность выплаты дивидендов. МТС — стабильный бизнес, для отрасли телекомов выделена гос. поддержка (индексация тарифов, льготная ставка на кредиты под покупку оборудования, возможность использовать мощности, выделявшиеся под закон Яровой для других целей и т д). Ранее див политика компании предусматривала выплату не менее 28 руб., но компания выплачивала больше. В настоящий момент компания, по нашим расчетам, в состоянии поддерживать дивиденды на таком уровне или выше.
Алроса: Алроса — мировой лидер по добыче Алмазов (ожидается дефицит), продажи компании могут незначительно просесть, при этом у компании есть гибкость в логистике, и она может перенаправить поставки (собственная авиакомпания). Доля дивидендов в доходах Якутии составляет 5-10% (с учетом всех налогов общий вклад Алросы до 30-35%). Поэтому мы считаем, что вероятность выплаты дивидендов — высокая. Дивиденд по итогам 2021 г. может составить 5,6 руб./акцию.
Норникель: В худшем сценарии Русал может потерять до 50% своих глиноземных мощностей (Завод в Австралии, Ирландии и Украине). В связи с этим у Русала может резко вырасти себестоимость, так как закупать глинозем дороже, чем производить из собственного сырья. Русал владеет 26.39% акций Норникеля. Русалу, вероятно, понадобится кэш, и они будут требовать выплат от Норникеля. Норникель достаточно защищен в том плане, что экспортирует уникальные металлы в объемах существенных для мирового рынка. В случае введения санкций (Великобритания ввела повышенный тариф на импорт платины и палладия из РФ в размере 35%) на его объемы найдется покупатель, и перенаправить их будет возможно. Нужно два грузовых самолета, чтобы перевезти годовое производство. СД Норникеля рекомендовал 1166 руб. по итогам 2021 г.
Все вышеперечисленные компании отказались от моратория на банкротство, в связи с чем за ними остается право на выплату дивидендов и байбэк.
Вывод
Есть вероятность, что часть российских компаний от дивидендов не откажутся, так как от них зависит бюджет мажоритарных акционеров. При этом в базовом сценарии мы на 100% не ждем дивидендов ни по одной из компаний в текущих условиях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба