10 сентября 2009 Архив
Отношения монетарных властей Китая и США являют собой лучшую иллюстрацию проявления "стокгольмского синдрома" в международных финансовых делах. Неразрывная зависимость между заложниками и теми, кто удерживает их в своей власти, как нельзя лучше характеризует симбиотическую связь между крупнейшим мировым должником, Казначейством США, и крупнейшим кредитором, Центробанком Китая.
Китайские лидеры любят подчеркнуть лежащую на США ответственность за стабильность доллара в качестве главной резервной валюты. ЦБ Китая, хранитель всех средств, вырученных благодаря обширному профициту баланса текущих операций страны, завуалировано предупреждает, что отказ от долларов чреват монетарной катастрофой. Впрочем, настало время для более сбалансированного обсуждения. Чтобы повысить свой авторитет и доверие к себе, Китаю необходимо навести порядок и в собственном доме. Ради более стабильной монетарной системы он должен открыть рынки капитала и обеспечить более широкий международный доступ к юаню. Америке и ее союзникам следует неустанно добиваться этого.
Тонко откалиброванные предупреждения Китая о резком отходе от долларовых активов вряд ли будут воплощены в жизнь. По оценкам экспертов, около 70% китайских резервов, или свыше $2,000 млрд., вложено в доллары США. Так кто же кого держит в заложниках? Сокрушительные продажи долларов Пекином нанесут удар не только по интересам Америки, но и по его собственным.
Официальные представители США осознают тупиковость ситуации. По их мнению, заявления главы ЦБ Китая Чжоу Сяочуаня об уязвимости доллара на самом деле лишь играют на руку Федрезерву. Непреклонная монетарная политика Пекина, отчасти идущая своими корнями из традиционного антагонизма между Америкой и коммунистическим правительством Китая, поддерживает приготовления ФРС к тому, чтобы в конце концов развернуться в противоположном направлении от количественного смягчения и низких процентных ставок. Вряд ли президент Обама решится сделать выбор в пользу разрушительной политики дефицитного финансирования бюджета, когда крупнейший кредитор Америки выражает столь явное неодобрение такого возможного неповиновения США.
Можно сказать, что китайцы даже негласно похлопотали за Бернанке, повлияв на решение Обамы продлить срок пребывания главы ФРС на своем посту. Жесткие заявления Китая сделали невозможным замещение Бернанке на посту главы Федрезерва никем иным, кроме полноценного "ястреба" (а эта возможность была закрыта в силу внутренних политических причин).
И все же нечто большее, чем страх перед взаимно гарантированным уничтожением доллара. Китай настойчиво призывает к учреждению новой формы сложносоставной валюты, которая забрала бы у доллара лавровый венок главной резервной валюты. При этом маловероятно, что Пекин делает ставку на евро - по причине своих сомнений по поводу надежности экономики еврозоны.
Однако Китай предлагает не просто усилить роль специальных прав заимствования (СДР) МВФ в их нынешнем виде (доля доллара 44%, евро - 34%, йены и фунта - по 11%). На долю Британии, США, еврозоны и Японии приходится всего 28% мирового экспорта. Китай заинтересован в расширении привлекательности СДР посредством включения в их состав экономик развивающихся стран в соответствии с их намного увеличившимся экспортом. Расширение числа составных компонентов СДР с 4 до 10 примерно вдвое сократит текущую долю в СДР нынешних четырех валют. Главными составляющими станут юань и евро (по 20 с небольшим процентов каждый), в то время как доллар получит лишь около 16%, йена - 9%, а рубль и стерлинг - по 5%.
Пересмотр состава СДР в 2010 г. будет политически выгоден Китаю и развивающимся экономикам. Впрочем, тут есть и своя уловка. Для того, чтобы реструктурированные СДР стали реально действующим монетарным инструментом, который Центробанки согласны хранить в своих резервах, его главные компоненты, представляющие развивающиеся рынки - и конечно же, возглавляемые юанем - должны стать конвертируемыми. Ни один ЦБ, ориентированный на стабильность, не будет делать ставку на юань, до тех пор пока китайская валюта не станет свободнообращающейся и напрямую привязанной к функционирующим внутренним рынкам капитала Китая. Народный Банк делает шаги в направлении интернационализации своей валюты, но дорога к конвертируемости будет очень долгой.
Нетрудно позорить доллар. Гораздо сложнее создать реальную ему альтернативу. И Китай должен справиться с этой задачей - в собственных интересах и, в конечном итоге, в интересах всего мира.
Дэвид Марш, Энди Симан
Financial Times
Китайские лидеры любят подчеркнуть лежащую на США ответственность за стабильность доллара в качестве главной резервной валюты. ЦБ Китая, хранитель всех средств, вырученных благодаря обширному профициту баланса текущих операций страны, завуалировано предупреждает, что отказ от долларов чреват монетарной катастрофой. Впрочем, настало время для более сбалансированного обсуждения. Чтобы повысить свой авторитет и доверие к себе, Китаю необходимо навести порядок и в собственном доме. Ради более стабильной монетарной системы он должен открыть рынки капитала и обеспечить более широкий международный доступ к юаню. Америке и ее союзникам следует неустанно добиваться этого.
Тонко откалиброванные предупреждения Китая о резком отходе от долларовых активов вряд ли будут воплощены в жизнь. По оценкам экспертов, около 70% китайских резервов, или свыше $2,000 млрд., вложено в доллары США. Так кто же кого держит в заложниках? Сокрушительные продажи долларов Пекином нанесут удар не только по интересам Америки, но и по его собственным.
Официальные представители США осознают тупиковость ситуации. По их мнению, заявления главы ЦБ Китая Чжоу Сяочуаня об уязвимости доллара на самом деле лишь играют на руку Федрезерву. Непреклонная монетарная политика Пекина, отчасти идущая своими корнями из традиционного антагонизма между Америкой и коммунистическим правительством Китая, поддерживает приготовления ФРС к тому, чтобы в конце концов развернуться в противоположном направлении от количественного смягчения и низких процентных ставок. Вряд ли президент Обама решится сделать выбор в пользу разрушительной политики дефицитного финансирования бюджета, когда крупнейший кредитор Америки выражает столь явное неодобрение такого возможного неповиновения США.
Можно сказать, что китайцы даже негласно похлопотали за Бернанке, повлияв на решение Обамы продлить срок пребывания главы ФРС на своем посту. Жесткие заявления Китая сделали невозможным замещение Бернанке на посту главы Федрезерва никем иным, кроме полноценного "ястреба" (а эта возможность была закрыта в силу внутренних политических причин).
И все же нечто большее, чем страх перед взаимно гарантированным уничтожением доллара. Китай настойчиво призывает к учреждению новой формы сложносоставной валюты, которая забрала бы у доллара лавровый венок главной резервной валюты. При этом маловероятно, что Пекин делает ставку на евро - по причине своих сомнений по поводу надежности экономики еврозоны.
Однако Китай предлагает не просто усилить роль специальных прав заимствования (СДР) МВФ в их нынешнем виде (доля доллара 44%, евро - 34%, йены и фунта - по 11%). На долю Британии, США, еврозоны и Японии приходится всего 28% мирового экспорта. Китай заинтересован в расширении привлекательности СДР посредством включения в их состав экономик развивающихся стран в соответствии с их намного увеличившимся экспортом. Расширение числа составных компонентов СДР с 4 до 10 примерно вдвое сократит текущую долю в СДР нынешних четырех валют. Главными составляющими станут юань и евро (по 20 с небольшим процентов каждый), в то время как доллар получит лишь около 16%, йена - 9%, а рубль и стерлинг - по 5%.
Пересмотр состава СДР в 2010 г. будет политически выгоден Китаю и развивающимся экономикам. Впрочем, тут есть и своя уловка. Для того, чтобы реструктурированные СДР стали реально действующим монетарным инструментом, который Центробанки согласны хранить в своих резервах, его главные компоненты, представляющие развивающиеся рынки - и конечно же, возглавляемые юанем - должны стать конвертируемыми. Ни один ЦБ, ориентированный на стабильность, не будет делать ставку на юань, до тех пор пока китайская валюта не станет свободнообращающейся и напрямую привязанной к функционирующим внутренним рынкам капитала Китая. Народный Банк делает шаги в направлении интернационализации своей валюты, но дорога к конвертируемости будет очень долгой.
Нетрудно позорить доллар. Гораздо сложнее создать реальную ему альтернативу. И Китай должен справиться с этой задачей - в собственных интересах и, в конечном итоге, в интересах всего мира.
Дэвид Марш, Энди Симан
Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба