30 мая 2022 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
Частных инвесторов все больше
В последние годы на российский фондовый рынок вышло большое количество частных инвесторов, с 2018 по 2021 гг. их число выросло в 7,6 раза. Притоку способствовало снижение процентных ставок, высокая дивдоходность российского рынка, рост удобства доступа к торгам через мобильные приложения, в том числе к акциям на СПБ Бирже, и др.
Так как масса частных инвесторов выросла, то увеличилось и их влияние на рынок. В 2019 г. доля физлиц в объеме торгов акциями на Мосбирже составляла 36%, в 2021 г. — 40%. При этом в 2022 г. сила воздействия физлиц на рынок кратно выросла, так как с марта в торгах не участвуют нерезиденты. Мосбиржа сообщила, что доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в апреле составила 73% — почти в 2 раза выше, чем в прошлом году. Из-за такого сильного роста влияния частных инвесторов у российского рынка появился ряд особенностей.
Импульсные движения
Движения на рынке стали более импульсными и масштабными, а различные новости и корпоративные события теперь провоцируют выразительную реакцию в бумагах. К примеру, акции М.Видео после выхода операционного отчета за I квартал в моменте росли более чем на 13%. Результаты вышли довольно сильными, но улучшение показателей было во многом обусловлено разовыми эффектами и в обычных условиях не вызвало бы столь сильного подъема акций. В итоге бумаги в день отчета растеряли большую часть роста, хотя первая реакция была очень сильной.
Похожая ситуация была в бумагах TCS Group на новостях о продаже пакета Олегом Тиньковым — падение в моменте превышало 60%, затем в течение нескольких дней бумаги от минимумов выросли более чем в 2 раза.
Такая бурная реакция связана с падением ликвидности, а также возросшим значением психологии толпы. Масштабные движения в той или иной акции привлекают все больше спекулятивно настроенных участников рынка, тем самым еще сильнее разгоняя котировки.
Поиск краткосрочных спекулятивных идей
Неопределенность как на российском фондовом рынке, так и в экономике в целом в 2022 г. выросла. Каких-то очевидных и надежных инвестидей стало мало, поэтому частные инвесторы начинают больше акцентироваться на краткосрочных спекулятивных движениях.
Например, рост акций Qiwi. За несколько дней бумаги взлетели в 1,5 раза на ожиданиях запуска байбэка. До этого раллировали акции НМТП и ДВМП, хотя кейсы компаний заметно отличаются и если у ДВМП подъем можно связать с фундаментальными драйверами, то подъем акций НМТП был спекулятивным.
Кроме того, спекулятивные настроения можно отметить в сильной реакции бумаг Газпрома и Сургутнефтегаза на новости по дивидендам. Похожая ситуация с недавним взлетом котировок ОГК-2, Мосэнерго, ТГК-1 на ожиданиях выплат после рекомендации по дивидендам Газпрома.
Спекулятивные движения и раньше были на российском рынке, но тогда они были более редкими и чаще всего не выходили за пределы второго–третьего эшелонов. Теперь масштабные движения стали более частыми, в том числе и в наиболее ликвидных фишках. Смещение фокуса на спекулятивные движения делает амплитуду рыночных колебаний более сильной, а акции мощно отыгрывают различные позитивные/негативные риски: дивиденды, байбэк, изменения в структуре акционеров.
Отвязка от поводырей
Из-за заморозки нерезидентов заметно снизилась корреляция между индексом МосБиржи и динамикой мировых площадок. Раньше была выраженная прямая связь с динамикой S&P 500, сейчас можно сказать, что российский рынок полностью проигнорировал коррекцию в США с конца апреля.
Отчасти это можно связать с более сильным падение российского рынка в феврале–апреле и его восстановлением сейчас. Но также не последнюю роль сыграло снижение количества арбитражных сделок, что обуславливало высокую связь с динамикой зарубежных индексов.
В отсутствие одного из ключевых поводырей большее значение для динамики рынка приобретают цены на commodities, курс рубля, макростатистические показатели, перспективы денежно-кредитной политики Банка России, а также санкционная повестка.
С заморозкой нерезидентов теряют актуальность ориентиры индексных провайдеров, к примеру, MSCI. Если раньше ребалансировки индекса могли приводить к ощутимым движениям в бумагах, то для частных инвесторов этот фактор не столь значим.
Фокус на дивиденды
Для российских частных инвесторов важным фактором в принятии инвестиционных решений остаются дивиденды. Можно предположить, что компании, которые продолжают придерживаться дивидендных политик будут выглядеть лучше тех, кто от выплат отказался. Ожидания крупных выплат могут быть сильным драйвером для динамики той или иной бумаги особенно в летний дивидендный сезон. И с другой стороны, решения об отказе от выплат или их переносе может болезненно отражаться на котировках.
Спрос на «акции стоимости»
Ориентация на дивиденды также обуславливает смещение фокуса инвесторов на российском рынке с «историй роста» на «истории стоимости», так как последние зачастую характеризуются высокими и стабильными дивидендами.
Переориентация уже заметна, так как после заморозки нерезидентов рыночные оценки IT-сектора — локомотива растущих компаний — заметно скорректировались. Если раньше бумаги сектора торговались с высокими относительно рынка в целом мультипликаторами, то теперь разрыв уже не такой существенный. Частные инвесторы не готовы закладывать существенную премию за будущий рост, делая фокус на более близкие горизонты инвестирования.
Резюме
Отмеченные особенности останутся актуальными по крайней мере в ближайшие месяцы. Московская биржа изучает возможность запуска торгов для нерезидентов, однако, даже когда это произойдет, вряд ли рынок сильно изменится, так как торги будут проводиться раздельно. Физические лица останутся определяющей силой в торгах российскими акциями, а рынок будет импульсным, волатильным.
Отмеченные в статье особенности со временем могут становиться даже более выразительными из-за постепенного вымывания free-float. Нерезиденты не торгуют, и фактический free-float российского рынка сейчас может составлять около 10–13% от совокупной рыночной капитализации. Так как частные инвесторы преимущественно работают от длинных позиций, то рыночная ликвидность будет постепенно сокращаться, а каждая новая покупка будет сильнее влиять на динамику бумаг. Вымывание free-float — процесс небыстрый, однако, если рынок будет функционировать в сложившейся ситуации достаточно долго, то эффект постепенно станет более ощутимым.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В последние годы на российский фондовый рынок вышло большое количество частных инвесторов, с 2018 по 2021 гг. их число выросло в 7,6 раза. Притоку способствовало снижение процентных ставок, высокая дивдоходность российского рынка, рост удобства доступа к торгам через мобильные приложения, в том числе к акциям на СПБ Бирже, и др.
Так как масса частных инвесторов выросла, то увеличилось и их влияние на рынок. В 2019 г. доля физлиц в объеме торгов акциями на Мосбирже составляла 36%, в 2021 г. — 40%. При этом в 2022 г. сила воздействия физлиц на рынок кратно выросла, так как с марта в торгах не участвуют нерезиденты. Мосбиржа сообщила, что доля частных инвесторов в объеме торгов акциями в апреле составила 73% — почти в 2 раза выше, чем в прошлом году. Из-за такого сильного роста влияния частных инвесторов у российского рынка появился ряд особенностей.
Импульсные движения
Движения на рынке стали более импульсными и масштабными, а различные новости и корпоративные события теперь провоцируют выразительную реакцию в бумагах. К примеру, акции М.Видео после выхода операционного отчета за I квартал в моменте росли более чем на 13%. Результаты вышли довольно сильными, но улучшение показателей было во многом обусловлено разовыми эффектами и в обычных условиях не вызвало бы столь сильного подъема акций. В итоге бумаги в день отчета растеряли большую часть роста, хотя первая реакция была очень сильной.
Похожая ситуация была в бумагах TCS Group на новостях о продаже пакета Олегом Тиньковым — падение в моменте превышало 60%, затем в течение нескольких дней бумаги от минимумов выросли более чем в 2 раза.
Такая бурная реакция связана с падением ликвидности, а также возросшим значением психологии толпы. Масштабные движения в той или иной акции привлекают все больше спекулятивно настроенных участников рынка, тем самым еще сильнее разгоняя котировки.
Поиск краткосрочных спекулятивных идей
Неопределенность как на российском фондовом рынке, так и в экономике в целом в 2022 г. выросла. Каких-то очевидных и надежных инвестидей стало мало, поэтому частные инвесторы начинают больше акцентироваться на краткосрочных спекулятивных движениях.
Например, рост акций Qiwi. За несколько дней бумаги взлетели в 1,5 раза на ожиданиях запуска байбэка. До этого раллировали акции НМТП и ДВМП, хотя кейсы компаний заметно отличаются и если у ДВМП подъем можно связать с фундаментальными драйверами, то подъем акций НМТП был спекулятивным.
Кроме того, спекулятивные настроения можно отметить в сильной реакции бумаг Газпрома и Сургутнефтегаза на новости по дивидендам. Похожая ситуация с недавним взлетом котировок ОГК-2, Мосэнерго, ТГК-1 на ожиданиях выплат после рекомендации по дивидендам Газпрома.
Спекулятивные движения и раньше были на российском рынке, но тогда они были более редкими и чаще всего не выходили за пределы второго–третьего эшелонов. Теперь масштабные движения стали более частыми, в том числе и в наиболее ликвидных фишках. Смещение фокуса на спекулятивные движения делает амплитуду рыночных колебаний более сильной, а акции мощно отыгрывают различные позитивные/негативные риски: дивиденды, байбэк, изменения в структуре акционеров.
Отвязка от поводырей
Из-за заморозки нерезидентов заметно снизилась корреляция между индексом МосБиржи и динамикой мировых площадок. Раньше была выраженная прямая связь с динамикой S&P 500, сейчас можно сказать, что российский рынок полностью проигнорировал коррекцию в США с конца апреля.
Отчасти это можно связать с более сильным падение российского рынка в феврале–апреле и его восстановлением сейчас. Но также не последнюю роль сыграло снижение количества арбитражных сделок, что обуславливало высокую связь с динамикой зарубежных индексов.
В отсутствие одного из ключевых поводырей большее значение для динамики рынка приобретают цены на commodities, курс рубля, макростатистические показатели, перспективы денежно-кредитной политики Банка России, а также санкционная повестка.
С заморозкой нерезидентов теряют актуальность ориентиры индексных провайдеров, к примеру, MSCI. Если раньше ребалансировки индекса могли приводить к ощутимым движениям в бумагах, то для частных инвесторов этот фактор не столь значим.
Фокус на дивиденды
Для российских частных инвесторов важным фактором в принятии инвестиционных решений остаются дивиденды. Можно предположить, что компании, которые продолжают придерживаться дивидендных политик будут выглядеть лучше тех, кто от выплат отказался. Ожидания крупных выплат могут быть сильным драйвером для динамики той или иной бумаги особенно в летний дивидендный сезон. И с другой стороны, решения об отказе от выплат или их переносе может болезненно отражаться на котировках.
Спрос на «акции стоимости»
Ориентация на дивиденды также обуславливает смещение фокуса инвесторов на российском рынке с «историй роста» на «истории стоимости», так как последние зачастую характеризуются высокими и стабильными дивидендами.
Переориентация уже заметна, так как после заморозки нерезидентов рыночные оценки IT-сектора — локомотива растущих компаний — заметно скорректировались. Если раньше бумаги сектора торговались с высокими относительно рынка в целом мультипликаторами, то теперь разрыв уже не такой существенный. Частные инвесторы не готовы закладывать существенную премию за будущий рост, делая фокус на более близкие горизонты инвестирования.
Резюме
Отмеченные особенности останутся актуальными по крайней мере в ближайшие месяцы. Московская биржа изучает возможность запуска торгов для нерезидентов, однако, даже когда это произойдет, вряд ли рынок сильно изменится, так как торги будут проводиться раздельно. Физические лица останутся определяющей силой в торгах российскими акциями, а рынок будет импульсным, волатильным.
Отмеченные в статье особенности со временем могут становиться даже более выразительными из-за постепенного вымывания free-float. Нерезиденты не торгуют, и фактический free-float российского рынка сейчас может составлять около 10–13% от совокупной рыночной капитализации. Так как частные инвесторы преимущественно работают от длинных позиций, то рыночная ликвидность будет постепенно сокращаться, а каждая новая покупка будет сильнее влиять на динамику бумаг. Вымывание free-float — процесс небыстрый, однако, если рынок будет функционировать в сложившейся ситуации достаточно долго, то эффект постепенно станет более ощутимым.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter